碳酸锂专题：锂价波动逻辑浅析及供需形势展望

锂价波动逻辑浅析及供需形势展望 引言 随着碳酸锂期货上市，锂盐价格走势备受关注。在过去的3年里，碳酸锂市场价格走出了“低 至4万，高至60万”的行情，上市以来碳酸锂期货更是一路下行由挂牌时的24.6万跌至当前的 10万以下。锂价如此巨幅波动的内在成因是什么？如何看待其供需形势？本文将从碳酸锂产业链各环节状况进行阐释。 一、锂价波动逻辑解析 1、供需节奏错配 上游来看，碳酸锂的产能释放周期从锂矿勘探到生产需10-15年，而下游正 极材料企业扩产最短仅需6-10个月，叠加碳酸锂主消费领域的发展速度较快，新能源汽车行业的增速受到政策补贴等因素影响波动较大，碳酸锂供需节奏的错配造成了价格的剧烈波动。 回顾碳酸锂市场价历史行情：2016-2017年，国补刺激下需求快速增长，而上游供应难以匹配导致锂价迅速拉涨至15万元/吨以上；2018-2019年，供应端产能滞后释放，年同比增长32.23%，同时需求端增速放缓，电池级碳酸锂市场价下行至10万元/吨以下；2019-2020年，受国补大幅退坡及疫情影响供需双弱，价格一度跌至4万线以下，产能利用率仅达40%左右；2021-2022年，终端需求快速增长，供应端再次反应不及，锂价迅速拉涨一度接近60万线，产能利用率也达到了近70%；2022-2023年，前期投建产能集中释放，同比增长83%，终端市场虽维持高速增长， 但增速未及预期，叠加下游初端在2023年上半年价格反弹时大量提前消费，全产 业链库存高企，锂价颓势渐显，来到10万线以下。 不难看出，锂价的巨幅波动和供需节奏的错配息息相关。在此过程中，产业链各环节的利润和心态变化也各不相同。 图表1碳酸锂市场价图表2碳酸锂产能利用率（百分比） 数据来源：华安期货研究所；Mysteel 2、资源端的暴利与让利 截至碳酸锂期货上市初期，锂矿的采矿权拍卖依旧火热。即使在锂价大幅下行的过程中，市场仍对矿端的暴利兴趣不减。彼时的锂辉石精矿价约为3500元/ 吨，折合碳酸锂生产成本高达25万元/吨左右，而自有矿的龙头提锂企业成本可 低至10万元/吨以下，自有矿的吸引力无疑是巨大的。 然而，随着锂价的不断下行，市场意识到需求端的预期落空，产能过剩的压力最终传导至资源端。10月下旬，矿端锚定锂盐的定价模式转变，部分澳矿由原来的Q-1定价改为M+1定价，与锂盐价格的联动性大幅增强，锂盐厂前期成本倒挂压力缓解，开工无大规模削减的态势下锂价下行之路愈发顺畅。 图表3中国锂辉石精矿（6%Li）市场价图表4澳大利亚锂辉石精矿（5.5-6.5%Li2O）现货价 数据来源：华安期货研究所；Mysteel 图表5碳酸锂有效产能图表6国产锂辉石矿生产碳酸锂理论成本 数据来源：华安期货研究所；Mysteel 3、需求端的心态和预期 经历了过去三年锂价的大幅波动，下游在锂价下跌的过程中偏向谨慎，在锂价上涨过程中提前消费，这一“买涨不买跌”的行为也变相加剧了价格的波动。举例来看，2022年末至2023年一季度价格一路下行至20万以下，而4月末锂价出现非理性上涨叠加市场对下半年消费增速的高预期，下游如同惊弓之鸟提前消费，1个月的时间内价格拉涨近一倍。然而新能源汽车降价促销背景下电芯厂盈利艰难，高位锂价难以传导。 随后，碳酸锂期货上市，产业链透明度的增强和价格的理性化推动锂价重回下跌周期。对比前次上涨，10月上旬盐厂迫于利润受挤压的挺价行为并未带动下游心态转变，面对相对明朗的供需格局，资源端也不得不进行让利。锂价最终回归基本面。 二、供需形势展望 价格上看，当前碳酸锂市场价已步入8-10万元/吨的低位区间，期货经过半年的同步调整也进入了波动趋稳的正向市场阶段。供需来看，自2022年起资源端逐步释放的大量产能难以得到有效消化，据预测，碳酸锂在2024年将全面进入过剩阶段。而2023年三、四季度下游需求低迷，进一步加速了过剩阶段到来的同时也印证了市场对供应过剩的预期。磷酸铁锂正极前三年下半年开工率均在65%以上，2023下半年仅达50%不到，四季度更是低至40%左右，创下近年新低。在如此低的开工率下，电池材料产量仍居高不下，主要可归因于2021-2022年新能源汽车市场急速增长拉动材料和电池环节的产能激增。2023年磷酸铁锂正极产量同比增加了 40%，三元正极和六氟磷酸锂产量同比均有小幅增加。 图表7碳酸锂供需平衡表（单位：实物吨） 数据来源：华安期货研究所；SMM 图表8中国磷酸铁锂设计产能同比增速图表9中国磷酸铁锂正极开工率（单位：百分比） 终端方面，新能源汽车市场的需求韧性较强，但已逐步由政策驱动转向市场驱动，巨幅增长或成为历史。据乘联会预测，新能源汽车市场在2024年将面临需求群体结构压力。从国家保险数据分类的出租、单位、私人三大购买群体来看，目前出租网约车市场的规模暂时接近饱和；单位用电动车市场的纯电动和插混车型需求逐步平缓，增程电动车近几个月还有增长；私人市场中，中小城市和县乡市场的销量占比已经提升较大，其余地区新能源占比有所下降。因此在当前市场规模发展到一定量级的背景下，增速会有所放缓。乘联会预计2024年新能源乘用车批发销量可达1100万辆，净增230万辆，同比增长22%。2023年动力电池装车量虽维持增长态势，但同比增速较前两年明显下降。2023年动力电池装车量同比增长约35%，而这一数字在2021,2022年分别是212%和100%。 图表10中国新能源汽车销量 数据来源：乘联会官网 图表11中国动力电池装车量同比图表12中国新能源汽车销量同比 数据来源：华安期货研究所；Mysteel 成本方面，全产业链在2023下半年经历了一轮降本。新能源汽车产业竞争激烈，车企竞相降本促销，行业已现尾端出清加速现象。电芯电池及材料环节利润受挤，需求预期落空，多数企业以消化库存为主，长协订单已基本满足生产需求。锂盐生产环节因成本分化较大，在当前价格下约有半数亏损，主要集中在外采矿提锂企业及部分云母提锂企业。尽管矿价半年内大幅下调近七成，相比于部分自有矿的低成本一体化龙头企业，外采及部分云母提锂企业在成本上的劣势仍旧明显。这类企业在当前市场环境下的生存之道或许是转向代加工业务或等待自有矿产能的缓慢释放。 综上，当前8-10万元/吨的碳酸锂价格区间理论上相对合理，过高难以缓解过剩压力，过低则将击穿成本。不过，结合大宗商品市场的历史经验来看，也要谨防产业走出成本击穿后产能出清以实现自我修复的道路。 作者 华安期货：投资咨询业务资格：证监许可[2011]1776 鲍峰首席分析师从业/投资咨询证号：F3033837/Z0014770联系人：张漱玉从业资格证号：F03121528 联系电话：13696782046 审核：夏雨辰F3031745/Z0014542复核：闫丰F0251054/Z0001643 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839752