棉花周报：卖出套保犹豫期

棉花周报—卖出套保犹豫期 www.hongyuanqh.com 期市有风险，入市需谨慎 宏源期货研究所肖锋波 从业资格证号（F3022345）投资咨询证号（Z0012557) 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com 棉花策略：16000上方压力较大 品种 周观点 周度展望 主要内容：1、一周行情回顾：本周国内外棉花小幅上涨，国内棉花冲高回落，而外盘则保持碎步上涨。国内棉花因上涨到套保盘盈亏平衡点以上受到压力走低；国际棉花在原油价格上涨下，出口销售较好下小幅走高。 棉花 2、ICE棉花：原油走强于美元走弱，美国股市走强等宏观因素，是支撑ICE棉花反弹的主要因子价格低是反弹的底层逻辑。3、郑棉：本周郑棉上涨突破16000元以后，遇到了套保盘压力而回落，但在外盘走强下回落的空间很有限。一旦遇到下跌较大行情，棉纺厂节前采购让价格回升，全周价格维持在16000元附近。4、操作建议：美国棉花在未来1-2个月将会售罄，意味着ICE5月合约将可能出现多逼空，周四美国棉花销售报告显示一半销量运往中国，预计ICE棉花很可能走牛。总体来看，棉花供给逐步减少是事实，需求逐步恢复也比较明朗。国内短期内还将在16000元附近整理，消化部分套保盘，但节后站稳16000概率很大。操作上，建议继续在15800附近做多。 围绕16000整理，但下跌难度更大，中期继续看涨。 冲高回落，窄幅整理 本周郑棉上涨突破16000元以后，遇到了套保盘压力而回落，但在外盘走强下回落的空间很有限。一旦遇到下跌较大行情，棉纺厂节前采购让价格回升，全周价格维持在16000元附近。 9-5月差价走平，春节后有望扩大 •从历史的9-5月价差图来看，在2月份以前，基本变化不大，春节过后差价有望扩大。 本周基差走弱 •本周期货价格不断上涨，而年底现货价格变化不大，基差大幅回落，历史规律方面，基差逐步走高至3月份。 棉花基差 3,236 2,736 2,236 1,736 1,236 736 236 -264 -764 -1,264 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2021202220232024 棉花供求分析：产量上调、消费下调，报告偏空 最新公布的USDA的1月份报告可以看出，2023/24年度美国棉花产量、出口量和期末库存环比减少，美棉产量调减34.2万包，为1240万包。全球方面，2023/24年度期末库存环比调增200万包，全球棉花期初库存增加40万包，全球棉花消费量环比调减130万包，全球棉花产量环比调增26万包，其中中国产量调增50万包，阿根廷产量也有所增加，但美棉产量有所减少。 产量 消费 出口 库存 库消比 产销差 全球 2024-01 113.18 112.43 43.05 84.38 75.05% 0.75 2023-12 112.92 113.73 43.15 82.4 72.45% -0.81 美国 2024-01 12.43 1.9 12.1 2.9 152.63% 10.53 2023-12 12.78 1.9 12.2 3.1 163.16% 10.88 中国 2024-01 27.5 36.5 -11.5 39.81 109.07% -9 2023-12 27 36.5 -11 38.81 106.33% -9.5 巴西 2024-01 14.56 3.3 11.5 5.54 167.88% 11.26 2023-12 14.56 3.3 11.5 5.54 167.88% 11.26 印度 2024-01 25 23.7 1.6 12.82 54.09% 1.3 2023-12 25 24 1.8 12.32 51.33% 1 巴基斯坦 2024-01 6.7 9.8 -3.8 2.15 21.94% -3.1 2023-12 6.7 10 -4 2.15 21.50% -3.3 6 全国新棉加工98.5% •据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示，截至2024年1月18日，全国新棉采摘基本结束；全国交售率为99.4%，同比增长1.1个百分点，较过去四年均值提高0.7个百分点。 •另据对60家大中型棉花加工企业的调查，截至1月18日，全国加工率为98.5% ，同比增长13.3个百分点，较过去四年均值增长3.8个百分点；全国销售率为 28.2%，同比增长3.7个百分点，较过去四年平均值下降8.6个百分点。 •按照国内棉花预计产量565.7.0万吨(国家棉花市场监测系统2023年11月份预测 ）测算，截至1月18日，全国累计交售籽棉折皮棉562.3万吨，同比减少98.1万吨，较过去四年均值增加37.8万吨，累计加工皮棉553.9万吨，同比增加40万吨，较四年均值增加0.1万吨。累计销售皮棉158.7万吨，同比增加10.8万吨，较过去四年均值减少63.3万吨。 12月进口棉花数量同比增加、环比减少 据海关统计数据，2023年12月我国进口棉花约26万吨，环比减少约5万吨，同比增长约54.9%.2023年1-12月我国进口棉花约196万吨，同比增长约1.1% 2023/24年度(2023.9-12)我国进口棉花约110万吨，同比增长约93.0%。 460,000 410,000 360,000 310,000 260,000 210,000 160,000 110,000 60,000 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20192020202120222023 12月我国棉纱进口量同比增加103.3% •据海关统计数据，2023年12月我国进口棉纱线约15万吨，环比持平，同比增长约103.3%。 •2023年1-12月我国进口棉纱线约169万吨，同比增长约43.4%。 •2023/24年度（2023.9-12）我国进口棉纱线约65万吨，同比增长约109.7%。 240,000 220,000 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20192020202120222023 进口纱已经有利润 因为近期国产纱成本不断走高，进口纱价格增幅较小，内外棉纱差价迅速缩小，进口纱已经有利润，预示着国产纱没有优势。 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1,000.00 -1,200.00 2024-01-03 2023-12-03 2023-11-03 2023-10-03 2023-09-03 2023-08-03 2023-07-03 2023-06-03 2023-05-03 2023-04-03 2023-03-03 2023-02-03 -1,400.00 C32S中印内外价差C21S中巴内外价差 12月份布产量环比减少 2023年底布产量减少，全年总产量维持在近五年低位。 50 45 40 35 30 25 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20192020202120222023 12月份纺织类、服装出口同比增长 •2023年1-12月，纺织服装累计出口2936.4亿美元，下降8.1%，其中纺织品出口1345.0亿美元 ，下降8.3%，服装出口1591.4亿美元，下降7.8%。 •12月，纺织服装出口252.7亿美元，增长2.6%，环比增长6.8%，其中纺织品出口112.1亿美元 ，增长3.5%，环比增长0.8%，服装出口140.7亿美元，增长1.9%，环比增长12.1%。 2,235,414 2,035,414 1,835,414 1,635,414 1,435,414 1,235,414 1,035,414 835,414 635,414 435,414 235,414 01-3103-3105-3107-3109-3011-30 20192020202120222023 2,049,774 1,849,774 1,649,774 1,449,774 1,249,774 1,049,774 849,774 649,774 449,774 249,774 01-3103-3105-3107-3109-3011-30 20192020202120222023 12月份国内服装零售额同比显著 12月份零售额季节性同比增加，全年预计增幅达到15.65。 1,278 1,178 1,078 978 878 778 678 578 478 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20192020202120222023 棉花商业库存季节性显著增加 •新年度开始，棉花商业显著增加，工业库存变化不大。12月份国内棉花商业库存为553万吨，同比增加90.6万吨；工业库存为88.66万吨，同比增加33.54万吨，环比下降。 600 2023 2019 2020 2021 2022 500 400 300 200 100 0 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012- 100 20232019202020212022 90 80 70 60 50 40 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3 棉花下游需求变化：纺纱厂库存变化不大，棉纱加速去库存 •纺纱厂原材料补库停止，棉纱库存继续累积 •本周棉花价格不断上涨，纺纱厂观望情绪增加，截止1月19日棉花库存为28.9天；棉纱下游顺价销售，棉纱去库存明显，库存降低至11.1天。 3741 36 32 31 27 26 2221 16 17 11 12 2022/11/182023/1/132023/3/102023/5/52023/6/302023/8/252023/10/202023/12/15 6 2023/2/242023/4/72023/5/192023/6/302023/8/112023/9/222023/11/32023/12/15 中国棉纺厂开工率继续回升 •纺纱利润稳定，接近年底纺纱厂开工率继续回升。 纯棉纱厂负荷率 65 60 55 50 45 2023/5/12 2023/5/19 2023/5/26 2023/6/2 2023/6/9 2023/6/16 2023/6/23 2023/6/30 2023/7/7 2023/7/14 2023/7/21 2023/7/28 2023/8/4 2023/8/11 2023/8/18 2023/8/25 2023/9/1 2023/9/8 2023/9/15 2023/9/22 2023/9/29 2023/10/6 2023/10/13 2023/10/20 2023/10/27 2023/11/3 2023/11/10 2023/11/17 2023/11/24 2023/12/1 2023/12/8 2023/12/15 2023/12/22 2023/12/29 2024/1/5 2024/1/12 2024/1/19 40 越南纺纱厂开工率连续三周回升 年底，订单有所增加，越南纺纱厂开工率连续三周增加。 80 70 60 50 40 30 20 10 202