沪锌市场周报：央行降准消息刺激 沪锌期价震荡上行

「2024.01.26」 沪锌市场周报 央行降准消息刺激沪锌期价震荡上行 瑞达期货研究院 研究员： 蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况4、期权市场分析 行情回顾：本周沪锌期价震荡上行，最低为20665/吨，最高为21495元/吨，振幅为4.02%。宏观面，美国1月整体PMI指数显示经济活跃度不降反升，美国经济状况或仍保持一定韧性；欧元区1月制造业PMI初值创10个月新高，欧元区整体经济有所修复提振投资者信心；国内央行超预期降准0.5个百分点，释放政策信心，提振市场情绪， 加上供应偏紧，锌价随之上涨。 行情展望：基本面上，矿端在天气寒冷下开采难度增加，北方部分矿山减停产，加上部分矿企春节有放假停产计划，而冶炼厂春节前备库积极，国内矿供应仍偏紧，供应紧缺对锌价提供成本支撑；在原料不足下部分冶炼厂出现检修，加上矿端偏紧导致国 内矿与进口矿TC下滑，冶炼厂利润受到挤压，还有环保限产等因素，精炼锌产量或将下降；近期进口窗口逐渐打开，进口锌锭对国内市场仍有冲击。需求端，锌下游处于传统消费淡季，部分下游开工下调，国内预期进入累库阶段。总的来说，前美联储鹰派官员发言转鸽，加上LME库存连续录减，伦锌走强，国内矿端紧张导致冶炼厂成本增加，部分锌冶炼厂顺势放假检修，供应端短期偏紧，加上伦锌走强带动下，沪锌走强。现货方面，本周锌价延续上涨，加上下游备库基本完成，各市场成交活跃度不佳，当前锌市场依旧呈现供需双弱的局面，对锌价上涨空间亦有压制。 策略建议：操作建议，沪锌zn2403合约短期震荡交易思路为主，注意风险控制和交易 节奏。 3 来源：瑞达期货研究院 本周沪锌期价震荡上行 精炼锌期货价格 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 期货收盘价(活跃合约):锌 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（右） 元/吨 图1、沪锌与伦锌期价 来源：wind瑞达期货研究院 图2、沪伦比值 沪伦比值 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 沪伦比值 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年1月26日，沪锌收盘价为21410元/吨，较2024年1月19日上涨735元/吨，涨幅3.56%；截至2024年1月25日，伦锌收盘价为2587美元/吨，较2024年1月19日上涨121美元/吨，涨幅4.91%。 4 持仓量 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 期货持仓量:锌 沪锌持仓量减少 沪锌前20名净持仓 20000.0000 10000.0000 0.0000 -10000.0000 -20000.0000 -30000.0000 -40000.0000 沪锌前20名净持仓 手 图3、沪锌前20名净持仓 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 来源：wind瑞达期货研究院 图4、持仓 来源：wind瑞达期货研究院 手 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 截至2024年1月26日，沪锌持仓量为172160手，较2024年1月19日减少2261手,降幅1.3%。 5 铝锌、铅锌价差均增加 铝锌期货价差 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 锌-铝 元/吨 图5、铝锌价差 4,000.00 1,000.00 3,000.00 0.00 2,000.00 来源：wind瑞达期货研究院 图6、铅锌价差 铅锌期货价差 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 锌-铅 元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年1月26日,铝锌期货价差为2355元/吨，较2024年1月19日增加340元/吨。 截至2024年1月26日,铅锌期货价差为5185元/吨，较2024年1月19日增加870元/吨。6 国内现货贴水 现货价格与升贴水 26,000.00 400.00 24,000.00 300.00 22,000.00 200.00 20,000.00 100.00 18,000.00 16,000.00 0.00 -100.00 14,000.00 -200.00 长江有色市场:平均价:锌:0# 平均价:锌升贴水:上海物贸 元/吨（现货） 图7、国内现货、升贴水 来源：wind瑞达期货研究院 图8、LME升贴水 LME锌升贴水 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 LME锌升贴水(0-3) 元/吨（升贴水） 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年1月26日，0#锌锭现货价为21450元/吨，较2024年1月19日上涨600元/吨，涨幅2.88%。现货贴水35元/吨，较上周下跌130元/吨。 截至2024年1月25日，LME锌近月与3月价差报价为-3美元/吨，较2024年1月18日增加10.26美元/吨。7 上期所库存减少 锌库存 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME库存 上期所库存 社会库存 吨 图9、锌库存 来源：wind瑞达期货研究院 图10、仓单 锌注册仓单 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 上期所 LME 吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年1月25日，LME精炼锌库存为193475吨，较2024年1月18日减少10650吨，降幅5.22%；截至2024年1月19日，上期所精炼锌库存为22602吨，较上周减少2522吨，降幅10.04%；截至2024年1月22日，国内精炼锌社会库存为54900吨，较 2024年1月8日增加1200吨，增幅2.23%。8 上游——锌矿产量同比下降、进口量同比增加 全球锌矿产量 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 ILZSG:全球锌矿产量:当月值 锌矿进口量 500,000.00 450,000.00 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 进口数量:锌矿砂及精矿:当月值 万吨 吨 图11、全球锌矿产量图12、中国锌矿进口量 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 ILZSG数据显示,2023年11月，全球锌矿产量为104.8万吨，环比增长1.42%，同比下降1.01%。 海关总署数据显示，2023年12月，当月进口锌矿砂及精矿441902.00吨，环比增加40.42%，同比增加6.44%。 9 供应端——WBMS：全球精炼锌供应短缺 全球精炼锌供需平衡（ILZSG） 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 ILZSG:全球精炼锌产量:当月值 ILZSG:全球精炼锌过剩/缺口:当月值 ILZSG:全球精炼锌消耗量:当月值 全球精炼锌供需平衡（WBMS） 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 WBMS:供需平衡:锌:累计值 WBMS:供需平衡:锌:累计值:环比增加 万吨 万吨 万吨 图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG）图14、全球精炼锌供需平衡（WBMS） 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 ILZSG数据显示，2023年11月，全球精炼锌产量为115.89万吨，较去年同期增加7.45万吨，增幅6.87%；全球精炼锌消费量为123.05万吨,较去年同期增加7.69万吨，增幅6.67%；全球精炼锌缺口7.16万吨,去年同期缺口6.92万吨。 世界金属统计局（WBMS）报告显示，2023年10月全球锌市供应缺口-0.01万吨。10 供应端——精炼锌产量同比增加 锌产量 70.00 65.00 60.00 55.00 万50.00 吨45.00 40.00 35.00 30.00 产量:锌:当月值 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 图15、中国精炼锌产量 来源：wind瑞达期货研究院 国家统计局数据显示，2023年12月，锌产量为66.1万吨，同比增加9.6%；1-12月，锌累计产出715.2万吨，同比增加7.1%。 11 供应端——精炼锌进口量同比增加 精炼锌进�口 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000