每周高频跟踪：价格进一步反映弱预期

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年05月27日 【债券周报】 价格进一步反映弱预期 ——每周高频跟踪20230527 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0508-0521）：强化汇率预期引导，新一批地方债额度下达》 2023-05-23 《【华创固收】转债市场缩量反弹强于正股，持续性如何？——可转债周报20230522》 2023-05-22 《【华创固收】悲观预期充分验证，接下来看什么？——债券周报20230521》 2023-05-21 《【华创固收】生产边际改善——每周高频跟踪 20230521》 2023-05-21 《【华创固收】存单周报(0515-0521)：债市盘整，存单回调》 2023-05-20 5月第四周需求保持弱势，下游观望情绪加剧。淡季来临，下游预期转向谨慎并延续。目前弱现实与弱预期相互影响，对应周内螺纹钢、水泥、玻璃等期货价格亦明显回调；主要工业品现货成交价格继续环比微跌态势，市场观望情绪 强。地产成交方面，本周成交环比微升，距离2019、2021年同期仍有较大差距，全月看30城商品房成交面积占2021年同期比重在65%，持平4月的相对水平，销售动能仍未有企稳的迹象。下周即将公布的5月PMI或延续4月偏弱特征，读数上或基本持平，供需分项难有明显回暖。 通胀高频：食品通胀跌幅收窄。猪肉价格环比-0.06%，后半周开始回涨；本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.9%、-1.0%，跌幅略有收窄。 进出口高频：BDI指数继续大幅回调，CDFI指数下行。CCFI、SCFI指数环比-0.8%、+1.1%，出口集运价格边际好转，北美航线运输价格经历连续下跌后有所企稳，带动综合集运价格指数改善。 工业高频：价格进一步反映弱预期 1、动力煤：环渤海动力煤价持平。多地迎来高温天气，民用电需求略有提升，但下游非电行业需求依然不佳，现货煤炭价格偏弱运行。 2、钢铁：钢价跌幅走扩，表观消费量环比下滑。本周Myspic钢价指数环比 -2.1%，跌幅走扩；高炉开工率（247家）环比持平。周内下游订货积极性依 然偏弱，厂商主动降级出货加剧钢价回调。 3、玻璃：玻璃需求加速走弱。本周玻璃成交价格继续回落，产销表现走弱，加工厂刚需采购，拿货情绪偏弱，玻璃厂商信心不足，继续下调出厂价格。 4、铜：国内铜价跌幅收窄。美元指数持续走高、债务上限谈判不确定性仍在，抑制LME铜价继续下跌；国内铜价受下游需求一般以及外围影响，延续回调，但中间贸易商逢低收货支撑跌幅收窄。 投资高频：水泥价格跌幅持平，地产成交稳中略升 1、水泥价格跌幅基本持平前周。周内水泥出库量环比下滑1.8%左右，下游需求行情不及预期、企业高库存、外来低价水泥等继续扰动市场行情，部分厂商应对梅雨季节迎峰度夏而提前降价。 2、地产方面，30城商品房成交面积环比+2.6%，主要受二线城市环比增长的支撑，一线城市成交明显回落。本周成交占2021年同期比重升至75%左右，5月前四周合计占比65%，持平4月表现。 消费高频：汽车零售动能边际转弱。5月第三周，乘用车零售、批发数量环比转负，但同比仍在高位。月初客户需求集中释放后，中下旬市场热度相对回落。国际油价先涨后跌。前期市场对需求乐观预期有所上升，而后半周受美国债务上限谈判不确定性风险、OPEC+6月或不会进一步减产等消息，导致油价回调。 风险提示：5月PMI数据超预期。 目录 一、每周高频跟踪：价格进一步反映弱预期4 （一）通胀相关：食品通胀延续下行5 （二）进出口相关：BDI指数继续回调5 （三）工业相关：价格进一步反映弱预期6 （四）投资相关：水泥价格跌幅持平，地产成交稳中略升7 （🖂）消费相关：汽车消费动能边际转弱8 二、风险提示9 图表目录 图表15月第四周（5月21日-5月27日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他 类为月同比）4 图表2猪肉价格环比走平（日度）5 图表3本周水果价格涨势收敛（日度）5 图表4SCFI指数环比上涨1.1%5 图表5本周BDI指数加速下跌5 图表6环渤海动力煤价格持平前周（元/吨）6 图表7PTA开工率大幅下滑（%）6 图表8主要钢材价格继续下跌，跌幅扩大（元/吨）6 图表9钢厂开工率环比持平，产能利用率回升（%）6 图表10南华玻璃指数跌幅继续扩大（%）7 图表11国内铜价跌幅收窄（元/吨）7 图表12水泥价格持续下跌（元/吨）7 图表13各地水泥价格普遍下跌7 图表14本周30城商品房成交面积环比略升，仍明显低于2019、2021年同期8 图表15上周，100城土地成交“量升价跌”（万平方米，%）8 图表165月第三周汽车零售环比4月同期转负，销售动能边际转弱9 图表17本周国际油价先涨后跌9 一、每周高频跟踪：价格进一步反映弱预期 图表15月第四周（5月21日-5月27日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 122.07 -0.88 -0.91 -2.47 -3.72 本周食品通胀环比继续下行 菜篮子产品批发价格200指数 122.76 -0.99 -1.05 -2.95 -4.24 平均批发价:猪肉:全国 19.38 -0.06 -0.83 -0.33 -5.08 猪肉价格降幅收窄 平均批发价:牛肉:全国 67.53 -0.27 0.22 -0.57 -0.62 牛肉价格转跌 平均批发价:羊肉:全国 75.89 -0.41 -0.28 -1.03 -0.79 羊肉价格跌幅扩大 平均价:生鲜乳:主产区 3.88 0.00 -0.30 -1.12 -1.52 生鲜乳价格持平 平均批发价:鸡蛋 10.08 -1.27 -0.99 -2.21 -0.10 鸡蛋价格跌幅走扩 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.79 -0.08 -1.48 -0.48 -8.90 蔬菜价格跌幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 8.15 -0.05 0.94 2.77 -0.17 水果价格转跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 938.74 -0.79 -1.02 -69.46 -69.71 CCFI延续下行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 983.46 1.13 -1.11 -76.35 -76.27 SCFI指数回升 波罗的海干散货指数(BDI) 1,279.00 -11.29 -9.94 -50.50 -33.33 BDI指数继续大幅回落 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,008.28 -3.48 -3.89 -41.00 -28.44 CDFI指数继续回落 工业相关 Myspic综合钢价指数 139.80 -2.09 -0.46 -21.91 -19.54 本周钢价跌幅走扩 兰格钢材库存指数：螺纹钢 181.80 -5.11 -5.20 -15.51 -7.86 螺纹钢去库边际维持 高炉开工率（247家）：全国 82.36 0.00 1.26 -0.96 4.54 钢厂开工率持平上周 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 729.00 0.00 0.00 -0.82 -0.54 港口煤炭价格持稳 开工率：PTA：国内 74.22 -7.17 2.58 8.08 10.65 PTA开工率大幅回落 南华玻璃指数 1,821.47 -7.95 -5.16 -16.34 -19.35 玻璃期货价格跌幅扩大 长江有色市场:平均价:铜:1# 64,684.00 -0.96 -2.18 -9.13 -7.37 国内有色铜均价小幅下跌 期货官方价:LME3个月铜 8,042.50 -2.29 -2.21 -11.41 -13.45 国际铜价格跌幅基本持平前周 投资相关 水泥价格指数:全国 128.92 -1.67 -1.65 -19.67 -19.01 水泥价格维持下跌 地方债发行（亿） 2,197.38 -15.09 473.87 -38.70 156.67 地方债发行环比略有缩量 100大中城市成交土地占地面积 1,799.70 4.65 21.46 2.10 0.78 上周土地成交继续上升 30大中城市商品房成交面积 310.39 2.59 -10.58 17.87 31.22 地产销售面积小幅增加 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 48,276.00 - - 16.52 53.99 5月前三周零售同比+41% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 54,003.00 - - -7.97 96.67 5月前三周批发同比+32% 布伦特油价 76.95 1.81 1.90 -32.22 -21.29 截至周🖂，布伦特油价环比涨幅维持 WTI油价 72.67 1.57 2.16 -34.31 -21.82 WTI油价环比涨幅收窄 资料来源：Wind，华创证券测算注：通胀相关农产品价格均取周度平均价格 （一）通胀相关：食品通胀延续下行 猪肉价格跌势边际收敛。本周（5月21日-5月27日），农业部公布的全国猪肉平均批发价为19.38元/公斤，环比-0.06%，跌势收敛。本周后半周多地猪肉价格开始上调，主要受到雨水天气影响，生猪调运难度加大，供给边际收敛短暂支撑猪价提涨。 蔬菜价格跌幅收窄。本周蔬菜价格环比-0.1%左右；其他二级子项方面，水果价格环比-0.05%，环比转跌；鸡蛋价格环比-1.3%，跌幅继续扩大。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比跌幅收窄至-0.9%、-1.0%。 图表2猪肉价格环比走平（日度）图表3本周水果价格涨势收敛（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：BDI指数继续回调 集运价格边际回暖。本周CCFI指数、SCFI指数环比-0.8%、+1.1%，集运价格边际改善。不同航线供需基本面分化，欧洲、澳新航线运价小幅回落，但北美航线运输需求转好，运价连续回调后开始回涨，提振集运指数。 干散货运价继续回调。本周BDI指数、CDFI指数环比分别-11%、-3.5%。沿海运输方面，本周各地气温反复，居民用电持稳，煤电需求低位运行，工业用煤需求走弱；电厂库存持续高位，加之进口煤价格走低，压制国内现货煤炭需求，下游采购需求意愿一般。 图表4SCFI指数环比上涨1.1%图表5本周BDI指数加速下跌 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：价格进一步反映弱预期 环渤海动力煤价格环比持平在729元/吨。需求方面，本周多地迎来高温天气，民用电需求略有提升，电厂日耗环比走高，但长协兑现率提高、保供充足，下游终端高库存难以明显去化。煤价方面，主产区煤矿陆续恢复生产，供应充足。在电厂库存充足、水电开始发力、进口煤价格下调等综合影响下，电厂采购意愿未有明显提升，非电终端（如化工、冶炼）等行业依旧恢复不佳，现货煤价弱势运行。 PTA开工率大幅下降。本周PTA开工率环比-7.2pct至82.4%左右。周内PTA大厂陆续开始装置检修，导致行业开工率明显下滑。目前下游仍处于需求淡季，聚酯停产装置检修完毕开始复产，预计短期对PTA需求或有一定提振。 图表6环渤海动力煤价格持平前周（元/吨）图表7PTA开工率大幅下滑（%） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 钢价跌幅继续走扩，去库边际维持。本周，Myspic综合全国钢铁价格指数环比-2.1%，跌幅进一步扩大。主要品种来看，高线、螺纹钢、热卷价格环比分别-1.8