华创农业季度基金持仓点评报告：2023年四季度农林牧渔行业基金持仓点评

2023年年报农林牧渔行业持仓占比为1.77%，环比增配0.5pct。根据2023年基金年报数据，申万31个一级行业持仓中农林牧渔行业持仓占比为1.77%，23Q3持仓占比1.27%，增配0.5pct。占比前五的行业分别为食品饮料（13.65%）、医药生物（13.57%）、电子（13.26%）、电力设备（9.17%）、计算机（4.97%）； 23Q3前五行业持仓占比分别为14.00%、12.18%、11.01%、10.07%、5.09%，环比变动幅度为-0.35pct、+1.39pct、+2.25pct、-0.90pct、-0.12pct。 子行业分析：养殖行业持仓占比逼近22Q1高点。 养殖行业：2023Q4，养殖行业持仓占比为0.52%。最近四个季度的环比变动幅度分别为+0.029pct、+0.035pct、-0.036pct、+0.194pct。 动保行业：2023Q4，动保行业持仓占比为0.03%。最近四个季度的环比变动幅度分别为+0.031pct、-0.017pct、-0.007pct、+0.005pct。 饲料行业：2023Q4，饲料行业持仓占比为0.20%。最近四个季度的环比变动幅度分别为-0.065pct、-0.055pct、+0.010pct、+0.030pct。 种植行业：2023Q4，种植行业持仓占比为0.08%。最近四个季度的环比变动幅度分别为+0.014pct、-0.004pct、+0.001pct、-0.015pct。 个股：市场对生猪板块偏好度有所提升。农林前十大重仓股：温氏位居榜首，生猪养殖标的数量占比60%。2023年Q4，农林牧渔前十大重仓股中，生猪养殖标的分别为温氏股份（0.20%）、牧原股份（0.17%）、巨星农牧（0.12%）、大北农（0.02%）、唐人神（0.02%）、天康生物（0.01%），天康生物排名向前提升13位。2023Q4个股持有基金数量前三的标的分别为：温氏股份（300）、牧原股份（221）、巨星农牧（160）。前十标的中持有基金数量和持有总市值增加的标的占多数，资金对农业板块龙头偏好度有所提升。23Q4，生猪价格持续走低，旺季不旺叠加冬季猪病防控难度加大，行业产能去化逻辑进一步增强。 季报持仓变动增加的前十大标的中，生猪板块占8席，行业逻辑共识进一步凝聚。 投资建议：2023年能繁存栏4142万头，产能去化加速，建议加大布局生猪板块。整体市场弱势，农业亦受影响，但基本面呈现的周期反转预期愈加确定。 统计局公布2023年末我国能繁母猪存栏为4142万头，环比Q3为-2.3％(前值-1.3％），同比-5.7%(前值-2.8％），四季度产能去化明显加速。我们认为，现金流紧张以及冬季死淘等多重因素影响下，行业产能去化已进入深水区，非线性的产能去化或将发生，若按照季度3%的去化幅度，至24年二季度末统计局口径的能繁存栏将减少至3900万头以下。行情方面，1月21日涌益全国生猪均价14.01元/公斤，15kg仔猪价格虽较300元/头的低位有小幅上涨，但成交较弱。短期看，需求支撑逐步弱化，涌益监测规模屠宰场宰量连续3周下滑，腊八时节已过，春节前猪价或难有较大涨幅。展望后市，供给端偏多基础上仍在环比增加，23年4-9月份全国新生仔猪量同比+5.9%，预示着从23年10月开始的半年内猪肉市场供应较为充足，且当前冻品库容仍维持高位，我们预计需求端上半年将逐步趋弱，生猪期货合约2403本周报价为14.06元/kg，市场虽担心节后猪价受二育影响拉升，但整体供给过剩情况下二育也难以形成较大合力。农业农村部表示“春节后可能出现消费淡季与生猪出栏量增加‘两碰头’，养猪亏损程度甚至可能重于23年同期”，我们认为行业现金流已经较为紧张，猪价弱预期下上半年产能或持续去化。长期持续的亏损或已经导致行业现金流紧张，在猪价持续低迷的背景下，产能去化有望加速且持续性较强，当前生猪板块已经迎来重点布局窗口，未来半年行情可期。稳健标的建议关注牧原股份、温氏股份、新希望，弹性标的重点关注东瑞股份、新五丰、巨星农牧、神农集团、华统股份、唐人神、天康生物、京基智农等。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期。 一、2023年年报农林牧渔行业持仓占比为1.77%，环比增配0.5pct 根据2023年基金年报数据，申万31个一级行业持仓中农林牧渔行业持仓占比为1.77%，23Q3持仓占比1.27%，增配0.5pct。占比前五的行业分别为食品饮料（13.65%）、医药生物（13.57%）、电子（13.26%）、电力设备（9.17%）、计算机（4.97%）；23Q3前五行业持仓占比分别为14.00%、12.18%、11.01%、10.07%、5.09%，环比变动幅度为-0.35pct、+1.39pct、+2.25pct、-0.90pct、-0.12pct。 图表1 2023年年报申万行业基金持仓占比一览 农林牧渔基金于23Q2起呈现出超配趋势。农林牧渔基金受上一轮超级猪周期影响，于2019Q1基金持仓占比达到峰值为1.72%，超配0.73%；此后逐步下降，并于20Q1-21Q4期间始终处于低配状态。23Q2以来，行业深度亏损、产能持续去化、全产业链资金压力巨大等多重底部因素共振，去化逻辑不断加深，行业持仓占比逐步提升，板块超配效应增强。 图表2农林牧渔基金于23Q2起呈现出超配趋势 二、子行业分析：养殖行业持仓占比逼近22Q1高点 养殖行业：2023Q4，养殖行业持仓占比为0.52%。2021-2023年，养殖行业持仓占比于2022Q1达到峰值为0.57%，于2021Q2降至谷值为0.15%。最近四个季度的环比变动幅度分别为+0.029pct、+0.035pct、-0.036pct、+0.194pct。 动保行业：2023Q4，动保行业持仓占比为0.03%。2021-2023年，动保行业持仓占比于2023Q1达到峰值为0.05%，于2022Q2降至谷值为0.02%。最近四个季度的环比变动幅度分别为+0.031pct、-0.017pct、-0.007pct、+0.005pct。 饲料行业：2023Q4，饲料行业持仓占比为0.20%。2021-2023年，饲料行业持仓占比于2022Q1达到峰值为0.32%，于2023Q2降至谷值为0.16%。最近四个季度的环比变动幅度分别为-0.065pct、-0.055pct、+0.010pct、+0.030pct。 种植行业：2023Q4，种植行业持仓占比为0.08%。2021-2023年，种植行业持仓占比于2022Q1达到峰值为0.10%，于2021Q1降至谷值为0.05%。最近四个季度的环比变动幅度分别为+0.014pct、-0.004pct、+0.001pct、-0.015pct。 图表3 23Q4养殖行业基金重仓持仓占比 图表4 23Q4动保行业基金重仓持仓占比 图表5 23Q4饲料行业基金重仓持仓占比 图表6 23Q4种植行业基金重仓持仓占比 三、个股：市场对生猪板块偏好度有所提升 农林前十大重仓股：温氏位居榜首，生猪养殖标的数量占比60%。2023年Q4，农林牧渔前十大重仓股中，生猪养殖标的分别为温氏股份（0.20%）、牧原股份（0.17%）、巨星农牧（0.12%）、大北农（0.02%）、唐人神（0.02%）、天康生物（0.01%），天康生物排名向前提升13位。 图表7 2023Q4农林牧渔板块前十大重仓个股 2023Q4个股持有基金数量前三的标的分别为：温氏股份（300）、牧原股份（221）、巨星农牧（160）。前十标的中持有基金数量和持有总市值增加的标的占多数，资金对农业板块龙头偏好度有所提升。 图表8 2023Q4农林牧渔板块重仓个股持有基金数量前十 图表9 2023Q4农林牧渔板块个股占流通股比例前十 23Q4，生猪价格持续走低，旺季不旺叠加冬季猪病防控难度加大，行业产能去化逻辑进一步增强。季报持仓变动增加的前十大标的中，生猪板块占8席，行业逻辑共识进一步凝聚。 图表10 2023Q4基金增持较多农林牧渔个股 四、投资建议 2023年能繁存栏4142万头，产能去化加速，建议加大布局生猪板块。整体市场弱势，农业亦受影响，但基本面呈现的周期反转预期愈加确定。统计局公布2023年末我国能繁母猪存栏为4142万头，环比Q3为-2.3％(前值-1.3％），同比-5.7%(前值-2.8％），四季度产能去化明显加速。我们认为，现金流紧张以及冬季死淘等多重因素影响下，行业产能去化已进入深水区，非线性的产能去化或将发生，若按照季度3%的去化幅度，至24年二季度末统计局口径的能繁存栏将减少至3900万头以下。行情方面，1月21日涌益全国生猪均价14.01元/公斤，15kg仔猪价格虽较300元/头的低位有小幅上涨，但成交较弱。 短期看，需求支撑逐步弱化，涌益监测规模屠宰场宰量连续3周下滑，腊八时节已过，春节前猪价或难有较大涨幅。展望后市，供给端偏多基础上仍在环比增加，23年4-9月份全国新生仔猪量同比+5.9%，预示着从23年10月开始的半年内猪肉市场供应较为充足，且当前冻品库容仍维持高位，需求端上半年逐步趋弱，生猪期货合约2403本周报价为14.06元/kg，市场虽担心节后猪价受二育影响拉升，但整体供给过剩情况下二育也难以形成较大合力。农业农村部表示“春节后可能出现消费淡季与生猪出栏量增加‘两碰头’，养猪亏损程度甚至可能重于23年同期”，我们认为行业现金流已经较为紧张，猪价弱预期下上半年产能或持续去化。 长期持续的亏损或已经导致行业现金流紧张，在猪价持续低迷的背景下，产能去化有望加速且持续性较强，当前生猪板块已经迎来重点布局窗口，未来半年行情可期。稳健标的建议关注牧原股份、温氏股份、新希望，弹性标的重点关注东瑞股份、新五丰、巨星农牧、神农集团、华统股份、唐人神、天康生物、京基智农等。 五、风险提示 生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期。