华创农业季度基金持仓点评报告：2024年一季度农林牧渔行业基金持仓点评

2024年一季报农林牧渔行业重仓占比0.77%，环比减持0.07pct。根据2024年基金一季度数据，申万31个一级行业持仓中农林牧渔行业重仓占比为0.77%，23Q4重仓占比0.84%，24Q1环比减持0.07pct。占比前五的行业分别为食品饮料（6.57%）、电子（5.29%）、医药生物（5.10%）、电力设备（4.61%）、有色金属（2.48%）；23Q4重仓占比分别为6.46%、6.28%、6.42%、4.34%、1.80%，环比变动幅度为+0.11pct、-0.99pct、-1.32pct、+0.27pct、+0.68pct。 子行业分析：养殖行业持仓环比略减，动保、饲料、种植行业持仓仍在历史低位。 养殖行业：2024Q1，养殖行业持仓占比为0.51%。最近四个季度的环比变动幅度分别为+0.035pct、-0.036pct、+0.194pct、-0.014pct。 动保行业：2024Q1，动保行业持仓占比为0.02%。最近四个季度的环比变动幅度分别为-0.017pct、-0.007pct、+0.005pct、-0.013pct。 饲料行业：2024Q1，饲料行业持仓占比为0.17%。最近四个季度的环比变动幅度分别为-0.055pct、+0.010pct、+0.030pct、-0.028pct。 种植行业：2024Q1，种植行业持仓占比为0.06%。最近四个季度的环比变动幅度分别为-0.004pct、+0.001pct、-0.015pct、-0.021pct。 个股：市场对养殖板块偏好度有所提升。农林前十大重仓股：牧原重回榜首，养殖标的占比提升。2024年Q1，农林牧渔前十大重仓股中，养殖标的占比提升至80%（环比+10pct）。分别为：牧原股份（0.18%）、温氏股份（0.17%）、巨星农牧（0.08%）、大北农（0.02%）、天康生物（0.02%）、新五丰（0.02%），新五丰排名进入前10。2024Q1个股持有基金数量前三的标的分别为：牧原股份（246）、温氏股份（228）、巨星农牧（125）。前十标的中持有基金数量和持有总市值增加的标的占多数，资金对低成本养殖龙头偏好度有所提升。季报持仓变动增加的前十大标的中，生猪标的由3席升至4席，同时仙坛股份、立华股份、回盛生物、益生股份等有望同步受益的家禽/动保标的增持较多。 投资建议：五月猪价或有上涨，盈利改善有望展现。假期猪价先涨后跌，5月5日涌益全国生猪均价14.89元/公斤，相较于节前略有上涨，预计短期价格仍以震荡为主。仔猪价格高位震荡，出现松动迹象，15kg仔猪报价700元/头。 母猪价格继续底部震荡，50kg二元母猪市场主流均价1576元/头。展望后市，随着阶段性供应压力的陆续出清，前期产能去化或开始兑现效果，后续仍需重点关注出栏降重情况、南方雨水对短期供给的冲击以及疫病扩散情况等。 当下市场对于下半年涨价预期趋于一致，分歧在于涨幅和持续时间，我们认为24年 H2 猪价将进入新一轮上行周期，但整体斜率偏缓对行业资金压力难有缓解，叠加疫情干扰，产能或维持底部震荡甚至不排除继续去化，景气周期持续的时间或超出市场预期。随着周期反转时间越来越近，投资确定性在不断提高，当前板块估值仍然处于历史底部区域，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期。 一、2024年一季报农林牧渔行业重仓占比0.77%，环比减少0.07pct 根据2024年基金一季度数据，申万31个一级行业持仓中农林牧渔行业重仓占比为0.77%，23Q4重仓占比0.84%，24Q1环比减持0.07pct。占比前五的行业分别为食品饮料（6.57%）、电子（5.29%）、医药生物（5.10%）、电力设备（4.61%）、有色金属（2.48%）；23Q4重仓占比分别为6.46%、6.28%、6.42%、4.34%、1.80%，环比变动幅度为+0.11pct、-0.99pct、-1.32pct、+0.27pct、+0.68pct。 图表1 2024年一季报申万行业基金重仓占比一览 农林牧渔基金于23Q2起呈现农业基金仍处于超配状态。农林牧渔基金受上一轮超级猪周期影响，于2019Q1基金持仓占比达到峰值为1.72%，超配0.73%；此后逐步下降，并于20Q1-21Q4期间始终处于低配状态。23Q2以来，行业深度亏损、产能持续去化、全产业链资金压力巨大等多重底部因素共振，去化逻辑不断加深，农业基金持续处于超配状态。展望后市，随着阶段性供应压力的陆续出清，前期产能去化或开始兑现效果，板块配置性价比将进一步提升。 图表2农业基金仍处于超配状态 二、子行业分析：养殖行业持仓环比略降，动保、饲料、种植行业持仓仍在历史低位 养殖行业：2024Q1，养殖行业持仓占比为0.51%。2021-2024年一季度，养殖行业持仓占比于2022Q1达到峰值为0.57%，于2021Q2降至谷值为0.15%。最近四个季度的环比变动幅度分别为+0.035pct、-0.036pct、+0.194pct、-0.014pct。 动保行业：2024Q1，动保行业持仓占比为0.02%。2021-2024年一季度，动保行业持仓占比于2023Q1达到峰值为0.05%，于2022Q2降至谷值为0.02%。最近四个季度的环比变动幅度分别为-0.017pct、-0.007pct、+0.005pct、-0.013pct。 饲料行业：2024Q1，饲料行业持仓占比为0.17%。2021-2024年一季度，饲料行业持仓占比于2022Q1达到峰值为0.32%，于2023Q2降至谷值为0.16%。最近四个季度的环比变动幅度分别为-0.055pct、+0.010pct、+0.030pct、-0.028pct。 种植行业：2024Q1，种植行业持仓占比为0.06%。2021-2024年一季度，种植行业持仓占比于2022Q1达到峰值为0.10%，于2021Q2降至谷值为0.04%。最近四个季度的环比变动幅度分别为-0.004pct、+0.001pct、-0.015pct、-0.021pct。 图表3 24Q1养殖行业基金重仓持仓占比 图表4 24Q1动保行业基金重仓持仓占比 图表5 24Q1饲料行业基金重仓持仓占比 图表6 24Q1种植行业基金重仓持仓占比 三、个股：市场对养殖板块偏好度有所提升 农林前十大重仓股：牧原重回榜首，养殖标的占比提升。2024年Q1，农林牧渔前十大重仓股中，养殖标的占农林前十大重仓股占比提升至80%（环比+10pct）。分别为：牧原股份（0.18%）、温氏股份（0.17%）、巨星农牧（0.08%）、大北农（0.02%）、天康生物（0.02%）、新五丰（0.02%），新五丰排名进入前10。 图表7 2024Q1农林牧渔板块前十大重仓个股 2024Q1个股持有基金数量前三的标的分别为：牧原股份（246）、温氏股份（228）、巨星农牧（125）。前十标的中持有基金数量和持有总市值增加的标的占多数，资金对低成本养殖龙头偏好度有所提升。 图表8 2024Q1农林牧渔板块重仓个股持有基金数量前十 图表9 2024Q1农林牧渔板块个股占流通股比例前十 24Q1，猪价仍在低位震荡，24H2猪价上涨逻辑走强。季报持仓变动增加的前十大标的中，生猪标的由3席升至4席，同时仙坛股份、立华股份、回盛生物、益生股份等有望同步受益的家禽/动保标的增持较多。 图表10 2024Q1基金增持较多农林牧渔个股 四、投资建议 五月猪价或有上涨，盈利改善有望展现。假期猪价先涨后跌，5月5日涌益全国生猪均价14.89元/公斤，相较于节前略有上涨，预计短期价格仍以震荡为主。仔猪价格高位震荡，出现松动迹象，15kg仔猪报价700元/头。母猪价格继续底部震荡，50kg二元母猪市场主流均价1576元/头。展望后市，随着阶段性供应压力的陆续出清，前期产能去化或开始兑现效果，后续仍需重点关注出栏降重情况、南方雨水对短期供给的冲击以及疫病扩散情况等。当下市场对于下半年涨价预期趋于一致，分歧在于涨幅和持续时间，我们认为24年 H2 猪价将进入新一轮上行周期，但整体斜率偏缓对行业资金压力难有缓解，叠加疫情干扰，产能或维持底部震荡甚至不排除继续去化，景气周期持续的时间或超出市场预期。随着周期反转时间越来越近，投资确定性在不断提高，当前板块估值仍然处于历史底部区域，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。 五、风险提示 生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期。