农林牧渔行业周报：【华创农业】畜禽价格持续低迷，四季度把握主题投资机会

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 农林牧渔 【华创农业】畜禽价格持续低迷，四季度把握主题投资机会 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 上周农业指数下跌1.08%，跑输沪深300指数1.05个百分点 上周（9月25日至9月29日）农林牧渔(申万)指数下跌1.08%，沪深300指数下跌0.03%，中小板指数上涨0.18%。 行业数据点评 周五玉米现货价1,764.25元/吨，较上周下跌0.73%，同比跌4%；大豆现货价3,628.95元/吨，与上周持平，同比跌2.27%；豆粕现货价2,934.24元/吨，较上周上涨0.8%，同比跌11.3%；小麦现货价2,482.22元/吨，较上周下跌0.13%，同比涨5.76%；NYMEX棉花68.45美分/磅，较上周下跌0.93%，同比涨0.54%；NYBOT11号原糖14.29美分/磅，较上周上涨3.7%，同比跌36.7%。 9月30日，全国生猪价格14.24元/公斤，较上周下跌1.11%，同比跌15.94%；猪肉价格22.48元/公斤，较上周下跌0.71%，同比跌23.22%；猪粮比7.66，较上周下跌1.54%，同比跌19.03%；自繁自养头均盈利335.81元/头，较上周下跌6.96%，同比跌45.81%；全国仔猪价格34.05元/公斤，较上周下跌2.16%，同比跌29.59%；二元母猪价格1,770元/头，较上周下跌0.95%，同比跌7.63%。 10月8日山东烟台鸡苗价格0.8-1.2元/羽，与节前持平；山东烟台肉毛鸡价格3.08-3.18元/斤，较节前微跌0.1元/斤，较节前一周大幅下滑。2017年第38周（9.18-9.24）父母代鸡苗价格24.56元/套。 投资要点 1、肉鸡板块密切关注第四季度复关情况，生猪价格旺季不及预期 2013-2016年我国祖代鸡引种量持续下行，2017年引种量或降至50万套以内。2017年第38周（9.18-9.24），在产祖代鸡存栏量79.63万套，接近2009年以来同期最低水平，后备祖代种鸡存栏量29.20万套，接近2013年以来同期最低水平；在产父母代种鸡存栏量1,468.47万套，同比增长2.08%，较年初下降3.14%，后备父母代种鸡存栏量937.45万套，同比下降10.33%，较年初下降2.74%，父母代种鸡销量104.75万套，处于历史最高水平。第38周协会公布父母代数据未明显改善，由于下游需求不旺，父母代鸡苗价格继续大涨的概率很小，肉鸡板块上涨动力有限，建议密切 证券分析师：王莺 执业编号：S0360515100002 电话：021-20572539 邮箱：wangying@hcyjs.com 证券分析师：吕哲 执业编号：S0360517080003 电话：021-20572511 邮箱：lyuzhe@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 海大集团002311 强烈推荐 隆平高科000998 强烈推荐 普莱柯603566 推荐 登海种业002041 推荐 雪榕生物300511 推荐 《【华创农业】第37周周报：建议关注雪榕生物、普莱柯（含秋策会专家公司纪要）》 2017-09-11 《【华创农业】第38周周报：继续推荐海大集团、登海种业（附隆平、雪榕纪要、USDA数据）》 2017-09-17 《【华创农业】第39周周报：畜禽价格疲弱，关注四季度复关（附通威调研纪要）》 2017-09-25 -18%-6%6%18%16/1016/1217/0217/0417/0617/082016-10-10～2017-09-29 沪深300 农林牧渔 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2017年10月9日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 关注第四季度肉种鸡复关情况。 从中线看，猪周期通常3-4年，本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月，目前猪价仍处于下降周期，且按照历史经验，猪价下降周期必然经历亏损阶段，但截止目前自繁自养头均盈利仍超过300元，下行周期远未进入尾声。节前生猪价格14.24元/公斤，同比下跌16%，猪肉价格22.48元/公斤，同比下跌23.2%，生猪价格并未在旺季来临明显上涨，低于此前市场预期。 2、饲料板块推荐海大集团、通威股份 海大集团：1）饲料业务资源聚焦，多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险，17年目标销量约880-900万吨，同比增长20%+，17年经营情况较16年大幅回暖；2)公司规划18年在保持水产饲料竞争力的基础上，重点投入猪料业务，9月14日公告收购山东大信60%股权，山东大信主营猪用饲料，营收5.03亿元，净利润2224.4万元，并承诺17、18、19、20四年累计利润不少于0.5亿元、1.05亿元、1.65亿、23亿元。禽料方面，我们预计18年也将随下游禽养殖回暖而重新发力；3）预计17、18全年EPS 0.74、0.91元，维持“强烈推荐”评级。下游鱼价，截至9月22日全国草鱼批发价14.99元/公斤，鲫鱼批发价17.8元/公斤，同比分别上涨10.7%、5.2%，较2015年同期分别增长11%、12.4%。 通威股份：17中报收入同比增长24.60%，利润同增57.83%，1-9月份预告利润同比增长50-70%，上游多晶硅料价格17上半年高点达14000元/吨，旗下永祥股份完全成本6万元以下，电池片环节产能利用率120%，全行业出货量最大、连续35个盈利，业内全面领先，长期扩产规划产能硅料12万吨，电池片10GW，看好公司全球光伏龙头发展潜力。 3、四季度主题投资：关注隆平高科、登海种业、苏垦农发 每年第四季度是农业政策炒作时点，12月将召开中央农村工作会议，次年1月底2月初会发布中央一号文件。根据历史经验，种植板块炒作与农业政策相关度最高，建议关注隆平高科、登海种业、苏垦农发。 隆平高科：17中报收入同比增长29.12%，利润同增50.88%，其中水稻种子业务收入同增66.59%，显示其隆两优、晶两优华占等系列产品抢占市场份额能力强，隆晶系列产品17/18年销售目标2400万以上，带动水稻业务总量3年内保持30-40%复合增长，龙头地位基本奠定，预计17、18年净利润分别为8.13、11.15亿元，维持“强烈推荐”评级。 登海种业：《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》印发，若全部实现乙醇已有，每年至少消耗燃料乙醇1200万吨，市场扩容900万吨以上，超过60%的燃料使用作用玉米作原料，到2020年提振玉米消费增量3000万吨；另外17年玉米减产幅度或超预期，黄淮海区域玉米种植遭遇气候高温引发的缺粒、结实不良等侵害，甘肃地区制种面积从16年的162万亩下滑至今年的120万亩，未来玉米种子价格及供需关系存在较大的预期差，若新一季玉米销售价格有所恢复将改变农民 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 1 推荐公司组合财务预测 重点公司 EPS 净利润增长率 % PE 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 2017E 2018E 海大集团 0.57 0.74 0.91 12.47 34.2 21.9 22 18 大北农 0.22 0.28 0.34 25.1 31.5 18.6 23 19 生物股份 0.99 1.24 1.46 26.8 25.4 17.5 28 24 普莱柯 0.59 0.77 1.02 32.64 32.4 32.3 33 25 资料来源：华创证券 种植意向，建议密切关注登海种业四季度销售情况。 苏垦农发：公司是一家以自主经营种植基地为核心资源优势的农作物种植、良种繁育、农产品加工及销售全产业链规模化的大型农企。截至2016年秋播自主经营约119万亩规模化种植基地，其中承包农垦集团及其下属单位耕地约97.6万亩，流转农村土地约21.7万亩，流转土地储备近140万亩，将继续受益土地流转政策。 4、其他个股标的：关注雪榕生物、普莱柯 雪榕生物：主营业务为鲜品食用菌研发、工厂化种植与销售，在上海、吉林、四川、山东、广东、贵州等地投资建设了综合性食用菌工厂化企业。今年上半年，公司实现营业收入4.7亿元，同比增长10.7%，扣非后归母净利润3175.7万元，同比增长325.2%。截至2016年末，公司食用菌日产能达到440吨，随着定增项目投产，2017年底，公司日产能将达到900吨。1H2017公司金针菇销量6.8万吨、2017年全年金针菇销量可达20万吨，2018年金针菇产量超过30万吨，2H2017和2018年公司业绩有望保持高速增长。 普莱柯：受国内生猪养殖规模化趋势加速、养殖密度增大影响，从中长期角度分析规模客户对高端疫苗的需求增量带动市场容量扩张，强烈建议关注普莱柯是国内领先的动保生产商，依托国家兽用生猪制品研发技术中心，连续10年技术创新位列全行业第一，公司圆环新品病毒样颗粒基因工程苗即将获得新兽药证书，新业务免疫佐剂、高通量诊断试剂也极具成长潜力，我们预计17、18年公司将实现净利润2.26亿、3.36亿元，对应PE36x、24x，维持“推荐”评级。 行业动态 （一）农业部：拟通过“禁限转治”处理好生猪生产发展和环保关系 （二）亩产620公斤 我国海水稻研究取得重大突破 （三）国产种子已占我国主要农作物面积的95% （四）福建水产要建千亿产业链 （五）我国“低镉稻”培育试验获突破 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 目 录 一、投资策略与建议 ................................................................................................................................................... 7 二、上周行情回顾 ...................................................................................................................................................... 8 三、估值 ................................................................................................................................................................... 10 四、行业一周数据 .................................................................................................................................................... 12 （一）初级农产品 ............................................................................................................................................. 12 （二）农产品加工及养殖 .....................................................