华创医疗器械随笔系列3：金域医学再现良好配置机会

金域医学再现良好配置机会

华创证券的研报指出，市场上对金域医学存在三个主要担忧：医药反腐的影响、应收账款回收的不确定性以及外资和公募配置的变化。然而，报告认为这些担忧并非不可克服。

1. 医药反腐：虽然短期内医药反腐确实影响了金域医学的业务增长，但长期看，金域医学的商业模式符合医保控费的需求，因此医药反腐对公司只是一次性的影响。

2. 应收账款：金域医学的应收账款正有序回收，尤其是2023年的应收账款问题已得到较大缓解，预计2024年应收账款的回收情况将更加乐观。

3. 筹码结构：外资对金域医学的配置已进入低谷，而公募基金的配置相对稳定，这意味着筹码结构风险已被市场消化。

行业与公司端驱动力明确：

• 行业层面，ICL（独立医学实验室）的渗透率仍有较大提升空间，尤其是在DRG/DIP付费方式改革和LDT政策的推动下，ICL的渗透率有望加速提升。
• 公司层面，金域医学正在经历的市场培育期的新实验室有望在几年内扭亏为盈，为公司带来新的业绩增长点；非医检业务的拓展也为公司提供了业绩增量的机会；通过提供针对性的整体解决方案，金域医学有望充分受益于分级诊疗体制的建设；同时，公司在产业数字化转型中占据先机。

盈利预测： 基于以上分析，尽管金域医学的股价相较于年初最高点回撤了37.4%，但在医药反腐、应收账款、筹码结构等问题逐渐明朗后，市场担忧已得到一定程度的释放。行业与公司端的积极信号表明，金域医学的基本面稳定，当前股价调整已较为充分。因此，华创证券重申对金域医学的“推荐”评级，预计23-25年的归母净利润分别为7.0、11.8、15.2亿元，对应PE分别为38倍、22倍、17倍，显示出良好的投资价值。