专注智能硬件10余年，追求高品质和极致性价比

小米集团-W（01810.HK）深度研究

投资要点

• 专注领域：小米专注于手机及智能硬件业务，已深耕10余年，致力于提供高品质和极致性价比的产品与服务。

• 市场份额：根据Canalys数据，2023年第二季度，小米在全球手机市场排名第三。

• 产品策略：小米通过不断创新的研发模式、优化的产业链组织、合理的定价策略和高效的营销手段，成功打入市场，主打高性价比产品。

• 全球布局：产品遍及全球100多个国家和地区，连续5年入选《财富》全球500强。

市场动态

• 手机市场：全球手机市场趋于饱和，但小米份额逐渐提升。产品迭代快速，功能日益丰富，价格更加亲民。

• 智能家居：全球智能家居市场规模巨大，预计到2026年达到2078亿美元。小米通过追求高品质和性价比，销量逐步提升。

• 互联网服务：随着小米用户群的扩大和参与度的提升，互联网服务收入稳步增长，海外业务占比显著提升。

电动车业务

• 市场潜力：电动车市场空间广阔，预计2030年数量将增加近10倍。

• 小米战略：提出人、车、家的升级战略，旨在满足不同场景下的智能需求。小米汽车技术发布会展示了其在动力系统、电池技术、自动驾驶等方面的领先成果。

• 目标：小米汽车目标在15-20年内成为全球前五的汽车厂商，自动驾驶系统装备了两颗英伟达Orin X芯片，实现高性能计算和精准定位。

财务展望

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为2765.96亿元、3105.50亿元、3328.25亿元，净利润分别增长至153.43亿元、172.37亿元、186.59亿元。

• 估值：对应PE分别为21.52倍、19.15倍、17.69倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 消费电子复苏可能不及预期。
• 外汇波动带来的风险。
• 汽车新业务拓展面临挑战。
• 行业竞争加剧的风险。

市场表现

• 小米集团-W股价在特定区间内波动，总市值与流通市值变动，显示市场对其增长潜力的认可。

关键假设

• 智能手机：预计2023-2025年小米手机业务营收增速分别为-4.14%、14.91%、5.65%，毛利率预计在13.90%-14.10%之间。

• IoT与生活消费产品：预计2023-2025年营收增速为2.42%、10.00%、10.00%，毛利率预计在17.14%-17.34%之间。

• 互联网服务：预计2023-2025年营收增速为5.09%、10.06%、10.29%，毛利率预计在73.64%-73.84%之间。

创新之处

• 手机业务：小米通过持续的产品迭代和优化，保持市场份额的提升，同时通过高端化战略吸引消费者。

• IOT板块：小米在智能家居领域持续投入，通过低成本策略打开市场，同时积极开发高端产品，提升品牌影响力。

• 电动车业务：小米汽车项目展现了公司在智能网联领域的技术实力，通过自主研发和创新，寻求在电动车市场中的竞争优势。

潜在催化因素

• 手机市场复苏速度快于预期。
• 平板电脑市场在后疫情时代恢复至历史中枢水平，小米平板电脑凭借性价比实现市场份额的增长。
• 小米汽车的投产进度加快，定价策略和产品性能吸引大量消费者。