成为中高端纯电车标配，车企竞争重心逐步由硬件转向软件、性能转向体验，城市NOA和智能座舱等软件成车企
核心观点： 智能车时代是“软件定义汽车”的时代，爆款车需软硬件实力兼具。23年为“城市NOA元年”，智驾进展持续 超预期，行业竞争愈发激烈。硬件竞争呈现显著的趋同，8295芯片+800V高压快充+激光雷达+双电机强性能逐渐成为中高端纯电车标配，车企竞争重心逐步由硬件转向软件、性能转向体验，城市NOA和智能座舱等软件成车企竞争胜负手。智能驾驶、智能座舱、多生态联动将具有更重要意义。 小米汽车以生态、软件为卖点，其科技属性与智能化时代耦合。软实力领先或将复刻华为成功。1）预计小米汽 车配备800V超快充+8295座舱+高配220/275kw双电机，硬件已属tier1；2）新车高配Pro/Max版配备激光雷达，具有城市NOA能力，预计交付即开通，智驾接近第一梯队；3）全新澎湃OS打通软件底层，车机+手机+IoT生态联动赋能人车家一体，拔高体验的同时实现座舱差异化；4）小米品牌自身受众更广/热度更高，目前可利用小米之家500-600家，已超蔚来/小鹏/理想的440/411/400家，后续丰富下渠道健全，热度较高。 20-30万电动轿车缺乏爆款供给，新车竞争力强后续步伐稳健。新车SU7定位中大型纯电轿跑，设计上对标Model3， 但相对P7i/Model3/智界S7/汉EV等竞品，新车价格或更低，预计起售价20万以下总体20-30万之间，且车身尺寸(长4997mm)&轴距(3000mm)更大，符合小米一贯定价风格。我们测算20-30万区间轿车市场年销量约150万辆，对小米市场广阔，预计新车年销达7-8万辆。后续来看，小米或将通过代工及子品牌，利用传统OEM产能实现车型快速推出和产能复制，保障公司销量成长性、爆发性。 小米汽车对市场本质依旧是扩容，细分市场的集中度将更加分散而非集中。长期以来20万纯电轿车市场仍以比 亚迪汉EV/特斯拉Model3为主，已分别上市3/8年，油车如丰田凯美瑞/大众迈腾/帕萨特等老车占据市场，电车车型竞争力滞后更新换代不及时，导致细分市场油电替代困难。小米SU7将带动一批纯电轿车新车于24年上市，如极氪007/领克07/银河E8/智界S7/智己L5等，丰富供给的同时友商可通过调整定价与战略承接小米带来的客流和流量，达成订单与销量齐飞，带动20万纯电轿车进入换代周期。 小米入局搅动竞争格局，关注供应链边际变化。智能车时代，下游整车和品牌商一旦竞争格局出现变化，整个上 游供应链将全面洗牌。电动车零部件供应链已经经历了4年的贝塔行情，23年是拐点，供应链投资将是未来的主旋律。其中小米汽车具备爆款潜能，伴随后续车型矩阵完善，小米汽车有望加速放量，其零部件供应商将获益。建议关注小米汽车核心供应商。 投资建议 智能驾驶奇点时刻来临，行业进入大整合时代。软硬件分离趋势下，车企智驾差距拉大带来合作需求，未来车企智能化&油车出清将加速，我们判断未来国内电动化将迈入一个销量中期上修的阶段，类似19-22年；建议持续关注智能化为行业带来的边际变化。站在当前时间点，整车端建议关注软硬件实力兼具、具备先发优势的车企。 小米自身科技属性与爆款车型特征相耦合，生态、流量共振下有望复刻华为系成功，后续销量具备成长性、爆发性，建议关注小米汽车及其供应链。如拓普集团、德赛西威、经纬恒润、模塑科技、禾赛科技等。 风险提示 智能化进度不及预期，产销不及预期，市场竞争加剧。 内容目录 一、智能车时代来临，行业变化下小米机遇显现5 1.1复盘华为系崛起&燃油车时代车企竞争：智能车时代竞争重心软件化5 1.2小米的软件优势：智驾投入深入，人车家生态加持9 1.3小米的硬件优势：硬件配置已属行业Tier112 1.4小米的品牌优势：根基广、渠道多、性价比三板斧，贡献销量直接催化14 二、首款新车SU7已公示竞争力十足，小米造车进度超预期15 2.1透视20-35万轿车市场分布，车型真空下小米SU7空间广阔16 2.2竞品与产品力分析：新车SU7冲击中高端市场，软硬件对比竞争力十足17 2.3后续出新节奏稳健，多品牌协同销量具备成长性、爆发性19 2.4小米汽车与市场竞争：仍为扩容而非“内卷”，细分市场走向分散而非集中21 三、小米供应链分析：行业龙头将获益21 3.1根据上市公司公告：小米汽车供应链综述21 3.2拓普集团：小米开拓空悬业务板块，公司受益放量弹性明显22 四、投资建议23 五、风险提示23 图表目录 图表1：23年智驾车型密集发布和推出（圆圈代表10月月销量，越大则代表销量越高）5 图表2：M7订单时间节点6 图表3：10月M7销量VS市场主流竞品（辆）6 图表4：华为智能化新技术一览6 图表5：车企历年销量演绎油车时代爆款竞争（万辆）6 图表6：哈弗H6对比主要竞品（2011版）7 图表7：吉利博越与市场主要竞品的对比7 图表8：20万以上电车车型激光雷达/8155芯片渗透率7 图表9：市场20万以上主销电动新车性能对比7 图表10：23-25年国内800V超快充车型销量及渗透率测算（辆）8 图表11：华为VS小米：在智能汽车领域双方竞争优势具备共通性9 图表12：小米在智驾领域布局已久9 图表13：各车企无图城市NOA进度9 图表14：小米VS友商：智驾团队人数及占比（2023年）10 图表15：小米8分钟智驾视频演示10 图表16：小米VS友商：生态联动布局能力10 图表17：小米loT生态庞大且健全10 图表18：小米在loT领域的合作11 图表19：小米VS友商：小爱同学积淀深厚11 图表20：车企操作OS投入加深11 图表21：小米澎湃OS研发历程11 图表22：市场上800V平台的主流车型12 图表23：插混&纯电车国内乘用车批零售市场渗透率12 图表24：骁龙8295成为车载芯片应用趋势12 图表25：小米汽车电机动力及竞品分析13 图表26：当前激光雷达降本趋势显著（元）13 图表27：24年激光雷达将实现1-N（万辆）13 图表28：小米系资本在激光雷达产业的投资布局14 图表29：小米对比其他车企品牌用户基础雄厚14 图表30：小米MIUI用户规模稳步扩张（亿人次）14 图表31：小米品牌用户画像（2018年）15 图表32：小米渠道门店数量“出道即巅峰”（个）15 图表33：小米手机相比同时期手机性价比凸显15 图表34：小米在IoT行业发展迅猛15 图表35：20-35万轿车市场车型/车企竞争分布（辆）16 图表36：不同细分市场纯电渗透率分布16 图表37：23年不同市场纯电新车数量分布16 图表38：对比下现有20-35万纯电轿车竞争力不足17 图表39：24年20-35万元纯电轿车频出将重塑格局17 图表40：小米SU7产品力分析18 图表41：小米SU7对比小米手机数字系列19 图表42：新势力销量受限于产能扩张（辆）19 图表43：整车生产制造具有重资产性19 图表44：目前市场上整车制造和品牌的分离20 图表45：小米手机/loT产品的代工厂商梳理20 图表46：华为问界M7销量大获成功（辆）20 图表47：华为汽车合作模式20 图表48：9-10月新势力/传统自主降价情况速览21 图表49：10月新势力销量创新高（辆）21 图表50：目前已确定进入小米汽车供应链的企业22 图表51：18-22年拓普集团营收（万元）23 图表52：18-22年拓普集团净利润（万元）23 30w 一、智能车时代来临，行业变化下小米机遇显现 23年下半年车企城市NOA加速跑马圈地，唤醒消费者智驾乃至智能化感知，行业进入智能车时代，智能化软件成爆款新要素构筑车企新一轮角逐。其中华为系凭借ADS智驾+座舱生态突出重围，其低定价、高热度、软硬件实力兼具、科技属性与当前智能化时代相耦合，更与小米汽车竞争优势匹配。我们认为，小米长期投入的智驾、人车家一体的生态、行业tier1的硬件配置、长期坚持的性价比战略赋予小米强造爆款潜能，智能化时代小米机遇显现。 1.1复盘华为系崛起&燃油车时代车企竞争：智能车时代竞争重心软件化 1.1.1智驾进展超预期开启智能车时代，华为系成功诠释智能车时代爆款要素 23年是城市NOA元年。智驾经历了年初铺垫-年中新车上市落地-Q3密集发布三个阶段，进展超预期： 1、年初早期铺垫：4月起厂商加速城市NOA布局，华为率先发布ADS2.0智驾系统与问界M5高阶智驾版；上海车展理想亦发布双能战略，提出实现无图智驾。 2、年中车型落地：6月中M5智驾版落地；月底小鹏发布G6，配备800V超快充与XNGP智能驾驶，22.99万售价+即买即用唤醒市场感知，新车销售火热。我们统计问界M575%销量为高阶智驾版；小鹏G6可达80%+，诠释消费者愿支付溢价购入智驾版本，智驾感知初步显现。 3、Q3密集发布，智驾进展超预期：1）智驾车型发布超预期：华为/小鹏的火热催化市场厂商智驾推进。整个Q3，极越（百度）、上通五菱宝骏（大疆）、上汽智己、蔚来等纷纷发布智驾路线，东风岚图、吉利极氪、长安深蓝等传统OEM亦推出高速NOA。2）智驾进展超预期：华为宣布城市NCA年底全国开通，小鹏年底开通50城，同时开启无图辅助驾驶公测。3）群众接受程度超预期：Q3新车问界M7/小鹏G9智驾版订单占比分别达70%+/80%+，消费者愿为智驾支付溢价。 G6 LS6 • 20.99-27.69 23.6 21.49-27.69 23.10 M701 M5 • 27.98-30.98 23.6 24.98-32.98 23.9 G9 24.99~33.99 23.11 S7 26.39-35.99 23.9 25.8-35.8 23.11 12 30.08-40.08 23.11 10w 20w 图表1：23年智驾车型密集发布和推出（圆圈代表10月月销量，越大则代表销量越高） 来源：各公司官网，乘联会，懂车帝，国金证券研究所整理 40w 智驾超预期来自车企新车密集发布且定价合理的催化。问界M7、小鹏G6等智驾新车成为爆款，且智驾版定价相对标准版最低仅高2万元，消费者愿意支付溢价以换取智驾能力，打开消费者需求后后续车企快速跟进，智驾车型频出+技术路线密集发布，形成进展超预期局面。 智驾竞争中华为脱颖而出，新款问界M7月订单预计2万以上。9月12日，华为发布新款问界M7。根据官方的披露，10月6日首销期结束M7总订单量超5.5万，至10月底已突破8万辆。我们计算十一后M7累计订单2.5万；去除月底权益结束冲量（3日约8000），计算得出单周订单约5000辆；其中周末日均1500，工作日约700，周末为工作日的2-2.5倍。以此预计，我们推算当前问界M7的稳态月订单量大约2万以上。 产能提升后交付加速，M7已进入市场第一梯队。至11月9日，余承东宣布M9销量已突破8.7万，订单基本符合我们的推断。11月起华为产能提升交付将加速，预计短期月销将稳定在2-3万辆，而竞品比亚迪唐DM/理想L7/蔚来ES6&EC6/奥迪Q5等10月月销8935/15525/8424/10502辆，事实上M7已超越竞品进入市场第一梯队。 图表2：M7订单时间节点图表3：10月M7销量VS市场主流竞品（辆） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 47164 15525 12193 12142 8935 5085 问界M7ModelY理想L7理想L8比亚迪唐小鹏G9 来源：华为官网，问界官网，国金证券研究所来源：乘联会，国金证券研究所 华为系的成功在于其低定价、广受众、高热度，及其科技属性与智能车时代相耦合，其中智驾/座舱重要性凸显： 品牌上：1）自身华为受众广泛，截止22年华为终端月活用户达7.3亿，手机业务反转后为M7带去流量引发高热度，进店量、订单量暴涨。 软件上：2）华为ADS2.0智驾率先落地具备先发优势，全国范围内首开城市NOA，加之主动安全AEB技术市场认可度高，远远领先于行业，并凭借“