银行行业：23Q4基金持仓环比下降，高股息国有行获增配

2024年1月25日 行业报告 银行 看好/维持 银行行业：23Q4基金持仓环比下降，高股息国有行获增配 事件：近期公募基金陆续披露2023年年报，我们持续跟踪“普通股票型+偏股混合性+灵活配置型”口径下的基金重仓持股情况。四季度以来，经济延续温和波动复苏趋势，市场预期与信贷需求恢复较慢。行业存量按揭贷款利率调整 落地，金融化债持续推进，银行息差持续承压，行业基本面预期整体偏弱。23Q4中信银行指数-6.56%，低估值高股息国有行表现相对较好。行业机构持仓环比下降，北向资金净流出；在避险情绪主导下，资金交易主要围绕低估值、高股息国有行。具体点评如下： 23Q4机构持仓环比下降，仓位仍在低位徘徊。截至2023年末，机构重仓持有银行板块316.8亿，环比三季度末减少125.1亿。持仓占比为1.93%（位列各行业第14），环比下降0.55pct，减仓幅度较大。2023年全年板块持仓比例在2%左右徘徊，仍处在历史低位。 各类行持仓市值均有所下降，国有行、农商行持仓占比小幅上升。从各类银行来看，23Q4末机构持仓市值环比均有所下降；国有行、农商行机构持仓占比环比上升，股份行、城商行机构持仓占比环比下降。截至2023年末，国有行、 股份行、城商行、农商行机构持仓市值分别为91.5亿、85.7亿、127.3亿、 12.4亿，较三季度末分别减少5.4亿、39.4亿、79.3亿、0.9亿。国有行、农商行持仓占比环比分别+0.02pct、+0.01pct至0.56%、0.08%；股份行、城商行持仓占比环比分别-0.18pct、-0.39pct至0.52%、0.77%。 未来3-6个月行业大事： 2024年1月31日：中国1月官方PMI数据 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 行业基本资料占比% 股票家数 50 1.08% 行业市值(亿元) 101127.55 12.78% 流通市值(亿元) 68325.22 10.91% 行业平均市盈率 行业指数走势图 4.93 / 银行 沪深300 11.3% 2.4% -6.5% -15.5% -24.4% -33.4% 市场偏好低估值、高股息国有行，避险情绪占上风。从个股来看，11家银行的机构持仓市值环比上升，22家银行持仓环比下降。机构加仓较多的有农业 银行（+4.65亿）、苏州银行（+3.13亿）、工商银行（+1.68亿）、建设银行（+1.29亿）、苏农银行（+0.53亿）。减仓较多的有宁波银行（-50.1亿）、招商银行（-29.6亿）、成都银行（-13.2亿）、邮储银行（-11.1亿）、江苏银行（-10.2亿）。个股持仓变化反映市场预期依然较弱，风险偏好处在低位，避险情绪占上风，更加青睐低估值、高股息的国有行；而部分估值相对较高、历史持仓比例较高的股份行、城商行遭大幅减仓，板块估值持续收敛。 板块内持仓集中度进一步下行。从机构持仓集中度来看，机构持仓前五的银行分别为招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、工商银行，合计占银行板块的64.2%，集中度环比下降4.7pct。 北向资金延续净流出，基本面偏弱的股份行减持较多。23Q4北向资金净流出 534.1亿；净流出银行板块134.5亿。其中，股份行北向资金净流出较多，招商银行、平安银行、兴业银行分别净流出36.0亿、27.9亿、14.1亿。主要是受存量按揭贷款利率调整、信贷需求不足、地产风险蔓延等影响，基本面预期普遍偏弱。北向资金净流入规模较大的有建设银行（+7.1亿）、农业银行（+4.2亿）、民生银行（+2.45亿），主要是低估值、高股息吸引力。 投资建议：行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优 质区域小行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 1/304/307/2910/271/25 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 银行行业：23Q4基金持仓环比下降，高股息国有行获增配 图1：2023年4季度末机构重仓持有银行板块占比环比下降0.55pct至1.93% 机构重仓持有银行板块占比（%） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：2023年4季度末各板块机构持仓占比（%） 16.0 2023年4季度各板块机构持仓占比 12.0 8.0 4.0 医药电子 食品饮料电力设备及新… 机械基础化工计算机有色金属 汽车家电 国防军工 通信农林牧渔 银行交通运输 电力及公用事… 房地产煤炭 非银行金融石油石化 传媒轻工制造消费者服务 建筑钢铁建材 纺织服装商贸零售 综合 0.0 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：2023年4季度各板块机构持仓比例季度环比变化（%） 4Q23机构持仓比例季度环比变化（%） 2.0 1.0 0.0 (1.0) (2.0) 电子医药 农林牧渔 机械煤炭 有色金属电力及公用事业 家电纺织服装 钢铁轻工制造 综合消费者服务商贸零售基础化工交通运输国防军工 建筑汽车 石油石化房地产建材传媒通信 非银行金融 银行电力设备及新能源 计算机 食品饮料 3.0 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 银行行业：23Q4基金持仓环比下降，高股息国有行获增配 表1：A股上市银行2023年4季度末机构持仓比例季度环比变化 上市银行 2023年3季度末重仓持股占比 2023年4季度末重仓持股占比 环比变动 农业银行 0.09% 0.12% 0.03% 交通银行 0.04% 0.05% 0.01% 工商银行 0.15% 0.17% 0.02% 邮储银行 0.12% 0.06% -0.06% 建设银行 0.10% 0.12% 0.02% 中国银行 0.05% 0.04% -0.01% 平安银行 0.04% 0.03% -0.01% 招商银行 0.58% 0.45% -0.13% 兴业银行 0.04% 0.03% -0.01% 光大银行 0.01% 0.00% -0.01% 浙商银行 0.01% 0.00% -0.01% 中信银行 0.02% 0.00% -0.02% 宁波银行 0.49% 0.22% -0.27% 苏州银行 0.01% 0.03% 0.02% 江苏银行 0.24% 0.19% -0.05% 杭州银行 0.09% 0.09% 0.00% 南京银行 0.03% 0.01% -0.02% 长沙银行 0.04% 0.03% -0.01% 成都银行 0.26% 0.20% -0.06% 常熟银行沪农商行 0.07%0.01% 0.06%0.01% -0.01%0.00% 国有大行 0.54% 0.56% 0.02% 股份行 0.70% 0.52% -0.18% 城商行 1.16% 0.77% -0.39% 农商行 0.07% 0.08% 0.01% 上市银行 2.48% 1.93% -0.55% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 银行行业：23Q4基金持仓环比下降，高股息国有行获增配 图4：23Q4末各子行业机构持仓占银行板块比例（%）图5：23Q4基金持仓集中度有所下降 基金重仓持有银行个股市值前五总计占板块的比例 100.0% 95.0% 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% 国有大行股份行城农商行 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 0.00% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图6：2023年4季度个股持仓市值变化（亿元） 机构持有市值季度变化（4Q23vs3Q23，亿元） 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 农业银行 苏州银行工商银行建设银行苏农银行沪农商行浦发银行交通银行重庆银行渝农商行江阴银行西安银行贵阳银行民生银行上海银行瑞丰银行华夏银行北京银行浙商银行兴业银行常熟银行光大银行中国银行中信银行长沙银行杭州银行平安银行南京银行江苏银行邮储银行成都银行招商银行宁波银行 -60 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 建设银行农业银行民生银行工商银行杭州银行兰州银行重庆银行西安银行中信银行长沙银行厦门银行苏农银行紫金银行青农商行郑州银行常熟银行瑞丰银行江阴银行青岛银行齐鲁银行无锡银行张家港行浙商银行邮储银行华夏银行沪农商行南京银行上海银行苏州银行渝农商行中国银行贵阳银行北京银行浦发银行成都银行光大银行交通银行江苏银行宁波银行兴业银行平安银行招商银行 电子公用事业 图7：2023年4季度各行业北向资金净流入金额（亿元） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图8：2023年4季度A股上市银行机构持仓比例环比变化（%） 汽车基础化工农林牧渔医药生物纺织服饰国防军工 23Q4北向资金净流入（亿元） 煤炭房地产综合 23Q4北向资金净流入（亿元） 社会服务 环保钢铁 美容护理 东兴证券行业报告 银行行业：23Q4基金持仓环比下降，高股息国有行获增配 通信商贸零售轻工制造石油石化交通运输建筑装饰有色金属家用电器建筑材料机械设备 传媒计算机电力设备食品饮料非银金融 P5 银行 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P6东兴证券行业报告 银行行业：23Q4基金持仓环比下降，高股息国有行获增配 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行业跟踪：业绩快报符合预期，利润保持平稳增长 2024-01-23 行业普通报告 银行业跟踪：融资需求仍待提升，关注优质区域银行业绩快报 2024-01-16 行业普通报告 银行行业：融资需求仍未见改善，关注信贷“开门红”—12月社融金融数据点评 2024-01-15 行业普通报告 银行行业：金融支持住房租赁发展，有望成为新业务增长点 2024-01-08 行业普通报告 银行业跟踪：Q4货币政策例会注重推动结构优化-20240102 2024-01-02 行业普通报告 银行行业：金融稳定立法持续推进，银行业风险总体可控 2023-12-25 行业普通报告 银行行业：京沪楼市政策放松，助力市场预期回稳—银行业跟踪周报 2023-12-19 银行行业：政府债支撑社融同比多增，信贷需求持续偏弱——11月社融金融数据点 行业普通报告2023-12-15 评20231214 行业普通报告 银行业跟踪：“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极 2023-12-12 行业深度报告 2024年银行业策略报告：盈利筑底，价值重估-20231205 2023-12-06 资料来源：东兴证券研究所 P7 东兴证券行业报告 银行行业：23Q4基金持仓环比下降，高股息国有行获增配 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺