汽车行业23Q4基金持仓分析：Q4重仓环比微降，聚焦机器人+智能化赛道

行业：四季度汽车重仓与超配比例环比微降 四季度汽车行业基金重仓比例4.45%，环比下滑0.12pct，和汽车股市值占A股总市值的比例相比较，2023Q4整体超配0.52%，2023Q3超配0.78%，超配比例环比下滑0.25pct。分子行业来看，2023Q4乘用车配置比例为1.54%，环比增加0.05pct；商用车配置比例为0.30%，环比增加0.04pct，汽车零部件配置比例为2.47%，环比下滑0.14pct，汽车销售服务配置比例为0.01%，环比持平，摩托车与其他配置比例为0.14%，环比下降0.08pct。 内资：聚焦机器人+智能化，相关龙头配置比例显著提升 四季度汽车行业基金重仓前十五大标的分别为：拓普集团、长安汽车、比亚迪、伯特利、长城汽车、新泉股份、德赛西威、赛力斯、福耀玻璃、小鹏汽车、潍柴动力、理想汽车、星宇股份、江淮汽车、科博达。与三季度相比，拓普集团上升至第一名，春风动力、保隆科技、继峰股份、爱柯迪、旭升集团掉出前十五，小鹏汽车、潍柴动力、理想汽车、江淮汽车、科博达进入前十五。 外资：Q4持股比例环比下滑，偏好高盈利高增速标的 从配置资金看，截至2023年12月29日，汽车沪深港通持股市值为892亿元，受行业及市场因素影响，相比2023年三季度的906亿元有所下降，持股比例从6.55%下滑至6.44%。截至2023年12月29日，从汽车行业沪深港股通持股比例排名前十标的来看，宇通客车、福耀玻璃、华域汽车、比亚迪等是细分行业的龙头，其ROE均处于较高的水平，拓普集团、潍柴动力等则是业绩增速较高的企业。 投资建议：持续看好电动智能化优质企业 电动智能化趋势持续深入，2024年有望稳健增长。整车方面，智能加速，看好技术领先+销量兑现车企，推荐长安汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪等。零部件的成长核心在于创新，智能化+机器人开启新成长，推荐伯特利、保隆科技、星宇股份、华阳集团、光峰科技、经纬恒润、德赛西威、科博达、继峰股份、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟，建议关注电连技术。商用车出口稳定增长，估值处于历史低位，推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车。 风险提示：下游消费需求不及预期、原材料成本大幅上升挤压企业盈利能力，汽车出口增速不及预期。 1.行业：四季度汽车重仓与超配比例环比微降 2023年四季度基金持仓已经披露完毕，我们对汽车行业基金重仓持股情况进行分析，基金数据采用wind基金市场分类中的普通股票型基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金以及平衡混合型基金，汽车股票选用中信行业分类。 2023年四季度汽车行业基金重仓比例环比下滑，超配比例环比下滑，其中汽车零部件板块配置比例下滑较多。四季度汽车行业基金重仓比例4.45%，环比下滑0.12pct，和汽车股市值占A股总市值的比例相比较，2023Q4整体超配0.52%，2023Q3超配0.78%，超配比例环比下滑0.25pct。分子行业来看，2023Q4乘用车配置比例为1.54%，环比增加0.05pct；商用车配置比例为0.30%，环比增加0.04pct，汽车零部件配置比例为2.47%，环比下滑0.14pct，汽车销售服务配置比例为0.01%，环比持平，摩托车与其他配置比例为0.14%，环比下降0.08pct。 图表1：2023Q4汽车行业配置比例环比下降0.12pct 图表2：2023Q4汽车行业超配比例环比下降0.25pct 图表3：2023Q4乘用车、商用车配置比例环比提升 四季度批发销量同比显著增长，新产品周期有望助力乘用车销量保持良好增长。 批发来看，2023Q4销量788.4万辆，同比增长20.0%，环比增长14.9%。其中10-12月同比分别变化+11.5%、+25.5%、+23.3%，四季度销量在2022年政策导致的高基础下依然保持强劲增长，随2023年末较多新车发布，新产品周期的开启有望助力2024年乘用车销量保持良好增长态势。 图表4：2023Q4批发同比增长20.0% 新能源乘用车销量持续保持快速增长，2023Q4批发销量达到301.3万辆，同比增长38.3%。批发来看，四季度新能源乘用车维持较快增速，2023Q4销量301.3万辆，同比增长38.3%，环比增长24.9%。其中10-12月同比分别增长33.8%、31.4%、49.1%,新能源车市场维持高景气度，销量保持快速增长。 图表5：2023Q4新能源乘用车批发销量维持增长 四季度销量表现亮眼，下游需求保持韧性。随着各地汽车促销费政策的持续实施以及行业新产品的不断投放，叠加出口持续高景气，四季度乘用车销量表现亮眼。 2023年6月21日，财政部、税务总部、工信部联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，新能源汽车免征购置税政策延续至2025年底，2026年至2027年减半征收新能源汽车购置税。整体来看，基于无燃油车购置税补贴的谨慎预期下，我们预计2024年乘用车销量有望达到2686万辆，同比增长3.0%。 图表6：预计2024年全年乘用车批发销量增速为3.0% 2.内资：聚焦机器人+智能化，相关龙头配置比例显著提升 从国内基金公司重仓标的明细来看，2023年四季度汽车行业基金重仓前十五大标的分别为：拓普集团、长安汽车、比亚迪、伯特利、长城汽车、新泉股份、德赛西威、赛力斯、福耀玻璃、小鹏汽车、潍柴动力、理想汽车、星宇股份、江淮汽车、科博达。与三季度相比，拓普集团上升至第一名，春风动力、保隆科技、继峰股份、爱柯迪、旭升集团掉出前十五，小鹏汽车、潍柴动力、理想汽车、江淮汽车、科博达进入前十五。 拓普集团持续推进tier0.5模式，积极布局机器人执行器产品，打开业绩增长新空间；长安汽车2023年自主品牌新能源销量47.4万辆，同比增长74.7%，携手华为加快智能化转型，电动智能化持续深入；受益于重卡行业回暖以及油气价差带来的行业机遇，潍柴动力各业务共振向上，龙头地位稳固；理想汽车产品力优势显著，2023年累计交付37.6万辆，同比增长182.2%，销量表现超预期。 图表7：2023Q4汽车行业基金重仓前十五大标的（持仓市值排名，单位亿元） 从资金流向来看，长安汽车、拓普集团、新泉股份、伯特利等资金流入较多，而钧达股份、旭升集团、经纬恒润、比亚迪等资金流出较多。 图表8：2023Q4汽车行业资金净流入前十排名（单位：亿元） 图表9：2023Q4汽车行业资金净流出前十排名（单位：亿元） 3.外资：Q4持股比例环比下滑，偏好高盈利高增速标的 外资在汽车行业的配置比例环比持续提升。从配置资金看，截至2023年12月29日，汽车沪深港通持股市值为892亿元，受行业及市场因素影响，相比2023年三季度的906亿元有所下降，持股比例从6.55%下滑至6.44%。 图表10：外资持股占比环比提高（亿元） 外资偏好盈利能力强的行业龙头以及高增速个股。截至2023年12月29日，从汽车行业沪深港股通持股比例排名前十标的来看，宇通客车、福耀玻璃、华域汽车、比亚迪等是细分行业的龙头，其ROE均处于较高的水平，拓普集团、潍柴动力等则是业绩增速较高的企业。 图表11：外资仍然偏好盈利能力强的行业龙头以及高增速个股 2023年9月29日-2023年12月29日，增持比例前五公司分别为宇通客车、双环传动、江铃汽车、福耀玻璃、海马汽车；减持比例前五公司分别为中国重汽、宁波华翔、福田汽车、一汽解放、天润工业。 图表12：2023Q4外资增持比例前五汽车企业 图表13：2023Q4外资减持比例前五汽车企业 图表14：宇通客车沪深港通持股比例 图表15：双环传动沪深港通持股比例 图表16：江铃汽车沪深港通持股比例 图表17：福耀玻璃沪深港通持股比例 图表18：海马汽车沪深港通持股比例 图表19：中国重汽沪深港通持股比例 图表20：宁波华翔沪深港通持股比例 图表21：福田汽车沪深港通持股比例 图表22：一汽解放沪深港通持股比例 图表23：天润工业沪深港通持股比例 4.投资建议：持续看好电动智能化优质企业 乘用车：看好技术领先+销量兑现的车企。2023年乘用车销量持续超预期。新能源渗透率提升至34%，自主品牌车企在新能源领域持续发力，海外市场不断开拓，全球营销网络的布局以及新品的投放有望推动销量维持快速增长。我们预计2024年乘用车销量有望达到2686万辆，同比增长3.0%，新能源受益于混动放量+超充布局，渗透率有望提升至43%，达到1150万销量。推荐长安汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪，建议关注赛力斯、长城汽车、吉利汽车、上汽集团等。 零部件：智能化+机器人开启新成长。零部件的成长核心在于创新，创新带来新增零部件渗透率提升，价值量提升。汽车智能化是继电动化之后另一大技术创新，建议聚焦大空间、好格局的优质景气赛道如智能驾驶、智慧光源、高速连接器、人形机器人等，以及出海开启全球化的优质企业。推荐伯特利、保隆科技、星宇股份、华阳集团、光峰科技、经纬恒润、德赛西威、科博达、继峰股份、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟，建议关注电连技术。 商用车：出口延续高增长，估值处于历史低位。2023年商用车销量底部复苏，国内销量增速回升，海外延续高增长。从销量绝对值看，当前销量依然低于中枢水平。 展望2024年，经济政策边际刺激下，工程、物流有望延续复苏，公交客车采购回暖。 由于供给端增加，气价有望持续处于低位，看好天然气卡车产业链。出口方面，中亚、南美等新兴市场增长有望对冲俄罗斯增量下滑，整体延续稳定增长。估值方面，当前主要公司估值分位处于历史20%-30%的水平，有望随销量向上。推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车。 5.风险提示 1、下游消费需求不及预期。下游消费受宏观经济、居民购买力等多种影响，若下游消费不及预期，汽车销量将受到影响。 2、原材料成本大幅上升挤压企业盈利。汽车零部件企业原材料通常包括钢铁、铝、塑料等，原材料价格波动短期可能会扰动零部件盈利水平。 3、汽车出口增速不及预期。汽车出口会受到海外政策、地缘因素等多种情况的影响，外部因素恶化可能影响汽车出口增速。