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新湖期货——黑金汇 推荐关注品种：无 要点： 本周黑色板块煤焦钢矿震荡上涨，钢矿表现强于煤焦。本周国内各大部委不断出台稳定市场情绪的政策措施。央行公布降准50个基点、支持地产企业合理融资需求，住建部等部门也陆续召开会议支持地产行业合理融资需求等。国内陆续出台稳定市场情绪的措施，对黑色板块情绪有所提振，对黑色板块商品实质需求有限。 矿石方面，矿石发运季节性减量明显，到港环比下降。需求方面，铁水产量环比回升，节前铁水回升空间有限。港口库存增幅放缓，钢厂库存快速增加。矿石基本面矛盾变化不大，价格更多的是受宏观情绪的影响。 成材方面，成材基本面矛盾不大。成材需求处于季节性淡季，需求将环比走弱。近期部分终端以及贸易商进行补库，预计下周开始终端及贸易商将陆续放假。供应上，螺纹热卷产量分化，螺纹下降，热卷回升。1月中下旬电炉进入春节停产放假，螺纹产量将继续维持低位下降。热卷产量随着检修量减少，产量将回升至高位。春节假期期间，预计螺纹产量处于历史低位，热卷产量将处于高位。库存方面，螺纹库存继续累库，目前库存绝对值压力并不大。热卷库存累积，累库幅度不大。当下成材的库存压力不大。 整体上看，钢矿自身基本面矛盾不大，价格更多的是跟随宏观情绪波动。目前出台的宏观刺激政策对黑色的实质作用有限，难以支持价格突破震荡区间。短期钢矿将维持震荡运行。 玻璃方面，玻璃供应保持稳定，变化不大。需求方面，近期出货环比好于前一周。不过随着春节假期临近，终端逐步进入放假状态，需求季节性走弱。玻璃库存继续累库，累库幅度放缓。玻璃自身基本面矛盾不大。近期宏观利好政策出台对玻璃市场情绪有所提振。淡季情况下，玻璃价格将维持震荡运行为主。 纯碱方面，本周因环保以及检修的影响，纯碱产量环比下降。需求方面，随着春节假期临近，玻璃厂节前补库接近尾声，刚需逐步走弱。库存上，纯碱库存出现降库，库存处于低位。短期纯碱价格将维持震荡运行。 螺纹热卷： 本周螺纹热卷盘面价格触底回升，价格表现强势。宏观方面，央行在新闻发布会上公布2月5日降准50个基点，同时支持地产企业的融资需求。央行降准，对成材市场情绪有所提振。住建部等部门陆续开会支持地产行业合理融资。市场对于国内再次进行大规模刺激的预期再次升温，对成材价格有一定的支撑。成材自身基本面矛盾不大。基本面上看，本周螺纹产量下降，热卷产量回升。螺纹产量环比下降7.28万吨。热卷产量回升15.92万吨。1月下旬独立电炉厂进入季节性停产放假阶段，预计后续螺纹产量将继续下降，春节期间螺纹产量将处于近五年以来新低。热卷产量回升，主要是产线检修完成复产，预计后续热卷产量有望将继续回升。库存方面，本周螺纹库存继续累积，库存累积幅度较上周扩大。螺纹产量低位，春节后库存峰值能否超过去年，有待验证。热卷库存环比回升，不过累库幅度较慢。需求方面，成材需求进入需求季节性淡季，需求逐步走弱。近期终端以及贸易商补库情绪有所回升。宏观利好政策不断出台，但力度相对有限。成材基本面矛盾不大，短期成材价格维持震荡。 铁矿： 本周铁矿石震荡走强，基本面上变化有限，值得提一下的是港口库存增速随着到港回落有放缓的迹象。市场主要交易逻辑还是围绕宏观，周内降准、专项债和PSL等政策支持“三大工程”建设、满足房企合理融资需求等政策密集出台，快速推高铁矿石价格。 基本面来看，供应端，本周发运2629万吨，环比减少65万吨，1月铁矿石发运维持低位，季节性减量明显，到港方面，本周到港量2620万吨，环比减少329万吨，澳巴资源到港减少，增量主要来自非主流资源创历史新高；需求端，铁水日产223.3万吨，环比增加1.38万吨，在利润无明显改善的情况下，年前增产空间有限；库存方面，45港库存12762万吨，环比增加121万吨，同比少963万吨，后续到港减少或将部分缓解累库压力，厂库方面，钢厂进口矿库存10524万吨，环比增加280万吨，同比增加1295万吨，尽管厂库已高于去年同期，但下周仍有零星港口现货采购需求，今年钢厂冬储采购从持续时间和采购总量来看均略好于预期。 综合来看，淡季基本面交易比重下降，下游成材需求虽有季节性减量，但钢厂在无利润驱动的情况下，生产都比较克制，就当前累库斜率而言，成材库存风险可控，短期没有突出矛盾的情况下不足以拖垮价格，年前盘面走势仍以跟随宏观情绪摆动为主。 纯碱： 本周纯碱现货价格整体坚挺为主，部分厂家对于价格灵活操作以出货。本周部分碱厂装置运行波动——设备故障检修/山东环保限产，因此本周纯碱产量下滑2.02万吨，重碱受此影响相对较大（-1.34万吨）。本周需求及库存方面：本周整体出货量环比上周增加了3.50%，当前玻璃厂更多仍以刚需为主，部分企业有一定年前备货需求，后续随假期临近，备货也逐步减少；库存上，本周再次出现去库趋势，整体去库3.19万吨，具体轻碱端去库较多（-2.5万吨），重碱去库0.69万吨。总体来说，纯碱当前低库存格局依 旧，现价上部分碱厂有一定挺价意愿，但下游备货需求随假期临近也将逐渐走弱，因此盘面在贴水大幅修复之后，上方承压较大，预计后续盘面在现货价格未出现大幅降价的情况下，将维持震荡运行，持续关注现货动向及装置运行情况。此外近期进口碱传闻较多，关注实际进展及到港情况。注意近期资金动向及市场情绪。 玻璃： 本周玻璃现货均价环比上周下滑6元/吨，为2020元/吨。玻璃日熔上，当前日熔17.31万吨，持平上周同期。本周暂无产线冷修及点火计划。需求及库存方面，本周日度平均玻璃产销较好与上周，沙河等部分地区本周出货状况相对较好，而华南、华中、华东地区拿货情绪仍延续上周以来的偏弱态势（近日有一定好转）。因此本周整体库存亦出现小幅累库，但累库速度环比上周有所放缓。本周厂库库存环比增加39.2万箱，分区域来看，华南华东、华中、西南累库，华北、东北、西北地区去库。从下游需求来看，随着假期临近，下游赶工及工地开工也将逐步结束，淡季下除部分冬储及刚需外，需求亦将逐步减少。总的来说，近期宏观地产政策刺激不断，对于情绪有一定提振，但在淡季下价格仍以震荡格局为主：节前向上打开空间的可能性不大，下方关注玻璃厂成本线 （1600-1700）附近强支撑。持续跟进现货价格及资金动向。此外持续关注近期宏观及地产政策对于市场情绪影响。 动力煤： 本周港口坑口价格继续承压，港口相对坚挺，坑口价格窄幅下跌，但后半周有企稳反弹迹象。 产地整体开工小幅下降，一方面年末月底少数煤矿任务完成及放假停产减产，且主产地煤矿安监扰动，部分煤矿停产整顿，另一方面个别前期整改停产大矿复产，整体供应变化不明显，月末春节临近，部分民营煤矿停产增加，预计节前会加速下降。坑口市场供需两弱，降雪继续影响物流，下游除部分备货需求外，市场整体交投表现不活跃，预计本轮反弹韧性有限。 本周港口价格平稳运行，随着低价货源的减少，市场表现僵持，上下游价格分歧大，暂无调和可能。随着春节临近，下游需求继续周期性收缩，持货商压力将逐步增加。 国际市场各指数维持窄幅下行趋势。欧洲基本面和天气双杀，三港指数继续松动。南非运力依然受限，虽然欧洲方向需求减少，但印度方面采购量继续支撑市场，煤价指数弱稳。假期因素配合寒潮消退预期，亚洲市场需求减弱，澳洲指数小幅下降。天气及汇率等因素影响下，部分低卡印尼品种竞争力下降，春节且部分行业终端补库需求小幅释放，但电力企业采购意愿不强，贸易商偏观望，价格暂稳。 电力需求方面，本周后半周起，中东部自北向南回暖，南方地区周末起将迎来大升温，但连续的冻雨及降雪天气仍影响体感温度，会在月底给日耗提供一定支撑，日耗见顶后将缓速下降，随后会假期效应配合拉拽下周期性下行。非电需求依然偏弱运行，建材方面需求环比同比均有减少，化工方面生产整体相对平稳，用煤量温和增长，3月起方有集中检修出现。 主要省市电厂库维持去化，但后半周开始预计速度将有所放缓。降雪及大秦线例行天窗，北方港口调入量降至中位；随着日耗曲线的回落，电厂负荷压力下降，长协拉运力度减弱，北方港口去库逐渐放缓。 月底煤价预计维持弱稳，但随着利空的逐步显现，进入2月后，降幅将有所扩大。 新湖黑色组姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553 E-mail:jiangqiuyu@xhqh.net.cn 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。