【能源直播间】2024年度·第1期：近期地缘冲突对油气市场影响的顾后前瞻

【能源直播间】2024年度·第1期 近期地缘冲突对油气市场影响的顾后前瞻 0 高明宇投资咨询号：Z0012038李云旭投资咨询号：Z0014563李祖智投资咨询号：Z0016599 红海危机对油运市场的冲击始末 10月7日巴以冲突暴发后，11月19日胡赛武装在红海劫持“银河领袖”号汽车运输船 近期升级：1月12日美英联合空袭胡赛武装在也门的目标后，15日胡赛在亚丁湾击中一艘美国散货船，并表示将红海袭击目标扩大至英美船队 自12月18日以来，已有8家石油公司宣布避开红海航线，所持运力在全球油轮运力中占比16.3% 宣布避开红海航线的石油公司 公司 国别 停航日期 Euronav 比利时 23/12/18 BP 英国 23/12/18 Equinor 挪威 23/12/18 Frontline 挪威 23/12/19 TormA/S 丹麦 24/1/12 Hafnia 新加坡 24/1/12 StenaBulk 瑞典 24/1/12 Shell 英国 24/1/16 数据来源：克拉克森，国投安信期货1 俄乌冲突后红海航线在全球原油海运贸易中的重要性有所强化：2023年上半年苏 百万桶/天 原油运量及占比 伊士运河&苏麦德管道、曼德海峡的原油运量分别达到490万桶/天、450万桶/天，20 较2018年增长44.1%、50%，在全球原油海运贸易中的占比上升为12%、11%。 苏伊士运河&苏麦德管道曼德海峡 霍尔木兹海峡苏伊士运河&苏麦德管道占比50% 曼德海峡占比霍尔木兹海峡占比 15 但苏伊士运河&苏麦德管道的原油运量仍仅为霍尔木兹海峡的1/3，霍尔木兹海峡 原油运量在全球原油海运贸易中占比36%。10 今年1月以来抵达亚丁湾的原油轮艘数已较去年1-10月均值下降17.7%、载重吨 5 下降21.2%。 今年1月以来苏伊士运河原油轮通行载重吨已较去年1-10月均值下降24.3%，其0 2018 20192020202120222023H1 40% 30% 20% 10% 0% 中以北向流向的35.6%减量为主，南向减量为10.1%。 数据来源：EIA，国投安信期货 艘 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 22/1 抵达亚丁湾原油轮 艘数 百万DWT 2.0 载重吨 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 22/322/522/722/922/1123/1 23/323/523/723/923/1124/1 数据来源：克拉克森，国投安信期货 百万DWT 苏伊士运河原油轮通行载重吨 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 16/1 南向 北向 17/1 18/1 19/1 20/1 21/1 22/1 23/1 24/1 数据来源：克拉克森，国投安信期货 2 苏伊士运河北向发运以沙特、伊拉克、科威特、阿联酋、伊朗中东5国向欧洲及美国的发运为主，俄乌冲突后欧洲对中东原油的进口依赖度提升，相关海运进口量自2021年的52.7万桶/天提升至去年1-10月的103.4万桶/天 中东到欧洲发运减量明显：11月以来受红海冲突影响这一发货量已回落至76万桶/天左右，降幅27.4万桶/天 （26.5%）；美国流向发货量亦自1-11月均值58.2万桶/天回落至22.8万桶/天 万桶/天 200 北向出口国向欧美国家发运 欧洲流向 美国流向 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 18/118/618/1119/419/920/220/720/1221/521/1022/322/823/123/623/11 数据来源：路透，国投安信期货 万桶/天 600 南向出口国向亚洲国家发运 俄罗斯 美国 阿尔及利亚 利比亚 荷兰 500 400 300 200 100 0 18/118/618/1119/419/920/220/720/1221/521/1022/322/823/123/623/11 数据来源：路透，国投安信期货 3 12月以来沙特-欧洲航线运费一度上涨61.3%，俄罗斯发往亚洲的南线油轮运费也上涨21-28% 百万$ 红海航线原油轮运费 WS 9 俄罗斯Novorossiysk-韩国苏伊士 沙特-鹿特丹VLCC（右） 俄罗斯Novorossiysk-印度苏伊士 90 880 7 70 6 60 5 50 4 40 3 30 2 20 1 10 0 20/12 0 21/3 21/6 21/921/1222/3 22/6 22/922/1223/3 23/6 23/923/12 数据来源：克拉克森，国投安信期货 美元/天 140000 120000 原油轮等价期租租金概况 BDTIVLCC-TCE BDTISuezmax-TCE BDTIAframax-TCE BDTITD3C-TCE:270,000t中东-中国 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 数据来源：克拉克森，国投安信期货 4 上周日俄罗斯Novatek在波罗的海港口Ust-Luga的终端遭遇乌克兰无人机袭击起火，周三恢复油品发运，但炼厂 加工仍需数周才可恢复。 2023年Ust-Luga港口向亚洲发运石脑油520万吨，其中Novatek码头占比53.8% 停产炼厂每年加工700万吨凝析油生产石脑油、航煤、柴油，2022年生产成品油682.5万吨，其中420.8万吨石脑油、148.7万吨船燃及柴油、105.2万吨航煤、7.8万吨LPG。 万桶/日 510 俄罗斯产原油周度装船量 2021 2022 2023 2024 460 410 360 310 260 210 160 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：路透，国投安信期货 万桶/日 100 俄罗斯产原油Ust-Luga港周度装船量 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：路透，国投安信期货 5 美元/桶 15 欧洲&西非升贴水（参照即期BFO） Forties 西非BonnyLight 乌拉尔（右） 伊科菲斯克原油 西非Forcados CPC混合CIF 0 西非Qualboe-5 10 -10 5 -15 -20 0 -25 -30 -5 -35 -10 -40 22/622/822/1022/1223/223/423/623/823/1023/12 数据来源：路透，国投安信期货 美元/桶 11 布伦特C1-C7 datedBFOE-WTI库欣 EFS（ICEBrentFutures-DubaiSwaps)CFD ICE布伦特（右） 110 105 9 100 7 95 5 90 3 85 1 80 -1 75 -3 22/10 70 22/12 23/2 23/4 23/6 23/8 23/10 23/12 数据来源：wind，国投安信期货 6 炼化利润仍处低位，有待成品油裂解拉动开工需求 美元/桶 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 欧洲石油制品裂解价差 汽油柴油航煤 石脑油高硫燃料油丙烷 22/522/722/922/1123/123/323/523/723/923/1124/1 数据来源：路透，国投安信期货 美元/桶 60 三地炼厂综合炼化利润 新加坡 西北欧 美湾 50 40 30 20 10 0 -10 22/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/723/923/1124/1 数据来源：路透，国投安信期货 % 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 21/1 三地炼厂产能利用率 中国 欧洲16国 美国 21/421/721/1022/122/422/722/10 23/1 23/423/7 23/10 数据来源：wind，隆众，国投安信期货 7 原油市场具备短多条件，中期策略关注反弹后的空头配置 上周以来原油市场情绪由弱转强，红海危机对北向原油发运的影响已经体现，俄罗斯西部港口能源设施遇袭亦提醒 市场持续近2年的俄乌冲突对能源基础设施风险犹存。 在美国寒潮天气影响下，北达科他州页岩油产量降幅一度达到43%，上周全球原油、成品油转为去库，原油市场具备短多条件；2月1日OPEC+将召开JMMC会议，预计市场关注焦点将再次转向上半年弱需求背景下维也纳阵营的减产决心。 百万桶/天全球对OPEC原油供应的需求 30.7 30.2 29.7 29.2 28.6 28.1 27.6 27.1 26.5 26.0 IEAOPEC OPEC原油产量 供需缺口（右） EIA IEA&EIA均值 EIA评估OPEC产量 1.8 1.4 EIA评估产量对应供需缺1.0口 0.6 0.2 -0.2 -0.6 -1.0 -1.4 -1.8 数据来源：IEA/DOE/OPEC，国投安信期货 1000桶 原油陆上商业库存 950000 2019 2020 2021 2022 2023 2024 900000 850000 800000 750000 700000 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：wind，彭博，国投安信期货 1000桶全球成品油库存 2020 2021 2022 2023 2024 1600000 1550000 1500000 1450000 1400000 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 8 数据来源：wind，路透，国投安信期货 2023年苏伊士运河成品油运量约350万桶/日，自东向西约180万桶/日，自西向东约170万桶/日； 自东向西主要为中间馏分，柴油50-100万桶/日，航煤30-50万桶/日； 自西向东主要为石脑油及燃料油，燃料油50-100万桶/日，石脑油30-50万桶/日。 今年1月以来抵达亚丁湾的成品油轮艘数已较去年均值下降33%、载重吨下降38%。 今年1月以来苏伊士运河成品油轮通行载重吨已较去年均值下降30%，其中以北向减量26%，南向减量为33%。 2 艘 14 抵达亚丁湾成品油轮(7日移动平均） 百万DWT 1.2 艘数载重吨 12 1.0 10 0.8 8 0.6 6 4 0.4 2 0.2 0 0.0 数据来源：克拉克森，国投安信期货 百万DWT 苏伊士运河成品油轮通行载重吨 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 16/1 南向 北向 17/1 18/1 19/1 20/1 21/1 22/1 23/1 24/1 数据来源：克拉克森，国投安信期货 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/10 22/11 22/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8 23/9 23/10 23/11 3/12 24/1 9 重油运输：加勒比海至美湾运费涨幅明显，预计与委内瑞拉出口及美国原油贸易量同期高位有关，其他区域相对稳定，燃料油东西价差维稳。 轻油运输：12月以来各航线运价普遍上涨，一方面受阿拉伯湾至西北欧套利窗口开启（阿祖尔复产对东区裂解形成压制、1月俄罗斯柴油出口降量）影响，另一方面红海区域油轮绕航增加进一步加剧运费及跨区价差走高。 阿芙拉运费 百万美元 伊拉克