【能源直播间】巴以冲突火线升级，油气市场何去何从？

【国投安信|能源直播间】 0 巴以冲突火线升级，油气市场何去何从？ 原油：回调或已基本结束 高明宇 1 从业资格号：F0302201投资咨询号：Z0012038 中秋国庆假期期间，布伦特、WTI跌幅分别录得9.3%、9.8% 受10月7日巴以冲突骤然升级的影响，目前日内涨幅一度超5% 美元/桶 22 17 布伦特C1-C7 datedBFOE-WTI库欣 EFS（ICEBrentFutures-DubaiSwaps)CFD ICE布伦特（右） 130 120 110 12 100 7 90 2 80 -370 22/622/722/822/922/1022/1122/1223/123/223/323/423/523/623/723/823/9 数据来源：wind，国投安信期货 2 随着美国衰退担忧缓解，去年下半年以来的利率曲线倒挂存在修复诉求；鉴于高利率将维持更长时间的预期有所 强化，市场最终以远端利率拉升的方式实现修复，9月下旬以来美国长期国债收益率加速上行。 10月6日美国9月超预期非农数据公布后市场对核心通胀的担忧再次升温，至11月、12月累计加息25bp的概率再次上升至28.7%、39.5%。 %美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年美联储剩余加息次数预期 610年期-2年期国债收益率利差 3 2023年9月加息次数2023年11月加息次数 52 2023年12月加息次数2024年1月加息次数 1 0 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 1 2 3 4 4 32 - 1 - 0 - -1 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/12 19/3 19/6 19/9 19/12 20/3 20/6 20/9 20/12 21/3 21/6 21/9 21/12 22/3 22/6 22/9 22/12 23/3 23/6 23/9 -2- 数据来源：wind，国投安信期货 -5 数据来源：彭博，国投安信期货 3 9月最后一周美国汽油表需大降，库存超预期增加648.1万桶，其中51%的累库集中在东海岸，更多受强降雨天气短期扰动。 截至10-3当周，北美15市、欧洲20市拥堵指数分别同比增 5.8%、2.4%。 1000桶/日 11000 汽油表需 2019 2020 2021 2022 2023 4000 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：路透，国投安信期货 1000桶 10000 260000 9000 250000 8000 240000 7000 230000 6000 220000 5000 210000 270000 美国汽油库存 5年最高5年均值5年最低20222023 北美15市拥堵指数 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：TomTom，国投安信期货 200000 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：wind，国投安信期货 4 1000桶美国汽油库存 5年最高5年均值5年最低 27000020222023260000250000240000230000220000210000200000 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：wind，国投安信期货 千吨ARA汽油库存 160020192020202120222023 140012001000 800600 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 数据来源：路透，国投安信期货 百万桶新加坡轻质馏分油库存 20201920202021 20222023 171411 8 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：路透，国投安信期货 千桶富查伊拉轻质馏分油库存 1400020192020202120222023 1200010000 8000600040002000 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：路透，国投安信期货 1000桶美国馏分燃料油库存 2000005年最高5年均值5年最低 20222023 180000160000140000120000100000 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：wind，国投安信期货 3千吨20ARA柴油库存2021 300192020 300020222023270024002100180015001200 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 数据来源：路透，国投安信期货 百万桶新加坡中质馏分油库存 18201920202021 20222023 1512 96 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：路透，国投安信期货 千桶富查伊拉中质馏分油库存 800020192020202120222023 600040002000 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：路透，国投安信期 5 美元/桶 汽油 柴油 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国石油制品裂解价差 22/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/723/9 数据来源：路透，国投安信期货 美元/桶 汽油 柴油 航煤 石脑油 高硫燃料油 丙烷 80 欧洲石油制品裂解价差 美元/桶 汽油 日本石脑油 柴油 高硫燃料油 航煤 80 60 40 20 新加坡石油制品裂解价差 60 40 20 0 -20 -40 -60 0 -80 22/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/723/9 数据来源：路透，国投安信期货 -20 -40 22/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/723/9 数据来源：路透，国投安信期货6 元/吨 主营炼厂 独立炼厂 山东地炼 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 中国炼厂炼油毛利 -2000 18/1119/519/1120/520/1121/521/1122/522/1123/5 数据来源：隆众，国投安信期货 7 % 美国炼厂开工率 100 95 5年最高 5年均值 5年最低 2022 2023 90 85 80 75 70 65 1/4 3/4 5/4 7/4 9/4 11/4 数据来源：wind，国投安信期货 % 95 欧洲16国炼厂开工率 5年最高 5年均值 5年最低 2022 2023 90 85 80 7570 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind，国投安信期货 % 中国主营炼厂产能利用率 90 2019 2020 2021 2022 2023 85 80 75 70 65 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：隆众，国投安信期货 80 山东35家地炼常减压开工率 2019202020212022 2023 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：金联创，国投安信期货 8 土耳其能源部长表示截至10-4伊拉克经土耳其杰伊汉港口出口原油的输油管道已“准备就绪”，涉及3/25起暂停的 45万桶/天原油出口；但随后伊拉克石油部的官员表示出口尚未恢复，双方仍需谈判赔偿和过境费的问题。 考虑4-2公布的自愿减产量后，5月以来伊拉克产量约束为422万桶/天，5-7月该国出口及产量已明显恢复；即便经 土耳其出口的输油管道复运，为国际市场带来的供应增量亦有限。 10月6日，俄罗斯政府解除通过管道输送至港口的柴油出口限制，前提是炼厂将生产的至少50%柴油供给国内市场。 9月21日俄罗斯宣布临时限制汽柴油出口后，近两周海运柴油出口降至47.5万桶/日，较8月和9月中上旬的91.1、75.1明显回落。过去两年10月俄罗斯柴油出口均在80万桶/天左右，考虑到国内保供要求后柴油出口实际增量有限，主要影响在于市场供给担忧情绪的缓解。 百万桶/天 产量 出口量 产量约束 4.9 4.6 4.3 4 3.7 3.4 3.1 2.8 2.5 伊拉克原油供应 万桶/日 2021 2022 2023 140 120 100 80 60 40 20 W1 W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49 W52 0 俄罗斯柴油海运装载量 21/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/723/9 数据来源：路透，国投安信期货 数据来源：路透，国投安信期货9 10月4日OPEC+联合部长级会议并未释放边际减产利好，下次JMMC会议将于11月26日召开。 9月以来，受中东夏季燃油发电需求回落的影响，OPEC10国及沙特的原油出口明显回升；沙特将销往欧洲、地中海的11月官价升贴水上调1.5美元/桶、2美元/桶，将销往亚洲的沙轻上调40美分/桶。 10-6沙特表示若石油价格高企愿意在明年年初提高产量以促进美国、沙特、以色列三方协议的达成。 美元/桶 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 04/1 沙特中质原油OSP 06/1 08/1 10/1 12/1 14/1 16/1 18/1 20/1 22/1 数据来源：彭博，国投安信期货 地中海 欧洲 美国 亚洲 万桶/天 900 沙特 海运原油出口 俄罗斯 OPEC10国（右） 2200 800 2000 700 600 1800 500 1600 400 300 1400 200 1200 100 0 1000 21/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/723/9 数据来源：路透，国投安信期货 10 事件1：3-10中国、沙特、伊朗在北京发表三方联合声明，宣布沙特和伊朗同意恢复双方外交关系 事件2：2024年美国总统大选临近，近期拜登政府加大在中东的斡旋力度以求实现沙 以关系正常化，一项三方协议正在推动中： 沙特：承认以色列并建立外交关系，保证在经济和军事上与中国保持距离以色列：在巴勒斯坦问题上作出让步 美国：为沙特提供安全保障和民用核项目援助 事件3---沙特对三方协议达成的意愿明显增强：9-29路透社消息，即便以色列在巴勒斯坦问题上不再作出重大让步，沙特也决定推进与美国达成一项防务协议，要求美国对其提供安全保护以换取沙以关系正常化，且决定签署美国有关防止核技术扩散的条款；10-6沙特释放石油增产意愿示好。 事件4：以加沙地带为前线的“巴以冲突”火线升级：10月7日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动组织哈马斯宣布对以色列采取军事行动，时隔50年以色列首次宣布进入“战争状态”，目前已超千人死亡 影响：中东和平进程中的美沙以“三方协议”遭遇重大阻力，沙特为此增产抑制高油价的可能性下降，中东地缘风险升温，油市需要对冲突向外围扩大进而影响伊朗等国 供应的尾部风险计价11 原油：回调或已基本结