房地产行业重大事项点评：融资定点松动，后续仍待观察

华创证券研究所证券分析师：单戈 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 为主，较少布局商办类资产运营。以投资性房地产价值/总资产规模衡量，金融街、新城控股相对较高，2022年底投资性房地产占总资产规模约25%，金地、万科在6%左右。 2）从微观层面来看，近年来已有部分房企将运营情况良好、现金流稳定的资产做抵押贷款或经营性物业贷融资。当前部分运营物业租金面临下行压力，预计银行或对商业性房地产运营状况、现金流水平要求难以大幅降低，政策带来的增量资金规模仍有待观察。 图表1金融街、新城控股投资性房地产/总资产规模比例较高 经营性物业贷新政可以在一定程度上缓解部分房企的融资现金流，但对于全行业，主要矛盾仍在供需关系重大变化后，低效土储的处置以及资产价格下跌的压力。2024年出现板块性机会仍需等待有转折性的政策出现，重点关注相对确定性机会：1）城中村改造； 2）部分房企率先解决历史土储问题，估值中枢有望提升，关注绿城中国、越秀地产、招商蛇口、滨江集团、天地源、中新集团、城建发展、中华企业、天健集团等。 风险提示：微观传导机制失灵，仍无法有效终结房企缩表。