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2023年业绩快报点评:盈利能力持续提升,业绩增长超越预期

2024-01-25秦一超、樊翼辰华创证券葛***
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2023年业绩快报点评:盈利能力持续提升,业绩增长超越预期

事项: 公司发布2023年度业绩快报,预计2023年实现归母净利润20.0~22.0亿元,同比增长69.0%~85.9%, 扣非归母净利润18.0~20.0亿元 , 同比增长50.3%~67.0%。对应单Q4归母净利润6.4~8.4亿元,同比增长94.7%~155.6%,扣非归母净利润5.5~7.5亿元,同比增长60.9%~119.9%。 评论: 业绩增长靓丽,超越市场预期。公司2023年预计实现归母净利润20.0~22.0亿元,同比+69.0%~85.9%,据测算23Q4预计实现归母净利润6.4~8.4亿元,同比+94.7%~155.6%,业绩增速较为靓丽。一方面公司凭借行业领先的产品技术优势,在海外消费需求旺盛背景下其产品竞争力与品牌形象得到进一步提升,使得盈利能力更强的外销业务得到快速增长。另一方面公司产品持续推新迭代,价格带覆盖与渠道布局完善亦推动公司销售表现向好,叠加税率优惠与理财产品公允价值变动等非经常性损益对业绩增长亦有明显贡献。 销售表现领先行业,盈利能力显著提升。国内清洁电器销售逐步向好,公司通过优异的产品性能与全价格带布局增长持续领先行业。根据奥维云网数据,2023年国内清洁电器行业线上零售额为297.8亿元,同比+8.3%,其中23Q4同比+10.8%,而石头23Q4销额同比+45.2%,从市场份额看, 23M10 -M12石头份额为11.2%/10.6%/14.9%,同比分别+2.0/+1.2/+7.7pcts,内销业务增长明显。海外市场方面,我们认为石头通过技术的代际优势持续引领海外产品结构升级,根据久谦数据,23Q4石头美亚销额/销量同比分别+34.5%/+26.2%。若据此测算,假设公司23Q4收入+30%,则对应净利率区间为22.0%~28.8%,同比+7.3~14.2pcts,公司盈利能力显著提升。 iRobot收购尚未落地,石头全球份额有望提升。目前看亚马逊收购iRobot成功概率或偏低,iRobot在短期内难以扭转自身经营困境,对中国品牌而言正是竞争蓝海期,我们认为石头、追觅等国牌市占率并非是彼此之间的此消彼长,更多是中国系品牌凭借产品技术优势加速抢占iRobot的全球份额。此外,石头2024CES展上发布S8 Max与Q Revo系列新品为海外首款机械臂扫地机,在打开海外价格上限空间的同时,亦有望通过更加完善的产品功能满足海外用户需求,实现扫地机用户群体的扩大覆盖。我们认为公司未来成长空间广阔,仍是极具投资价值的优质标的。 投资建议:公司外销快速增长,内销份额持续提升。我们上调23/24/25年EPS预测分别为16.0/18.4/21.2元(前值14.9/17.4/19.3元),对应PE分别为18/16/14倍。采用DCF估值法,调整目标价至370元,对应2024年20倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:品类需求不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧。 主要财务指标