ESG高评级，寒潮催化旺季销售，全年业绩有望超预期

2024年01月24日 公司点评 公买入/维持 司 研波司登(03998) 究目标价: 昨收盘:3.37 波司登：ESG高评级，寒潮催化旺季销售，全年业绩有望超预期 走势比较 10% 23/1/26 23/4/8 23/6/19 23/8/30 23/11/10 24/1/21 太0% 平(10%) 洋(20%) 证(30%) 券(40%) 股波司登恒生指数 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)10,909/10,909公总市值/流通(百万元)36,762/36,762司12个月最高/最低(元)4.69/2.83证相关研究报告 券 研<<波司登：FY24H1业绩表现超预期， 究旺季销售可期>>--2023-11-30 报证券分析师：郭彬 告E-MAIL：guobin@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190519090001 事件：根据最新MSCIESG报告，波司登持续被国际评级机构评为A级，为中国品牌纺织服装企业最佳评级，继续坚持“可持续时尚”理念。全国多地寒潮催化下，公司FY24全年业绩有望超预期。 ESG评级维持A级，继续引领可持续时尚发展。根据MSCIESG最新评级报告，波司登被国际评级机构评为A级。公司于FY2023提出“可持续时尚”理念，设立ESG体系，将ESG评级标准纳入发展战略和日常运营，将节能降碳、绿色发展作为企业重要战略，2023年1月，国际权威指数机构MSCI将公司的ESG评级由BBB级上调至A级，并于2024年1月，维持对公司ESG评级为A级。 寒潮催化+销售窗口期延长+精细化运营下，全年业绩有望超预期。FY24H1公司品牌羽绒服业务收入同增28.1%至49.40亿元，其中波司登主品牌收入同增25.5%至44.21亿元，主要系新款防晒衣旺销拉动全季销售，轻薄羽绒服第二次迭代升级、三合一户外冲锋衣以及滑雪系列产品等深受消费市场欢迎，带来增量业务。进入下半财年的销售旺季以来，1）产品成功破圈：顺应户外消费趋势，产品端推出户外系列和滑雪系列，其中冲锋羽绒服成功破圈。2）寒潮催化：近期我国迎来首场寒潮，全国多地先后降温8-10℃，全国大范围降温对公司羽绒服销售具有拉动作用。3）销售窗口期延长：24年春节阳历日期较23年延后（24年除夕为2月9日、23年除夕为1月21日），节前的销售窗口期延长利好公司冬装的销售。4）精细化运营的成效凸显，FY24H1期间费用率同比-1.49pct至34.96%，供应链方面注重强化快反优势，通过拉式补货、快速上新及小单快反的形式提高周转效率。多因素催化下公司全年业绩有望超预期。 展望FY24全年及未来：短期来看，双11期间表现亮眼，波司登品牌天猫平台销售额实现女装&男装行业第一的优异成绩，产品力及品牌力得到市场充分验证。近期寒潮催化+节前销售窗口期延长利好公司冬装销售。展望未来，我们认为公司通过扩品类拉动全季销售、渠道分级聚焦单店增长、品牌创新规划TOP款引领等策略，有望带动公司实现中长期稳定增长。 投资建议与盈利预测：考虑到近期寒潮催化+销售窗口期延长利好公司冬装销售，以及公司维持ESG评级为A级彰显公司在服装行业可持续发展的信心；在公司品牌升级、渠道精细化运营下，盈利能力持续提升。我们上调公司盈利预测，预计FY2024-26归母净利润分别 27.22/31.85/37.60亿元，对应PE为13X/11X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：终端消费疲软，新品销售不及预期，天气影响冬装销售等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)16774 20163 23308 26455 （+/-%）3.46% 20.20% 15.60% 13.50% 归母净利(百万元）2139 2722 3185 3760 （+/-%）3.70% 27.28% 16.99% 18.08% 摊薄每股收益(元)0.20 0.25 0.29 0.34 市盈率(PE)15.81 13.50 11.54 9.84 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七号上海市浦东南路500号国开行大厦17楼太平洋证券 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904 广州大道中圣丰广场988号102太平洋证券 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。