橡胶期货周报：利空压制，胶价偏弱运行

橡胶期货周报 国元期货研究咨询部2024年1月24日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 利空压制胶价偏弱运行 【策略观点】 近期宏观环境偏弱，叠加下游需求改善有限，拖累胶价大幅下滑，对RU2405合约盘面形成压制，胶价大幅回落。虽然当前国内处于全面停割，供给压力下滑，但是主产区仍处于产量仍处高位，考虑到下周天气扰动降温，而国内即将面临春节长假，下游全钢胎出货缓慢，半钢胎需求一般，而1月份汽车产销向上的拉动有限，因此多空影响下，胶价重心下移。节前来看，胶价改善有限，或将延续偏弱格局。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1国内浅色胶库存下滑海外产区供应仍位居高位1 2.2节前轮胎装置开工率将打开下滑模式2 2.31月份汽车市场需求有限对原料端支撑乏力3 三、总结4 一、市场回顾 图表1天然橡胶主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 上周胶价在60日均线之下承压震荡，步入本周，胶价低开低走，价格持续下挫，主要是 在近期宏观环境偏弱，叠加下游需求持续偏弱，拖累胶价大幅下滑。由于近期期货市场的跌幅大于现货，基差呈现持续性扩大，截至1月22日，基差修复至-695元/吨，较上周同期扩大140，基差走势符合预期。从基差趋势性来看，上半年价差存在修复的预期，基差将持续扩大。 元/吨 500 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 -500 -1000 -1500 -2000 图表2天然橡胶期现价差图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.1国内浅色胶库存下滑海外产区供应仍位居高位 截至2024年1月14日，国内天然橡胶社会库存155.8万吨，较上一周增加0.34万吨，增幅达到0.22%。其中，深色胶社会总库存为94.5万吨，较前一周增加0.42%。浅色胶社会总库存为61.4万吨，较前一周下降0.09%。其中老全乳胶环比下降2.12%，3L环比增加2.22%，RU库存小计增加1.76%。主要是目前国内已全面停割，叠加12月份进口天然及合成橡胶量下滑，导致近期浅色胶库存微降。 据海关总署公布的数据显示，2023年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计72.3 万吨，较2022年同期的76.2万吨下降5.1%。由于进口量的下滑，导致近期保税区库存和一 般贸易库存走低。截至2024年1月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.06万吨，环比上期减少0.52万吨，降幅0.77%。保税区库存环比减少7.53%至10.41万吨，一般贸易库存环比增加0.59%至56.65万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.4个百 分点；出库率增加3.13个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.63个百分点，出库率减少1.34 个百分点。 虽然近期东南亚主产区降雨量较上一周期增加，但是影响有限，而下周降雨量降逐渐下滑，届时市场供应仍位居高位，对盘面或将形成压制。 万吨 170 160 150 140 130 120 110 100 90 干胶：社会库存 干胶：现货库存：青岛 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图表3国内天然橡胶库存及青岛库存（万吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.2节前轮胎装置开工率将打开下滑模式 近期虽然下游轮胎装置开工率微涨，但是对上游天胶支撑乏力，主要是即将面临春节长假，工人将提前放假，后期装置开工率将呈现季节性下滑趋势，对天胶市场存在一定的负反馈，因此对上游存在一定的拖累。截至2024年1月18日，半钢胎和全钢胎装置开工率分别维持在72.14%和60.08%，周环比分别上涨0.29和0.48个百分点。目前山东地区半钢胎样本企业平均库存周转天数在35.54天，全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.31天，周环比 分别下滑0.13天和上涨1.55天，远低于去年同期的48.31和48.07天。 步入本周，轮胎企业装置开工率或将存小幅下滑的预期。临近春节，近期全钢胎企业出货缓慢，库存延续增长状态，为控制库存增速，部分小规模企业或在下周逐步步入春节放假状态，对装置开工率形成一定拖拽。半钢胎方面，当前常用规格缺货明显，为补齐库存，企业模具调整，将对整体产出形成影响，半钢胎装置开工率窄幅波动。因此节前下游市场难以对上游天胶有较强的支撑。而非轮胎橡胶制品行业本周或将迎来大面积停工放假，对原料采购意愿薄弱，对胶价缺乏支撑。 % 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 开工率：汽车轮胎：全钢胎 开工率：汽车轮胎：半钢胎 图表4轮胎开工率图（%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 天 55 50 45 40 35 30 25 20 半钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 全钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 图表5轮胎库存图（天） 2019-1-4 2019-3-4 2019-5-4 2019-7-4 2019-9-4 2019-11-4 2020-1-4 2020-3-4 2020-5-4 2020-7-4 2020-9-4 2020-11-4 2021-1-4 2021-3-4 2021-5-4 2021-7-4 2021-9-4 2021-11-4 2022-1-4 2022-3-4 2022-5-4 2022-7-4 2022-9-4 2022-11-4 2023-1-4 2023-3-4 2023-5-4 2023-7-4 2023-9-4 2023-11-4 2024-1-4 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.31月份汽车市场需求有限对原料端支撑乏力 由于去年的1月初汽车市场走势偏弱，在此衬托下，部分车企在2024年年初实现了开门 红，尤其是第一周的销量释放较强。数据显示，1月1-14日全国乘用车厂家批发71.5万辆，同比去年增长16%，较上月同期下降4%；同比去年增长16%。1月1-14日市场零售78.8万辆，同比去年增长18%，较上月同期增长6%。而2024年1月有22个工作日，相对2023年1月份春节，2024年春节较晚，但也为1月汽车市场留足了销售周期，不过车市销量并不乐观。 1月以来国内汽车实际销量较低，主要是在2023年12月份国内车市促销价格力度特别大，提早释放了部分购车需求，叠加处于季节性下滑的趋势中，因此对原料端的支撑有限。 万辆 350 汽车产量:当月值 汽车销量:当月值 300 250 200 150 100 50 0 图表62020年-2023年汽车产销图（万辆） 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 数据来源：汽车业协会、国元期货 三、总结 近期宏观环境偏弱，叠加下游需求改善有限，拖累胶价大幅下滑，对RU2405合约盘面形成压制，胶价大幅回落。虽然当前国内处于全面停割，供给压力下滑，但是主产区仍处于产量仍处高位，考虑到下周天气扰动降温，而国内即将面临春节长假，下游全钢胎出货缓慢，半钢胎需求一般，而1月份汽车产销向上的拉动有限，因此多空影响下，胶价重心下移。节前来看，胶价改善有限，或将延续偏弱格局。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050