晨会焦点

晨会焦点20240125 2024-01-25 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：烧碱2405收盘价2787元/吨，下跌0.64%，持仓量52085手，增加916手。现货方面，山东32%液碱720-790元/吨，与前一日持平；江苏32%液碱820-880元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱1005-1030元/吨，与前一日持平。山东片碱3100-3300元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱2800-2830元/吨，较前一日上涨30元/吨。现货市场，液碱涨价势头放缓，价格整体平稳，市场成交氛围尚可。片碱市场交易活跃，局部地区到货不顺畅，资源偏紧，广东、西南地区都有较大幅度涨幅。 核心逻辑：氯碱企业目前开工率较高，供给充足。云南电解铝减产已基本完成，短期内产能稳定，且目前电解铝库存处高位，对下游氧化铝需求减少。节前下游存在补库心态，烧碱市场氛围较为活跃。氧化铝企业受环保政策以及电解铝开工率低的影响，开工负荷率持续低位。粘胶短纤利多消息频发，市场回暖。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格短期震荡，中长期震荡下行。 PX:1月24日PX收盘价为8730元/吨（+68），CFR中国主港价格为1042.83美元/吨，折合人民币8546.6元/吨。基差为-183.4，PXN价差为3659.58美元/吨。 主要逻辑：受地缘政治的影响，石油预期供应紧张，成本传导下市场对PX持偏强态度。从PX基本面来看，供增需减，整体PX供需累库为主，现货流通性宽松，PX-N本周窄幅收缩。综合来看，PX震荡偏强看待。 欧线集运指数：英美开始频繁对胡塞武装攻击（三艘航母已经部署），以色列对黎巴嫩和巴勒斯坦开始攻击，局部地区的战争热度大幅提升但是冲突解决的预期时间有所缩短，因此造成了短期内现货与期货的巨大预期差。船价决定三大因素不会在短期改变：1、因战争风险带来的保费上升（0.5%-0.7%）不会直接改变（红海航行风险实际加剧，短期内难以复航）。2、降速、检查等耽搁的船期大约为5-7天（且船只堆积会造成拥堵），相对于绕行好望角1-2周的额外耗时，并未明显减少。3、船东公司挺价意愿仍然严重，1-2月内损失的运力仍需要其他航线的运力来填补。相对来说，年前欧地线、亚欧线仓位的爆满对目前价格的支撑更坚挺。策略来说，4-8正套组合优于6-12正套组合（近月紧张—淡季回调—旺季反弹），现货船运价格远远地拉开了期现的基差。考虑到交割因素，期价底部支撑越来越强，向上动力需要观察战争动态。1月内的欧线舱位拍卖也需要观察。 碳酸锂：2407收于102350元/吨，涨幅-0.44%，电池级碳酸锂均价9.65(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.83(+0.03)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.47(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.7(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）990(0)美元/吨，锂云母 （2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。供给方面，碳酸锂盐湖端和矿石端均减产，上周碳酸锂小幅累库，短期供需格局维持平衡，中期宽松格局难掩，近期震荡偏弱。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨。综合金融、建筑板块涨幅最大，电力设备及新能源板块跌幅最大。IF2402收盘于3264，涨 1.24%；IH2402收盘于2257.8，涨1.44%；IC2402收盘于4980.2，涨1.44%，IM2402收盘于5090.8，涨1.31%。IF2402基差为- 13.11，升6.62，IH2402基差为-2.76，升4.61，IC2402基差为-43.5，升21.84，IM2402基差为-52.61，升29.02，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.166（+0.003）。沪深两市成交额7773亿元（+641）。北向资金今日净流出5亿元（-43）。截至1.23日，两融余额为16022亿元（-29）。DR007为1.8813（+4.27BP），FR007为2.12（-3BP）。十年期国债收益率为2.503%（+0.26BP），十年期美债收益率4.18%(+4BP)，中美利差倒挂为-1.677%。 央行超预期降准降息，提振了市场信心，利好A股，但后续要进一步观察宽信用落地的效果。国内受内需不足影响，经济偏弱修复，通胀低迷，但政策端信号明确，万亿国债和特殊再融资债券落地，财政赤字率上调，后续政策仍有加码空间，24年在PSL托底地产、基建发力的情况下，经济有恢复空间。当前市场情绪仍然低迷，投资者呈观望心态，两市成交量偏低，后续关注年底前后公布的政策信息。考虑到当前股指估值明显偏低，随着后续市场情绪的逐渐恢复，中期看存在估值反弹的机会，短线市场或继续震荡磨底。警惕美债利率上行风险和地缘政治风险。 重点资讯： 1月欧元区综合PMI初值47.9，预期48.2，前值47.6。 美国1月Markit综合PMI初值52.3，预期51，前值50.9；1月Markit制造业PMI初值50.3，预期47.9，前值47.9。 贵金属：美国1月Markit制造业PMI意外扩张，服务业也回暖，企业报告显示经济增长加速，美债利率上行，黄金承压回落，但美元走软限制了黄金跌幅，短期看，黄金或偏弱震荡运行，后续关注本周即将公布的第四季度GDP初值和个人消费支出PCE物价指数数据，这些数据将进一步影响市场的降息预期。长线看，美国经济通胀大方向延续降温的趋势，驱动实际利率下行，利好贵金属。地缘政治方面因素使得未来全球仍面临一定政治、经济的不稳定性，地缘政治风险或对金价形成支撑。长线看多，可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险、美债利率上行风险。 国债：央行今日单日净回笼840亿元，资金面偏紧。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.14%报103.67元，盘中涨至103.94元创上市以来新高，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.03%。为呵护银行净息差，近期MLF降息预期落空，但一季度仍有降准降息预期，LPR数据维持不变。今日央行超预期降准，债市情绪受到压制。12月经济整体平稳运行，但经济仍处于修复阶段，内生动力仍不足。在政策的持续作用下，工业增加值继续稳步提升，零售同比有所回落，仍处于历史较低位置，后续消费可能仍有改善空间。地产端延续弱势，但利好政策不断出台，竣工和销售数据略有好转，而70大中城市二手房价格普遍回落；房地产市场仍处于调整过程中，后续继续关注地产端修复的持续性。当前经济整体仍然较 弱，对股市支撑力度有限，利多债市。十年期国债收益率2.5483（+4.79BP），十年期美债收益率4.18%（+4BP），中美利差倒挂为-1.6317%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅下降，债市预计震荡偏空。 重点资讯： 1、人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。1月25日，将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。 ▼有色篇▼ 铜：1月24日SMM1#电解铜均价68140元（260），A00铝均价18980元（230）；LME铜库存157725(-1.16%)吨,铝库存546325(-0.36%)吨；投资建议：据mysteel,铜价再度走高至68000元/吨上方，下游消费表现受抑，成交难显积极；但后续节前备货预期仍存，现货升水下跌空间有限。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回升，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰再起，目前铜矿TC33.1美元/吨，国内政策继续发力，央行年内首次降准降息，操作上建议谨慎做多。 锌：1月24日SMM0#锌锭均价21190元（310），1#铅均价16400（100）；LME锌库存195575(-1.02%)吨,铅库存108475(-1.7%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水下降40元/吨，天津市场升贴水下降10元/吨，佛山市场升贴水下降45元/ 吨。昨日锌价上涨，市场成交一般。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存近期处于高位，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，加码消费端政策，上周锌锭社会库存小幅回落，国内锌矿加工费有所回升，同时注意春节假期来临对市场的影响，昨日央行宣布降准降息，操作上建议谨慎做多。 铝：期货端，1月24日，沪铝2403高开高走，报收于19025（+350）元/吨，较前一交易日涨1.87%，成交量19.7万手 （+80761），持仓量20.5万手（+3001）。现货端，1月24日，佛山均价19110（+230）元/吨，畏高情绪增加，成交转弱；华东均价18980（+230）元/吨，成交有限；中原均价18940（+230）元/吨，流通较紧，成交较活跃，贴水30-50元/吨左右。主要消费地加工费下调弱势，下游需求弱，提前放假，成交清淡。重要数据：1、Mysteel数据，1月22日，铝锭社会库存42.1万吨，较1月18日降0.1万吨。2、Mysteel数据，1月22日，铝棒社库10.85万吨，较1月18日上涨1.5万吨。观点逻辑：美经济表现出韧 性，美联储官员言论偏鹰，中国准备降准，宏观情绪有所上升；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；消费淡季，临近春节，下游消费有面临进一步走弱压力；铝锭库存继续去化，绝对值处于历史同期低位，对于期价有一定支撑，继续下降空间或有限；环保因素及矿源供应掣肘问题致使原料氧化铝价格坚挺；关注铝锭累库和氧化铝后续基本变动情况。建议暂观望，预计震荡区间18000-20000元/吨。 氧化铝：期货端，1月24日，氧化铝2402低开高走，报收于3315（+80）元/吨，较前一交易日涨2.47%，成交量54772万手 （+33669手），持仓量38535手（+5023）。现货端，1月24日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3250元/吨、3380元/吨、3380元/吨、3360元/吨、3335元/吨、3730元/吨，山东均价上涨20元/吨，其余地区价格均未变。据Mysteel了解，贵州某企业因矿源供应问题计划2月停产25天，日产量1800-1900吨；广西某企业开始停产一周；矿源问题市场关注度较高，短中期仍为制约因素，部分中小企业受制于铝土矿供应，有可能逐步停产；临近春节，氧化铝运输或有一定影响。重要数据：Wind数据，1月18日，氧化铝港口库存16万吨，较1月11日增2.9万吨；观点逻辑：全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；冬季环保政策变动较多，氧化铝生产稳定性易受影响，几内亚柴油供应紧张局面得到进一步缓解，贵州 某氧化铝厂计划2月停产25天，广西某企业停产1周，现货流通偏紧，价格较为坚挺，整体期价下降空间或有限。生产企业可以逢高择机卖出套保锁定利润，未有持仓者观望。 镍：昨日夜盘，沪镍主力上涨0.48%，报130140.00元/吨。12月中国精炼镍进口量8005.168吨，环比增加1023吨，涨幅 14.65%；同比减少6173吨，降幅43.54%。出口量7519.972吨，环比增加1753吨，涨幅30.40%；同比增加5001吨，增幅 198.59%。供给继续增长，其中俄镍进口占比回落较快，挪威等地的镍资源因其在合金、电镀领域的适用性进口量增加。12月中国镍铁进口量81.8万吨，环比增加13.8万吨，增幅20.3%；同比增加19.8万吨，增幅31.9%。春节前后国