公司简评报告：2023年利润预计高增 拟收购鲁班比铜矿

2023年利润预计高增拟收购鲁班比铜矿 金诚信(603979)公司简评报告|2024.01.24 评级：买入 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 刘崇娜 有色行业研究助理liuchongna@sczq.com.cn电话：010-81152687 0.5金诚信 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 20-Jan 10-Nov 31-Aug 21-Jun 11-Apr 30-Jan 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）36.26 市盈率（当前） 45.91 市净率（当前） 3.22 总股本（亿股） 6.02 总市值（亿元） 218.34  资料来源：聚源数据 相关研究  矿服业务稳步增长进打造高成长性 矿山项目稳步推  一年内最高/最低价（元）39.90/27.87 核心观点 2023年利润预计高增长。1月22日公司发布2023年业绩预增公告,预计2023年度实现归母净利润9.8-10.3亿元，较2022年同增加3.7-4.2亿元，同比增加60.72%-68.92%左右。扣非后归母净利润9.78-10.28亿元，同比增加59.64%-67.8%左右。2023年利润高增，一方面来自矿山服务业务规模稳步增长，特别是随着海外矿山服务业务的持续推进，收入逐步兑现；另一方面得益于矿山资源开发业务铜精粉及磷矿石的销售。 拟收购鲁班比铜矿，年产铜预计3.25万吨。1月21日公司公告拟收购赞比亚Lubambe铜矿80%的权益。公司拟新设境外全资子公司以1美元收购KBI持有的LubambeCopperMineLimited（“LCML”）之80%股权，并以1美元收购LCHL向LCML提供的8.57亿美元贷款所形成的债权。Lubambe铜矿资源量(探明+控制+推断)为8660万吨，铜品位1.95%，酸溶铜0.35%。矿山设计规模为250万吨/年，但持续未达产。公司在矿山原设计规模下，考虑对现有矿山进行一定的技改优化，预计可实现项目年均铜精矿产量为7.75万吨，铜精矿含铜金属量为3.25万吨。 矿服业务稳步增长，铜磷矿项目相继投产。矿服业务方面，公司专注大中型非煤类地下矿山服务，并积极拓展海外业务，国际知名度提升。在保证现有矿山服务业务的存量与增量同时，积极开拓新的矿山业务，业务量稳步增长。资源开发方面，Dikulushi铜矿2023年实现稳产且为首次销售。2023年9月Lonshi铜矿建成投产，预计2024年底实现达产，达产后年产约4万吨铜金属。SanMatias项目有序推进，目前Alacran铜金银矿已完成可行性研究，提交了环评报告。两岔河磷矿南采区已投产，北采区已开工建设。 投资建议：公司矿山服务业务稳定增长，铜磷矿项目陆续投产，公司具备可持续的高成长性，营业收入有望在2023-2025年达到72.46/104.35/129.36亿元，归母净利润分别为10.20/16.07/20.50亿元，EPS分别为1.69/2.67/3.41。维持“买入”评级。 矿山服务业务稳步增长，矿山资源投产在即矿山服务业务稳定增长，矿山资源打盈利预测 造第二增长点 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 53.55 72.46 104.35 129.36 营收增速（%） 18.90% 35.32% 44.01% 23.96% 归母净利润（亿元） 6.10 10.20 16.07 20.50 归母净利润增速（%） 29.47% 67.27% 57.54% 27.59% EPS(元/股) 1.02 1.69 2.67 3.41 PE 36.14 21.75 13.80 10.82 风险提示：项目建设进度不及预期，铜价大幅下跌。 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E 流动资产6,539.628,482.7911,780.5813,328.05经营活动现金流956.90411.48791.742728.53 现金 2,133.12 2,886.53 4,156.89 5,152.89 净利润 605.00 1019.93 1606.82 2050.06 应收账款 1,958.90 2,871.90 4,084.93 4,538.76 折旧摊销 329.37 323.29 367.88 413.79 其它应收款 161.60 161.60 161.60 161.60 财务费用 22.15 30.80 201.12 249.31 预付账款 80.35 97.26 147.46 153.58 投资损失 31.98 30.00 30.00 30.00 存货 1,169.81 1,407.80 2,143.76 2,225.06 营运资金变动 72.03 -992.54 -1414.08 -14.64 其他 981.93 981.93 981.93 981.93 其它 -103.64 0.00 0.00 0.00 非流动资产 4,730.97 5,424.40 6,031.11 6,597.36 投资活动现金流 -1660.64 -1060.04 -1006.32 -1010.04 长期投资 22.26 22.26 22.26 22.26 资本支出 450.31 1130.04 1030.04 1030.04 固定资产 2,094.97 2,635.13 3,168.51 3,682.44 长期投资 28.84 0.00 0.00 0.00 无形资产 647.83 638.41 628.98 619.55 其他 -2139.79 -2190.08 -2036.36 -2040.08 其他 677.25 677.25 677.25 677.25 筹资活动现金流 887.91 1401.98 1484.95 -722.49 资产总计 11,270.60 13,907.20 17,811.69 19,925.40 短期借款 150.10 363.67 201.12 249.31 流动负债 3,278.19 3,825.75 4,638.48 5,424.62 长期借款 610.80 0.00 0.00 -722.49 短期借款 583.54 947.21 1,148.33 1,397.64 其他 127.01 1038.31 1283.82 -249.31 应付账款 1,291.28 1,336.45 1,841.42 2,265.16 现金净增加额 184.17 753.42 1270.36 995.99 其他 814.11 814.11 814.11 814.11 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 1,803.27 1,803.27 1,803.27 1,080.78 成长能力 长期借款859.69 859.69 859.69 137.20 营业收入 18.90% 35.32% 44.01% 23.96% 其他295.79 295.79 295.79 295.79 营业利润 30.06% 68.09% 57.30% 27.51% 负债合计5,081.46 5,629.02 6,441.74 6,505.40 归属母公司净利润 29.47% 67.27% 57.54% 27.59% 少数股东权益 60.70 60.70 60.70 60.70 获利能力 归属母公司股东权益 6,128.44 8,217.47 11,309.24 13,359.30 毛利率 26.84% 28.98% 32.05% 32.57% 负债和股东权益 11,270.60 13,907.20 17,811.69 19,925.40 净利率 11.39% 14.08% 15.40% 15.85% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 9.78% 12.32% 14.13% 15.28% 5,354.86 7,246.20 10,435.25 12,935.53 ROIC 13.52% 18.16% 23.61% 23.62% 3,917.79 5,146.25 7,090.75 8,722.43 偿债能力 营业收入营业成本 营业税金及附加 43.25 58.53 84.28 104.48 资产负债率 45.09% 40.48% 36.17% 32.65% 营业费用 26.44 35.78 51.52 63.87 净负债比率 -1.64% 6.44% -0.32% -5.18% 研发费用 94.17 127.43 183.51 227.47 流动比率 1.99 2.22 2.54 2.46 管理费用 367.93 497.88 717.00 888.79 速动比率 1.64 1.85 2.08 2.05 财务费用 22.76 30.80 201.12 249.31 营运能力 资产减值损失 2.59 2.59 2.59 2.59 总资产周转率 0.54 0.58 0.66 0.69 公允价值变动收益 -7.49 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 2.71 3.00 3.00 3.00 投资净收益 -31.98 -30.00 -30.00 -30.00 应付账款周转率 5.26 5.52 6.57 6.30 营业利润 786.57 1,322.14 2,079.66 2,651.77 每股指标(元) 营业外收入 2.40 2.40 2.40 2.40 每股收益 1.02 1.69 2.67 3.41 营业外支出 8.06 8.06 8.06 8.06 每股经营现金 1.59 0.68 1.31 4.53 利润总额 780.91 1,316.48 2,074.00 2,646.11 每股净资产 9.88 13.65 18.79 22.20 所得税 175.90 296.54 467.18 596.05 估值比率 净利润 605.00 1,019.93 1,606.82 2,050.06 P/E 36.14 21.75 13.80 10.82 少数股东损益 -4.75 0.00 0.00 0.00 P/B 3.73 2.70 1.96 1.66 归属母公司净利润 609.75 1,019.93 1,606.82 2,050.06 EBITDA 1,197.86 1,676.22 2,648.66 3,314.88 EPS（元） 1.02 1.69 2.67 3.41 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 吴轩，金融硕士，曾就职于长城证券。2021年12月加入首创证券，负责有色金属板块研究。刘崇娜，有色行业研究助理，FRM，2022年5月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分