医药行业周报：医疗机构用药数量持续解限，关注银发经济政策下的长期医疗需求

交银国际研究行业更新 医药行业周报 行业评级领先 2024年1月23日 医疗机构用药数量持续解限，关注银发经济政策下的长期医疗需求 行情回顾：本周（2024/01/17-2024/01/23）恒生指数下跌3.2%，恒生医疗 行业与大盘一年趋势图 保健指数下跌8.9%，在12个指数行业中排名第11位。子行业表现：制药行业表现恒生指数 （-8.3%），医疗保健提供商与服务（-9.3%），医疗保健技术（-9.4%），生命科学工具和服务（-10.1%），生物科技（-13.0%），医疗保健设备与用品（-14.3%）。 四川省取消医疗机构用药数量限制。1月16日，四川省卫健委办公室发出 《关于进一步做好医疗机构药品器械管理有关工作的通知》。《通知》指出，由于国家《三级综合医院评审标准实施细则（2011年版）》已于2021年10月9日废止，其中关于医疗机构《基本用药供应目录》品规数的相关要求不再执行。这意味着四川继广东、上海之后，成为又一个取消 三级综合医院用药数量的省份。医保谈判药品进院难是影响其实际使用和销售的重要障碍之一，我们预计后续其他省份也将相继解限。 首个以“银发经济”命名的政策下发。国务院办公厅下发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，这是我国首个以“银发经济”命名的政策文件。《意见》提出4个方面举措，具体包括：1）发展民生事业，解决急难愁盼。2）扩大产品供给，提升质量水平。3）聚焦多样化需求，培育潜力产业。围绕老年用品制造、智慧健康养老、康复辅助器具、抗衰老产业、养老金融、旅游服务、适老化改造等7个产业，制定切实有效的政策措施。4）强化要素保障，切实把实事办好。 投资启示：本周恒生医疗保健指数下跌8.9%，跑输大盘，周中荣昌生物股价波动，影响创新药板块整体表现。随着我国老龄化程度不断加深，老年人及家庭的银发经济，有望成为推动国内经济高质量发展的新支柱之一，我们建议关注肿瘤、代谢、眼科等年龄相关疾病的药品、器械和服务 需求及相关标的。我们认为当前中国医药板块估值仍处低位，并继续看好 情绪修复叠加催化剂持续落地下医药板块2024年的相对大市表现。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 石药集团 1093HK 买入 10.00 5.77 0.592 0.657 9.0 8.1 1.60 1.41 NA 中国生物制药 1177HK 买入 4.55 2.98 0.179 0.204 15.3 13.5 1.64 1.58 NA 药明合联 2268HK 买入 41.50 31.00 0.219 0.505 130.3 56.5 5.93 5.04 NA 康方生物 9926HK 买入 67.00 41.15 -0.072 0.893 NA 42.4 6.56 5.51 NA 金斯瑞生物 1548HK 买入 28.43 15.50 -0.083 0.004 NA 448.2 10.46 12.44 NA 科伦药业 002422CH 买入 36.70 24.45 1.622 1.867 15.1 13.1 1.99 1.86 NA 荣昌生物 9995HK 买入 59.00 21.45 -1.673 -0.659 NA NA 2.95 3.26 NA 通化东宝 600867CH 买入 14.41 9.37 0.626 0.743 15.0 12.6 2.26 1.99 NA 海吉亚医疗 6078HK 买入 48.00 27.70 1.378 1.681 18.5 15.2 2.49 2.14 NA 先声药业 2096HK 买入 14.00 5.61 0.472 0.605 10.9 8.5 1.47 1.26 NA 德琪医药 6996HK 买入 4.40 1.57 -0.677 -0.349 NA NA NA NA NA 恒瑞医药 600276CH 中性 49.50 40.30 0.854 1.067 47.2 37.8 5.69 5.12 NA 药明生物 2269HK 中性 35.00 28.45 1.186 1.518 22.1 17.3 2.57 2.23 NA 翰森制药 3692HK 中性 14.30 12.02 0.487 0.547 22.7 20.2 2.40 2.14 NA 康宁杰瑞制药 9966HK 中性 7.40 4.39 -0.309 -0.336 NA NA 2.26 2.78 NA 平均 30.6 57.8 3.59 3.48 NA 资料来源：FactSet、交银国际预测 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 1/235/239/231/24 资料来源:FactSet 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852)37661834 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 行业及公司动态 康方生物（9926HK）卡度尼利联合方案治疗uHCC研究成果发表。近日，卡度尼利（PD-1/CTLA-4双抗）联合仑伐替尼和经肝动脉化疗栓塞（TACE）用于中晚期不可切除肝细胞癌（uHCC）的II期临床研究成果发表于ASCOGI2024。AK104-216是一项开放标签、多中心的Ⅱ期临床试验 （NCT05319431），截至2023年8月15日，60例至少接受1剂卡度尼利 治疗的患者中位随访时间为5.1个月。基于mRECIST的客观缓解率（ORR）和疾病控制（DCR）率分别为85.0%和95.0%；15%的患者实现完全缓解 （CR），70%的患者实现部分缓解（PR）。中位无进展生存期（PFS）尚未达到，6个月PFS率和9个月PFS率达到75.6%和60.4%。 云顶新耀（1952HK）宣布2023年总收入预计达到人民币1.24亿至1.26亿元。该预期较2022年的人民币1280万元收入大幅增长，主要得益于创新型强效抗菌药物依嘉®2023年7月在中国成功商业化上市以及全球首个对 因治疗IgA肾病药物耐赋康®于2023年12月在中国澳门商业化上市。该预计收入也显著高于公司之前制定的7000万元至1亿元人民币的指引。 普瑞眼科（301239CH）预计2023年净利润同比增长1164%-1286%。1月 16日，普瑞眼科公告，预计2023年净利润2.6亿元-2.85亿元，同比增长 1163.98%-1285.51%。报告期内，公司整体业绩恢复较快增长，尤其是上年度积累的存量就医需求在2023年上半年度集中释放，公司成熟期医院的业绩贡献是公司整体业绩增长较大的最主要因素。 康泰生物（300601CH）发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润8.5亿元至9.5亿元，较上年同期增长740.50%至815.86%。主要归因于：1）常规疫苗的持续增长。公司常规疫苗（不考虑新冠疫苗）总体销售收入较上年同比增长不低于16%。2）上年同期计提资产减值准备金额较大，致使本期净利润较上年同期增长幅度较大。 和铂医药（2142HK）发布盈利预告2023年预计盈利近1.3亿元。1月19 日，和铂医药发布盈利预告，截至2023年12月31日止，预计其2023年 将录得溢利约1800万美元（人民币近1.3亿元），而2022年同期和铂医 药录得亏损为1.37亿美元（人民币近10亿元）。这是和铂医药自港交所上市以来，首次实现在年度财务报表中录得净利润。 科伦药业（002422CH）奥拉帕利获批上市。1月19日，药监局官网显示，科伦药业奥拉帕利片获批上市。这是国内第2款获批上市的奥拉帕利仿制 药。奥拉帕利（Olaparib）是全球首款获批上市的PARP抑制剂。2014年12月，奥拉帕利获FDA批准用于治疗卵巢癌。自上市以来，奥拉帕利的销售额逐年增长。据阿斯利康2022年财报显示，奥拉帕利全年销售额已达 26.38亿美元。 康哲药业（0867HK）引进“少女针”。1月16日，康哲药业宣布，与西宏医药就两款轻医美注射类产品—注射用聚己内酯微球填充剂（“少女针”）及注射用羟基磷灰石微球填充剂（“微晶瓷”）订立独占许可协议。根据许可协议，康哲美丽获得上述两款产品在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区独占的推广、销售及商业化产品的权利。 百济神州（6160HK、688235CH、BGNEUS）替雷利珠单抗第14项适应症报上市，Insight数据推测适应症为联合含铂化疗作为新辅助治疗，随后接受手术后续以替雷利珠单抗辅助治疗可切除的II期或IIIA期NSCLC患者。 诺诚健华（688428CH、9969HK）BCL2抑制剂在美国获批临床，成为公司第五款在美国获批临床的创新药。 药明生物（2269HK）领先双特异性抗体技术平台WuXiBody™获美国专利授权。这也标志着该平台已在美国、日本和中国三个国家获得专利授权。该平台突破了双抗CMC的技术瓶颈，有效克服了双抗开发过程中的挑战， 具有高表达量、高稳定性、高溶解性，易于纯化等优势。相比于现有的一些双抗技术平台，WuXiBodyTM还能够为每个项目节约6到18个月的研发时间，显著降低生产成本。 正大天晴TQB2618（TIM-3）启动临床。中国药物临床试验登记与信息公示平台官网显示，正大天晴已经启动一项1b期临床研究，评估TQB2618注射液联合派安普利单抗注射液与盐酸安罗替尼胶囊一线治疗晚期肝细胞癌的有效性和安全性。TIM-3是一种负调控的免疫检查点，存在于不同类型的免疫细胞中。TIM-3抗体不仅具有抑制肿瘤生长的潜力，而且还有望与抗PD-1/PD-L1抗体等起到协同作用，用于治疗对PD-1/PD-L1耐药的患者。 卫材治疗痛风新药多替诺雷在中国申报上市。多替诺雷片（Dotinurad，商品名：优乐思）是一款促尿酸排泄药，此前已经于2020年在日本上市，用于治疗高尿酸血症和痛风。 本周生物医药板块行情 港股医药板块表现：本周（2024/01/17-2024/01/23）恒生指数下跌3.2%，恒生医疗保健指数下跌8.9%，在12个指数行业中排名第11位。医疗保健行业跑输大市。子行业表现：制药（-8.3%），医疗保健提供商与服务（-9.3%），医疗保健技术（-9.4%），生命科学工具和服务（-10.1%），生物科技（-13.0%），医疗保健设备与用品（-14.3%）。个股涨幅前三为和铂医药-B（+7.9%）、药明康德（+1.5%）、李氏大药厂（+0.0%）；个股跌幅前三为荣昌生物（-31.8%）、沛嘉医疗-B（-26.3%）、康诺亚-B（-24.8%）。 图表1:港股本周行情：生物医药涨幅排名第11位 资料来源:万得，交银国际*截至2024年1月23日收盘 图表2:恒生医药生物细分行业本周涨跌幅 资料来源:万得，交银国际*截至2024年1月23日收盘 图表3:恒生医疗保健业本周五大涨跌股 资料来源:万得，交银国际*截至2024年1月23日收盘 板块估值 港股医疗保健行业TTM市盈率（剔除负值）:制药板块10.0倍，生命科学工具与服务板块19.0倍，生物科技板块23.4倍，医疗保健设备与用品板块14.8倍，医疗保健提供商与服务板块9.4倍，医疗保健技术板块41.1倍。 图表4:制药行业市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2024年1月23日收盘 图表5:生命科学工具与服务市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2024年1月2