医药行业周报：消费医疗风起云涌，关注国产两性健康用药

行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨3.0%，跑输沪深300指数1.3个点，医药板块在申万行业分类中排名7位；年初至今申万医药生物板块指数下降12.8%，较沪深300指数跑输5.5%，在申万行业分类中排名24位。本周涨幅前五的个股为三诺生物（+24.1%）、欧普康视（+23.9%）、金迪克（+23.5%）、长春高新（+20.1%）、信邦制药（+17.0%）。 两性健康用药专题：抗PE、ED药物国内品牌崛起。1）原研专利到期，国内品牌崛起：泰恩康抢占达泊西汀首仿；白云山（枸橼酸西地那非片）、长春海悦（他达拉非片）、科伦药业（伐地那非）抢占抗ED药物首仿；2）公立医院端，他达拉非占据主要市场份额，达泊西汀增速明显，国内品牌占主导：2021年他达拉非销售额约1亿元，占比约58%、江苏天士力帝益药业和长春海悦药业共占据约74.2%的市场份额、2021年达泊西汀销售额约4300万元，同比增加33%，2021年科伦药业和泰恩康共占据90%以上的市场份额，原研院内份额不到10%；3）实体药店端，2021年白云山西地那非销售额超过辉瑞原研，他达那非、达泊西汀逐步崛起：2021年西地那非销售额超30亿，同比增加20%，在同种药物中销售额占比约73%，2021年白云山市场份额为48.5%，超过辉瑞的44.3%，他达拉非21年销售额近10亿，同比增加23%，达泊西汀21年销售额近2亿元，同比增加超160%，增长迅猛。建议关注泰恩康、悦康药业和白云山等。 投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨3.0%，跑输沪深300指数1.3个点。我们判断医药已经处于底部区间，部分板块价值凸显，可战略性重点配置。政策方面：医保谈判续约规则清晰，为后续创新药谈判及市场化给予明确规则预期，中性偏利好，政策边际改善。疫情防控方面：上海疫情逐步缓解，6月1日起全面复工复产，带动经济逐步复苏。配置和估值方面：医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 一、消费医疗:本轮疫情对消费Q2影响已price in,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科：欧普康视、兴齐眼药、何氏眼科、爱博医疗；2、家用器械，如连续血糖监测：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗；6、男性健康：泰恩康、悦康药业； 二、持续看好中药板块：中药板块很多个股回调充分，消费属性很强，支持政策频出，且部分公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 三、中报季临近，关注低估值、高增长的公司：康德莱、百诚医药、九典制药等。 本周投资组合：三诺生物、泰恩康、智飞生物、何氏眼科、特宝生物和恒瑞医药。 六月投资组合：爱尔眼科、爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：全基低配+复苏预期+明确底部，可战略性加仓医药 医药板块表现：本周申万医药生物板块指数上涨3.0%，跑输沪深300指数1.3个点，医药板块在申万行业分类中排名7位；年初至今申万医药生物板块指数下降12.8%，较沪深300指数跑输5.5%，在申万行业分类中排名24位。本周涨幅前五的个股为三诺生物（+24.1%）、欧普康视（+23.9%）、金迪克（+23.5%）、长春高新（+20.1%）、信邦制药（+17.0%）。 本周申万医药生物板块指数上涨3.0%，跑输沪深300指数1.3个点。 我们判断医药已经处于底部区间，部分板块价值凸显，可战略性重点配置。政策方面：医保谈判续约规则清晰，为后续创新药谈判及市场化给予明确规则预期，中性偏利好，政策边际改善。疫情防控方面：上海疫情逐步缓解，6月1日起全面复工复产，带动经济逐步复苏。配置和估值方面：医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 一、消费医疗:本轮疫情对消费Q2影响已price in，本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科：欧普康视、兴齐眼药、何氏眼科、爱博医疗；2、家用器械，如连续血糖监测：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗；6、男性健康：泰恩康、悦康药业； 二、持续看好中药板块：中药板块很多个股回调充分，消费属性很强，支持政策频出，且部分公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 三、中报季临近，关注低估值、高增长的公司：康德莱、百诚医药、九典制药等。 本周重点组合： 三诺生物、泰恩康、智飞生物、何氏眼科、特宝生物和恒瑞医药 六月投资组合： 爱尔眼科、爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：加权后跑赢医药指数3.8个点，跑赢大盘指数5.1个点，欧普康视、恒瑞医药表现较好。 上周月度重点组合：加权后跑赢药指数3.8个点，跑赢大盘指数5.1个点，爱博医疗、爱尔眼科表现较好。 表1：上周组合收益率 1.3.细分板块观点 【医疗器械】 1）受益于国内医疗新基建以及国产替代大趋势，优质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇，建议关注迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜和海泰新光。2）在普耗和高分子耗材领域，中国企业具有较大的制造优势，能够承接全球产业转移，同时受益于下游国产替代，国内相关企业显著受益，建议关注康德莱，拱东医疗和振德医疗等。3）消费医疗领域，国内渗透率显著低于发达国家，随着国内消费能力的持续提升，国产替代逐步扩展，国产相关企业具有较大发展潜力，建议关注爱博医疗，欧普康视，鱼跃医疗和三诺生物等。 【CXO】 中国CXO企业受益于国内创新药研发浪潮、工程师红利和产能转移等积极因素，正快速成长，目前中国CXO企业在全球供应链体系中已占据重要战略性地位。同时随着新技术的发展，也将驱动行业维持快速增长态势。2021-2022年受到政策+短期投融资等因素扰动，CXO行业估值已经调整至历史低位，配置性价比较高，重点关注：1）业绩确定性强的一线CDMO：包括药明康德、凯莱英和博腾股份等；2）布局细胞基因治疗的CDMO企业：包括药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、和元生物等。 【中药】 中医药为国家战略性重点支持行业，随着中医药利好政策落地，景气行情有望贯穿2022全年。我们认为：中医药将持续受政策利好催化，各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。 低估值+政策大力支持是未来中药行情持续向上的重要基础，重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒、抗新冠中药等方向相关标的：以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、红日药业、健民集团等。 【疫苗】 疫苗行业长期逻辑依然向好，体现在：1）行业是为数不多政策免疫细分领域； 2）经历了2021年新冠疫苗接种的影响，常规疫苗将在2022年得到显著恢复，疫苗公司主业2022年表观业绩增速将会亮眼；3）新冠疫情影响下，国内疫苗企业实力不断壮大，出海步伐也得到加快，国内未来或将出现数家可参与国际竞争的疫苗企业；4）疫苗公司经历近半年的调整，目前估值已经处于很有性价比的位置，我们认为疫苗板块依旧将是2022年战略性布局方向。建议关注：智飞生物、康泰生物和万泰生物等。 【生物制药上游】 1）行业层面：2017-2020年，中国贡献了全球77%的新增发酵产能，成为全球最重要的市场，跨国企业在中国投入的人力物力为国内培养了人才，同时经过几年的发展，国产品牌已经实现了产品的从无到有。 2）新冠疫情为行业发展迎来契机：a)疫情下的供应链紧张情况，使得国内产品在客户中的曝光度提升，成功进入供应链；b)新冠疫苗大规模产能建设，国内设备及耗材实现了疫苗层面的国产替代。 3）国产替代的全面进程已经开启。在层析系统、一次性袋子、填料等少数设备及耗材领域，国产产品已经开启了替代进程，在更多领域，国内企业产品性能不断突破。国内企业积极布局，长远来看，有望打造平台型企业。建议关注：传统制药装备龙头企业，同时布局生物药生产设备及耗材的东富龙、楚天科技，压力设备领先制造商森松国际，同时在层析填料领域已经取得突破，Protein A填料已经具备商业化应用的纳微科技等。 【近视防控】 2020年中国儿童青少年近视率超过50%，预计近视人口约1.1亿，近视防控迫在眉睫。2018年教育部联合国家卫健委等8个部分共同起草《综合防控儿童青少年近视实施方案》，将近视防控提升至国家战略。近视防控手段中角膜塑形镜和低浓度阿托品已有充分的临床试验证明其有效性，离焦框架镜近些年随着技术的发展以及临床试验的验证，正处于高速发展阶段。这三种手段也是近视防控指南重点推荐的方式。耗材领域：我们看好眼科全产品线布局的爱博医疗、角膜塑形镜龙头欧普康视以及借助内生+外延实现多业务布局的昊海生科等；药品领域：我们看好院内制剂放量较快及药品注册领先的兴齐眼药以及布局院内制剂的何氏眼科；服务领域：我们看好国内眼科医疗服务龙头爱尔眼科。 2.两性健康用药：抗PE、ED药物，国内品牌正在崛起 勃起功能障碍（ED）和早泄（PE）均为常见的男性性功能障碍性疾病。根据《早泄与勃起功能障碍共病诊疗中国专家共识》，过去十年的资料报道50%的早泄男性也报道有ED，且越来越多的循证医学证据显示：ED是心血管疾病等慢病的早期症状和危险信号。 ED、PE一线治疗方案为药物治疗，针对共病患者指南推荐PDE5和达泊西汀联用。1）ED一线治疗方案主要是口服药物治疗：临床上常用的药物是5型磷酸二酯酶抑制剂（PDE5），目前市场上常用的PDE5抑制剂有西地那非（原研：辉瑞）、他达拉非（原研：礼来）、伐地那非（原研：拜耳）等；2）PE一线治疗方案首推达泊西汀：《PE诊治中国专家共识》指出，PE一线治疗方案首推短效SSRIs盐酸达泊西汀（原研：德国柏林化学）；3）根据《早泄与勃起功能障碍共病诊疗中国专家共识》，针对PE和ED共病患者，单药的治疗效果不佳，推荐达泊西汀联合PDE5抑制剂的治疗方式。 原研专利到期，国内品牌崛起。1）白云山、长春海悦、科伦药业抢占抗ED药物首仿：2014年，白云山金戈（枸橼酸西地那非片）首仿获批上市、2019年长春海悦他达拉非片首仿上市、2020年科伦药业推出伐地那非国内首仿；2）新剂型国内首仿+首家陆续推出：2022年科伦药业推出国内首仿西地那非口崩片、齐鲁制药推出国内首家他达拉非口溶膜；3）泰恩康抢占达泊西汀首仿：2020年4月，泰恩康推出国内达泊西汀首仿药物“爱廷玖”。 表2：国内抗ED、PE主要上市药物 随国内抗ED仿制药的持续放量，以及患者疾病意识加强，近年来我国抗ED药物市场持续增长，据头豹研究院测算，2019年国内抗ED药物市场规模为42.8亿元，因目前国内渗透率与发达国家仍有较大差距，因此未来市场仍有较大提升空间，预计到2024年将达到近百亿规模。 图1：中国抗ED药物行业市场规模（亿元） 在实体药店途径，米内网数据显示2021年两性健康用药销售额增长明显，西地那非占据主导地位，达泊西汀增速迅猛。1）西地那非占主导地位，2021年增长明显：2021年西地那非在实体药店途径的销售额超过30亿，同比增加20%，在相关药物中销售额所占比例达到73%；2）他达拉非排名第二：2021年销售额近10亿元，同比增加23%，占比22%；3）达泊西汀增长迅猛：2021年达泊西汀销售额近2亿元，同比增加超过160%。 图2：国内ED、PE相关药物实体药店销售额（百万元） 图3：国内ED、PE相关药物实体药店相对份额（%） 受疫情影响，2020-20