商品日报

商品日报20240123 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：国常会召开稳信心，韩国1月出口走弱 海外方面，美元指数在103上方振荡，10Y美债收益率回落至4.1%，市场等待本周重要数据以定价更清晰的降息路径。出口“金丝雀”韩国1月前20天出口重回降势，同比录得-1%，前值为13%，芯片出口逆势同比增长近20%。美英对也门胡塞武装发动新攻击，地缘政治冲突风险需保持关注。 国内方面，1月MLF降息预期落空后。一年期、五年期货币市场报价利率（LPR）均维持不变。昨日A股市场整体跌幅较大，上涨个股仅为146只，中证500、中证1000受雪球敲入影响跌幅更深，多只沪深300ETF成交额创历史新高，30年国债期货盘中创新高。李强主持召开国常会，听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报，会议强调，加大中长期资金入市力度，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。 贵金属：市场消化降息推迟预期，银价大幅回调 周一国际贵金属期货加个双双收跌，银价跌幅更大超2%。市场消化美联储降息预期减弱的预期，贵金属承压回调。昨日美元指数盘中跌至近一周低位后小幅反弹，投资者风险偏好抬升，标普道指再创历史新高。日本央行周二将公布利率决议；日股周一收于三十四年新高，距历史最高点仅不到7%。另外，以色列媒体称以巴停火谈判“取得进展”。市场在等待周三公布的美国PMI初值报告、周四公布的美国第四季度GDP预估数据，以及周五公布的个人消费支出数据，以获取更多未来美联储利率政策线索。 我们认为，昨日贵金属金属价格的回调，或已对近期降息预期的修正做出较为充分的定价，当前不宜追空。等待美国经济数据公布，给予货币政策更多的指引。 操作建议：暂时观望 铜：红海局势紧张，铜价震荡偏弱 周一沪铜主力2403合约震荡偏弱，外盘铜价延续偏弱走势。近期铜价进入震荡下行区 间，国内近月维持平水到小幅的C结构，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场交投清淡，持货商主动下调升贴水报价，下游补库意愿不强，现货升贴水均价降至贴水30元/吨。昨日LME伦铜库存维持在15.6万吨。宏观方面，欧盟成员国就红海护航行动达成协议，同时英美对胡塞武装发动新一轮袭击，理由是其对亚丁湾的一艘美国货轮发动导弹袭击，目前红海航运的局势恶化仍在冲击全球贸易环境及抬升全球潜在的通胀预期，或阻碍欧美央行于今年早些开启降息。国内方面，LPR利率已连续第5个月保持不变，由于年初银行端的净息差压力较大，央行主动下调LPR的空间和动力不足，略对开年市场降准降息的预期形成打压。产业方面：安托法加斯塔2023年四季度铜产量为19.2万吨，同比减少2.1%，2023年全年产铜66.1万吨，同比增长2.2%，得益于LosPelambres一期扩建项目的加速推进，其维持2024年的指导产量67-71万吨不变。 红海航运局势恶化仍在冲击全球贸易链以及抬升全球潜在的通胀预期，或阻碍欧美央行将于今年早些开启降息；基本面来看，海外矿端的供应干扰还在持续，国内终端消费季节性趋弱，已进入缓慢累库周期，整体预计铜价短期将维持震荡偏弱走势。 操作建议：观望 铝：春节淡季临近，累库大概率即将兑现 周一沪铝震荡。现货SMM均价18830元/吨，；平，对当月+70元/吨。南储现货均价 18950元/吨，跌20元/吨，对当月升水195元/吨。据SMM，1月22日铝锭库存44万吨， 较上周四减少0.1万吨。铝棒9.96万吨，较上周四增加1.58万吨。产业消息，2023年12月原铝进口量为17.5万吨同比增长37.2%。1-12月累计进口154万吨，增131%。 铝锭社会库存微幅去库，支持现货保持升水成交，亦给到铝价底部一定支持。不过铝棒库存大幅累库，铝加工企业消费走弱有一定端倪，后续铝加工步入春节淡季，铝锭累库概率增加，铝价承压，考虑到铝锭库存绝对位置较低，短时下方空间有限。 操作建议：空单持有 氧化铝：供应增减皆有，氧化铝延续偏强震荡 周一氧化铝期货震荡微跌。现货氧化铝全国均价3343元/吨，较前日涨1元/吨。澳洲氧化铝F0B371美元/吨，持平，折合人民币3186元/吨，进口窗口微幅打开。上期所仓单库存13.42万吨，较前日持平，厂库0.12万吨，持平。产业消息，2023年12月氧化铝进口 26.79万吨，环比增加107.67%，同比增加115.70%。2023年1-12月累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；12月氧化铝净进口13.80万吨，2023年1-12月累计净进口56.29万吨。 氧化铝供应端变化较多，近期增减皆有，此前重庆因天然气保供受影响的氧化铝焙烧产能开始复产，山西部分底部有氧化铝厂开始复产，但广西有氧化铝厂因矿石供应不足减产。整体供应端开工产能较前小幅增加，消费端表现平淡，氧化铝看好延续偏强震荡运行。 操作建议：逢低做多 锌：矛盾钝化，锌价横盘 周一沪锌主力2403合约期价横盘运行，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在20840~20900元/吨，对2402合约升水100元/吨。市场情绪不佳，贸易商交投为主，升水继续下调。海关数据：2023年12月锌矿进口量44.19万吨，同比增6.44%，环比增40.55%。全年进口量472.32万吨，同比增14.23%。2023年12月精炼锌进口量2.26万吨，同比增184%，环比减少56.37%。全年进口量38.03万吨，同比增380%。SMM：截止至本周一，社会库存7.41万吨，较上周五增加0.32万吨。昨日LME库存199125吨，减少 2925吨。 整体来看，未受市场降息预期下滑影响，美元收涨，锌价仍有宏观压力。基本面维持供需双弱，炼厂已陷亏损给，成本支撑增强，且累库较缓慢，库存低位托底锌价。短期矛盾钝化，锌价横盘窄幅运行。 操作建议：观望 铅：伦铅表现偏强，沪铅跟随高位波动 周一沪铅主力2403合约期价夜间收复跌幅，维持高位波动，伦铅收涨。现货市场：上 海市场驰宏铅16485-16505元/吨，对沪铅2402合约升水10-30元/吨；江浙市场金德铅16485- 16505元/吨，对沪铅2402合约升水10-30元/吨。市场流通货源偏紧格局不改，持货商继续挺价出货，少数原生铅厂提货源再度上调升水，下游询价积极性较前一周回落。海关数据：2023年12月铅矿进口8.81万吨，环比减8.61%，同比增9.76%。去年进口118.61万吨，同比增15.12%。2023年12月精炼铅出口1.6749万吨，环比增3.22%。精炼铅进口4123吨，环比减4.45%。Mysteel调研：再生铅企业今年在除夕前15天就开始陆续停产放假，去年为前10天；同时下游电池厂从2月2日开始陆续放假。SMM：截止至本周一，社会库存为4.6 万吨，较上周五减少0.4万吨。昨日LME库存111325吨，减少900吨。 整体来看，伦铅延续反弹，沪铅跟随收涨。国内下游节前备货，现货延续偏紧，库存再降也支撑铅价。但随着2月初下游陆续放假，叠加供给恢复，供需偏紧格局改善下库存累增，铅价高位有压力。 操作建议：观望 锡：内外库存高位，关注区间上沿压力 周一沪锡主力期价日内横盘，夜间期价重心小幅上移，伦锡收涨。现货市场：SMM1#锡均价214000元/吨，环比持平。小牌对2402合约贴水800-200元/吨，交割品牌对2402合约 贴水200-升水600元/吨，云锡对2402合约升水500-1000元/吨，进口锡报价贴水1100-1000 元/吨。下游对高价谨慎，成交较清冷。海关数据：2023年12月锡矿进口1.64万吨，折合 4300金属吨，同比减24.85%，环比减41.11%。其中自缅甸进口量1.306万吨，折合2611金 属吨，同比减16.7%，环比减36.54%。全年锡矿进口量24.9万实物吨，折合6.554万金属吨，自缅甸进口占比72.51%。2023年12月精炼锡进口量4954吨，环比减少7.33%，同比增47.92%。全年累计进口量21372吨。昨日LME库存6900吨，减少130吨。 整体来看，海外去库叠加部分半导体股价创新高，内外锡价收涨。春节前缅甸锡矿难复产，刚果去年11月雨季对运输影响约一个月，国内一季度面临原料锡矿紧张的局面，精炼锡生产存扰动对锡价构成支撑。然内外库存绝对水平较高，且下游陆续进入春节放假，反弹动力或放缓，关注震荡区间上沿压力。 操作建议：观望 碳酸锂：资源动态频发，锂价延续震荡运行 周一碳酸锂期货价格震荡运行。现货市场无明显变动，SMM电碳价格较昨日持平，工碳价格较昨日持平。SMM口径下现货升水近月1500元/吨，基差修复主因在于期货下跌，现货方面暂稳；原材料价格止跌，进口锂辉石价格无明显变动，锂云母（2.0%-2.5%）价格无明显变动。注册仓单合计13700吨；2407持仓15.23万手，匹配交割结算价97750元/吨。春节临近，碳酸锂供需均进入双弱阶段，周度产量明显下滑，季节因素对盐湖的影 响已经触底，硬岩提锂产能整体收缩。消费淡季导致下游暂无接货意愿，产业总库存持续增加，冶炼累库压力远强于下游。成本端整体企稳，矿端利润已收到挤压，或对价格存在支撑。不过近期资源端动态频繁，可关注市场对资源供给预期的变动，短期价格或震荡运行。 操作建议：观望 沪镍：冶炼利润压缩，镍价下方存在支撑 周一沪镍主力合约震荡运行。SMM1#镍报价128325元/吨，下跌2175，进口镍报126275 元/吨，下跌2125。金川镍报130250元/吨，下跌2250。电积镍报125450元/吨，下跌2100。进口镍贴水-125元/吨，下跌25，金川镍升水3850元/吨，下跌150。SMM库存合计1.92万吨，环比增加280吨。国内一年、五年期贷款利率均保持不变，分别维持在3.45%、4.2%的水平。受镍价下跌影响，WylooMetals公司将关闭其在澳大利亚的Kambalda矿山。 国内货币政策平稳，宏观层面暂无较大扰动。高镍铁价格小幅上涨，300系不锈钢同步偏强，钢企利润整体维持低位，成本端对价格有所支撑。而供需偏空预期限制了价格的上行空间，整体维持震荡运行，或存在阶段技术性拐点。重点关注近期的印尼大选及资源端扰动对产业链的影响。 操作建议：观望 工业硅：供需两端双弱，工业硅震荡偏弱 周一工业硅主力2403合约震荡偏弱，昨日华东553#现货对2403合约升水1730元/吨， 华东421#最低交割品现货对2403合约升水80元/吨，交割套利持续为负。1月22日广期所 仓单库存继续上升至57298手。昨日华东地区部分主流牌号报价基本持平，节前持货商仍在持续降价清库当中，大厂出货意愿积极。供应端，随着天气逐渐回暖，北方受环保限电影响停减产未有进一步恶化，新疆地区周度产量小幅回升，而四川等地的产量仍在继续探底，但由于川滇地区占比较小，整体供应有企稳迹象；社会库存回落在35万吨附近，而仓单库存却仍在高位持续上升，远期隐形供给的压力仍在增加；消费端光伏终端装机增速明显放缓，有机硅节前订单增量薄弱，而铝合金开工率仍在低位运行，消费端的疲软拖累工业硅期价。 北方环保减产影响告一段落，新疆地区周度产量暂时企稳，川滇地区的产量仍在持续探底但占比较小，整体淡季供应有企稳迹象；消费端光伏终端装机增速明显放缓，有机硅节前订单需求支撑减弱，而铝合金开工率保持低位运行，供需两端双弱的格局下，预计工业硅短期将维持震荡偏弱走势。 操作建议：观望 螺纹：钢厂检修增加，螺纹或震荡反弹 周一螺纹钢期货2405合约震荡反弹。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交10.18万吨，唐山钢坯价格3590，环比持平，全国螺纹报价4026，环比上涨2。调研，安徽省14家钢厂，有9家将会在春节前后进行不同程度的检修，其中长流程钢厂3家，预计影响日产量1.27 万吨。短流程钢厂在1月26日左右会集中进行检修，按照往年推断，检修时间或在20天以上。 现货成交低位，随着春节临近，户