2023年医药制造与流通行业信用回顾与2024年展望

医药制造与流通行业信用展望：稳定 2023年医药制造与流通行业信用回顾与2024年展望 工商企业评级部朱侃李雨聪 摘要 2023年医药制造与流通行业受公共卫生产品需求减少、产品降价、出口放缓以及行业政策等因素影响，主要经济指标出现下滑，短期运行压力有所加大。各子行业走势有所分化，中药子行业受益于政策扶持及老龄化与慢病因素等，在市场需求旺盛、产品提价等因素影响下景气度上升；医疗器械子行业受检测需求下降和出口减少等因素影响，经营业绩下滑明显；其他子行业受原材料涨价，产品降价，下游市场需求变化等因素影响，经营业绩有不同程度下滑但总体变化不大。 “十四五”以来，我国医药行业研发投入保持高强度，基础研究取得原创性突破，创新药、高端医疗器械等领域创新成果不断涌现。政府支持行业创新驱动，不断增强产业发展内生动力。医药行业营运效率保持合理水平，财务杠杆水平维持稳健。长期看，医药行业受益于健康消费升级和人口老龄化的时代背景，行业增长基础整体良好。 从行业政策看，我国医药制造及流通行业对政策依赖度高。在我国医疗体制改革持续深化的大背景下，医保控费仍是当前医药行业政策主基调。2023年以来带量采购范围持续扩大，药品审评体系不断健全与优化，政策鼓励药企研制新药，国家医保药品目录调整常态化并加快新药商业化进程，推动医药产业向创新驱动转型和高质量发展。此外，医疗反腐相关政策的推出也对行业发展规范提出了更高要求。 从样本企业整体数据看，2023年（TTM）医药制造行业样本企业营业收入保持增长，但公共卫生产品需求下降，化学原料药原材料价格上涨，产品销售价格下降等因素影响，行业净利润及销售毛利率有所下滑。行业内企业投融资节奏受资本市场融资环境影响有所趋缓，但尚未明显影响医药制造企业的研发投入，同时得益于政策面对创新药及创新医疗器械研发的支持，研发投入逐年增加，各子行业研发成果逐步体现，目前行业内处于临床I期的产品管线占比增多，仍有较大的研发投入需求。近年来，随着股权融资和经营积累，医药制造行业样本企业资本实力不断提升。资产及负债规模持续上升，但财务杠杆总体处于适中的水平。样本企业刚性债务规模持续增长，但其资产主要集中于流动资产且流动性较好，加之资金回笼情况总体较好，经营性现金流呈净流入状态，货币资金存量保持充裕，债务偿付风险总体很小。 医药流通行业样本企业受益于“全民医保”、人口老龄化进程加快、人均用药水平提高以及大众消费升级等因素，市场规模有所扩大，行业集中度逐步提升；同时，随着医疗卫生体制改革的进一步深入，医药行业监管日趋严格，带量采购、“双通道”、“门诊统筹”、“互联网+医疗健康”等行业相关政策持续深化实施，推动行业向院外市场及线上药店平台发展。受益于诊疗需求逐步恢复，零售药房门店持续扩张及统筹账户对接进展顺利等因素，医药流通板块整体营收有所增加，但受部分样本企业公允价值损益变动，投资净收益亏损等因素影响，净利润下滑。行业特点和自身商业模式决定了医药流通行业经营占款规模较大，回款周期较长，持续面临一定的营运资金周转压力。近年来，行业企业财务杠杆持续较高，刚性债务有所增长，且债务集中于短期，面临一定的即期偿付压力。 医药制造与流通行业内发债企业多为上市公司，资本实力相对较强，经营规模及竞争力在细分市场居前，整体信用质量较高。截至2023年11月10日，医药制造与流通行业在公开市场有存续债券的发行主体共计70家，主体信用等级以AAA级、AA+级、AA级和A+级为主。2023年以来，发债企业信用质量总体保持稳定，但少数发行人因经营业绩下滑、流动性紧张和内部管控不力等因素被调降级别。 展望2024年，人口老龄化、居民收入水平提高以及城镇化等因素将推动我国医药制造与流通行业刚性需求的稳步增长，加之医疗改革和国家政策的不断深化推进，预计行业发展前景保持良好。“控费”仍将是医药行业政策的主线，但药品集采价格政策的边际影响有望减弱。医保基金结余稳步提升，医保基金支付能力可持续性增强。未来创新药物及医疗器械将成为医药企业研发主流，研发投入力度有望进一步加大。预计受医药行业改革政策驱动，并购活动将继续保持活跃，行业集中度有望进一步提升。行业内企业竞争实力有所分化，行业资源将不断向拥有完整产业链、较强规模效应、产品组合丰富、研发管线深厚，供销渠道稳定的大型药企集中。预计医药流通市场规模增速将有所放缓，行业集中度将日趋提升。受药品集中采购政策影响，行业盈利空间将进一步压缩。此外，数字化将推动行业加快转型升级，推进行业供应链协同发展。预计医药制造与流通行业财务状况和现金流水平总体保持稳定，可为债务偿付提供较好支持。 1.运行状况 2023年是实施“十四五”规划承上启下之年，我国经济社会发展逐步摆脱外部因素影响，恢复常态化。医药行业受公共卫生相关产品销售减少、产品降价、出口放缓、以及行业政策等因素影响，主要经济指标出现下滑，短期运行压力有所加大。但医药行业受益于健康消费升级和人口老龄化，长期增长基础良好。 医药制造与流通行业是我国国民经济的重要组成部分，与国计民生、经济发展和国家安全息息相关，是推进健康中国建设的重要保障。近年来，我国人民生活水平持续提高，城镇化速度不断加快，使得国民医疗保健意识增强，医疗服务便利性提高，从而促进了医药需求。同时，由于医疗保健支出与年龄呈正相关性，在老龄化趋势加剧的情况下，药品需求始终具备刚性特征。而新医疗体制改革中，国家加大医保投入，医保扩容亦刺激了医药需求，促进我国医药制造与流通行业不断发展。 2022年，新冠病毒持续变异，全球疫情仍处于流行态势。一方面居民正常的消费、就医需求受到一定的影 响，另一方面境外公共卫生物资需求下降。2022年我国医药制造行业规模以上企业实现营业收入29,111.40亿元，同比下降1.60%；实现利润总额4,288.70亿元，同比下降31.80%。2022年全国药品流通直报企业实现主营业务收入20,935亿元，扣除不可比因素同比增长6.7%，增速放缓2.6个百分点，约占全国七大类医药商品销售总额的86.0%；实现利润总额474亿元，扣除不可比因素同比增长5.3%，增速上升1.3个百分点。总体看，医药制造行业经营业绩明显承压，医药流通行业业绩增速趋缓。除外部因素的影响之外，还受到集采药品降价、公共卫生物资及疫苗价格和收入下降、原料药生产成本上升、以及原辅料、燃料动力等价格上涨的影响。 2023年是实施“十四五”规划承上启下之年，我国经济社会发展逐步摆脱外部因素影响，恢复常态化。医药行业受公共卫生相关产品销售减少等因素影响，主要经济指标出现下滑。根据国家统计局数据，2023年上半年，我国规模以上医药工业增加值同比下降4.1%。规模以上医药企业实现营业收入14,639.6亿元，同比下降2.9%；实现利润2,141.8亿元，同比下降17.2%，三项指标均为负增长，且分别低于全国工业整体增速7.9、2.5、0.4个百分点。与2023年一季度相比，2023年1-6月份三项指标的降幅有所收窄，分别收窄0.1、0.2和5.2个百分点。2023年前三季度，在药品降价、出口放缓、以及行业反腐等政策的影响下，规模以上医药企业实现营业收入18,419.9亿元，同比下降3.4%；实现利润2,560.1亿元，同比下降17.5%。主要经济指标在半年度基础上呈现小幅下滑状态。 图表1.2011年以来我国医药制造行业营业收入和利润总额情况 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1~9月 医药制造业营业收入(亿元）医药制造业利润总额（亿元） 医药制造业营业收入同比增速医药制造业利润总额同比增速 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 注：根据Wind数据整理绘制。 医药流通行业方面，2022年以来，全国药品流通市场销售规模有所扩大，根据《中国药品流通行业发展报 告（2023）》统计显示，全国七大类医药商品销售总额27,516亿元（含税），扣除不可比因素，同比增长6.00%。其中，药品零售市场销售额为5,990亿元，扣除不可比因素同比增长10.7%，药品批发市场销售额为21,526亿元，扣除不可比因素同比增长5.4%。根据国家药品监督管理局南方医药经济研究所统计公布数据，2022年我国三大终端六大市场（不含民营医院、私人诊所、村卫生室）药品销售额达17,936亿元，同比增长1.1%。其中公立医院终端、零售药店终端和公立基层医疗终端占比分别为61.8%、29.0%和9.2%。此外，医药流通行业集中度不断提升，2022年我国药品批发企业主营业务收入前100位占同期全国医药市场总规模的75.2%，同比提高0.7个百分点，其中国药控股、上海医药、华润医药和九州通等4家全国龙头企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的45.5%，同比提高1.3个百分点。 图表2.我国医药流通行业销售收入及增速情况（单位：亿元） 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 2018年2019年2020年2021年2022年 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 全国七大类医药商品销售总额（亿元）增速（右轴） 注：根据Wind、《中国药品流通行业发展报告》整理绘制。 综合分析，2023年以来影响医药行业经济指标的因素主要有以下几个方面。 药品终端消费复苏明显。根据中国药学会统计数据，2023年上半年样本医院用药金额同比增长9.7%，明显好于上年同期。根据国家统计局数据，2023年1-6月份中西药品类零售总额（限额以上单位）同比增长11.1%。2023年初新冠、流感防治所需的解热镇痛药物、抗病毒药物、部分中成药的需求出现爆发式增长。 公共卫生防控相关产品销售锐减。2022年，新冠病毒检测试剂、口罩和防护服等销量很大，新冠病毒疫苗仍有部分销售。随着公共卫生防控形势变化，2023年以来上述产品销售有限，生物制品、卫生材料及医药 用品子行业营业收入和利润大幅下降。 医药出口下降明显。受国际市场需求变化影响，2023年前三季度，医药出口交货值同比下降27.5%，其中生物制品、卫生材料及医药用品、化学原料药子行业出口降幅较大。 部分产品价格大幅下滑。从国家集采到地方联盟集采，药品集采范围持续扩大、种类增多，新进品种和续约品种都出现不同程度价格下降。国际市场需求不振和产能过剩，致使很多原料药价格下降明显，如维生素类原料药几乎全线降价。受价格政策和市场竞争影响，近年新上市创新药、CRO/CDMO服务也普遍价格走低。 原材料价格波动大。中药材价格上涨严重，化工原料价格大面积下跌，对相关产品利润造成较大影响。此外，流通渠道（包括国际市场）去库存也对工业企业营业收入产生负面影响。 细分行业/主导 产品 医药卫生领域反腐加大力度。《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》将医药领域廉政建设作为一项重要工作。5月份，国家卫健委等14部门联合印发《2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不 正之风工作要点》，要求重点整治医药领域突出腐败问题。7月28日，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议，深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理。国家卫健委会同教育部等9部门联合召开会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中治理工作。为打击欺诈骗保、违规使用医保基金现象，国家医疗保障局发布《医疗保障基金飞行检查管理暂行办法》，联合多部门启动2023年检查工作。政策的实施虽然短期内对行业运行带来一定影