2023年中国汽车金融行业信用回顾与2024年展望

2023年中国汽车金融行业信用回顾与2024年展望 金融机构部高飞 摘要： 在芯片供应紧张、原材料价格波动等多重因素影响下，政策促进与扰动因素对冲，近两年汽车制造行业发展持续承压。在新能源汽车产销量和汽车出口的推动下，2023年以来汽车制造行业发展有所好转。近年来，传统燃油汽车市场景气度下降、产销量增长疲软，汽车金融公司资产规模增速持续收窄。汽车金融公司业务结构仍以零售贷款为主且占比持续增长，汽车经销商去库存压力仍在，经销商贷款占比逐年下降。汽车金融公司贷款核销政策相对灵活，整体资产质量维持较好，在经济增速放缓的背景下，汽车金融公司不良贷款规模持续增长，不良率水平有所波动。 2023年1-11月，汽车金融行业发行债券的主体共计5家，存续债券的发行主体共计9家，其中主体信用等级为AAA级8家，AA+级1家，期间行业内无信用等级调升或调降的发债主体。 展望2024年，新能源汽车产销量和贷款业务仍将保持快速增长，随着新能源汽车领域技术的持续迭代和规模扩大，相关领域的竞争也将日益加剧。未来，股东不具备规模成本优势的汽车金融公司，仍面临持续的业务转型压力，市场份额和业务规模继续承压。 一、汽车金融行业回顾 (一)在芯片供应紧张、原材料价格波动等多重因素影响下，政策促进与扰动因素对冲，近两年汽车制造行业发展持续承压。在新能源汽车产销量和汽车出口的推动下，2023年以来汽车制造行业发展有所好转。 2021年，国内汽车产销量结束三年连续下降的趋势，全年产销量分别完成 2608.2万辆和2627.5万辆，同比增长3.40%和3.80%。2022年，受芯片结构性短缺、动力电池原材料价格高位运行、局部地缘政治冲突等不利因素冲击，在购置税减半等一系列稳增长、促消费政策的有效拉动下，全年汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，分别较上年增长3.4%和2.1%。2023年以来，在新能源汽车和汽车出口增长的拉动下，我国汽车产销量维持增长趋势。2023年1- 10月，汽车产销分别完成2401.6万辆和2396.7万辆，较去年同比分别增长8.0% 和9.1%。 图表1.汽车产业历年产销量数据情况（单位：万辆、%） 汽车产量 汽车销量 同比增速 同比增速 3,50020 3,000 15 2,500 10 2,000 5 1,500 1,000 0 500 (5) 0 (10) 资料来源：中国汽车工业协会 (二)近年来，传统燃油汽车市场景气度下降、产销量增长疲软，汽车金融公司资产规模增速持续收窄。汽车金融公司业务结构以零售贷款为主且占比持续增长，经销商贷款占比逐年下降。汽车金融公司贷款核销政策相对灵活，整体资产质量维持较好，在经济增速放缓的背景下，汽车金融公司不良贷款规模持续增长，不良率水平有所波动。 汽车金融是促进汽车流通与销售的关键环节，金融渗透率的持续提升是汽车金融公司资产规模维持增长的主要因素。近年来汽车市场景气度下降、产销量增 长疲软给汽车金融公司发展带来了挑战。2019-2021年，汽车金融公司零售贷款车辆分别占我国汽车销量的24.77%、26.79%和25.93%，经销商批发贷款车辆分别占我国汽车产量的16.30%、16.98%和15.76%。 2022年，汽车金融公司全年累计发放的零售贷款车辆655.44万辆（对应新 发放零售贷款5647.20亿元），较上年减少25.78万辆，同比下降3.78%。其中， 新车贷款车辆为600.91万辆，占2022年我国汽车销量的22.37%，较上年减少 3.56个百分点。截至2022年末，汽车金融公司累计发放新能源汽车贷款115.88万辆，贷款金额986.03亿元，较上年末同比增长90.68%。同年，汽车金融公司全年累计发放经销商批发贷款车辆363.48万辆（对应新发放批发贷款7994.99亿元），较上年减少47.56万辆，同比下降11.57%，占2022年我国汽车产量的13.45%，较上年减少2.31个百分点。受新能源汽车金融服务渗透率较低，传统燃油汽车产量下滑、与银行业金融机构同业竞争压力加大等因素的影响，汽车金融公司贷款渗透率有所减少。 2022年末，25家汽车金融公司资产规模为9891.95亿元，较上年同比减少 1.76%。在新能源汽车产销量快速增长的背景下，汽车制造业行业格局正在逐步发生转变。在营销模式多元化的冲击下，汽车金融公司金融渗透率有所波动，汽车金融公司资产规模有所减少。 12,000.00 10,000.00 29.99% 9,774.80 10,068.94 9,891.95 8,000.00 7,447.29 6,000.00 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 4,000.0010.00% 5.00% 2,000.00 % 0.00% 0.00 -5.00% 2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末2022年末 总资产规模 同比增速 图表2.汽车金融公司资产规模变化情况（单位：亿元） 9,063.71 8,390.00 12.66% -1.76 8.03% 7.85% 3.01% 资料来源：银保监会、中银协 从业务结构来看，零售贷款仍是汽车金融公司的业务重点。2022年，汽车金融公司向经销商持续提供稳定的资金支持、延期还款、减费让利等纾困措施，使得经销商贷款在业务结构中的占比有所增长。随着汽车产业转型升级的不断推进，在国家相关补贴政策的影响下，汽车金融公司新能源汽车贷款余额快速增长。此 外，通过规范经营主体结构、取消限迁政策等一系列调整，二手车交易活跃度有所回升，使得二手车贷款余额亦有所增加。截至2022年末，汽车金融公司零售贷款余额7852.58亿元，较上年末减少3.51%，占贷款总额的86.86%。其中，新能源汽车贷款1025.35亿元，较上年末增加483.27亿元；二手车贷款余额为451.88 亿元，较上年末增加117.58亿元；汽车附加品贷款余额为309.0亿元，较上年末 减少25.3亿元。同年末，经销商贷款余额为1126.9亿元，较上年末增长8.73%；融资租赁余额61.5亿元，较上年末增长29.45%。 图表3.汽车金融公司业务结构（单位：亿元） 120.00 100.00 0.90 1.10 1.10 0.90 0.52 0.68 80.00 60.00 83.78 84.20 86.00 87.40 88.24 86.86 40.00 20.00 15.32 14.70 0.00 12.90 11.70 2017年末 2018年末 2019年末 2020年末 11.24 2021年末 12.46 2022年末 经销商贷款余额占比零售贷款余额占比其他 资料来源：银保监会、中银协 汽车金融公司主要通过自身利润留存以及股东增资等方式完成资本补充。近年来，汽车金融公司资本充足率指标维持良好，行业资本充足率逐年增长。2020-2022年，各年分别有3家、3家和1家汽车金融公司完成增资，各年合计增加注册资本金额分别为62亿元、56亿元和60亿元。2022年末，汽车金融公司资本充足率为23.31%，仍明显高于商业银行资本充足率。但相较于银行多渠道补充资本的方式，汽车金融公司资本补充途径仍较为单一。 图表4.汽车金融公司资本充足率（单位：%） 指标 2018年末 2019年末 2020年末 2021年末 2022年末 汽车金融公司资本充足率 18.76 20.60 21.40 21.79 23.31 商业银行资本充足率 14.20 14.64 14.70 15.13 15.17 -大型商业银行 15.70 16.31 16.49 17.29 17.76 -股份制商业银行 12.76 13.42 13.60 13.82 13.57 -城市商业银行 12.80 12.70 12.99 13.08 12.61 -农村商业银行 13.20 13.13 12.37 12.56 12.27 资料来源：银保监会、中银协 汽车金融公司整体资产质量维持较好。近年来，汽车金融公司不良贷款增速高于资产规模增速，汽车金融公司不良率有所波动。2020-2022年末，汽车金融公司不良贷款余额分别为44.1亿元、53.41亿元和64.13亿元。得益于以抵押贷款为主的业务结构和首付比例限制，汽车金融公司贷款核销政策相对灵活，整体资产质量表现各年均优于银行业平均水平。 图表5.汽车金融公司不良率及拨备覆盖率情况（单位：%） 指标 2018年末 2019年末 2020年末 2021年末 2022年末 汽车金融公司 不良贷款率 0.30 0.50 0.49 0.58 0.71 贷款拨备率 2.03 2.20 2.60 2.66 2.80 拨备覆盖率 677.50 448.60 535.90 459.10 395.02 商业银行 不良贷款率 1.83 1.86 1.84 2.31 1.63 贷款拨备率 3.41 3.46 3.39 3.40 3.36 拨备覆盖率 186.31 186.08 184.47 196.91 205.85 -大型商业银行 不良贷款率 1.41 1.38 1.52 1.37 1.31 拨备覆盖率 220.08 234.33 215.03 239.22 245.04 -股份制商业银行 不良贷款率 1.71 1.64 1.50 1.37 1.32 拨备覆盖率 187.41 192.97 196.90 206.31 214.18 -城市商业银行 不良贷款率 1.79 2.32 1.81 1.90 1.85 拨备覆盖率 187.16 153.96 189.77 188.71 191.62 -农村商业银行 不良贷款率 3.96 3.90 3.88 3.63 3.22 拨备覆盖率 132.54 128.16 122.19 129.48 143.23 资料来源：银保监会、中银协 (三)2023年1-11月，汽车金融行业发行债券的主体共计5家，存续 债券的发行主体共计9家，其中主体信用等级为AAA级8家，AA+级1家，期间行业内无信用等级调升或调降的发债主体。 2023年1-11月，共5家汽车金融公司发行11单金融债，总发行规模为133 亿元。截至2023年11月末，汽车金融行业在公开发行债券市场有存续债券的发 行主体共计9家，其中主体信用等级AAA级8家，AA+级1家。 图表6.汽车金融行业主体信用等级分布（单位：家、%） 发行主体信用等级 2021年末 2022年末 2023年11月末 发行主体数量 占比 存续主体数量 占比 存续主体数量 占比 AAA 8 66.67 8 88.89 8 88.89 AA+ 1 16.67 1 11.11 1 11.11 AA 1 16.67 - - - - 合计 10 100.00 9 100.00 9 100.00 资料来源：Wind，新世纪评级整理 2023年1-11月，行业内无信用等级调升或调降的发债主体。 2023年1-11月，汽车金融行业共有5家主体发行11单金融债，期限分别为 2年期和3年期。其中，债券期限为3年期，主体信用等级为AAA级和AA+级的利差和利差均值分别为65.68BP和236.89BP。债券期限为2年期，主体信用等级为AAA级的利差均值为74.21BP。 图表7.2023年1-11月汽车金融行业金融债发行利差情况（单位：BP） 期限 发行时主体信用等级 发行时债项信用等级 样本数 发行利差 区间 均值 3年 AAA AAA 6 49.60-99.08 65.68 3年 AA+ AA+ 2 209.77-264.01 236.89 2年 AAA AAA 3 68.00-79.98 74.21 资料来源：Wind，新世纪评级整理 二、汽车金融公司存续发债主体财务表现 从存续发债汽车金融公司业务情况看，汽车金融公司业务开展情况与汽车销量和金融渗透率关联紧密，汽车金