公司简评报告：全球第一大钴生产商，铜产量有望突破50万吨

全球第一大钴生产商铜产量有望突破50万吨 洛阳钼业(603993)公司简评报告|2024.01.23 评级：买入 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 刘崇娜 有色行业研究助理liuchongna@sczq.com.cn电话：010-81152687 0.4洛阳钼业 沪深300 0.2 0 -0.2 -0.4 市场指数走势（最近1年） 20-Jan 10-Nov 31-Aug 21-Jun 11-Apr 30-Jan 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）5.02 一年内最高/最低价（元）6.88/4.61市盈率（当前）43.35 核心观点 事件：1月19日，洛阳钼业公布2024年主要产品产量和实物贸易量指引，公司铜、钴产量继续高速增长。根据指引，公司2024年计划产铜52-57万吨，产钴6-7万吨，较2023年增加铜产能10万吨以上、钴产能1万吨以上。此外，公司计划产钼1.2-1.5万吨，产钨0.65-0.75万吨，产铌0.9-1万吨，产磷肥105-125万吨，实现实物贸易量500-600万吨，较2023年保持稳定。 全球第一大钴生产商，24年有望跻身前十大铜生产商。2023年刚果金TFM混合矿扩产及KFM项目建成投产，公司2023年铜钴产量呈现爆发式增长。随着TFM逐步达产及KFM生产潜能进一步发挥，公司计划2024年铜产量超50万吨，有望跻身全球前十大铜生产商。据路透社报道，洛阳钼业2023年生产钴超过5.5万吨，已经成为世界第一大钴生产商，2024年随着钴产量继续提升至6万吨以上，公司将保持钴行业的领先地位。 铜矿生产高扰动延续，供给约束下铜价有望保持高位运行。近两年全球新增铜矿项目迎来集中释放，但在产矿山受到矿石品位下降、生产事故、社区干扰等多因素干扰，产量持续不及预期，在一定程度抵消新增项目增量，高干扰率有望延续至2024年，且2025年起全球新增铜矿项目减少。同时，新能源需求保持高增长，传统需求存韧性，全球铜库存持续处于低位。供给约束及低库存支持下，铜价有望保持高位运行。 市净率（当前）总股本（亿股） 2.03215.99 业收入分别为1993.03/2019.53/2072.24亿元，归母净利润分别为 总市值（亿元） 1,084.28 69.76/100.31/114.86亿元，对应EPS分别为0.32/0.46/0.53。维持公司“买 投资建议：公司是全球第一大钴生产商，且24年铜产量计划显著提升，有望跻身全球十大铜生产商。全球铜矿生产高扰动延续，供给约束下铜价有望保持高位运行，公司将显著受益。预计公司2023-2025年实现营 资料来源：聚源数据 相关研究 Q3利润环比高增长刚果金铜钴销售加快 库存积压影响H1利润权益金落定业绩增长可期 KFM+TFM项目投产在即，公司具备高成长性 入”评级。 风险提示：铜钴等主营产品价格大幅回落；产量释放不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 1729.91 1993.03 2019.53 2072.24 营收增速（%） -0.50% 15.21% 1.33% 2.61% 归母净利润（亿元） 60.67 69.76 100.31 114.86 归母净利润增速（%） 18.82% 14.99% 43.79% 14.50% EPS(元/股) 0.28 0.32 0.46 0.53 PE 18.18 15.76 10.96 9.57 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 流动资产85,681.79 103,024.42 103,888.54 137,209.10 经营活动现金流15453.76 12036.08 16257.30 18768.99 现金32,647.57 49,825.69 50,488.37 82,889.79 净利润7191.70 6976.17 10030.71 11485.52 应收账款800.26 1,647.95 832.82 1,712.69 折旧摊销4381.74 4441.40 4646.89 4809.56 其它应收款5,017.08 5,017.08 5,017.08 5,017.08 财务费用2969.41 3089.19 2111.24 2166.35 预付账款2,129.55 1,716.05 2,148.38 1,775.69 投资损失-725.92 -800.00 -800.00 -800.00 存货32,254.72 31,985.03 32,569.27 32,981.23 营运资金变动9547.42 -1353.16 19.69 589.08 其他6,838.04 6,838.04 6,838.04 6,838.04 其它-7910.59 -317.52 248.77 518.48 非流动资产79,337.43 76,152.82 72,712.72 69,109.95 投资活动现金流-7371.65 1105.45 1155.45 1155.45 长期投资1,933.91 1,933.91 1,933.91 1,933.91 资本支出9864.38 1405.38 1305.38 1305.38 固定资产28,055.74 30,468.08 31,451.61 31,416.15 长期投资-720.21 0.00 0.00 0.00 无形资产19,447.51 17,926.88 16,406.25 14,885.62 其他-16515.83 -299.93 -149.93 -149.93 其他15,600.54 15,600.54 15,600.54 15,600.54 筹资活动现金流-2096.55 4036.59 -16750.06 12476.98 资产总计165,019.22 179,177.24 176,601.26 206,319.05 短期借款-6804.39 -12104.67 5120.69 5612.28 流动负债50,061.12 36,719.20 42,012.43 49,084.34 长期借款5364.59 0.00 -16750.06 0.00 短期借款20,107.51 8,002.84 13,123.53 18,735.81 其他-656.75 16141.26 -5120.69 6864.70 应付账款1,547.31 1,732.34 1,740.82 1,767.69 现金净增加额5985.56 17178.13 662.68 32401.42 其他8,813.33 8,813.33 8,813.33 8,813.33 主要财务比率2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债52,920.69 52,920.69 36,170.62 36,170.62 成长能力 长期借款18,975.17 18,975.17 2,225.11 2,225.11 营业收入 -0.50% 15.21% 1.33% 2.61% 其他31,795.51 31,795.51 31,795.51 31,795.51 营业利润 12.52% 14.13% 43.73% 14.49% 负债合计102,981.80 89,639.88 78,183.05 85,254.96 归属母公司净利润 18.82% 14.99% 43.79% 14.50% 少数股东权益 10,338.85 11,632.17 13,491.77 15,621.07 获利能力 归属母公司股东权益 51,698.56 77,905.18 84,926.44 105,443.02 毛利率 9.29% 10.77% 11.51% 12.43% 负债和股东权益 165,019.22 179,177.24 176,601.26 206,319.05 净利率 3.51% 3.50% 4.97% 5.54% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 11.59% 9.24% 12.08% 11.25% 营业收入 172,990.86 199,302.77 201,953.49 207,224.48 ROIC 18.55% 18.93% 24.91% 30.06% 营业成本 156,926.25 177,837.86 178,708.65 181,466.48 偿债能力 营业税金及附加 1,235.11 2,989.54 1,441.90 1,479.53 资产负债率 62.41% 50.03% 44.27% 41.32% 营业费用 97.17 179.37 113.44 116.40 净负债比率 29.40% 24.79% 3.84% 2.72% 研发费用 388.61 338.81 453.67 465.51 流动比率 1.71 2.81 2.47 2.80 管理费用 1,790.81 2,770.31 2,090.64 2,145.20 速动比率 1.07 1.93 1.70 2.12 财务费用 1,808.47 3,089.19 2,111.24 2,166.35 营运能力 资产减值损失 -65.27 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 1.14 1.16 1.14 1.08 公允价值变动收益 -1,610.83 -1,610.83 -1,610.83 -1,610.83 应收账款周转率 223.77 162.82 162.82 162.82 投资净收益 725.92 800.00 800.00 800.00 应付账款周转率 123.23 121.54 116.29 118.13 营业利润 9,889.06 11,286.85 16,223.13 18,574.18 每股指标(元) 营业外收入 19.67 55.98 55.98 55.98 每股收益 0.28 0.32 0.46 0.53 营业外支出 104.26 69.02 69.02 69.02 每股经营现金 0.72 0.56 0.75 0.87 利润总额 9,804.47 11,273.81 16,210.09 18,561.14 每股净资产 2.35 3.61 3.93 4.88 所得税 2,612.77 3,004.33 4,319.78 4,946.31 估值比率 净利润 7,191.70 8,269.48 11,890.31 13,614.83 P/E 18.18 15.76 10.96 9.57 少数股东损益 1,124.75 1,293.31 1,859.60 2,129.31 P/B 2.17 1.41 1.29 1.04 归属母公司净利润 6,066.95 6,976.17 10,030.71 11,485.52 EBITDA 16,025.55 18,817.44 22,981.26 25,550.09 EPS（元） 0.28 0.32 0.46 0.53 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 吴轩，金融硕士，曾就职于长城证券。2021年12月加入首创证券，负责有色金属板块研究。刘崇娜，有色行业助理研究员，FRM，2022年5月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告