华创债券信用日报：警惕利率债调整对信用债的影响

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 债券研究 【债券日报】 警惕利率债调整对信用债的影响——华创债券信用日报2016-08-24 投资要点 信用债：周二央行就14天期逆回购需求询量，我们认为这是泛资管监管趋严背景下，央行通过提高资金成本来引导市场降低杠杆水平，周二无论是利率债还是信用债二级市场收益率都有所上行。近期利率普遍上行、资金面也趋紧，下半年基本面触底企稳也无法支撑利率进一步下行，利率债交易者获利了结情绪加重，同时监管趋严也会引导信用债杠杆水平逐步降低，因此我们建议投资者关注利率债调整对信用债的影响。从历史来看，债市调整期间通常是利率债先调整，随后传导到高等级信用债，最后是低等级信用债。正如我们此前强调的，信用债投资应逐步降低杠杆水平，更多关注信用债的配置价值，包括产能过剩龙头和专项债、中证系统发行债券等价值洼地是不错的选择。 证券分析师：吉灵浩 执业编号：S0360515070004 电话：021-20572568 邮箱：jilinghao@hcyjs.com 联系人：李俊江 电话：010-66500858 邮箱：lijunjiang@hcyjs.com 联系人：陈宇 电话：010-66500905 邮箱：chenyu@hcyjs.com 《股性价比或高于债——华创债券日报2016-08-17》 2016-08-17 《地王频出或约束货币政策继续放松——华创债券利率日报2016-08-18》 2016-08-18 《关注“非标转标”带来的投资机会——华创债券信用日报2016-08-18》 2016-08-18 《30年国债配置价值太低——华创债券利率日报2016-08-19》 2016-08-19 《非专业涉煤央企剥离煤炭板块正式启动——华创债券信用日报2016-08-19》 2016-08-19 相关研究报告 证券分析师 债券研究 债券日报 2016年08月24日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、信用债市场展望：警惕利率债调整对信用债的影响 一二级市场：周二信用债二级市场交投一般，整体收益率有所上行，产能过剩行业有河北钢铁、太钢、武钢、阳煤和酒钢等成交。 周二央行就14天期逆回购需求询量，我们认为这是泛资管监管趋严背景下，央行通过提高资金成本来引导市场降低杠杆水平，也意味着金融去杠杆的开始，周二无论是利率债还是信用债二级市场收益率都有所上行。近期利率普遍上行、资金面也趋紧，下半年基本面触底企稳也无法支撑利率进一步下行，利率债交易者获利了结情绪加重，同时监管趋严也会引导信用债杠杆水平逐步降低，因此我们建议投资者关注利率债调整对信用债的影响。从历史来看，债市调整期间通常是利率债先调整，随后传导到高等级信用债，最后是低等级信用债。 因此正如我们此前强调的，信用债投资应逐步降低杠杆水平，更多关注信用债的配置价值，包括产能过剩龙头和专项债、中证系统发行债券等价值洼地是不错的选择。 图表 1 8月23日债市部分异常交易 债券简称 发行人简称 最新价% 涨跌bp 票息% 剩余期限 所属行业 最新主体评级 展望 最新债项评级 14京机电MTN001 京城控股 5.10 131.75 5.10 3.19Y 电气设备 AA+ 负面 AA+ 15浙商集PPN001 浙商集团 5.70 96.43 5.50 116D 商业贸易 AA 负面 12萍乡债 萍发公司 3.85 36.42 6.89 3.30Y 综合 AA- 稳定 AA 16中信CD214 中信银行 2.74 29.62 3.03 36D 银行 AAA 稳定 16桂交投SCP001 广西交投集团 3.05 23.81 2.85 45D 建筑装饰 AAA 稳定 14天业MTN002 天业集团 4.80 22.08 5.60 3.17Y 化工 AA+ 稳定 AA+ 16平安CD235 平安银行 2.65 22.06 3.04 28D 银行 AAA 稳定 13酒钢MTN001 酒钢集团 8.60 -114.27 8.00 105D 钢铁 AA 稳定 AA 16阳煤CP001 阳煤集团 4.51 -32.82 4.90 152D 采掘 AAA 稳定 A-1 15华融C1 华融证券 3.48 -24.22 5.70 1.53Y 非银金融 AA+ 稳定 15洋丰MTN001 洋丰股份 4.98 -19.67 6.30 2.16Y 化工 AA 稳定 AA 15湘财信 财信控股 4.30 -19.27 5.00 1.30Y+1Y 非银金融 AA+ 稳定 资料来源：华创证券 二、信用债新闻监测 （1）行业新闻 传媒：线上直播平台或仅存十分之一。从去年开始，视频直播跻身移动互联网风口。然而，受大量创业者和热钱追捧的直播行业，如何实现盈利却是其最大痛点。不少互联网人士感叹，随着巨头的加入、监管的升级，直播行业很可能会像当年的视频网站、团购那样，迎来第一轮残酷的大洗牌，线上的直播平台最后可能只剩下二三十家。 房地产：“开工厂不如买几套房”令人担忧。近来，中国经济发展中有些现象让人颇费思量：一边是房地产市场近乎疯狂，房价持续在高位不断攀升，大量地王应运而生，银行新增人民币贷款4636亿元几乎全是房贷；另一边是办实体经济的人们开始逃离，纷纷关闭企业，转身投入到房地产投资当中，货币继续脱实向虚。而当那些办实业的企业老板开始看到“开工厂不如买几套房”成为一种潮流时，中国实体经济发展或将进入一个无法预测的“寒冬期”。 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 （2）发债主体新闻 申华控股：控制权及盈利能力有问题？申华控股重组遭上证所问询。8月8日，主营汽车消费服务类业务的上海申华控股股份有限公司发布并购重组预案显示，拟以发行股份及支付现金的方式购买上海东昌汽车投资有限公司约77.90%股权，作价15.58亿元；同时，拟向华晨汽车集团控股有限公司发行股份募集配套资金。不过，8月19日申华控股收到了上海证券交易所发来的问询函，其中对重组后上市公司的控制权稳定性以及拟收购资产的质量等问题进行了重点关注。存续债券：15申华MTN001等。 苏交科：核心员工疑涉内幕交易被举报，苏交科海外收购案频遭交易所问询。8月22日，正在着手海外收购的苏交科再次收到深交所的问询函，与前两次问询不一样的是，此次问询涉及的内容是公司核心人员被举报利用职务之便获取信息买卖公司股票，并且在公司5月17日重组停牌前通过微信向他人传递内幕消息。公司证券部工作人员表示公司已关注到这件事，并于媒体报道后着手进行调查，对于调查的结果工作人员表示不方便透露，详见公告。存续债券：15苏交科CP001等。 七匹狼：半年报净利再次下滑，持续下滑已成近三年常态。昨日，男装品牌七匹狼发布半年报，公司上半年净利润1.05亿元，较上年同期下降5.63%。七匹狼未在半年报中对业绩的下滑做出解读。不过，在此前发布的业绩预报中七匹狼表示，公司在2016年订货会接到客户的订单有所减少。公司近三年业绩表现不佳，是因为对批发模式的转型和改革的调整过程，导致原有业务的收入和利润受到了影响。存续债券有：15七匹狼SCP001等。 （3）评级调整 凯嘉集团：鹏元日前发布跟踪评级结果，下调山西凯嘉能源集团有限公司2015年公司债券的债项信用等级至AA，并调整评级展望为负面。 （4）取消发行债项 图表 2 截至8月23日取消发行债项 债券简称 公布时间 发行主体 主体评级 债项评级 取消发行原因 16广汇能源SCP001 2016/8/23 广汇能源股份有限公司 AA 市场原因 资料来源：华创证券 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 固定收益组分析师介绍 华创证券组长、首席分析师：屈庆 上海交通大学经济学硕士。曾任职于道琼斯金融通讯社、申万宏源证券、中信证券。2015年加入华创证券研究所。2008年、2012年、2013年新财富最佳债券分析师第一，2009年、2010年新财富最佳债券分析师第三，2011年新财富最佳债券分析师第二。 华创证券高级分析师：齐晟 中国人民大学经济学硕士。曾任职于申万宏源证券、中信证券。2015年加入华创证券研究所。2012年、2013年新财富最佳债券分析师第一名团队成员。 华创证券高级分析师：汤雅文 复旦大学经济学硕士。曾任职于申万宏源证券。2015年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳债券分析师第一名团队成员。 华创证券分析师：李俊江 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中债资信评估有限责任公司。2016年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：周冠南 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信银行。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：吉灵浩 上海财经大学经济学学士。曾任职于申万宏源证券。2015年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第一名团队成员，2014年新财富最佳分析师第三名。 华创证券助理分析师：陈宇 江西财经大学经济学学士。曾任职于光大银行。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：王文欢 南京财经大学经济学硕士。2015年加入华创证券研究所。 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售经理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021