商贸零售行业周报：关注美妆新品上市，看好龙头经营韧性

2024年01月21日 行业研究●证券研究报告 商贸零售 行业周报 关注美妆新品上市，看好龙头经营韧性投资要点12月美妆需求回暖，国货龙头韩束表现抢眼。根据国家统计局，2023年12月我国化妆品类零售额同比+9.7%，环比11月提升13.2pct，2023年全年同比 +5.1%，整体实现温和增长。根据魔镜、通联数据，12月淘系美妆大盘销额为131.3亿元，同比-22.2%，其中护肤类同比-33.7%，彩妆类同比+8.3%，12月抖音美妆大盘销额110.8亿元，同比+109%，淘抖两平台合计销额为242.1亿元，同比+9.1%。分品牌来看，淘系平台12月上美股份旗下韩束同比+123%，巨子生物旗下可丽金同比-23%、可复美同比+66%，华熙生物旗下肌活同比-43%、米蓓尔同比-77%、夸迪同比-31%、润百颜同比-20%，贝泰妮旗下薇诺娜同比+50%，珀莱雅旗下珀莱雅品牌同比+21%、彩棠同比+11%，丸美股份旗下丸美品牌同比+32%。 可丽金上市眼霜新品，有望增添成长新动能。1月19日，巨子生物旗下品牌可丽金推出新品可丽金胶卷眼霜，售价309元/20g。据官方公众号披露，新品眼霜沿用专研的C5HA重组胶原蛋白仿生组合技术，内含四重胶原、三重胜肽和双重A醇等成分，可有效促进皮肤吸收，改善眼周衰老、黑眼圈和眼部浮肿。自2022年可丽金推出赋能紧致系列以来，旗下多款产品如嘭嘭次抛、胶原大膜王等先后取得亮眼表现，展现强大产品力，此次眼霜新品亦有望延续较好势头，实现快速增长。彩棠重磅推出透明粉饼，第二曲线持续发力。1月12日，珀莱雅旗下品牌彩棠重磅推出新品彩棠透明粉饼，到手价199元。根据彩棠官方旗舰店，新品透明粉饼定妆后无色透明，不影响底妆原色，适合各种肤质，可帮助打造细腻柔焦的净透妆面。与此同时，产品的包装也延续了以往温润雅致的风格，契合新国风彩妆品牌定位，呈现出独有的意趣。近年来彩棠品牌不断发力，核心大单品高光、修容、妆前乳等销售良好，现已成为公司的第二大增长曲线，此次新品推出将进一步丰富产品组合，有望实现增量贡献。投资建议：从跟踪情况来看，12月美妆大盘增速环比提升，抖音表现更优，2023年全年化妆品行业实现温和增长，国货龙头表现较为突出；近期龙头持续发力，接连推出新品，有望形成新的增长点实现份额快速提升。中长期来看，美妆赛道成长性优、医美行业渗透率低，市场空间广阔，未来有望受益于技术迭代、产品推新等实现持续增长，我们坚定看好板块基本面表现。考虑到龙头企业具备较强的产品推新和渠道品牌运营能力，以及医美行业严监管常态化、产品审评周期较长有望进一步放大龙头优势，建议重点关注龙头标的爱美客、巨子生物、珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、锦波生物。 风险提示：市场需求不足；行业竞争加剧；行业政策不利影响等。 投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-1.657.0810.76绝对收益-2.490.22-11.05 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 报告联系人王颖 wangying5@huajinsc.cn 相关报告康冠科技：智能显示行业翘楚，多元发展引领成长-康冠科技深度报告2024.1.18家电：清洁新品迭出，海外表现可期-家电周报2024.1.14商贸零售：国货崛起，龙头配置价值凸显-美护周报2024.1.7VESYNC：小家电出海龙头，多向拓展未来可期-VESYNC深度报告2024.1.5家电：多品类出口景气，扫地机国产品牌崛起-家电周报2024.1.1家电：出口景气预期乐观，龙头并购赋能经营-家电周报2023.12.17家电：外需表现超预期，继续看好出口链-家电周报2023.12.3 内容目录 一、关注美妆新品上市，看好龙头经营韧性3 （一）12月美妆增速提升，韩束表现亮眼3 （二）巨子生物推出眼霜新品，胶原龙头势能强劲4 （三）珀莱雅彩棠上新，第二曲线持续发力4 （四）投资建议：建议重点关注龙头标的5 二、近期数据跟踪5 （一）板块行情及重点公司估值6 （二）资金情况8 三、近期公司公告、新闻9 四、风险提示11 图表目录 图1：我国化妆品类零售额及增速表现3 图2：淘系美妆大盘销额表现3 图3：12月美妆销额增速环比提升3 图4：巨子生物眼霜新品4 图5：C5HA重组胶原蛋白仿生组合可实现较好渗透4 图6：彩棠透明粉饼5 图7：近两周美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）6 图8：月初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）6 图9：年初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）6 图10：近两周各行业涨跌幅（%，申万一级）7 图11：近两周美容护理板块涨跌幅（%，申万一级&二级）7 图12：美容护理行业及子板块估值（PE_TTM）7 图13：美容护理板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）8 图14：美容护理板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%）8 表1：美容护理板块本周个股估值情况8 表2：本周北上资金流动情况9 一、关注美妆新品上市，看好龙头经营韧性 （一）12月美妆增速提升，韩束表现亮眼 12月美妆需求回暖，国货龙头韩束表现抢眼。根据国家统计局，2023年12月我国化妆品 类零售额为323亿元，同比+9.7%，环比11月提升13.2pct，2023年全年化妆品类零售额为4142 亿元，同比+5.1%，整体实现温和增长。根据魔镜、通联数据，12月淘系美妆大盘销售额为131.3 亿元，同比-22.2%，增速环比11月下降5.9pct，其中护肤类81.2亿元，同比-33.7%，彩妆类 50.1亿元，同比+8.3%，12月抖音美妆大盘销额110.8亿元，同比+109%，淘抖两平台合计销额为242.1亿元，同比+9.1%，增速环比11月提升15pct。分品牌来看，淘系平台12月上美股份旗下韩束同比+123%，巨子生物旗下可丽金同比-23%、可复美同比+66%，华熙生物旗下肌活同比-43%、米蓓尔同比-77%、夸迪同比-31%、润百颜同比-20%，贝泰妮旗下薇诺娜同比+50%，珀莱雅旗下珀莱雅品牌同比+21%、彩棠同比+11%，丸美股份旗下丸美品牌同比+32%。 图1：我国化妆品类零售额及增速表现 资料来源：国家统计局，华金证券研究所 图2：淘系美妆大盘销额表现图3：12月美妆销额增速环比提升 资料来源：魔镜，华金证券研究所资料来源：魔镜，通联数据，华金证券研究所 （二）巨子生物推出眼霜新品，胶原龙头势能强劲 可丽金上市眼霜新品，有望增添成长新动能。1月19日，巨子生物旗下品牌可丽金推出新品重组胶原蛋白蕴活立体紧致淡纹精华眼霜，产品昵称可丽金胶卷眼霜，售价309元/20g。据官方公众号披露，新品眼霜主打432配方体系，内含四重胶原、三重胜肽和双重A醇，可有效改善眼周衰老，具体来看，产品采用专研C5HA重组胶原蛋白仿生组合（重组I型人胶原蛋白、重组III型人胶原蛋白、重组类人胶原蛋白和Mini小分子重组胶原蛋白肽的混合物），可加速皮肤渗透吸收，实现3D动态抗垮，具备良好的抗皱紧致功效，叠加三重胜肽（超分子六胜肽、类蛇毒肽、精氨酸/赖氨酸多肽）和双重A醇（HPR、叶黄素），可进一步强化除皱效果，除此之外，新品还添加了补水锁水成分和智能亮眼因子，可有效进行皮肤保湿、改善黑眼圈和眼部浮肿。自2022年可丽金推出赋能紧致系列以来，旗下多款产品如嘭嘭次抛、胶原大膜王等先后取得亮眼表现，展现强大产品力，此次眼霜新品有望延续较好势头，实现快速增长。 图4：巨子生物眼霜新品图5：C5HA重组胶原蛋白仿生组合可实现较好渗透 资料来源：可丽金公众号，华金证券研究所资料来源：可丽金公众号，华金证券研究所 率先论证重组胶原蛋白透皮吸收，引领行业规范发展。根据可丽金公众号，巨子生物率先以双光子3D动态模型展示C5HA重组胶原蛋白原料皮肤检测结果，直观且科学地印证了重组胶原蛋白能够促进人体自身胶原蛋白的生成，并牵头发布了其透皮吸收测定方法的首个团体标准，有望推动行业规范化快速发展。近年来重组胶原蛋白赛道持续升温，根据弗若斯特沙利文，预计2027年我国重组胶原蛋白产品的市场规模将增至1083亿元，其中基于重组胶原蛋白的功效性护肤品市场规模将增至645亿元，年复合增长率将达到55%，行业高速发展之下，公司有望依托于龙头优势持续实现快速增长。 （三）珀莱雅彩棠上新，第二曲线持续发力 彩棠重磅推出透明粉饼，第二曲线持续发力。1月12日，珀莱雅旗下品牌彩棠重磅推出新品瓷纱柔光蜜粉饼，产品昵称彩棠透明粉饼，到手价199元。根据彩棠官方旗舰店，新品透明粉饼定妆后无色透明，不影响底妆原色，适合各种肤质，其成分透感云母可以柔和提亮、合成氟金云母可以提升妆面通透感，帮助打造细腻柔焦的净透妆面。经专业三方机构测试，该款透明粉饼持妆时间可达12小时之久，具备较好的持妆效果。此外，产品的包装也延续了以往温润雅致的风格，契合新国风彩妆品牌定位，呈现出独有的意趣。近年来彩棠品牌不断发力，核心大单品 高光、修容、妆前乳等销售良好，现已成为公司的第二大增长曲线，此次新品推出将进一步丰富产品组合，有望实现增量贡献。 珀莱雅再次取得高新技术企业证书。1月11日，公司发布公告称近日收到浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、国家税务总局浙江省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，发证日期为2023年12月8日，有效期三年。根据相关法律法规，公司自通过高新技术企业认定起连续三年可继续享受国家关于高新技术企业的税收优惠，即按15%的税率缴纳企业所得税。此次为公司原高新技术企业证书有效期满后进行的重新认定，不会对公司当期经营业绩产生重大影响。 图6：彩棠透明粉饼 资料来源：彩棠公众号，天猫彩棠旗舰店，华金证券研究所 （四）投资建议：建议重点关注龙头标的 从跟踪情况来看，12月美妆大盘增速环比提升，抖音表现更优，2023年全年化妆品行业实现温和增长，国货龙头表现较为突出；近期龙头持续发力，接连推出新品，有望形成新的增长点实现份额快速提升。中长期来看，美妆赛道成长性优、医美行业渗透率低，市场空间广阔，未来有望受益于技术迭代、产品推新等实现持续增长，我们坚定看好板块基本面表现。考虑到龙头企业具备较强的产品推新和渠道品牌运营能力，以及医美行业严监管常态化、产品审评周期较长有望进一步放大龙头优势，建议重点关注龙头标的爱美客、巨子生物、珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、锦波生物。 二、近期数据跟踪 （一）板块行情及重点公司估值 近两周美容护理行业表现强于大盘，涨跌幅位列申万一级行业第1。近两周（1.8-1.19）沪深300指数下跌1.78%，美容护理上涨4.28%，相对收益+6.06%；子板块方面，个护用品下跌1.97%，相对收益-0.18%，化妆品下跌1.42%，相对收益+0.36%。 图7：近两周美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）图8：月初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级） 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图9：年初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级） 资料来源：wind，华金证券研究所 图10：近两周各行业涨跌幅（%，申万一级） 资料来源：wind，华金证券研究所 近两周医疗美容子板块显著上涨、估值环比提升。从板块涨跌幅来看，近两周美容护理板块上涨2.82%，子板块个护用品下跌1.83%，化妆品下跌1.06%，医疗美容上涨10.70%；从估值水平来看，本周五（1月19日）美容护理板块市盈率（TTM）为26.54，子板块个护用品/化妆品/医疗美容市盈率（TTM）为16.98/26.06/42.60，医疗美容板块市盈率环比有所上升。 图11：近两周美容护理板块涨跌幅（%，申万一级&二级）图12：美容护理行业及子板块估值（PE_TTM） 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 个股方面，近两周美容护理行业涨跌幅排名前八