铁合金周报：钢厂补库尾声，合金弱势依旧

投资咨询业务资格 钢厂补库尾声合金弱势依旧 ——铁合金周报20240123 证监发【2014】217号 研 究 所 ：彭博涵 联 系方 式 ：0371-58630083 电 子邮 箱 ：pengbh_qh@ccnew.com 执 业证书编 号 ：F3076814 投 资咨询编 号 ：Z0016415 01硅铁 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅铁上周产量10.68万吨（环比-1.1%，同比-12%），12月硅铁产量50.6万吨（环比+5.2%，同比+0.7%)。需求：硅铁周消费量2.07万吨（环比-1.3%，同比-7%）。五大材周产量855.3万吨（环比-1.6%，同比+0.5%）。 硅铁 库存：企业库存7.16万吨（环比+5.6%，同比+11.7%）；钢厂1月库存天数19.48天（环比+1.82天，同比-1.87天）；硅铁仓单数量：16866张（环比+2477张，同比+7760张）。成本：上周内蒙电费降0.005分/度，兰炭持稳，目前内蒙成本6000元/吨，宁夏6660元/吨，青海6336元/吨，内蒙成本降30元/吨，其他地区持稳。基差：03基差26元/吨，环比-30元/吨。 单边：硅铁主力关注下方6500-6600，上方6800；套利：双硅套利200-400区间波动。 国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策 总结：供应端，上周产量降幅收窄，随着年关将至，厂家或有减停意愿；需求端，节前钢招陆续结束，五大材产量季节性回落，1月钢厂库存天数环比回升，但仍处近6年低位，需求预期偏弱。硅铁现货生产都已亏损，目前盘面跌破宁夏成本，短期走势或有反复，但中期重心将继续向内蒙下移。节前仅余三周，预计走势低位区间震荡，后续方向要看节后宏观指引和市场情绪。 14 硅铁周产量：万吨 13 12 11 10 9 8 7 6 2021 2022 2023 2024 供应：产量降幅收窄 全国硅铁月产量：万吨 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：Mysteel 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 •136家独立硅铁企业周产量10.68万吨（环比-1.1%，同比-12%） •12月硅铁产量50.6万吨（环比+5.2%，同比+0.7%） 需求：成材减产拖累硅铁消费 3.1 硅铁周消费：万吨 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021 2022 2023 2024 五大材产量：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2021 2022 2023 2024 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 数据来源：Mysteel •硅铁五大材消费量2.07万吨（环比-1.3%，同比-7%） •五大材周产量855.3万吨（环比-1.6%，同比+0.5%） 库存：厂家库存同比偏高 钢厂硅铁库存天数 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2020 2021 2022 2023 2024 硅铁企业库存：万吨 14 12 10 8 6 4 2 0 2021 2022 2023 2024 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 数据来源：Mysteel •企业库存（双周数据）：7.16万吨（环比+5.6%，同比+11.7%） •钢厂库存：1月库存天数19.48天（环比+1.82天，同比-1.87天） 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 2021 3-26 4-9 4-23 5-7 2022 5-21 6-4 6-18 7-2 2023 7-16 7-30 8-13 8-27 2024 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 12-31 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 青海 2021-02 2021-04 2021-06 宁夏 兰炭成本 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 内蒙 2022-04 2022-06 2022-08 甘肃 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 成本：兰炭止降 铁合金电价 0.8 内蒙兰炭小料 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel 1-1 1-1 1-15 1-15 1-29 1-29 2-12 2-12 2-26 2-26 3-12 3-12 3-26 2 3-26 4-9 02 4-9 4-23 1 4-23 5-7 5-7 5-21 兰炭 2 5-21 6-4 02 6-4 6-18 利润 2 6-18 7-2 7-2 7-16 2 7-16 7-30 02 7-30 8-13 3 8-13 8-27 8-27 9-10 9-10 9-24 202 9-24 10-8 4 10-8 10-22 10-22 11-5 11-5 11-19 11-19 12-3 12-3 12-17 12-17 12-31 12-31 成本：内蒙电价小幅回落 原料 地区 2024/1/19 2024/1/12 周涨跌 涨跌幅 电价 青海 0.43 0.43 0 0.00% 宁夏 0.47 0.47 0 0.00% 内蒙 0.39 0.395 -0.005 -1.27% 甘肃 0.49 0.49 0 0.00% 兰炭小料 神木 1020 1020 0 0.00% 阳极 西北 3918 3918 0 0.00% 氧化铁皮 河北 1015 995 20 2.01% 硅石 西北 245 245 0 0.00% 硅铁成本 青海 6336 6330 6.4 0.10% 宁夏 6664 6658 6.4 0.10% 内蒙 6008 6043 -34.6 -0.57% 利润 青海 63.808 70.208 -6.4 -9.12% 宁夏 -264.192 -177.792 -86.4 -48.60% 内蒙 341.808 357.208 -15.4 -4.31 % 数据来源：同花顺 30000 硅铁仓单：张 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 2024 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1,000.00 硅铁主力基差：宁夏 期现：仓单同比偏高 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 数据来源：Wind •硅铁仓单数量：16866张（环比+2477张，同比+7760张）。 •硅铁主力基差（宁夏）：03基差26元/吨，环比-30。 1-1 1-17 2021 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 硅铁02持仓 4-23 2022 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 2023 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 2024 11-1 11-17 12-3 12-19 持仓：近月持续减仓 350000 300000 250000 200000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 150000 100000 50000 0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：同花顺IFind 1-1 1-17 2021 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 2022 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 2023 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 2024 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-17 2021 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 硅铁03持仓 硅铁05持仓 4-23 2022 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 2023 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 2024 11-1 11-17 12-3 12-19 02锰硅 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅锰周产量21.1万吨（环比+0.7%，同比+4.9%）,12月全国硅锰产量89.5万吨（环比-8.6%，同比+3.4%）。消费：硅锰周需求量12.4万吨（环比-2.1%，同比+1.3%）,五大材周产量855.3万吨（环比-1.6%，同比+0.5%）。 锰硅 库存：企业库存18.03万吨（环比-2.5%，同比+7.8%）；钢厂1月库存天数19.8天（环比+2.1天，同比-2.9天）；硅锰仓单数量：24057张（环比-1829张，同比+16242张）。成本：天津港澳矿36.3（-）半碳酸32.3（-0.2）；钦州港澳矿36.3（+0.2）半碳酸32.8（-），稍有回落；乌海二级冶金焦1970（-）。上周锰硅成本基本持稳，内蒙6118，宁夏6438、贵州6750。基差：03基差26元/吨，环比-44元/吨. 单边：锰硅主力6300-6700；套利：双硅套利200-400区间波动。 国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策 总结：锰硅产量连增五周，上周石嘴山启动重污染应急响应+内蒙电力限制，但硅锰厂家生产未受到影响。需求端，节前钢招陆续结束，五大材产量季节性回落，1月钢厂库存天数环比回升，但仍处近6年低位，需求预期偏弱。节前仅余三周，预计合金走势低位区间震荡，目前硅锰期价徘徊在内蒙成本附近，短期应该还有支撑，如果超跌可以向上做反弹，但空间或有限。后续方向要看节后宏观指引和市场情绪。 26 硅锰周产量：万吨 24 22 20 18 16 14 12 10 2021 2022 2023 2024 供应：内蒙限电影响不大 全国硅锰月产量：万吨 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.