主动权益基金季报分析2023Q4：主动权益基金遭赎回趋势仍在延续

证券研究报告|基金研究报告 2024年1月23日 主动权益基金遭赎回趋势仍在延续 分析师 分析师：王家祺邮箱：wangjq1@hx168.com.cnSACNO：S1120521100002联系电话：021-50380388分析师：杨国平邮箱：yanggp@hx168.com.cnSACNO：S1120520070002联系电话：021-50380388 ——主动权益基金季报分析2023Q4 四季度主动权益基金仓位小幅提高，继续提升空间不大 2023年四季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流出3187亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-1822亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-1606亿元，新发基金发行规模为235亿元。基金发行仍处在历史冰点。 主动权益型基金仓位小幅提升，仍处于历史高位。剔除四季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数为90.30%，灵活配置型基金仓位中位数为85.54%，均处于历史较高水平。 金融板块占比大幅下滑，其余板块占比均有所提升 2023年四季度基金重仓股中，科创板和创业板获增持，主 板和港股获减持。港股股票占比下滑1.18个百分点，至8.75%；创业板股票占比提升0.95个百分点，至17.49%。此外，主板股票占比下滑2.05个百分点，目前约为62.85%；科创板股票占比提升2.28个百分点，至10.79%。在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.13%。 从风格板块来看，今年四季度市场持仓风格有小幅变化，主动权益基金重仓股中金融板块占比大幅下降，周期板块、成长板块和消费板块占比均有所提高。截至四季度末，消费板块占比提升0.09个百分点至32.98%，周期板块占比提升0.99个百分点至26.50%，成长板块占比提升0.31个百分点至36.29%，金融板块占比大幅下降1.39个百分点到4.22%。 剥离行业涨跌影响，主动基金明显增持了电子、医药生物、农林牧渔等行业 从重仓股行业分布来看，四季度基金重仓股中食品饮料、 医药生物、电子、电力设备等行业相对于各行业自由流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为6.47%、5.00%、3.62%和2.11%。目前社会服务、美容护理、计算机、建筑材料、传媒等行业的超配比例处于近10年较低水平。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在电子、医药生物、农林牧渔、机械设备等行业上净增持最为明显，增持比例分别是1.83%、0.98%、0.66%和0.39%，同时在食品饮料、计算机、银行和非银金融行业上减持最多，减持比例分别是0.82%、0.55%、0.48%和0.45%。 风险提示： 基金投资策略风险，政策变化风险、市场风格漂移风险。 正文目录 1.四季度主动权益基金仓位小幅提高，继续提升空间不大3 1.1.2023年四季度主动权益基金规模净流出3187亿元3 1.2.2023年四季度主动权益基金新发235亿份3 1.3.2023年四季度权益市场震荡下跌，主动基金表现开始回暖4 1.4.主动权益基金仓位小幅提升，仍处于历史高位6 2.主动权益基金行业配置分析8 2.1.金融板块占比大幅下滑，其余板块占比均有所提升8 2.2.四季度末基金超配食品饮料、医药生物、电子等行业9 2.3.剥离行业涨跌影响，基金四季度明显增持了电子、医药生物、农林牧渔等行业10 3.重仓个股：重仓股仍集中在食品饮料、医药生物中11 4.风险提示12 图表目录 图1主动权益类基金历史季度发行规模与数量4 图22023年四季度主要宽基指数涨跌幅4 图32023年四季度主动权益基金业绩分位数统计5 图4普通股票型&偏股混合型基金仓位变化7 图5灵活配置型基金仓位变化7 图6普通股票型基金中61%的基金仓位高于90%以上7 图7偏股混合型基金中51%的基金仓位高于90%7 图8接近六成灵活配置型基金仓位高于80%8 图9加仓科创板和创业板，减仓主板和港股8 图10周期占比提升，金融占比均下滑8 图11电子、医药生物、农林牧渔等行业基金净增持最多11 表12023年四季度不同投资类型基金资金净流入拆解（单位：亿元）3 表22023年四季度普通股票型基金（仅保留初始基金）收益率前十5 表32023年四季度偏股混合型基金（仅保留初始基金）收益率前十6 表42023年四季度灵活配置型基金（仅保留初始基金）收益率前十6 表5四季度申万一级行业超低配幅度及近10年历史分位数9 表6四季度申万二级行业超低配幅度及近10年分位数10 表7四季度主动权益基金持股总市值前十大重仓股11 表8四季度主动权益基金重仓股持股比例排名前十12 表9四季度主动权益基金新进重仓股持有基金数前十12 1.四季度主动权益基金仓位小幅提高，继续提升空间不大 1.1.2023年四季度主动权益基金规模净流出3187亿元 对于任意一类基金，本期基金总规模减去上一期基金总规模即为基金规模净流入，其中，规模净流入是由存量基金（在上一期已成立）引起，或由新发基金（上一期至本期之间成立）引起。对于存量基金，一方面基金的净值变动会带来规模的变动，另一方面基金的净申购行为也会引起规模变动。同理，对于新发基金来说，一方面是新发基金规模会增加规模净流入，另一方面净值和净申赎也会影响规模变动。此外，还有个别基金转型带来的案例。 我们统计了8类基金的规模情况，并对净流入做了拆分。2023年四季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流出3187亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-1822亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-1606亿元，新发基金发行规模为235亿元。此外，我们还观察到，投资者净申购被动指数型基金1198亿元，净赎回增强指数型基金仅6亿元，可以看出在当前市场环境下，投资者对于指数基金有着旺盛需求。 表12023年四季度不同投资类型基金资金净流入拆解（单位：亿元） 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 2023Q4规模 5814 10731 22544 351 3629 20649 1944 83 2023Q3规模 6209 11617 24450 376 4031 20148 1999 77 总规模净流入 -395 -886 -1906 -25 -402 501 -55 6 存量基金：净值引起 -196 -346 -1281 -11 -43 -986 -76 0 存量基金：净申赎 -219 -550 -837 -14 -376 1198 -6 6 新发基金：发行规模 18 0 217 3 16 348 30 0 新发基金：净值引起 0 0 0 0 0 -6 0 0 新发基金：净申赎 1 9 -4 -2 0 -53 -4 0 产品转型 0 0 0 0 0 0 0 0 普通股票 灵活配置 偏股混合 平衡混合 偏债混合 被动指数 增强指数 股票多空 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年12月31日 1.2.2023年四季度主动权益基金新发235亿份 2023年四季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，含非 初始基金份额，下同）发行热度仍旧维持在历史低位，新成立主动权益基金238只， 发行份额合计235亿份，相较于前一季度增加了47亿份。主动权益基金发行氛围仍在历史冰点附近，目前基金季度平均新发规模仅0.99亿元，历史上来看几乎是最低水平。 8000 500 7000 450 6000 400 5000 350300 图1主动权益类基金历史季度发行规模与数量 4000 250 3000 200 2000 150100 1000 50 0 0 基金发行份额（亿份，左轴）基金发行数量（只，右轴） 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年12月31日 1.3.2023年四季度权益市场震荡下跌，主动基金表现开始回暖 2023年四季度，权益市场震荡下跌，主要宽基指数中，中证1000指数下跌 3.15%，表现最佳，同期中证100指数下跌7.51%，表现最差。此外，同期偏股基金指数下跌4.43%，相对来说表现较好，跌幅小于大部分主要宽基指数。 图22023年四季度主要宽基指数涨跌幅 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% -3.15% -4.36%-4.43%-4.60% -5.62%-5.79% -6.27% -7.00%-7.22%-7.51% 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年12月31日 四季度主动权益基金业绩分化明显，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的收益率中位数分别是-4.91%、-4.66%、-3.22%，其中，收益率为正的比例分别是11.13%、12.27%和15.77%。 图32023年四季度主动权益基金业绩分位数统计 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 偏股混合型基金普通股票型基金灵活配置型基金 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年12月31日 今年四季度收益率排名靠前的普通股票型基金中，建信电子行业A、鹏华医药科技A、永赢医药健康A表现最佳，季度收益分别为10.27%、10.21%、8.83%。偏股混合型基金中，中信建投北交所精选两年定开A、泰康北交所精选两年定开A、景顺长城北交所精选两年定开A表现最佳，季度收益分别是34.80%、31.14%、30.94%。灵活配置型基金中，中邮健康文娱、农业精选LOF、浦银安盛增长动力A表现最佳，季度收益分别为14.48%、10.97%、10.13%。 表22023年四季度普通股票型基金（仅保留初始基金）收益率前十 基金代码 基金简称 基金成立日 最近3月收益 最近1年收益 最近3年收益 规模(合计) 规模变动 017746.OF 建信电子行业A 2023-04-11 10.27% 1.21 -0.24 001230.OF 鹏华医药科技A 2015-06-02 10.21% 10.62% -9.04% 45.73 8.51 008618.OF 永赢医药健康A 2020-05-20 8.83% -5.21% -8.40% 2.09 0.52 005106.OF 银华农业产业A 2017-09-28 8.68% -8.28% -24.58% 9.32 -1.18 010709.OF 安信医药健康A 2021-01-12 8.82% -4.03% 37.32 5.71 000688.OF 景顺长城研究精选A 2014-08-12 8.38% 1.39% -28.72% 8.54 4.42 006257.OF 信澳先进智造 2019-01-17 6.75% -9.77% -4.61% 18.72 -1.21 007685.OF 华商电子行业量化 2019-09-17 5.68% 3.87% -16.98% 4.12 0.08 001167.OF 金鹰科技创新A 2015-04-30 5.56% 37.70% 45.73% 27.76 6.62 010387.OF 易方达医药生物A 2020-11-04 6.37% -1.16% -36.20% 36.50 7.98 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年12月31日 表32023年四季度偏股混合型基金（仅保留初始基金）收益率前十 基金代码基金简称基金成立日最近3月 最近1年 最近3年 规模规模变动 收益 收益 收益 (合计) 016303.OF 中信建投北交所精选两年定开A 2022-08-16 34.80% 25.10% 3.31 0.86 016325.OF 泰康北交所精选两年定开A 2023-04-07 31.14% 0.41 0