主动权益基金季报分析：成长风格降温，主动权益基金遇冷遭持续赎回

仅供机构投资者使用证券研究报告|基金研究报告 2023年10月26日 成长风格降温，主动权益基金遇冷遭持续赎回 分析师 分析师：王家祺邮箱：wangjq1@hx168.com.cnSACNO：S1120521100002联系电话：021-50380388分析师：杨国平邮箱：yanggp@hx168.com.cnSACNO：S1120520070002联系电话：021-50380388 ——主动权益基金季报分析2023Q3 三季度主动权益基金仓位保持不变，基金新发达到冰点 2023年三季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流出4341亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-2591亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-1945亿元，新发基金发行规模为188亿元。基金发行达到历史冰点。 主动权益型基金仓位小幅提升，处于历史高位。剔除三季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金平均仓位为87.08%，灵活配置型基金平均仓位为71.38%，均处于历史较高水平。 成长板块占比大幅下滑，其余板块占比均有所提升 2023年三季度基金重仓股中，科创板和创业板获减持，主 板和港股获增持。港股股票占比提升0.80个百分点，至 9.93%；创业板股票占比较前一季度大幅下滑1.54个百分点，至16.54%。此外，主板股票占比大幅提升1.36个百分点，目前约为64.90%；科创板股票占比小幅下降0.63个百分点，至8.51%。在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.12%。 从风格板块来看，今年三季度市场持仓风格出现了明显变化，主动权益基金重仓股中成长板块占比大幅下降，消费板块、周期板块和金融板块占比均有所提高。截至三季度末，消费板块占比提升2.74个百分点至32.89%，周期板块占比提升 2.38个百分点至25.51%，成长板块占比大幅下降6.38个百分点至35.98%，金融板块占比小幅提升1.25个百分点到 5.61%。 剥离行业涨跌影响，主动基金明显增持了非银金融、食品饮料、医药生物等行业 从重仓股行业分布来看，三季度基金重仓股中食品饮料、医药生物、电力设备、电子等行业相对于各行业自由流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为7.55%、4.02%、2.70%和1.82%。目前医药生物、计算机、社会服务、轻工制造、传 媒、机械设备等行业的超配比例处于近10年较低水平。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在非银金融、食品饮料、医药生物和电子等行业上净增持最为明显，增持比例分别是0.72%、0.58%、0.56%和0.50%，同时在电力设备、计算机、通信和传媒行业上减持最多，减持比例分别是1.98%、1.34%、0.53%和0.26%。 风险提示： 基金投资策略风险，政策变化风险、市场风格漂移风险。 正文目录 1.三季度主动权益基金仓位保持不变，基金新发达到冰点3 1.1.2023年三季度主动权益基金规模净流出4341亿元3 1.2.2023年三季度主动权益基金新发188亿份3 1.3.2023年三季度权益市场震荡转跌，主动基金表现较弱4 1.4.主动权益基金仓位小幅提升，处于历史高位6 2.主动权益基金行业配置分析8 2.1.成长板块占比大幅下滑，其余板块占比均有所提升8 2.2.三季度末基金超配食品饮料、电力设备、医药生物等行业9 2.3.剥离行业涨跌影响，基金三季度明显增持了非银金融、食品饮料、医药生物等行业10 3.重仓个股：重仓股集中在食品饮料、医药生物和TMT中11 4.风险提示12 图表目录 图1主动权益类基金历史季度发行规模与数量4 图22023年三季度主要宽基指数涨跌幅4 图32023年三季度主动权益基金业绩分位数统计5 图4普通股票型&偏股混合型基金仓位变化7 图5灵活配置型基金仓位变化7 图6普通股票型基金中58%的基金仓位高于90%以上7 图7偏股混合型基金中47%的基金仓位高于90%7 图8接近六成灵活配置型基金仓位高于80%8 图9三季度主动权益基金加仓科创板，减仓港股8 图10成长获增持，金融、周期、消费占比均下滑8 图11非银金融、食品饮料、医药生物等行业基金净增持最多11 表12023年三季度不同投资类型基金资金净流入拆解（单位：亿元）3 表22023年三季度普通股票型基金（仅保留初始基金）收益率前十5 表32023年三季度偏股混合型基金（仅保留初始基金）收益率前十6 表42023年三季度灵活配置型基金（仅保留初始基金）收益率前十6 表5三季度申万一级行业超低配幅度及近10年历史分位数9 表6三季度申万二级行业超低配幅度及近10年分位数10 表7三季度主动权益基金持股总市值前十大重仓股11 表8三季度主动权益基金重仓股持股比例排名前十12 表9三季度主动权益基金新进重仓股持有基金数前十12 1.三季度主动权益基金仓位保持不变，基金新发达到冰点 1.1.2023年三季度主动权益基金规模净流出4341亿元 对于任意一类基金，本期基金总规模减去上一期基金总规模即为基金规模净流入，其中，规模净流入是由存量基金（在上一期已成立）引起，或由新发基金（上一期至本期之间成立）引起。对于存量基金，一方面基金的净值变动会带来规模的变动，另一方面基金的净申购行为也会引起规模变动。同理，对于新发基金来说，一方面是新发基金规模会增加规模净流入，另一方面净值和净申赎也会影响规模变动。此外，还有个别基金转型带来的案例。 我们统计了8类基金的规模情况，并对净流入做了拆分。2023年三季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流出4341亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-2591亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-1945亿元，新发基金发行规模为188亿元。此外，我们还观察到，投资者净申购被动指数型基金2377亿元和增强指数型基金88亿元，可以看出在当前市场环境下，投资者对于指数基金有着旺盛需求。 表12023年三季度不同投资类型基金资金净流入拆解（单位：亿元） 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 2023Q3规模 6209 11620 24453 376 4035 20151 2000 77 2023Q2规模 6764 12791 27067 399 4457 18394 1906 93 总规模净流入 -555 -1171 -2615 -23 -422 1757 93 -16 存量基金：净值引起 -329 -522 -1740 -5 -34 -823 -56 -1 存量基金：净申赎 -259 -653 -1034 -18 -445 2377 88 -15 新发基金：发行规模 29 0 159 0 57 305 76 0 新发基金：净值引起 0 0 -2 0 0 -5 -1 0 新发基金：净申赎 7 4 5 0 0 -98 -14 0 产品转型 -2 0 -3 0 0 0 0 0 普通股票 灵活配置 偏股混合 平衡混合 偏债混合 被动指数 增强指数 股票多空 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年9月30日 1.2.2023年三季度主动权益基金新发188亿份 2023年三季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，含非 初始基金份额，下同）发行热度仍旧维持在低位，新成立主动权益基金235只，发行 份额合计188亿份，相较于今年二季度减少了231亿份。主动权益基金发行氛围基本上处于历史冰点，目前基金季度平均新发规模仅0.45亿元，历史上来看是最低水平。 图1主动权益类基金历史季度发行规模与数量 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 基金发行份额（亿份，左轴）基金发行数量（只，右轴） 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年9月30日 1.3.2023年三季度权益市场震荡转跌，主动基金表现较弱 2023年三季度，权益市场震荡转跌，主要宽基指数中，上证50指数上涨0.60%，表现最佳，同期中小板指下跌10.86%，表现最差。此外，同期偏股基金指数下跌8.15%，表现不突出，跌幅大于大部分主要宽基指数。 图22023年三季度主要宽基指数涨跌幅 2.00% 0.00% 0.60% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -2.86% -3.98%-4.34% -5.13% -7.92%-8.15%-8.32% -9.53% -10.86% 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年9月30日 三季度主动权益基金业绩分化明显，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的收益率中位数分别是-7.24%、-7.66%、-5.16%，其中，收益率为正的比例分别是9.71%、6.23%和14.11%。 图32023年三季度主动权益基金业绩分位数统计 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 偏股混合型基金普通股票型基金灵活配置型基金 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年9月30日 今年三季度收益率排名靠前的普通股票型基金中，嘉实互融精选、中银大健康A、嘉实前沿科技表现最佳，季度收益分别为7.19%、5.56%、4.53%。偏股混合型基金中，万家精选A、诺安多策略、中银创新医疗A表现最佳，季度收益分别是15.13%、10.65%、9.19%。灵活配置型基金中，万家新利、万家宏观择时多策略A、前海开源沪港深景气行业表现最佳，季度收益分别为14.96%、14.42%、9.49%。 表22023年三季度普通股票型基金（仅保留初始基金）收益率前十 基金代码 基金名称 基金成立日 最近3月收益 最近1年收益 最近3年收益 规模(合计) 规模变动 006603.OF 嘉实互融精选 2019-02-28 7.19% 26.04% -4.62% 4.44 0.58 009414.OF 中银大健康A 2020-05-27 5.56% 2.72% -12.12% 2.65 0.18 004450.OF 嘉实前沿科技 2017-05-19 4.53% 4.09% -17.78% 14.24 2.91 005660.OF 嘉实资源精选A 2018-10-22 4.36% 1.34% 48.99% 9.13 3.61 001781.OF 建信现代服务业 2016-02-23 3.82% -7.37% -4.89% 0.39 0.01 006228.OF 中欧医疗创新A 2019-02-28 4.02% -10.95% -34.43% 113.56 1.53 004805.OF 长信消费精选行业量化A 2018-03-07 3.79% 0.93% -21.85% 0.26 0.02 540007.OF 汇丰晋信中小盘 2009-12-11 3.69% 19.09% 15.10% 1.46 0.55 164205.OF 天弘文化新兴产业A 2017-08-09 3.56% -7.18% -8.73% 3.05 0.02 001473.OF 建信大安全 2015-07-29 3.28% -3.12% 12.44% 4.06 0.36 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年9月30日 表32023年三季度偏股混合型基金（仅保留初始基金）收益率前十 基金代码 基金简称 基金成立日 最近3月收益 最近1年收益 最近3年收益 规模(合计) 规模变动 519185.OF 万家精选A 2009-05-18 15.13% 0.47% 43.26% 8.76 0.71 320016.OF 诺安多策略 2011-08-09 10.65% -6.31% -16