光期能化：能源策略周报：光大证券2020年半年度业绩

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期能化：能源策略周报 2024年1月21日 总结 1、周五油价重心震荡收跌，其中WTI2月合约收盘至73.43美元/桶，周度涨幅为0.92%。布伦特3月合约收盘在78.63美元/桶，0.4%。SC主力合约自2月换月至3月，以563.2元/桶收盘，油价整体仍呈现宽幅震荡。2、三大机构月报出台，对于2024年的石油需求增速仍有分歧。其中IEA将2024年全球石油需求增长预期从此前的110万桶/日上调至120万桶/日，但仅为去年230万桶/日增幅的约一半，预计总需求达到平均1.03亿桶/日。IEA认为，美国、巴西和圭亚那创纪录的供应量，以及欧佩克+以外国家的产量增加，预计将使全球石油供应量在2024年增加150万桶/日，达到平均1.035亿桶/日。与此同时OPEC月报预计，2025年全球石油需求量料将增加185万桶/日，达到1.0621亿桶/日。2024年的需求将增长225万桶/日，与上月的预测持平。EIA最新月报上调2024年全球石油需求增长预估5万桶/日至139万桶/日，此前预计为134万桶/日。2025年全球石油需求将达到1.0367亿桶/日，较2024年高出121万桶/日。3、EIA库存数据显示，商业原油库存减少249.2万桶，库欣库存减少209.9万桶，汽油库存增加了310万桶，达到2022年3月以来的最高水平，馏分油库存累库237万桶。商业原油库存比去年同期低4.04%；比过去五年同期低3%；汽油库存比去年同期高7.73%；比过去五年同期略高；馏分油库存比去年同期高16.39%，比过去五年同期低3%。库存报告整体存在一定利空，但盘面表现为反弹。4、美国原油产量再创新高达到1,330万桶/日。美国最大产油州北达科他州的管道管理部门表示，由于极端寒冷天气和运营挑战，目前约40%的石油生产仍处于关闭状态。北达科他州是第三大石油生产州，预计美国石油产量估计下降50-55万桶/日，在华盛顿和纽约市等地大范围降雪后，美国东北部地区降雪正逐渐减弱。预计将在下周美国的产量数据中得以体现。5、从国内来看，2023中国炼油产能已经超过了9亿吨，预计2024年将触及10亿吨大关，我国千万吨及以上炼厂已增加到32家，炼油总产能达到9.2亿吨/年。2023年12月份，中国进口原油4836.1万吨，环比上涨13.9%，同比上涨0.6%；1-12月份，中国累计进口原油5.64亿吨，同比上涨11.0%。预计2024年一季度，随着在途成本的上升，包括红海局势扰动造成整体运输成本的上行，国内成品油裂解利润的下滑，加工量以及需求力度将有所放缓。6、自上周美英对也门胡塞武装发动打击以来，地缘担忧再度升温。当前拜登政府现在与美国国防部官员达成一致，认为有必要对也门西部的胡塞恐怖组织采取大规模持续军事行动。整体来看，上周油价震荡回升，下一步驱动仍不显著，延续区间运行节奏。 总结 1、供应方面：1月新加坡预计将接收230-250万吨低硫燃料油，地缘局势导致的绕航之下低硫整体供应或将偏紧。截至1月17日当周，新加坡燃料油库存录得2250.3万桶，环比前一周减少51.2万桶（2.22%）；富查伊拉燃料油库存录得939.3万桶，环比前一周增加78.3万桶（9.09%）；而美国燃料油库存在触及历史低位后反弹，EIA燃料油总库存本周增加108.3万桶增至1592万桶，主要源于进口量和净产量的增加。2、需求方面：据新加坡海事及港务管理局数据显示，2023年新加坡船用燃料总销量为5182.41万吨，同比增长8.24%。其中传统船用燃料油销量为5118.91万吨，生物混合型燃料油销量为52.38万吨，LNG销量为11.09万吨，此外，还有0.03万吨的甲醇燃料。2023年国际贸易活动开始回升，终端需求逐步上升，促进了新加坡港口船用燃料销量的上涨。同时，由于国内低硫船燃供应紧张，尤其是四季度，导致国内主要港口低硫燃料油加注价格长时间高于新加坡，新加坡市场价格以绝对优势吸引了更多的船舶来新加坡加油。此外，安装脱硫塔的船舶数量继续增加，航运市场对高硫船用燃料油的需求也明显增长，新加坡高硫船用燃料的销量也在稳步增长。3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存下降，但是包括汽柴油和取暖油在内的成品油库存继续增加，同时美国产量再创新高，达到1330万桶/日。受到寒潮天气影响，美国北达科他州约65万桶/日的石油产量预计将出现下滑；此外，近期红海局势进一步紧张，油轮改道数量增加，对于欧洲油品市场影响较大。需求方面，IEA最新月报预计今年全球石油需求增速为124万桶/日，比上月预测上调18万桶/日。当前中东局势紧张对于原油运输的影响将进一步加剧欧洲成品油结构性紧张的局面，推升区域间价差，全球油市短期或呈现西强东弱的格局。4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，新加坡燃料油价格窄幅震荡。从基本面看，高、低硫燃料油市场结构整体持稳。低硫方面，近期下游终端需求平稳，且因临近传统春节假期，下游市场补货需求稍有好转。而由于红海局势持续紧张，未来几周来自西方的套利到货量将减少。同时，由于目前东西半球套利窗口已经关闭，2月新加坡整体低硫到港量也将受到限制。高硫方面，来自俄罗斯的高硫将继续向东半球输流入，而稳定的中东供应也不断地运往新加坡，不过下游燃料油需求稳定，亚洲高硫燃料油市场近期可能仍存有部分支撑。预计FU和LU在供应收紧和需求稳定的支撑之下或将整体震荡偏强。 总结 1、供应方面：据隆众资讯统计，2月国内沥青地炼排产量为116.1万吨，其中山东地炼2月预计排产56万吨，环比减少18.3万吨，同比减少34.4万吨，排产下降明显。截至1月15日，本周国内沥青76家样本贸易商库存量共计121万吨，环比增加3.7万吨或3.2%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计80.9万吨，环比减少4.7万吨或5.5%；近期厂家执行合同为主，厂库有所去库，但是社库持续增加。本周国内沥青81家企业产能利用率为 27.8%，环比下降3.2个百分点；沥青周度总产量为48.3万吨，环比下降5.3万吨。近期沥青开工率处于近五年同期低位水平，而1月的累积产量目前总计153万吨，较去年同期增加近20%。 2、需求方面：据隆众资讯统计，截至1月15日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共41.7万吨，环比增加2.6万吨或6.7%，自12月以来 逐步回落；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为5.4%，和近五年平均水平基本持平。目前处于沥青传统需求淡季，南、北方需求均基本进入停滞状态 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存下降，但是包括汽柴油和取暖油在内的成品油库存继续增加，同时美国产量再创新高，达到1330 万桶/日。受到寒潮天气影响，美国北达科他州约65万桶/日的石油产量预计将出现下滑；此外，近期红海局势进一步紧张，油轮改道数量增加，对于欧洲油品市场影响较大。需求方面，IEA最新月报预计今年全球石油需求增速为124万桶/日，比上月预测上调18万桶/日。当前中东局势紧张对于原油运输的影响将进一步加剧欧洲成品油结构性紧张的局面，推升区域间价差，全球油市短期或呈现西强东弱的格局。 4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，沥青盘面和现货价格震荡偏强。供应端，受原料贴水上涨影响，地炼生产沥青利润持续收窄，炼 厂生产积极性较差，2月地炼排产环比和同比继续减少；需求端，随着春节假期的临近，南方地区需求陆续收尾，南北方需求都以囤货入库需求为主。预计在当前供需淡季，缺乏明确驱动的背景之下沥青整体呈现区间震荡的走势。 原油：地缘纷争难平，油价延续震荡 目录 1、供需平衡表：平衡表正在修复 2、需求方面：炼厂开工率季节性止跌回升，裂解价差低位略有企稳，需求预期季节性转弱国内成本上升（运输及保险费用增加）带来的利润压缩 3、库存方面：美国原油库存边际去库，出口同比高增速，石油战略储备低位企稳并现小幅增加成品油库存表现累库，汽油需求边际下降累库明显，馏分油季节性亦累库 SC交割库存维持不变，美战略石油库存小幅上升 4、价格方面：三大油种价格重心涨跌切换，内外盘价差显著收敛 5、关注的风险因素：红海断航风险反复 图表：三大机构月报要点概览 EIA月报上调需求增速预期 •EIA最新月报上调2024年全球石油需求增长预估5万桶/日至139万桶/日，此前预计为134万桶/日。2025年全球石油需求将达到1.0367亿桶/日，较2024年高出121万桶/日。还表示，2024年和2025年美国原油产量均将创下纪录新高，但增幅将低于去年。今年美国原油产量预计将增加29万桶/日，达到1,321万桶/日，2025年将达到1,344万桶/日，预计效率提高将盖过活跃钻井平台减少的影响。 OPEC预测需求与上月持平 •OPEC在发布的月度报告中表示，2025年全球石油需求将增加185万桶/日，达到每天1.0621亿桶。对于2024年，OPEC维持上月对石油需求增长225万桶/日的预测不变。2025年，全球经济增长预计将从今年的2.6%增加到2.8%，部分原因是因为利率下调。OPEC表示，中国、中东和印度将推动石油消费增长。 IEA上调需求增速预期，同时上调供应增加预期 •IEA将2024年全球石油需求增长预期从此前的110万桶/日上调至120万桶/日，但仅为去年230万桶/日增幅的约一半，预计总需求达到平均1.03亿桶/日。IEA认为，美国、巴西和圭亚那创纪录的供应量，以及欧佩克+以外国家的产量增加，预计将使全球石油供应量在2024年增加150万桶/日，达到平均1.035亿桶/日。由于主要经济体的经济增长低于趋势、效率改进和电动汽车车队的迅速增长，2024年全球石油需求增长将减半。 资料来源：OPEC、EIA、IEA,光大期货研究所 图表：2022/2023年月度供需平衡表（单位：百万桶/日） 石油供应 月度供应变化 石油需求 月度需求变化 月度供需差 2023/7/1 101.52 -0.58 101.05 -1.33 0.48 2023/8/1 101.19 -0.33 101.57 0.52 -0.37 2023/9/1 102.26 1.06 101.88 0.31 0.38 2023/10/1 102.27 0.02 100.57 -1.31 1.71 2023/11/1 102.53 0.26 101.26 0.70 1.27 2023/12/1 101.92 -0.61 103.01 1.75 -1.10 2024/1/1 101.36 -0.56 100.63 -2.39 0.73 2024/2/1 101.04 -0.32 103.48 2.86 -2.45 2024/3/1 101.18 0.15 101.98 -1.50 -0.80 2024/4/1 101.76 0.58 101.57 -0.41 0.19 2024/5/1 101.96 0.19 101.49 -0.08 0.47 2024/6/1 102.50 0.54 103.09 1.61 -0.60 2024/7/1 102.84 0.34 102.54 -0.56 0.30 2024/8/1 102.82 -0.02 102.60 0.07 0.22 2024/9/1 102.45 -0.37 102.80 0.20 -0.35 2024/10/1 102.77 0.31 101.51 -1.30 1.26 2024/11/1 102.91 0.14 102.41 0.91 0.50 2024/12/1 102.70 -0.21 104.07 1.66 -1.38 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 1.2全球石油供需平衡表：关注供应端的脆弱性，供需矛盾整体有所缓解 图表：全球原油供需平衡表（单位：百万桶/日） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 资料来源：E