软商品日报：旺季预期仍待验证，棉价反弹动力不足

期货研究报告|软商品日报2024-01-23 旺季预期仍待验证，棉价反弹动力不足 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15910元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅0.09%。 持仓量617986手，仓单数13258张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16403元/吨，较前日上涨47元/吨，现货基差CF05+490，较前日上涨60。全国均价16791元/吨，较前日上涨47元/吨。现货基差CF05+880，较前日上涨60。 近期市场资讯，美国：西部棉区：上周末风暴系统横扫西部棉区，加州SJV山谷地区降雨概率30%-60%，有小到中雨。内华达山脉有暴雪，周末几天降雪量高达150-450mm，积雪增加，新年度灌溉用水有望改善。西南棉区：西得州周五天气晴朗，日间最高气温在2℃左右，夜间最低气温在-5℃左右。周末天气逐渐回升，预计本周初气温将高于近年平均水平，随着周内风暴系统来袭，预计有零星小雨，将有助于改善土壤墒情。得州南部周五多云多风，风速在30-50km/h，周末有小到中雨。随着本周墨西哥湾暖湿气流进入内陆，预计降雨量在25-110mm之间，低洼地区或有山洪爆发。格兰德流域和沿海地区备耕工作已基本完成，近期频繁的降雨有助于改善土壤底墒。中南棉区：周五孟菲斯地区晴朗、温暖，有助于冰雪融化，日间最高气温在5-10℃，局地有30-50km/h的阵风。周五夜间冷锋入境三角洲地区，夜间最低气温降至-10℃左右，至周日气温有所回升。随着墨西哥湾暖湿气流进入内陆，预计本周降雨概率50%-80%，各地降水量自25-75mm不等，沿海地区降雨量较多。 昨日郑棉期价震荡整理。国际方面，上周美棉价格重心明显上移，一度逼近85美分，创下阶段性新高。尽管1月USDA供需报告整体偏空，但美国经济数据表现较好以及红海局势进一步紧张，支撑盘面走强。叠加美棉周度�口销售持续大幅增加，消费前景乐观，进一步推动外盘走强。国内方面，上周郑棉价格跟随外盘大幅上涨。下游纺织企业开工率仍维持较高水平，棉纱加速去库，产业链偏良性循环，市场对节后的传统旺季预期较为乐观，使得郑棉价格重心大幅抬升，触及16000元/吨。但伴随春节临近，下游纺织厂陆续计划放假，补库驱动难以持续，节后订单量未经落实，轧花厂套保压力也将制约后期棉价持续上涨的空间，短期不建议过度追高。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5650元/吨，较前一日下跌70元/吨，跌幅 1.22%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5750元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+100，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆5750元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+100，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆5750元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+100，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+350，较前一日上涨70。 近期市场资讯，昨日进口针叶浆现货市场报价略有松动，进口针叶浆价格下滑25-50元/吨。进口阔叶浆成本压力尚存，加之个别外盘报价上扬，支撑阔叶浆业者挺价。但下游整体采浆相对不集中，交投氛围平平。双胶纸市场局部回涨。规模纸厂报盘稳 定，�货较前期转好，部分纸企发布涨价函，小幅提振市场信心；中小纸厂订单尚可，价格相对平稳。广东地区部分经销商低价抛销情况有所减少，低价回调。印厂方面适量备货，需求面�现一定利好。双铜纸市场横盘整理为主。纸厂目前稳盘�货，部分有适量新单跟进。经销商�货一般，社科类订单释放不足，业者谨慎为主。下游印厂刚需采买为主，建库积极性不高。 昨日纸浆期货偏弱运行。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，国内下游需求依旧偏 弱，纸厂采购积极性不强，企业节前去库存回笼资金，短期不利于市场高价放量。整体来看，当前供强需弱格局尚未改变，春节期间浆价预计仍将承压运行。持续关注红海局势发展情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6448元/吨，环比上涨58元/吨， 涨幅0.91%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6530元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR05+80，较前一日下跌40。云南昆明地区白糖现货成交价6500元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR05+50，较前一日下跌40。 近期市场资讯，分析机构和供应链服务提供商Czarnikow表示，墨西哥2023/24年度(10月-9月)糖产量预计将下降15%,至470万吨,为过去10年的最低水平。Czarnikow分析师StephanieRodriguez在一份报告中表示，由于降雨不足，本年度墨西哥甘蔗作物生长不佳，导致单产较低，加工过程中的工业单产也很低。其表示：“随着糖产量下 降，墨西哥将不得不进口糖，就像我们上一年度看到的那样。”她补充说，墨西哥可能会从危地马拉、洪都拉斯和萨尔瓦多等中美洲生产国购买糖，以完成对美国的�口配额。上一年度，超过50%的墨西哥糖进口来自印度，今年这个产地不太可能�现在市场上，因为印度政府当地生产有限，尚未批准�口。该分析师称，“这意味着墨西哥可能会比正常情况下更加依赖中美洲的供应。中美洲国家通常�口约330万吨糖。今年，大多数糖将�口墨西哥。” 昨日白糖期价震荡上行。原糖方面，随着前期外盘跌至20美分附近，巴西丰产和印度减产不及预期的利空也已基本消化。本榨季印度产量及�口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖�口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖短期仍有继续向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，不过当前处于春节备货旺季，糖价在外盘大幅反弹的带动下，短期走势也相对偏强。综合来看，一季度国际糖价在贸易流偏紧的支撑下走势或偏强，短期国内糖价预计跟随外盘慢涨为主。但由于供需格局逐渐转为宽松，中期仍以偏空思路对待。 ■策略 偏多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2日4月2日7月5日10月10日 -2000 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1