黑色金属·投研日报

一、行情建议 黑金 2024年1月22日星期一 品种 行情评述 操作建议 市场博弈情绪加剧，不锈钢震荡偏强运行 不锈钢 1、行情评述：19日不锈钢合约SS2403开盘14140元/吨，宏观情绪有所反复，不锈钢两地库存小幅累库，原料镍铁价格持稳，关注钢厂春节检修减产情况。不锈钢需求仍较为疲弱，市场对印尼政策担忧仍存，印尼RKAB影响暂有限，市场博弈情绪加剧，不锈钢期货震荡偏强。截止收盘报14215元/吨，涨幅0.6%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报13900-14200元/吨。304热轧无锡地区报13300-13400元/吨。3、市场消息整理：（1）2024年1月18—19日，中美金融工作组在北京举行第三次会议。中国财政部、国家金融监督管理总局、中国证监会、国家外汇管理局，以及美联储、美国证券交易委员会等相关部门参会。双方就两国货币和金融稳定、金融监管、金融市场、跨境支付和数据、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、全球金融治理等议题以及其他双方重点关切的问题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。会议还听取了技术专家组关于银行业气候压力测试和各自全球系统重要性银行（G-SIBs）处置机制的汇报。双方同意继续保持沟通。（2）美国芝加哥联储主席Goolsbee：市场应关注经济数据。如果通胀进展逆转，可能需要加息。美联储面临的劳动力市场威胁并非迫在眉睫。（3）盛屯矿业1月19日公告，为进一步落实公司非洲资源板块采选冶一体化运营，优化治理结构，提升公司经营发展质量及竞争力，结合公司实际发展情况，盛屯新材料拟与联合世纪签署《股权转让协议》，继续通过现金方式收购联合世纪剩余持有的盛屯环球资源14%的股权。本次交易参照前次交易估值适当降低，经交易双方协商定价，交易价格最终确定为1.8亿元。此次收购完成后，公司全资子公司盛屯新材料将持有盛屯环球资源100%股权。 （4）美东时间1月18日，美国能源部宣布拨款超过1.31亿美元，用于 推进电动汽车电池和充电系统研发项目。这包括27个选定项目的奖励金(共计7100万美元)和定向拨付给先进电池研发联盟(USABC)的先进电 宏观情绪反复，近期原料价格有止跌迹象，不锈钢社库回落，下游需求仍疲弱，不锈钢期货震荡运行，关注钢厂排产情况及库存变化。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 池研发资金。（5）美国政府数据显示，美国12月份零售销售额环比增长0.6%，是前值0.3%的两倍，超出市场预期的0.4%，创三个月最大增幅。（6）美国劳工部在当日早间公布的数据显示，美国上周首次申领失业救济的人数为18.7万人，低于市场预期的20.6万人和前一周修订后的20.3万人。（7）周五公布的数据显示，美国12月消费者信心大幅超预期，创2021年以来新高，消费者对未来一年的通胀预期降至2.9%，为2020年以来最低。4、总结展望：（1）宏观方面，美国近期公布的就业及零售数据超预期表现，市场对美经济软着陆预期回温，但削弱了美联储3月份的降息前景，后续重点关注美国经济数据变化。国内方面，四季度GDP同比增5.2%，但内需恢复仍显疲弱，市场对稳增长政策预期反复。（2）基本面看，不锈钢原料价格小幅回升，钢厂整体处于盈利状态，但临近下游备货需求转弱，部分钢厂春节检修减产，关注后续钢厂检修及下游消费情况。库存方面，本周不锈钢两地库存小幅累库，贸易商维持低库存，不锈钢供需矛盾减弱，关注市场到货增加后库存去化情况。总体看，美国近期公布的就业及零售数据超预期表现，市场对美经济软着陆预期回温，后续重点关注美国经济数据变化。国内方面，四季度GDP同比增5.2%，但内需恢复仍显疲弱，市场对稳增长政策预期反复。印尼镍矿价格持稳，原料镍铁价格小幅回升，钢厂维持盈利排产或高于预期，不锈钢社会库存去化放缓，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，后续关注库存变化。春节钢厂检修减产增加，短期情绪有所转暖，但不锈钢下游需求表现仍一般，市场博弈情绪加剧，不锈钢期货震荡偏强运行，关注钢厂排产及下游消费变化。此外，印尼总统选举将于2024年2月14日举行，相关政策或抬升印尼镍产品生产成本，建议持续关注印尼政策变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 将迈入季节性的累库期 1、行情综述：19日锰硅主力合约（SM2403）收6414元/吨（+34，+0.53%）；硅铁（SF2303）收6674元/吨（+6，+0.09%）。2、逻辑分析：本轮冬储补库基本结束，情况不尽人意。以钢联口径50家 中长期逢高布空；逢高做缩双硅价 钢厂库存来看，目前双硅可用天数不到20天，并无大幅增长。风向标河钢 差推荐星级 ★★★ 招标价环比下滑，锰硅6450、硅铁7020，量也低于往年同期。而供应端依旧是有限产情况发生，但并未产生多大影响。内蒙因电力缺口大，部分厂家减负荷生产，影响有限。宁夏中卫、石嘴山再启动空气污染三级响应，其中中卫已解除。除内蒙外，其余产区亏损幅度较大，开工承压，广西降电价一事暂未落地，预计月底开工持稳。成本上，锰市对海外供应扰动反应淡化后出现滞涨，半碳酸也有回落。碳元素这边，本周暂无变动，焦煤有区域探涨但成交偏差，动力煤面对新一轮寒潮依旧无涨势。内蒙电价降5厘，其余持稳，硅锰成本支撑优于硅铁。中期，我们还是更认为碳、锰元素会作为材矛盾释放口。冬储结束、需求骤降、库存偏高，中期仍建议以偏空思路对待，只是市场在这位置对政策抱有期待，需要给关注。目前宁夏地区双硅成本差不足250，内蒙不足50，河钢招标价差超过500，盘面价差估值过高，中期可以关注逢高做缩双硅价差机会。 基本面逐步缓和，铁矿高位震荡 铁矿石 1、行情综述：19日I2405收957（8.5，0.9%）。2、逻辑分析：【铁矿石】基本面逐步缓和，铁矿高位震荡本周在多空消息交织下，市场波动加大，整个黑色板块跟随宏观情绪波动，铁矿跟随成材，出现低开高走，高开低走。基本面看，本期铁矿石全球发运量基本持稳，环比上涨3.1万吨至2693.6万吨。本期到港量仍保持大幅上升，环比上涨178.2万吨至2949.4万吨，但考虑到近两周发运回落，下期到港量将会开始见顶回落，伴随着近期钢厂利润修复铁水逐步恢复向上，铁矿基本面有望出现改善。库存方面，45港港口库存环比上涨20.79万吨至12641.9万吨，247家钢厂库存继续上涨262.39万吨至10243.88万吨，同比去年同期下降128.26万吨，总库存较去年同期大约714.34万吨的降幅。近几日的盘面可以看到螺纹05合约在3850附近出现了一定买盘，冬储影响下，螺纹3850处的支撑较强。近期在钢厂利润修复的情况下铁水产量逐步恢复，但恢复速率较慢，节前难以达到230铁水产量。叠加长期220的铁水，长流程螺纹产量一直低于去年同期，在螺纹低产量、05合约难以证伪的情况下，螺纹仍将在3850-4100之间震荡， 5-9正套逢低建仓 推荐星级★★ 铁矿跟随螺纹波动下，在920左右呈现出较强支撑。目前钢厂节前补库尚未完成，还存在一定补库需求，叠加铁水修复，铁矿基本面缓和的情况下，铁矿节前还是难以出现大跌，预计呈现高位震荡。其实铁矿05一直以来是一个旺季合约，春季铁矿发运容易受到天气影响，供给扰动会推动价格上涨，而09合约相对05较弱，因此可以看到5-9正套在近几年走势都较好。建议5-9正套逢低建仓。 黑链指数震荡企稳，焦炭第三轮提降暂缓 中长期05合约以空配为主。 推荐星级★ 1.重要资讯：产地焦煤讯，平顶山天安煤业十二矿于2024年1月12日发生瓦斯事故，目前已造成13人遇难，3人失联。为确保生产安全，下属公司高瓦斯矿井、煤与瓦斯突出矿井已于事故当天全部停产，汾渭调研目前涉及停产煤矿13座，合计产能2867万吨，停产煤矿主要煤种为焦煤、1/3焦、肥煤等，目前复产时间暂不明确。另外，受事故影响，河南全省煤矿集中开展专项安全风险辨识评估和隐患排查整治工作，生产煤矿暂停采、掘工作面作业进行隐患排查整治，经矿长、实际控制人签字后，报集团公司董事长审查批准，方可恢复生产，目前汾渭数据显示河南省在产矿井1.45亿吨，其中炼焦煤产能5704万吨。2.逻辑分析：现货端，钢厂复产叠加产端收缩，焦炭第三轮提降预期转弱，节前冬储下 焦煤焦炭 游补库需求部分释放，带动炼焦煤价格止跌企稳，不过焦炭想转涨难度也较大，钢厂偏谨慎的提降节奏也在一定程度上消耗了双焦的反弹机会和时间，后续博弈预计加剧，港口贸易准一焦炭报价2290（周环比+10），钢联炼焦煤价格指数2045.5（周环比-14.4）；蒙煤方面，口岸维持高位通关，随着下游补库力度增加，口岸询货有所增加，部分贸易商积极出货，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1560（周环比+30），蒙5精煤1950（周环比+60），蒙3精煤1740（周环比+50）。期货端，本周商品市场热度有所回升，资金持续流出的情况暂告一段落，板块走势分化，能源化工走强，黑链指数震荡企稳，周环比涨1.00%，分品种看，焦煤加权周环比涨1.85%，焦炭涨2.63%，铁矿涨0.53%，螺纹钢涨0.36%，热卷涨0.1%，最强的是焦炭，主要是节前冬储补库需求有所释放，导致第三轮提降预期转弱，盘面向上修复基差。宏观方面，2023年GDP同比增5.2%，符合预期，但名义GDP增速仅为4.6%，价格因素是拖累，不少领域都存在“以价换量”现象，当前经济恢复动能仍需加强，特别是内需不足问题依旧突出，12月社融同比增6000亿左右，几乎全部来自政府债，政府试图通过发债 填补居民部门的缩表压力，但目前的规模更多是在填充地方财政缺口，难以形成实物需求，同时我们看到历史新高的M2对应历史低位的M1，凸显资金空转，经济复苏可谓是一波三折，后续宏观发力的重点还是PSL和三大工程，可以观察的指标是能否吸引大资金返场。产业方面，本周钢材延续供需双降格局，库存季节性累积，偏利好的点是产量下降幅度快于需求，加上下周不少电炉会停产，钢材淡季的供需过剩压力可控，且近两周厂库都在去化，现货抛压较小，产业面的问题主要还是钢材供需两弱持续推进使得炉料高估值坍塌，这里经过一轮调整之后，产业自身的量、价、利润各个维度阶段性趋于健康（铁矿接近120-125美元，焦炭预期三轮提降落地，螺纹来到3850成本支撑），产业有抗跌性但向上弹性不足，一是宏观预期弱化了，资金持续流出，二是价格没有明显超跌，产业自身也没有积蓄很强的反弹动能，因此要打破这种窘境，还是需要看到宏观资金再次入场。双焦方面，钢厂考虑焦企亏损后多有减产行为，外加雨雪天气，暂缓提降节奏，同时民营煤矿于月底陆续开始放假停产，下游部分焦企加大了冬储补库力度，使得双焦价格企稳，并带动了盘面反弹，这里预计反弹还是以收基差为主，目前焦炭05合约已经接近第二轮提降位置，处于平水状态，而第三轮后面依然有可能登场，短期内盘面可能是在这附近震荡运行。3、策略方面：中长期05合约以空配为主。 二、重点数据监测1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2024-01-19 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 14400 - 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 14550 - 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 13600 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 13600 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 13650 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 13900 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 13350 50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 13350 50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 13450 50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 13350 50 毛边 表2期货数据 数据来源：My