股指期货早报：美3月开始降息预期反转，而美股继续创新高

美3月开始降息预期反转，而美股继续创新高 2024年1月22日 股指期货早报2024.1.22 报告摘要： 海外方面，美1年期通胀预期录得2.9%，低于预期和前值；1月密歇根大学消费者信心指数录得78.8，高于预期和前值；数据指向美通胀的放缓以及美经济的软着陆。另外美联储官员发表鹰派讲话，美联储古尔斯比表示通胀数据将决定利率路径根据，若通胀进展逆转则可能需要加息；戴利表示现在宣布战胜通胀和即将降息都为时尚早。根据美联储观察，美3月开始降息的概率已经下降至46%，市场对美联储3月开始降息预期扭转。从市场走势来看，美元指数在连续上涨后收跌，美债收益率短端和长端继续收涨，黄金收涨，而美股在市场降息预期扭转下继续集体上扬。目前美股无论在降息预期升温或降温中均创新高，而A股则创新低。 国内盘面上看，在周四A股收倒锤后，周五大盘低开震荡下跌0.47%，深成指下跌0.68%，创业板指下跌0.98%，市场未能延续反弹走势。盘中虽然指数有过会抽但缺乏主动性，光伏、AI、大金融走势未能持续，盘面散乱，依靠护盘带来的流动性依旧不够。板块上看，传媒、食品饮料、社会服务、纺织服饰涨幅居前，计算机、煤炭、电力设备、建筑材料跌幅居前。全市场1042只个股上涨，4170只个股下跌。著名金融学家、中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求呼吁暂缓IPO，当前注册制存在缺陷和不足。希望不要再出现扁鹊见蔡桓公。 整体来看，外围市场3月开始降息预期扭转，但美股依旧在创新高，主要在于科技板块的引领。国内A股在上周四国家队护盘出现探底回升后，市场讨论底部的声音变多，但从周五来看，目前护盘带来的流动性依旧不足，因此周四并非反转，短期周四低点不会破而是继续磨底的煎熬。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美1年期通胀预期录得2.9%，低于预期和前值；1月密歇根大学消费者信心指数录得78.8，高于预期和前值；数据指向美通胀的放缓以及美经济的软着陆。另外美联储官员发表鹰派讲话，美联储古尔斯比表示通胀数据将决定利率路径根据，若通胀进展逆转则可能需要加息；戴利表示现在宣布战胜通胀和即将降息都为时尚早。根据美联储观察，美3月开始降息的概率已经下降至46%，市场对美联储3月开始降息预期扭转。从市场走势来看，美元指数在连续上涨后收跌，美债收益率短端和长端继续收涨，黄金收涨，而美股在市场降息预期扭转下继续集体上扬。目前美股无论在降息预期升温或降温中均创新高，而A股则创新低。 1.2国内行情回顾 在周四A股收倒锤后，周五大盘低开震荡下跌0.47%，深成指下跌0.68%，创业板指下跌0.98%，市场未能延续反弹走势。盘中虽然指数有过会抽但缺乏主动性，光伏、AI、大金融走势未能持续，盘面散乱，依靠护盘带来的流动性依旧不够。板块上看，传媒、食品饮料、社会服务、纺织服饰涨幅居前，计算机、煤炭、电力设备、建筑材料跌幅居前。全市场1042只个股上涨， 4170只个股下跌。 消息上看，著名金融学家、中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求呼吁暂缓IPO，当前注册制存在缺陷和不足。希望不要再出现扁鹊见蔡桓公。 1.3重要资讯 1.美军对胡塞武装实施新一轮打击，比利时也将加入红海打击胡塞武装的行动；伊朗媒体称一支伊朗舰队起航前往国际水域。 2.巴基斯坦与伊朗外长通话，一致同意缓和局势。 3.美国总统拜登签署短期支出法案，将联邦资金截止日期延长至3月1日和3月8日。 4.中美金融工作组举行第三次会议，双方同意继续保持沟通。国务院副总理何立峰会见中美金融工作组美方代表团。 5.证监会重磅发声，对于市场关注的做空股指期货问题，证监会表示暂未发现客户集中大量加空仓现象，后续将加大对限售股出借融券的监管力度，坚决打击财务造假，注册制不是“谁想发就发、想发多少就发多少”，退市改革核心是坚持应退尽退，并不是退得越多越好。 1.4今日策略 外围市场3月开始降息预期扭转，但美股依旧在创新高，主要在于科技板块的引领。国内A股在上周四国家队护盘出现探底回升后，市场讨论底部的声音变多，但从周五来看，目前护盘带来的流动性依旧不足，因此周四并非反转，短期周四低点不会破而是继续磨底的煎熬。 统计套利：周五中证1000/上证50指数比价收盘为2.3655，下跌1.46%，其中上证50上涨0.23%，中证1000下跌1.24%。从走势上看，比价今日继续大幅下跌，延续继续下行的走势。从周线上看，本周形成了一条实体很长的大阴线形态，接近前期地点，但是否能企稳还需要信号验证。操作上，做 空IM2402/IH2402合约比价后，继续持有，止损参考指数比价的2.42。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 40 80系列1 系列2 系列3系列4 60 40 20 0 2023-11 20 2023-11 2023-122023-122024-01 40 0 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 0 0 0 2023-11 10 2023-11 2023-122023-122024-01 20 30 30 20 10 0 -10 - -20 -2022-12-23 2023-05-23 2023-10-23 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022-12-232023-04-232023-08-232023-12-23 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2022-12-232023-05-232023-10-23 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 350 40 2 30 1 20 10 -0 --10 --20 2022-12-232023-05-23 2023-10-23 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 50 50 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 00 50 00 0 0 2023-11 0 2023-11 2023-122023-122024-01 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2022-12-232023-04-232023-08-232023-12-23 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022-12-232023-05-232023-10-23 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 2100 80 2 60 140 20 10 -20 5 -40 -60 -80 -52022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2022-12-232023-04-232023-08-232023-12-23 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2022-12-232023-05-232023-10-23 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 25.76 19.31 20.87 18.29 12.07 10.50 8.94 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 33.313530252015105 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 1000 900 800 700 600 500 400 2022-12-162023-05-162023-10-16 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 1.6 wind全A换手率：周日均（%）上证综合指数（右） 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022-12-162023-05-162023-10-16 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2022年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 150 100 50 0 -50 -100 -150 1905-07-15 1905-07-15 1905-07-16 45320 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023-12-08 2023-12-29 2024-01- 日期 北向合计（成交净买入） 45310 45300 45290 45280 45270 45260 45250 45240 45230 1905-07-16 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2600 2100 1600 1100 600 100 14% 交易净买额（融资-融券）[亿元] 交易净买额占A股成交额（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2021-05-312022-05-312023-05-31 2018-01-112021-01-112024-01-11 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 四、流动性跟踪 图30：央行公开市场操作（亿元）图31：Shibor利率水平 000 货币投放 货币回笼 货币净投放 000