股指早报：美3月CPI全线超预期，降息预期推迟指11月

美3月CPI全线超预期，降息预期推迟指11月 2024年4月11日 股指期货早报2024.4.11 报告摘要： 海外方面，美3月CPI年率录得3.5%，高于预期3.4%和前值3.2%，月率录得0.4%，高于预期0.3%，与前值0.4%持平；核心CPI年率录得3.8%，高于预期3.7%，与前值3.8%持平，月率录得0.4%，高于预期0.3%，与前值0.4%持平。美通胀全线高于预期。在美1月和2月CPI超预期背景下，3月CPI全线超预期，这指向美通胀难以朝向2%的目标顺利回落。另外今日凌晨美联储公布3月货币政策会议纪要，其中显示大多数美联储官员担心通胀的粘性，但仍预计今年适合降息，同时向市场释放会放慢量化紧缩的信号。美CPI显示通胀的粘性使得市场对美联储降息预期由之前9月推迟到11月，已经基 本排除6月降息的可能性。隔夜美元指数上涨，美债收益率全线上涨，黄金回落，非美货币承压，美三大股指集体下跌，3月会议纪要公布使得其跌幅有所缩小，而中概念股多数收跌。 国内盘面上看，周三大盘低开震荡下跌0.7%，深成指下跌1.6%，创业板指下跌2.06%，市场呈现调整走势。早盘指数就走低，虽然盘中有过震荡，但均处于弱势。除了煤炭、公共事业等少数周期板块上涨，其余板块均下跌，房地产大跌，科技板块基本集体杀跌。而北上资金午后加速流出。全市场935只个股上涨，4371只个股下跌。市场成交量虽然相比上一交易日上涨，但依旧处于万亿之下。消息上看，惠誉将中国评级下调至负面，利空市场风险偏好。另外肖劲因个人原因配合相关部门调查，万科股债双杀，带崩房地产。 整体来看，美通胀全线超预期，海外降息预期进一步推迟至11月，对A股来看难有提振。国内A股未延续周二的反弹，在国内资金接力不强，板块轮动过快，持续性不佳外，惠誉下调我国评级更打击市场风险偏好。这些均反映出A股存量资金的内卷特征。目前海外市场处于高波，国内A股因财报季也偏向谨慎，指数预期偏向稳健，题材则需防范风险。指数又开始3000点保卫战，但依旧以下方有支撑的震荡思路对待。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美3月CPI年率录得3.5%，高于预期3.4%和前值3.2%，月率录得0.4%，高于预期0.3%，与前值0.4%持平；核心CPI年率录得3.8%，高于预期3.7%，与前值3.8%持平，月率录得0.4%，高于预期0.3%，与前值0.4%持平。美通胀全线高于预期。在美1月和2月CPI超预期背景下，3月CPI全线超预期，这指向美通胀难以朝向2%的目标顺利回落。另外今日凌晨美联储公布3月货币政策会议纪要，其中显示大多数美联储官员担心通胀的粘性，但仍预计今年适合降息，同时向市场释放会放慢量化紧缩的信号。美CPI显示通胀的粘性使得市场对美联储降息预期由之前9月推迟到11月，已经基本排除6月降息的可能性。隔夜美元指数上涨，美债收益率全线上涨，黄金回落，非美货币承压，美三大股指集体下跌，3月会议纪要公布使得其跌幅有所缩小，而中概念股多数收跌。 1.2国内行情回顾 周三大盘低开震荡下跌0.7%，深成指下跌1.6%，创业板指下跌2.06%，市场呈现调整走势。早盘指数就走低，虽然盘中有过震荡，但均处于弱势。除了煤炭、公共事业等少数周期板块上涨，其余板块均下跌，房地产大跌，科技板块基本集体杀跌。而北上资金午后加速流出。全市场935只个股上涨， 4371只个股下跌。市场成交量虽然相比上一交易日上涨，但依旧处于万亿之下。 消息上看，惠誉将中国评级下调至负面，利空市场风险偏好。另外肖劲因个人原因配合相关部门调查，万科股债双杀，带崩房地产。 1.3重要资讯 1.美国总统拜登在CPI数据公布后表示，他仍然预计美联储将会在年底前降息，周三的报告可能会将降息启动的时间至少推迟一个月。 2.美联储会议纪要：几乎所有与会者都认为今年降息是合适的，且准备“相当快地”放缓国债减持步伐，倾向于将每月缩表速度减少大约一半。 3.美国上半财年预算赤字超1万亿美元，利息成本大增36%。 4.加拿大央行维持利率不变，行长称6月份可能降息。 5.外媒：美商务部宣布把11个外国实体列入出口管制清单，包括6个中国实体。 6.习近平会见马英九一行。 7.财政部回应惠誉下调中国主权评级展望：未能前瞻性反映财政政策正面作用。 1.4今日策略 美通胀全线超预期，海外降息预期进一步推迟至11月，对A股来看难有提振。国内A股未延续周二的反弹，在国内资金接力不强，板块轮动过快，持续性不佳外，惠誉下调我国评级更打击市场风险偏好。这些均反映出A股存量资金的内卷特征。目前海外市场处于高波，国内A股因财报季也偏向谨慎，指数预期偏向稳健，题材则需防范风险。指数又开始3000点保卫战，但依旧以下方有支撑的震荡思路对待。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 160系列1系列2系列3系列4 140 120 100 80 60 40 20 0 2024-012024-022024-022024-032024-032024-04 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-03-132023-08-132024-01-13 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-03-132023-07-132023-11-132024-03-13 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-03-132023-08-132024-01-13 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 80当月基差次月基差 70当季基差下季基差 60 50 40 30 20 10 0 50 40 30 20 10 0 -10 2024-012024-022024-022024-032024-032024-04 -10 -20 -20 2023-03-132023-08-132024-01-13 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-03-132023-07-132023-11-132024-03-13 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-03-132023-08-132024-01-13 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 当月基差次月基差 当季基差下季基差 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2024-012024-022024-022024-032024-032024-04 -50 -100 -80 2022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 -50 2023-03-132023-07-132023-11-132024-03-13 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-03-132023-08-132024-01-13 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 27.81 21.04 19.96 21.31 13.13 11.77 10.06 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 31.56 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2023-03-102023-08-102024-01-10 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1.8 wind全A换手率：周日均（%） 上证综合指数（右） 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2023-03-102023-08-102024-01-10 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 45400 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2024-02-26 2024-03-11 2024-03-25 2024-04-08 日期 北向合计（成交净买入） 45390 45380 45370 45360 45350 45340 45330 45320 45310 45300 45290 1905-07-161905-07-161905-07-161905-07-161905-07-16 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2600 2100 1600 1100 600 100 14% 交易净买额（融资-融券）[亿元] 交易净买额占A股成交额（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2021