当前坚定看多光模块

当前坚定看多光模块 Q：在光模块板块，为什么您认为中长期角度下，光模块是计算能力增长中最具有兑现潜力的细分环节？ A：光模块是推动数据中心提高运算能力的关键组成部分。随着网络流量需求的快速增长，光模块必须能够提供更高的速度和更大的容量。近年来，随着5G和云计算的普及，光模块的需求持续增长。 当前坚定看多光模块 Q：在光模块板块，为什么您认为中长期角度下，光模块是计算能力增长中最具有兑现潜力的细分环节？ A：光模块是推动数据中心提高运算能力的关键组成部分。随着网络流量需求的快速增长，光模块必须能够提供更高的速度和更大的容量。近年来，随着5G和云计算的普及，光模块的需求持续增长。我们预期在未来几年，随着AI和大数据的应用进一步普及，光模块的需求将会持续增长。此外，光模块的技术更新换代速度很快，新的技术如硅光子技术等正在推动光模块性能和效率的进一步提升。因此，我们认为光模块是计算能力增长中最具有兑现潜力的细分环节。 Q：您提到市场对光模块板块的业绩预期和估值认知出现了分歧，这是如何影响市场表现的？A：在2023年上半年，由于800G光模块的大量下单并出现价格上涨，市场预期光模块板块的业绩将会出现大幅增长。然而，市场随后出现了一定程度的回撤，我们认为主要原因是市场对于基本面和估值的认知出现了分歧。一部分市场参与者对较高业绩预期下的兑现度感到担忧，而另一部分参与者则对估值持续性的担忧，这涉及到对需求持续性和竞争格局的疑虑。 Q：近期AI应用的快速发展，尤其是哪些应用和类似技术的推出，对光模块板块有何影响？ Q：能否详细说明您的最新观点更新？ A：近期，随着AI应用的快速发展，尤其是自然语言处理（NLP）和类脑神经网络技术的推出，全球对AI应用的预期发生了变化。我们观察到，随着对1.6T产品需求量的清晰展望，整个市场对光模块板块的表现仍然保持乐观态度。这主要是因为AI应用的发展将需要更高速度和更大容量的网络来支持，这将进一步推动光模块的需求增长。 A：从我们的最新观点更新来看，我们依然认为光模块板块具有很高的投资价值。我们预期在2025年，市场需求将会持续增长，尤其是AI和大数据应用的发展将推动光模块的需求增长。同时，我们注意到市场竞争格局正在发生变化，一些具有技术优势的企业将在竞争中占据更有利的地位。因此，我们推荐投资者关注那些具有技术优势和市场地位的光模块企业。 Q：光模块是什么？ Q：光模块的产业链结构是怎样的？ A：光模块是一种负责在数据中心网络架构中服务器与交换机、交换机与交换机之间的连接的光电子器件，负责在发送端将电信号转换成光信号，在接收端将光信号转换成电信号。它也是网络速率提升的瓶颈所在和价值核心所在。 A：光模块位于产业链中游，上游包括光芯片和光无源器件，下游则是电信和数据通信市场。Q：光模块的供应链是怎样的？ A：光芯片和光器件约占比60%，其余部分包括集成电路芯片如DSP、快速放大器MCU等，并有一些外壳组成。目前，光芯片的供应商集中在海外，而国内厂商正在逐步发展。光模块的采购量取决于下游需求，特别是海外云服务提供商的资本开支。 Q：为什么说AI投资表现出显著的结构性增长？ A：在供应链中，我们观察到2023年的趋势显示，尽管整体增速不高，但对AI的投资表现出显著的结构性增长。预计随着更多厂商加入AI竞争，这一趋势将进一步加强。以微软为例，它在2024财年第一季度，即日历年第三季度，宣布资本开支同比增长近60%，环比也增长了超过10个百分点。谷歌同样在三季度业绩报告中宣布，资本开支环比和同比均增长超过10%，并计划在科技基础设施上增加投资。这表明AI领域的投资将持续增长。 Q：除了谷歌和微软，其他公司如Facebook的母公司Meta和(AWS)对AI的投资有何表示？A：除了谷歌和微软，Facebook的母公司Meta和 (AWS)均表示，AI带动了多种产品和业务的发展。预计在2024年，AI将成为他们投资的主要领域之一。 Q：2024年资本开支在结构上向AI领域的转移趋势是否明显？ A：是的，整个2024年资本开支在结构上向AI领域的转移趋势非常明显。 Q：请描述一下这种转移趋势的具体细节。 A：由于AI的快速发展，数据中心正在经历大规模的资本支出以支持其增长。无论是谷歌、微软、Meta还是AWS等公司，他们都计划将大量的资本开支投入到AI基础设施的建设中。虽然这种增长不会立刻影响整个市场的大规模资本支出，但是可以预见的是，随着更多的公司和组织转向AI进行业务发展，这种趋势将持续下去，并可能在2024年变得更加明显。因此，我们预计到2024年，数据中心的整体资本支出将更多地投入到AI领域中。这不仅包括AI所需的基础设施建设，如服务器、网络设备、存储设备等，还包括AI算法的开发、优化和部署等软件服务。此外，随着更多厂商加入AI竞争，我们预计AI将成为驱动数据通信市场增长的主要动力之一。这是因为数据通信网络是AI应用的基础设施之一，而光模块作为数据通信市场的重要组成部分，其需求也将随之增长。综上所述，我们可以预见在未来的几年里，AI将在数据中心的整体资本支出中占据越来越重要的地位。这将导致光模块的需求量增加，从而推动光模块市场的发展。 Q：2023年整个光模块市场有何变化？ A：2023年，我们观察到800G光模块市场从3月下旬开始启动，主要受英伟达增订单引发了AI数据中心和宽带周期共振的行情。以往在2016年时，100G周期的爆发与2017年的规模化部署；而到了2023年，以谷歌为主导的800G周期进入了大规模的迭代周期。 Q：如何理解AI需求对光模块市场的影响？ A：AI大型模型对流量的巨大拉动需求促进了800G光模块的市场需求增长。与此同时，用于AI训练的InfiniBand网络架构需求也带动了800G光模块需求的弹性增长。可以说，AI训练需求对800G光模块的市场影响较大。 Q：为什么800G的规模比以往的100G和400G周期更强？ Q：未来几年光模块市场的发展趋势如何？ A：在弹性量化方面，800G周期的需求弹性与网络架构的变化也呈现出强相关。在AI训练的网络架构中，每一个交换端口都需要使用高速的光模块，这使得800G光模块在数据中心架构中的使用量将显著提升。 A：我们预计，到2024年相较于2023年，行业需求可能会有数倍的增长。行业需求量预计在2023年大约会是200万只800G光模块，而到 2024年则可能达到1千万只左右。同时，我们也预计在2024年的下 加。另外，一部分互联网厂商可能会采用400G光模块作为过渡，因此也将有大量的400G光模块需求。 Q：如何看待其他云服务厂商的需求增长？ A：随着整体400G云计算需求复苏，预计2024年无论是400G还是800G光模块都将面临强劲需求。我们注意到，未来几年内，其他云服务厂商的需求增长也将是市场的一个重要驱动力。 Q：对于光模块市场的前景有何看法？ A：市场前景明确。随着AI、云计算等技术的发展，以及网络架构的变化，光模块市场将持续保持强劲的需求。我们预期未来几年内，无论是 800G还是400G光模块市场都将保持稳定增长。 Q：在您看来，2025年到2026年期间，800G的需求将会持续增长的原因是什么？ A：我们认为主要原因有两点。首先，随着算力基础设施的建设以及AI应用所带来推理需求的提升，光模块需求将持续增长。其次，大厂的800G需求并不会在一年之内完成建设，尤其对于一些大厂，比如亚马逊AWS，它的800G需求实际上是在2024年稍晚时开始释放，主要受制于交换机配套。一旦开始释放，2025年将是一个对800G需求量特别大的年份。 Q：您如何看待具有庞大终端用户基数的公司，比如特斯拉和苹果的AI算力需求？ A：特斯拉已于去年六月份发布的算力发展规划中明确表示，它计划建设全球排名前5的算力基础设flop的超级算力。我们预计除了特斯拉和苹果外，还会有更多的厂施，并预计于今年十月份达到10亿 商加入到趋势中来，进一步驱动2025年和2026年的增长。另外，随着AI算力需求的增长，终端用户对光模块的需求也将持续增长。 Q：您如何看待传统云计算中心在2024年的需求趋势？ Q：您对光模块的需求持较为乐观的态度，原因是什么？ A：尽管传统云计算中心可能仍以400G需求为主，但我们预计800G解决方案的规模化过度将从2025年开始。另外，随着800G每年价格的降低，性价比将提高，推动销量的释放。 A：由于整个GPU卡的数量和算力密度的持续增长，AI客户需要的光模块厂商将不断推陈出新，带来功耗更低、速率更高以及可靠性更强的产品，以配合AI模型和应用的发展。因此，我们预测1.6T数据传输率的光模块的市场周期可能会比预期来得更快。此外，我们预计随着技术的发展和市场的变化，光模块的需求将会持续增长。 Q：您对旭创对1.6T光模块的需求有何看法？ Q：最后，你有何其他观点或预测？ A：我们对旭创对1.6T光模块的需求持比市场更加乐观的态度。他们已在投资者关系信息中披露，已有客户对1.6T光模块产生需求。如果一切顺利，可能会在2024年通过验证并开始下订单，进入量产期。这表明市场对高数据传输率光模块的需求正在增长，我们将密切关注这一趋势并做出相应的预测和分析。 A：我们认为在2025年到2026年期间，光模块的需求将持续增长，主要原因包括算力基础设施的建设、AI应用的推广、交换机配套的释放、传统云计算中心的升级以及终端用户需求的增长。同时，我们预计会有几个非常有潜力的增长点出现，包括大厂的需求释放、更多厂商的加入、800G解决方案的规模化过度以及高数据传输率光模块的需求增长。我们将继续关注这些趋势，并做出准确的预测和分析。 Q：目前上游芯片供应是否存在结构性紧张？哪些厂商能够获得更多的芯片资源？ A：目前上游芯片供应仍然存在结构性紧张，拥有采购规模优势的厂商能够获得更多的芯片资源。这些厂商的业绩指引持续看涨，光模块的核心芯片如DSP、EML、VisIO等也随之出现了一定程度的供应紧张。 Q：DSP、EML和VisIO在2023年的供应情况如何？ A：在2023年上半年，DSP会出现较明显的短缺，但随着需求的释放，光模块厂商与芯片厂积极沟通并展开扩产，到了2023年10月份，短缺状况得到了较大程度的缓解。预计在2024年，DSP不会出现明显的短缺。而EML和VisIO虽然在2023年的供应尚未出现短缺，但预计在2024年会出现结构性短缺。Q：非头部厂商在EML和VisIO采购方面面临哪些挑战？ Q：数据中心互联互通兼容性对光模块市场竞争格局的影响如何？ A：非头部厂商由于采购量较小或与芯片厂之前合作不够紧密，在2024年整个EML和VisIO的采购能力都不如头部厂商。头部厂商显著的采购规模优势，加上他们与芯片厂商建立的深度合作关系，确保了他们在保障产能方面的优先权。 A：数据中心互联互通性是光模块之间信号传输的前提。能够适配的光模块供应商因此拥有显著优势，而无法适配的供应商则难以进入云厂商的供应链体系。光模块行业有着严格的技术标准，随着数据中心速率的提升，互联互通的兼容性难度也在增加。因此，我们认为数据中心光模块供应商数量不会过多，同时马太效应和先发优势将变得更为显著。 Q：产能方面的情况如何？ A：目前核心测试设备和生产设备的采购及调试周期约为半年。考虑到某云厂商已经开始同光模块厂商沟通甚至指导扩产，因此在时间窗口方面也比较充裕，调试设备并不会构成压力。此外，像旭创和新易盛这样的厂商已经在泰国建设了工厂，并且像菲尼萨这样的厂商也会将一些较低速率的模块外包代工，以便为800G光模块的生产腾出更多产能。 Q：请介绍一下当前市场预期对于2024年的情况，以及市场对于2025年的展望。 A：当前市场预期对于2024年相对一致且稳定。展望2025年，我们保持乐观态度，一方面由于800g的发展，预计会有更多玩家进入该领域