尿素周报：需求仍未启动，尿素难以破局

需求仍未启动，尿素难以破局 尿素周报2024年1月22日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：近期尿素表现整体偏弱，下游需求仍未启动，尿素难以破局。从基本面来看，供给侧气头稳步回归，带动日产量回升至16.05万吨，上游供给压力将逐步增加。需求侧产销情况仍然不佳，下游采购意愿不强，复合肥库存高于往年同期，补库意愿普遍不强。尿素库存方面，生产企业库存上周小幅去库，对于尿素价格短期有托底作用，但实质性去库仍需要下游需求启动。后续来看，尿素的主要矛盾仍在于被置后的需求将何时启动。策略上，多头建议等待右侧交易机会。 策略建议：多头建议等待右侧交易机会； 行情回顾：上周尿素盘面主要是宽幅震荡，气头逐步回归带来供给压力，需求仍未启动，产销情况仍不佳，下游多数持观望态度，上游销售压力加大，尿素难以破局，周五UR2405收于2075； 基差与价差：UR2405合约基差小幅收敛，1月12日为242元/吨，1 月19日为175元/吨；UR05-09价差小幅扩大，1月12日为123元/吨， 1月19日价差为143元/吨； 供给端分析：上游气头稳步回归，带动日产量回升至16.05万吨，后续气头将继续回归，上游供给压力将逐步增加；库存方面小幅去库，实质性去库仍需要需求启动； 需求端分析：上周尿素产销率为91.6%，产销仍不佳，整体来说，下游观望氛围仍较为浓厚，对于后续尿素供给乐观导致需求仍未启动，下游建仓意愿暂时有限，尿素难以破局； 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》 《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》 《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》 《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》 《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》 《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》 《尿素周报0108：需求启动仍需时间》 《尿素周报0115：等待需求启动》 目录 一、行情回顾4 0115-0119：宽幅震荡4 二、基差与价差4 05基差小幅收敛，05-09价差小幅扩大4 三、供给端分析5 1、供给：气头稳步回归5 2、库存：实质性去库仍需要下游需求启动6 四、需求端分析7 1、需求仍未启动，尿素难以破局7 2、复合肥补库意愿不强7 五、总结与展望8 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】05基差（山东）5 图表3：【UR】05-09价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】周度产销率（%）7 图表11：复合肥周度企业库存（万吨）7 图表12：复合肥周度产量（千吨）7 图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 0115-0119：宽幅震荡 上周尿素盘面主要是宽幅震荡，气头逐步回归带来供给压力，需求仍未启动，产销情况仍不佳，下游多数持观望态度，上游销售压力加大，尿素难以破局，周五UR2405收于2075。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 05基差小幅收敛，05-09价差小幅扩大 UR2405合约基差小幅收敛，1月12日为242元/吨，1月19日为175元/吨；UR05-09价差小 幅扩大，1月12日为123元/吨，1月19日价差为143元/吨。 图表2：【UR】05基差（山东）图表3：【UR】05-09价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：气头稳步回归 气头装置稳步回归，尿素日产量回升。截至1月18日，中国尿素周度开工率为69.02%，环比 上升2.94个百分比，其中气头开工率为38.53%，环比回升4.12个百分点，尿素煤头周度产量为 94万吨，环比上升2万吨。 根据隆众资讯数据，截至1月17日当周，中国尿素周度总产量约为112.38万吨，估算日产量约为16.05万吨，环比回升5.25%，从样本检修计划来看，气头装置或于1月中下旬-2月逐步回归，对于后续供给较为乐观也是下游需求启动缓慢的重要原因。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：实质性去库仍需要下游需求启动 根据卓创资讯数据，截至1月18日，中国尿素周度企业库存为59万吨，环比减少2.9万吨。 港口方面，1月19日尿素周度港口库存为17.3万吨，环比减少0.7万吨。上周去库幅度较小，且由于供给有逐步回归预期，后续去库压力仍较大，实质性去库仍需要下游需求启动。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、需求仍未启动，尿素难以破局 上周尿素产销率为91.6%，变动不大，产销情况仍然不佳。根据隆众资讯数据，截至2024年1月17日，国内尿素样本企业主流预收天数5.65日，较上期增加0.71日，环比有小幅增加但同比大幅下滑，同比减少37.64%。整体来说，下游观望氛围仍较为浓厚，对于后续尿素供给乐观导致需求仍未启动，下游建仓意愿暂时有限，尿素难以破局。 图表10：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥补库意愿不强 由于复合肥库存持续高于往年同期，导致补库意愿普遍不强，去年12月以来复合肥生产一直 较为冷清，1月18日周度产量为67.8万吨，环比下降4.64万吨；三聚氰胺开工率维稳，刚需为主， 1月18日三聚氰胺周度开工率为70.88%，与上期持平。 图表11：复合肥周度企业库存（万吨）图表12：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：近期尿素表现整体偏弱，下游需求仍未启动，尿素难以破局。从基本面来看，供给侧气头稳步回归，带动日产量回升至16.05万吨，上游供给压力将逐步增加。需求侧产销情况仍然不佳，下游采购意愿不强，复合肥库存高于往年同期，补库意愿普遍不强。尿素库存方面，生产企业库存上周小幅去库，对于尿素价格短期有托底作用，但实质性去库仍需要下游需求启动。后续来看，尿素的主要矛盾仍在于被置后的需求将何时启动。策略上，多头建议等待右侧交易机会。 策略建议：多头建议等待右侧交易机会。 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎