投资策略报告：23Q4基金增配电子、医药居前

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 联系人熊宇翔 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1.《2015年“救市”的回顾与推演--A股策略专题报告(20240121)》2024-01-21 2.《上证50估值为10.6%分位数--全球估值观察系列八十六》2024-01-20 3.《宽基ETF净流入531亿元——全球资金观察系列九十二》2024-01-20 证券研究报告 核心观点 截至2024年1月22日10：00，普通股票型+偏股混合型+平衡混合型 +灵活配置型基金2023年四季度持仓披露率达98%。 板块上，上季度仓位下滑较多的科创板、创业板在四季度获增配，持仓占比环比23Q3分别+2.3pct、+0.9pct，港股、主板持仓占比环比23Q3分别-1.9pct、-1.3pct。大类行业上，医药医美仓位续增，重新加仓科技板块；上季度加仓较多的大金融仓位出现下降，高端制造仓位降幅收窄。 超配视角看，电子、医药等行业23Q4基金增配居前，TMT、红利方向各行业仓位变动分化。23Q4超配比例提升前三行业为电子、医药、农林牧渔，超配比例环比23Q3分别+2.1pct、+1.2pct、+0.6pct。超配比例下滑前三行业为计算机、食品饮料、电新，超配环比23Q3分别-0.9pct -0.9pct、-0.7pct。红利方向上，电力及公用事业、煤炭超配比例环比23Q3 分别+0.3pct、+0.2pct；银行、交通运输超配比例环比分别-0.7pct、-0.1pct 仓位占比来看，配比环比23Q3提升前三行业同样为电子、医药、农林牧渔，配比环比23Q3分别+2.9pct、+1.5pct、+0.7pct。配比下降前三与超配下降前三一致，为计算机、食品饮料、电新。 风险提示：持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况；结论基于历史数据，指示意义有限。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 123Q4基金增配双创，增仓电子、医药居前3 2风险提示5 图表目录 图1.23Q4基金增配科创板和创业板、减配主板3 图2.23Q4增配科技&医药医美，减配大金融居前3 图3.23Q4基金增配电子、医药、农林牧渔居前（按23Q4超配环比降序排列）4 123Q4基金增配双创，增仓电子、医药居前 截至2024年1月22日10：00，普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型基金2023年四季度持仓披露率达98%。 板块上，上季度仓位下滑较多的科创板、创业板在四季度获增配，持仓占比环比 23Q3分别+2.3pct、+0.9pct，港股、主板持仓占比环比23Q3分别-1.9pct、-1.3pct。 大类行业上，医药医美仓位续增，重新加仓科技板块；上季度加仓较多的大金融仓位出现下降，高端制造仓位降幅收窄。 图1.23Q4基金增配科创板和创业板、减配主板图2.23Q4增配科技&医药医美，减配大金融居前 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 超配比例来看：电子、医药等行业23Q4基金增配居前，TMT、红利方向各行业仓位变动分化。23Q4超配比例提升前三行业为电子、医药、农林牧渔，超配比例环比23Q3分别+2.1pct、+1.2pct、+0.6pct。超配比例下滑前三行业为计算机、食品饮料、电新，超配环比23Q3分别-0.9pct、-0.9pct、-0.7pct。红利方向上，电力及公用事业、煤炭超配比例环比23Q3分别+0.3pct、+0.2pct；银行、交通运输超配比例环比分别-0.7pct、-0.1pct。 配置比例来看：配比环比23Q3提升前三行业同样为电子、医药、农林牧渔，配比环比23Q3分别+2.9pct、+1.5pct、+0.7pct。配比下降前三与超配下降前三一致，为计算机、食品饮料、电新。 行业23Q4 收益率 电子4.0% 医药-0.1% 农林牧渔1.8% 机械-2.8% 电力及公用事业-0.6% 有色金属-2.3% 煤炭4.5% 家电-4.4% 纺织服装-1.1% 综合5.7% 消费者服务-11.1% 非银行金融-8.0% 商贸零售-5.5% 钢铁-5.4% 轻工制造-4.9% 建筑-9.1% 石油石化-6.8% 基础化工-4.2% 交通运输-4.8% 房地产-13.8% 国防军工-4.2% 建材-13.2% 传媒-2.6% 汽车-0.9% 通信-5.6% 银行-6.5% 电新-9.4% 食品饮料-6.4% 计算机-4.4% 超配环比23Q4超配 23Q3比例 2.1%5.9% 1.2%6.7% 0.6%0.7% 0.4%0.4% 0.3%-2.3% 0.2%1.3% 0.2%-0.8% 0.2%1.3% 0.1%-0.1% 0.0%-0.2% 0.0%0.1% 0.0%-5.3% 0.0%-0.7% 0.0%-0.5% 0.0%-0.2% 0.0%-1.3% -0.1%-3.4% -0.1%0.5% -0.1%-1.2% -0.1%-0.2% -0.2%0.8% -0.2%-0.4% -0.3%-0.8% -0.3%0.4% -0.6%-1.8% -0.7%-9.3% -0.7%3.3% -0.9%7.1% -0.9%0.1% 23Q4配置比 例环比变动 2.9% 1.5% 0.7% 0.4% 0.4% 0.2% 0.3% 0.1% 0.1% 0.1% 0.0% -0.5% 0.0% 0.0% 0.0% -0.2% -0.3% 0.0% -0.2% -0.3% -0.1% -0.3% -0.3% -0.3% -0.5% -0.6% -1.0% -1.2% -1.0% 23Q423Q323Q2 配置比例 历史分位数 98.6% 81.5% 82.8% 92.1% 50.0% 90.7% 65.7% 44.7% 50.0% 56.5% 44.7% 17.1% 10.5% 51.3% 53.9% 32.8% 38.1% 69.7% 52.6% 1.3% 82.8% 3.9% 39.4% 77.6% 48.6% 2.6% 84.2% 65.7% 64.4% -1标准差历史配置+1标准差+2标准差 14.1% 14.7% 2.2% 5.3% 1.7% 4.1% 1.2% 3.0% 0.5% 0.1% 0.7% 1.0% 0.2% 0.5% 0.8% 0.6% 1.0% 5.3% 1.9% 1.2% 3.0% 0.5% 0.9% 4.2% 2.7% 2.0% 8.7% 13.2% 4.4% 11.3% 13.2% 1.4% 4.9% 1.4% 3.9% 0.9% 2.9% 0.4% 0.0% 0.7% 1.6% 0.3% 0.6% 0.8% 0.8% 1.2% 5.3% 2.1% 1.5% 3.1% 0.8% 1.2% 4.5% 3.2% 2.6% 9.7% 14.4% 5.4% 10.8% 12.2% 1.4% 4.8% 1.5% 3.5% 0.5% 2.5% 0.4% 0.0% 0.8% 0.8% 0.3% 0.5% 0.9% 0.8% 0.9% 5.3% 1.9% 1.5% 3.4% 0.6% 1.6% 3.9% 3.9% 2.1% 12.6% 12.9% 7.7% 4.2% 7.8% 0.9% 2.4% 0.9% 1.0% -0.2% 2.4% 0.2% -0.1% 0.5% 1.2% -0.1% 0.1% 0.5% 0.5% 0.5% 2.6% 1.0% 2.1% 0.4% 0.4% 1.5% 1.7% 1.4% 1.3% 1.1% 6.3% 2.0% 比例均值 8.0% 12.0% 1.7% 3.7% 2.1% 2.2% 0.9% 4.2% 0.7% 0.2% 1.3% 4.9% 2.0% 0.4% 1.4% 1.7% 1.3% 4.2% 1.7% 5.4% 1.5% 1.4% 3.5% 3.1% 2.6% 5.8% 5.3% 10.8% 5.4% 11.7% 16.2% 2.6% 5.0% 3.2% 3.5% 2.1% 5.9% 1.2% 0.6% 2.1% 8.6% 4.1% 0.8% 2.4% 3.0% 2.1% 5.8% 2.4% 8.8% 2.7% 2.4% 5.4% 4.5% 3.8% 10.3% 9.5% 15.3% 8.8% 15.5% 20.5% 3.4% 6.3% 4.4% 4.8% 3.3% 7.7% 1.7% 0.9% 2.9% 12.4% 6.2% 1.1% 3.3% 4.2% 2.9% 7.4% 3.1% 12.1% 3.9% 3.4% 7.4% 6.0% 5.1% 14.9% 13.7% 19.8% 12.2% 图3.23Q4基金增配电子、医药、农林牧渔居前（按23Q4超配环比降序排列） 数据来源：Wind，财通证券研究所 2风险提示 持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况；结论基于历史数据，指示意义有限。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投