新能源汽车产业链行业：Northvolt获50亿美元融资，赣锋锂业获氢氧化锂长单

看好（维持） Northvolt获50亿美元融资，赣锋锂业获氢氧化锂长单 行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 国家/地区中国 行业新能源汽车产业链行业 报告发布日期2024年01月22日 核心观点 本周看点 海外电池厂Northvolt获50亿美元融资 SKOn计划量产磷酸铁锂电池 亿纬锂能（300014.SZ）：与Aksa拟在土耳其共同组建合资储能公司 赣锋锂业（002460.SZ）：与现代汽车签署《长期供货协议》 锂电材料价格 钴产品：电解钴（22.00万元/吨，0.00%）；四氧化三钴（13.2万元/吨， 0.00%）；硫酸钴（3.3万元/吨，0.00%）； 锂产品：碳酸锂（9.7万元/吨，0.31%），氢氧化锂（8.5万元/吨，0.00%）； 林煜 linyu1@orientsec.com.cn 中游材料：三元正极（523动力型12.2万元/吨，0.00%；622单晶型13.5万元/ 吨，0.00%；811单晶型16.0万元/吨，0.00%）；磷酸铁锂（4.3万元/吨，- 执业证书编号：S0860521080002 0.92%）；负极（人造石墨（低端产品）2.0万元/吨，-4.88%；人造石墨（中端产品）3.1万元/吨，-3.17%；人造石墨（高端产品）3.9万元/吨，-4.94%）；隔膜 杨雨浓 yangyunong@orientsec.com.cn （7+2μm涂覆1.4元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.3元/平，0.00%）；电解液（铁 朱洪羽 zhuhongyu@orientsec.com.cn 锂型1.9万元/吨，0.00%；三元型2.2万元/吨，0.00%；六氟磷酸锂6.7万元/吨，0.00%） 镍产品：电解镍（13.0万元/吨，-1.24%），硫酸镍（3.3万元/吨，0.00%）； 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 投资建议与投资标的 2023年国内动力电池装机388GWh，永太科技获宁德时代大单 2024-01-15 2023年车企新能源销量发布，大众固态电 2024-01-08 池项目取得进展全球首款钠电车型完成交付，国轩高科美 2024-01-02 国工厂电池包下线 新能源增长趋势确定，当前产业链核心矛盾在供给端。1-11月，国内新能源汽车销量、动力电池产量和装机量同比增速分别为37%/43%/31%；1-11月全球动力电池装机量624GWh，同比+42%，增速自高点回落但依然可观。随着美国、东南亚等新兴市场快速崛起，全球范围内有望激发新一轮增长活力。而供给端的过剩与库存才是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。 融资收紧预期下降，供给端扩张放缓，盈利有望复苏。当前固定资产投资增速已经边际放缓，在建工程同比增速也已从高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大节奏减缓，行业继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏。 中国锂电产业链世界领先，有望受益全球化机遇。我国在电动车领域已经形成完善的产业链配套体系，并积极拓展海外市场。尽管欧美政府施加种种税收与政策限制，但本土产业链短期内无法攻破技术、成本等多方壁垒，日韩企业在长期低盈利下扩张力度也相对有限，产业发展终究要从政策导向、政府补贴驱动的竞赛回归到产业链的竞争，中国锂电企业仍将面对全球持续增长的电动车与动力电池需求。 建议关注：海外供应链和龙头企业两条主线，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评 级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业 (603799，未评级)。 风险提示 政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险；假设条件变化影响测算结果。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.1.1海外电池厂Northvolt获50亿美元融资5 2.1.2SKOn计划量产磷酸铁锂电池5 2.2产业链新闻一周汇总6 2.3本周新车上市7 3.重要公告梳理7 3.1亿纬锂能（300014.SZ）：与Aksa拟在土耳其共同组建合资储能公司7 3.2赣锋锂业（002460.SZ）：与现代汽车签署《长期供货协议》8 3.3其他公告8 4.动力电池相关产品价格跟踪8 5.风险提示10 图表目录 图1：路特斯EMEYA繁花上市7 图2：smart精灵#325周年纪念版上市7 表1：本周上市公司公告汇总8 表2：动力电池相关产品价格汇总表8 1.本周观点 ●新能源增长趋势确定，当前产业链核心矛盾在供给端。国内：2023年1-11月，国内新能源汽车销量、动力电池产量和装机量同比增速分别为37%/43%/31%；全球：2023年1-11月全球动力电池装机量624GWh，同比+42%，增速自高点回落但依然可观。随着电动车车型日益丰富、产品力与性价比不断提升，加之本地政府的大力扶持，美国、东南亚等新兴市场有望快速崛起，在全球范围内激发新一轮增长活力。而供给端的过剩与库存才是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。 ●受制于过剩与库存压力，行业盈利筑底。2023年以来，下游电池受益盈利改善；而上游资源和中游材料业绩普遍承压，Q3盈利维持跌势。其中中游材料盈利降幅环比收窄，有触底走稳迹象，细分来看：三元正极利润大幅提升，大部分企业回归正常加工利润模式，前驱体龙头也保持了可观盈利；铁锂正极得益碳酸锂去库，整体利润连续减亏，虽难言到底但已度过至暗时刻；负极价格仍处于下行通道但降幅收窄，行业利润呈现以量补价特点；隔膜竞争加剧，盈利环比收窄但仍在高位；电解液行业利润微降，Q1最艰难时刻已过，Q2-3出现探底迹象。 ●融资收紧预期下降，供给端扩张放缓，盈利有望复苏。从当前时点来看，固定资产投资增速已经边际放缓，在建工程同比增速也已从高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大节奏减缓，行业继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，产能利用率处于低位，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均受到影响，跨界企业退出与投资规模缩减也屡见不鲜，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏。 ●中国锂电产业链世界领先，有望受益全球化机遇。当前，我国在电动车领域已经形成完善的产业链配套体系，并积极拓展海外市场，凭借规模和产业集群优势，在海外的认可度持续提升，成为全球电动化进程中不可或缺的重要推动力。尽管欧美政府施加种种税收与政策限制，但本土产业链短期内无法攻破技术、成本等多方壁垒，日韩企业在长期低盈利下扩张力度与节奏也相对有限，电动汽车产业发展终究要从由政策导向和政府补贴驱动的竞赛回归到车企及产业链的竞争，中国锂电企业仍将面对全球持续增长的电动车与动力电池需求。同时，随着锂电企业出海将中国电动车产品力推向全球，驱动转向或将带来海外市场的新一轮加速增长。 ●建议关注：海外供应链和龙头企业两条主线，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.1海外电池厂Northvolt获50亿美元融资 1月16日，Northvolt宣布签署50亿美元（约合人民币360亿元）无追索权项目融资协议，相关资金将被用以扩建位于瑞典北部的NorthvoltEtt超级工厂。除了扩大NorthvoltEtt的阴极生产和电池制造外，该融资方案还将使其毗邻的RevoltEtt回收厂得以扩建。 Northvolt表示，瑞典国债办公室、法国信贷保险公司EulerHermes、韩国进出口银行、日本出口投资保险公司（NEXI）和韩国贸易保险公司提供了大部分贷款，采用了特定的担保结合直接提供资金的方式。此外其他提供商业贷款的机构还包括法国巴黎银行、蒙特利尔银行、花旗集团、挪威银行等。 资料显示，这是欧洲史上最大规模的绿色贷款。绿色贷款是指银行或其他金融机构向符合环境友好标准的项目或企业提供的贷款。Northvolt此次融资为无追索权项目融资协议。贷款银行对融资对象无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为偿还贷款本金和利息的唯一来源。 Northvolt于2016年在瑞典斯德哥尔摩成立，员工规模超5000人。其目前已累计获得超过130亿 美元(约合935亿元人民币)的股权和债务融资，用于扩大其在瑞典、波兰、德国、美国和加拿大的业务。此前，该公司已从贝莱德、加拿大养老金计划、高盛、大众汽车等投资方筹集了数十亿美元的资金。 同时这家电池公司获得了超过550亿美元(约合3956亿元人民币)的动力电池订单，客户包括宝马、斯堪尼亚、沃尔沃汽车和大众集团。截至目前已开始交付动力电池产品，其主要生产基地位于瑞典谢莱夫特奥的超级工厂，以及位于瑞典韦斯特罗斯的研发和工业化园区。（来源：起点锂电） 2.1.2SKOn计划量产磷酸铁锂电池 据财联社等报道，韩国电池企业SKOn计划最早于2026年开始大规模生产磷酸铁锂（LFP）电池，为多家汽车制造商供货。 SKOn首席行政官ChoiYoung-chan表示，公司正在与一些主要传统汽车制造商或原始设备制造商（OEM）进行谈判，这些制造商正在寻求达成LFP电池供应协议。Choi没有透露汽车制造商的名称，但表示计划在讨论结束后开始大规模生产磷酸铁锂电池，生产地可能在欧洲或中国。 从SKOn现有电池生产基地来看，主要分布在韩国、美国、匈牙利以及中国。 在SKOn此次表态之前，韩国另外2家主要的电池制造商LG新能源和三星SDI早就公开表示将布局磷酸铁锂电池。 LG新能源方面，2023年3月，其首席执行官（CEO）KwonYoung-soo在股东大会上表示，公司将从2025年开始生产电动汽车用磷酸铁锂（LFP）电池。据同年2月消息可知，LG新能源磷 酸铁锂电池当时正处于研发阶段，密度高于宁德时代供给特斯拉Model3的电池20%，但成本同样更高，且LG新能源的版本使用无钴阴极，并且是软包类型，目标是向特斯拉进行供应。而其应用于储能端的磷酸铁锂电池开发更早，按照计划是在2023年上半年开始销售。 三星SDI方面，2023年3月，三星SDI宣布已启动磷酸铁锂电池的研发项目。8月消息显示，三星SDI将在其位于蔚山的工厂建造一条磷酸铁锂电池生产线，这也是韩国首条该类型电池的生产线。不过，目前尚不确定将要生产的磷酸铁锂电池是用于电动汽车还是储能系统。在23年9月的德国慕尼黑车展上，三星SDI还展示了其磷酸锰铁锂（LMFP）电池。（来源：起点锂电） 2.2产业链新闻一周汇总 1)中广核、华友控股与玉林市签订合作协议，三方将共同打造世界级锂电新能源材料一体化智能制造零碳产业园。 2)中固时代与新疆乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）签订投资协议，将建设2GWh固态锂电池系统项目。 3)近期，徐工弗迪电池项目现场，首批生产设备已入场安装，预计2024年4月份投产。 4)近