新能源汽车产业链行业周报：瑞典电池企业Northvolt谋求IPO，国轩高科拟170亿元在美建厂

行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 看好（维持） 国家/地区中国 瑞典电池企业Northvolt谋求IPO，国轩高科拟170亿元在美建厂 行业新能源汽车产业链行业报告发布日期2023年11月02日 核心观点 本周看点 瑞典电池企业Northvolt冲刺IPO 三星SDI签下7年大单 国轩高科（002074.SZ）：拟在密歇根州建设电池材料项目 龙蟠科技（603906.SH）：向港交所主板提交上市申请书 锂电材料价格 钴产品：电解钴（27.15万元/吨，-1.63%）；四氧化三钴（16.0万元/吨， 0.00%）；硫酸钴（4.0万元/吨，2.59%）； 锂产品：碳酸锂（16.8万元/吨，-2.61%），氢氧化锂（15.6万元/吨，-2.81%）； 中游材料：三元正极（523动力型16.8万元/吨，-1.18%；622单晶型18.3万元/ 林煜 linyu1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521080002 吨，-0.82%；811单晶型20.6万元/吨，-1.44%）；磷酸铁锂（6.4万元/吨，-5.03%）；负极（人造石墨（低端产品）2.2万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）3.3万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.3万元/吨，0.00%）；隔膜 （7+2μm涂覆1.8元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.7元/平，0.00%）；电解液（铁 杨雨浓 yangyunong@orientsec.com.cn 锂型2.4万元/吨，0.00%；三元型2.8万元/吨，0.00%；六氟磷酸锂9.4万元/吨，- 朱洪羽 zhuhongyu@orientsec.com.cn 0.53%） 镍产品：电解镍（14.9万元/吨，-2.62%），硫酸镍（3.6万元/吨，-1.27%）； 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 投资建议与投资标的 电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率超30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。 终端销量持续增长，淡季不淡趋势向好。中汽协数据显示，9月新能源汽车销量达 90.4万辆，同比增长28%，渗透率已达32%。供给端主流车企新车上市节奏紧凑，问界M7、比亚迪海鸥、腾势、小鹏G6等重点车型均收获较好订单反响，有望提振需求，对全年销量形成有力支撑。新车型迭代产品力不断提升，有助于促进电动车渗透率再上新高。 供给端扩张低预期，行业盈利有望复苏。产业链的产能跃进与库存过剩局面主要由供需两端的信息不对称、2020年以来宽松的融资环境及高景气阶段市场的强预期引发。当前行业固定资产投资增速已经边际放缓，基于市场对增速、盈利、格局的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大，继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均已受到影响，实际扩张不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏，看好业绩回归和估值修复的机会。 神行电池再添落地新车型，宁德时代三季度净利润同增环降 2023-10-24 9月国内电池装车36.4GWh，LG再获丰田 2023-10-20 订单新能源金九表现不俗，华为全液冷超充绿 2023-10-10 廊上线 建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)。 风险提示 政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险；假设条件变化影响测算结果。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.1.1瑞典电池企业Northvolt冲刺IPO5 2.1.2三星SDI签下7年大单6 2.2产业链新闻一周汇总6 2.3本周新车上市7 3.重要公告梳理9 3.1国轩高科（002074.SZ）：拟投资170亿元在密歇根州建设电池材料项目9 3.2龙蟠科技（603906.SH）：向港交所主板提交上市申请书9 3.3其他公告10 4.动力电池相关产品价格跟踪10 5.风险提示12 图表目录 图1：江铃晶马E路福上市8 图2：AIONSMAX上市8 图3：极氪001FR上市8 图4：极越01上市8 图5：奇瑞新款小蚂蚁上市8 表1：本周上市公司公告汇总10 表2：动力电池相关产品价格汇总表10 1.本周观点 ●电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了2014-2017年的初创期、2018-2020年的徘徊调整期和2020年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至2023年9月渗透率已达32%。2022年欧洲/美国市场共销售259.2万89.7万辆电动车，渗透率仅23%/6.5%，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到2025年全球动力锂电池装机量将达到1358GWh，22-25年CAGR为38%。储能市场方面，电化学储能资源可得性高、安装灵活、建设周期短，受益于成本下降和技术突破，储能锂电池将随电化学储能市场发展潜能释放获得快速增长。 ●过剩与库存压力下行业盈利筑底，环比有望迎来改善。过剩与库存是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。2020-2022年的扩产潮中，大规模新增产能于2023年起集中释放，电池及主材各环节均出现了不同程度的产能过剩；锂电产业链整体库存水平也在2022年末达到历史高点，使得行业去库存的压力大增。在此影响下，前期锂电主材集体跌价，中游材料企业半年报业绩普遍承压。在行业盈利底部区间，各环节内部企业出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。随着各环节产能出清持续进行，量端排产出货延续向上趋势，价格/盈利有望逐步回归合理，进入稳定趋好阶段。 ●融资难度增大，盈利预期下降，供给端扩张可能出现收缩。当前产业链的产能跃进与库存过剩局面主要由供需两端的信息不对称、20年以来宽松的融资环境及高景气阶段市场的强预期引发。而从当前时点来看，固定资产投资增速已经边际放缓，据产业链主要企业半年报统计，在建工程同比增速已从2022Q1的高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大，融资节奏减缓，行业继续大规模扩张受到较大制约。投资动力和融资能力受损，产能利用率处于低位，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均受到影响，跨界企业退出与投资规模缩减也屡见不鲜，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏，看好业绩回归和估值修复的机会。 ●建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.1瑞典电池企业Northvolt冲刺IPO 背靠高盛、大众汽车，有着“欧洲宁德时代”之称的瑞典电池企业Northvolt，正在考虑择期在瑞典证券市场完成筹备已久的IPO。据称，Northvolt已经正式向一众投行发出参与IPO交易的邀请，公司目前的估值可能接近200亿美元（约1463亿元人民币），罗斯柴尔德银行则一直为其提供有关IPO流程的建议。 2014年，特斯拉在美国内华达州建立起自己的电池工厂，为公司生产的电动汽车提供电池组。这一投资给了PeterCarlsson和PaoloCerruti两人灵感。2016年，这两位特斯拉的前采购经理成立了Northvolt。 2017年1月，公司成立仅3个月的Northvolt获得第一笔1200万欧元的融资；2017年9月，获 得早期风险投资1501万美元；2017年10月，获得早期风险投资1200万美元。2019年，大众向Northvolt抛来橄榄枝，再将其置于市场关注的中心。双方共同组建欧洲电池联盟，以推动整个欧洲电池技术的研究；同年6月，大众表示，计划投资9亿欧元与Northvolt联合开展电池研发。 根据统计，从2017年创业开始，Northvolt的所有股权和债务融资加起来已经超过90亿美元。目前，Northvolt已经成为欧洲历史上融资额最多的创业公司。据称，Northvolt还将在未来几周内官宣一笔价值50亿欧元的债务融资。 Northvolt预计到2023年，工厂电池产能达到32GWh，但这与宁德时代差距颇大。作为对比，2022年全年，宁德时代拥有产能390GWh，产能利用率达83.4%。同时，截至2023年6月底， 宁德时代在建产能仍达100GWh。仅欧洲地区来看，宁德时代规划产能也不小。德国工厂计划总投资18亿欧元，规划产能14GWh；匈牙利电池工厂规划产能100GWh，一期已开工建设，预计2年左右建设完成。 实际上，为达成此前设定的目标：2030年在欧洲占据25%的市场份额，实现150GWh的产能。Northvolt积极践行差异化战略，即“环保牌”。其多次强调自己的绿色可持续发展属性。这也是目前来看，Northvolt的最大卖点，就是能做更加环保的锂电池。Northvolt宣称，自己打造了“可持续生产线”，瑞典北部1号工厂实现了生产环节的“零排放”。Northvolt还制定了一个庞大的回收计划——到2030年，50％的原材料来自于电池回收。 随着宝马、大众、保时捷、戴姆雷等一众国际车企纷纷宣布减排目标，碳足迹已经成为影响企业ESG的重要指标，这也是Northvolt屡获车企青睐、资本投资的一大重要原因。（来源：起点锂电） 2.1.2三星SDI签下7年大单 10月23日，三星SDI宣布，其已与现代汽车公司（HyundaiMotorCompany）签订电动汽车电池供应合同，将从2026年到2032年的7年间，为现代汽车的下一代欧洲电池汽车供应电池。据悉，这是三星SDI与现代汽车签署的首份电池供应合同，其将向现代汽车供应正在开发的第六代方形电池P6。 三星SDI称，P6是通过将正极材料NCA（镍、钴、铝）中镍的比例提高到91%，并应用公司专有的SCN（硅碳纳米复合材料）技术，实现了“高能量密度”和“快速充电”性能。P6电池将在三星SDI的匈牙利工厂生产，然后供应给现代汽车的欧洲工厂。 目前现代汽车的电动汽车专用平台为2020年发布的平台——E-GMP，主要由LG新能源和SKOn供应电池。基于该平台，现代汽车推出了全新的纯电品牌——IONIQ（艾尼氪），目前该系列车型在海外市场的销量已经超过10万辆。 在车型方面，除了已经推出的IONIQ5