Northvolt申请破产保护，LG获8GWh储能大单

看好（维持） Northvolt申请破产保护，LG获8GWh储能大单 行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 国家/地区中国 行业新能源汽车产业链行业 报告发布日期2024年11月25日 核心观点 本周看点 Northvolt申请破产保护 LG获8GWh储能大单 恩捷股份（002812.SZ）控股子公司与亿纬锂能签订《全球战略合作框架协议》 锂电材料价格 钴产品：电解钴（17.85万元/吨，0.00%）；四氧化三钴（11.6万元/吨， 0.09%）；硫酸钴（2.7万元/吨，0.00%）； 锂产品：碳酸锂（7.9万元/吨，0.89%），氢氧化锂（6.8万元/吨，1.05%）； 镍产品：电解镍（12.9万元/吨，3.29%），硫酸镍（3.0万元/吨，-1.03%）； 中游材料：三元正极（523动力型10.4万元/吨，0.98%；622单晶型12.3万元/吨，0.41%；811单晶型14.5万元/吨，0.00%）；磷酸铁锂（3.9万元/吨，0.00%）；负极（人造石墨（低端产品）2.1万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）3.2万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.1万元/吨，0.00%）；隔膜 投资建议与投资标的 （7+2μm涂覆1.0元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.0元/平，0.00%）；电解液（铁锂型1.8万元/吨，0.56%；三元型1.8万元/吨，0.57%；六氟磷酸锂6.7万元/吨，0.00%） 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 杨雨浓yangyunong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090005 朱洪羽zhuhongyu@orientsec.com.cn 终端销量表现亮眼，需求增长保持向好态势。2024年1-9月，我国新能源汽车销量832万辆，同比增长33%，动力电池装机量346.6GWh，同比增长36%。终端需求保持增长趋势，渗透率不断向上突破。展望2025年，考虑动力/储能/出口等不同链条，我们认为锂电需求仍有望保持较强增长动能。 三季报总结：整体盈利趋势环比走稳略向上。上游锂资源和下游电池均实现明显复苏，中游材料三元、铁锂正极和电解液（含六氟磷酸锂）仍受到碳酸锂减值影响，其中三元负面影响较大，铁锂实现减亏；负极走稳，环比略降；隔膜环比有所恢复；铜箔略有减亏；辅材整体受二线结构件、铝加工企业下滑影响，盈利有较明显收窄。 盈利向上趋势未变。锂电自22年初以来经历业绩连续下滑，24Q1筑底以来整体进入右侧趋势。小周期来看，锂电23年底以来也经历了一轮“量价齐跌—量稳价跌—以量补价—量升价稳”周期。目前我们观察到上游资源的见底、行业的出清与整 合、加工费&产品结构的改善，均有望支撑行业进入右侧盈利持续改善周期，而产业链内仍有较多公司展望25年PE估值仍在20倍以内，具备配置价值。 建议关注：宁德时代(300750，买入)、尚太科技(001301，未评级)、科达利(002850，未评级)、亿纬锂能(300014，未评级)、新宙邦(300037，未评级)；充电桩及快充万马股份(002276，买入)、信德新材(301349，未评级)；固态电池上海洗霸(603200，未评级)、丰元股份(002805，未评级)、有研新材(600206，未评级)，氢能科威尔(688551，未评级)、华光环能(600475，未评级)、石化机械(000852，未评级)。 风险提示 政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险。 全球首次eVTOL固态电池飞行测试完成，诺德股份攻克3微米锂电铜箔 华为公布硫化物电池专利，亿纬锂能可转债获批 电池企业加码布局商用车市场，储能迎来订单潮 2024-11-20 2024-11-14 2024-09-23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.2产业链新闻一周汇总6 2.3本周新车上市8 3.重要公告梳理9 3.1恩捷股份（002812.SZ）控股子公司与亿纬锂能签订《全球战略合作框架协议》9 3.2其他公告9 4.动力电池相关产品价格跟踪9 5.风险提示11 图表目录 图1：方程豹豹8正式上市8 图2：梅赛德斯-奔驰纯电G级正式上市8 图3：风云T9超长续航版正式上市8 表1：本周上市公司公告汇总9 表2：动力电池相关产品价格汇总表9 1.本周观点 ●终端销量表现亮眼，需求增长保持向好态势。2024年1-9月，我国新能源汽车销量832万辆，同比增长33%，动力电池装机量346.6GWh，同比增长36%。终端需求保持增长趋势，渗透率不断向上突破。展望2025年，考虑动力/储能/出口等不同链条，我们认为锂电需求仍有望保持较强增长动能。 ●三季报总结：整体盈利趋势环比走稳略向上。上游锂资源和下游电池均实现明显复苏，中游材料三元、铁锂正极和电解液（含六氟磷酸锂）仍受到碳酸锂减值影响，其中三元负面影响较大，铁锂实现减亏；负极走稳，环比略降；隔膜环比有所恢复；铜箔略有减亏；辅材整体受二线结构件、铝加工企业下滑影响，盈利有较明显收窄。 ●盈利向上趋势未变，配置价值凸显。锂电自22年初以来经历业绩连续下滑，24Q1筑底以来整体进入右侧趋势。小周期来看，锂电23年底以来也经历了一轮“量价齐跌—量稳价跌—以量补价 —量升价稳”周期。目前我们观察到上游资源端价格见底、行业的出清与整合、加工费&产品结构的改善，均有望支撑行业进入右侧盈利持续改善周期，而产业链内仍有较多公司展望25年PE估值仍在20倍以内，具备配置价值。 ●建议关注：宁德时代(300750，买入)、尚太科技(001301，未评级)、科达利(002850，未评级)、亿纬锂能(300014，未评级)、新宙邦(300037，未评级)；充电桩及快充方向万马股份 (002276，买入)、信德新材(301349，未评级)；固态电池领域上海洗霸(603200，未评级)、丰元股份(002805，未评级)、有研新材(600206，未评级)，氢能领域科威尔(688551，未评级)、华光环能(600475，未评级)、石化机械(000852，未评级)。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.1Northvolt申请破产保护 11月21日，Northvolt宣布，公司及子公司已自愿根据美国破产法第11章申请破产保护，以重组 其债务。在重组期间，该公司将继续正常运营。根据《美国破产法》第11章的破产程序，债务人受破产法庭管辖，可继续经营和拥有全部资产，但也要提出一份债权人都接受的重组方案，并获得法院的通过。也就是说，在末路危途中，Northvolt为自己争取到了一丝喘息的机会，不仅在未来一定时期内可以免受债权人的追索，而且自愿重组也将使Northvolt获得新的资金来源。 在公告中，Northvolt强调，自愿重组有助于获得包括约1.45亿美元的现金抵押品和1亿美元的债务人持有（DIP）融资。维科网锂电获悉，这笔1亿美元的DIP融资来自于Northvolt的客户斯堪尼亚。另据公司此前的财报显示，2023年是Northvolt历史上投资额最大的一年，每月投资额为2亿至3亿美元。因此，23年全年，Northvolt的净亏损从2.85亿美元大增至11.68亿美元。而据不完全统计，2018年-2023年，Northvolt已通过股权和债务融资约100亿欧元。这100亿欧元的融资，以及多个巨额供应协议，都让Northvolt“一事无成”，今年更是进入近乎全面停摆的状态。 Northvolt成立已有8年之久，但交付消息相当鲜有。由于缺乏量产经验，一直不断对大客户“跳票”，拖延交付时间，且电池质量也有问题，导致其大客户宝马取消了价值百亿的电池采购合同。今年7月有媒体报道称，Northvolt的首席执行官PeterCarlsson在接受采访时表示，若到年底时能够将当前的产能水平“翻五倍”，那么今年能够生产1GWh的电池。然而，仅仅4个月后，Northvolt被爆削减唯一在运营的NorthvoltEtt工厂的产量。路透社11月18日报道，根据Northvolt内部产量表、其他公司文件以及四位消息人士的说法，自今年9月初以来（截至11月 10日当周），Northvolt一直未能实现可运输电池（质量优质且足以交付给客户）的每周产量目标，并削减了瑞典北部工厂的电池产量。 报道还指出，Northvolt于11月11日结束了24/7的生产周期，开始只在工作日进行生产活动；在Skelleftea工厂的两座厂房中，有一座已于10月底停产，且预计至少将持续到12月。这样的生产能力，也让Northvolt的其他大客户加速“逃离”。10月31日，沃尔沃宣布，已通知Northvolt，将行使赎回权收购Northvolt在合资公司的股份。11月11日，大众汽车集团投资主管SvenFuhrmann退出Northvolt董事会。大众汽车集团是该公司最大的股东，持股21%，且双方于2021年签订了价值140亿美元的供应协议，协议期限为10年。 2.1.2LG获8GWh储能大单 据LG新能源消息，11月14日，LGEnergySolutionVertech宣布与美国可再生能源公司Terra-Gen签署了提供高达8GWhESS（储能系统）的合同，相当于超过80万户家庭（以4人计算）的日常用电量。 LGEnergySolutionVertech是一家专门从事ESSSI（储能系统集成）的美国公司，通过收购NECEnergySolutions于2022年2月成立。此次签订的合同是LGEnergySolutionVertech自推 出以来取得的最大成果。该合同的供货期为2026年至2029年4年，所有产品均在北美本地生产。这些产品是一种采用磷酸铁锂（LFP）长电池，被称为“JF2电池”的集装箱式模块化产品，可以根据用户的需求定制产品配置。此外，LG新能源还计划提供AEROS，该软件可以分析ESS性能并基于云实时监控所有数据，以及电池等硬件。 LG新能源拒绝透露该交易的具体价值，但据BusinessKorea消息，考虑到ESS容器的成本约为 180美元/kWh，估计交易价值约为14亿美元（约合101.36亿元人民币）。 事实上，此次签约是LGEnergySolutionVertech和Terragen合作的进一步巩固，此前双方已在加州合作开发了一个2.2GWh的储能项目。LG新能源副总裁兼ESS电池业务部门负责人KimHyung-sik强调了此次合作的重要性，他表示：“与Theragen的合作将成为我们在北美乃至全球扩展ESS业务能力的一个重要里程碑。”与此同时，LG新能源计划利用VertechCorporation的业务能力作为垫脚石，将其范围不仅扩大到电池供应，而且扩大到ESS集成解决方案，继续努力主导全球ESS市场。 LG新能源正积极谋划2025年在美国开始储能电池生产。今年6月28日，LG新能源在项目开建两个月后，表示根据市场情况高效灵活地调整计划投资的执行速度，“将暂停建设美国亚利桑那州工厂ESS电池生产线”。两个月后，LG新能源官方称，为最大化获得本地制造政策红利，公司将于2025年在美国开始储能电池生产，并考虑根据欧洲市场需求将动力电池生产线转换为储能电池。按照LG新能源此前的规划，其目标是到2028年通过在美国ESS电池市场获得最大市场份额，实现收入增长五倍，并成为全球三大系统集成商之一。 2.2产业链新闻