公用环保202401第3期：公用环保公司2023年度业绩陆续披露，南方区域煤电容量电费考核事项明确

市场回顾：本周沪深300指数下跌0.44%，公用事业指数下跌3.53%，环保指数下跌6.36%，周相对收益率分别为-3.09%和-5.92%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第19和第30名。分板块看，环保板块下跌6.36%；电力板块子板块中，火电下跌3.88%；水电下跌1.07%，新能源发电下跌3.61%；水务板块下跌5.15%；燃气板块下跌4.10%。 重要事件：2024年1月16日，国家能源局南方监管局发布通知。南方能源监管局会同云南、贵州能源监管办联合印发《关于明确南方区域煤电容量电费考核有关事项的通知》。《通知》指出煤电机组分月申报、按日调整最大出力，申报值不得超过机组并网调度协议最大值。在运煤电机组最大出力以申报值为准，计划检修或停机备用期间为机组并网调度协议最大值，非计划停运期间为0。机组发生强迫停运、被调用或抽查时无法达到申报最大出力的记为最大出力未达标，按相应次数扣减容量电费。 专题研究：截至2024年1月19日，公用事业和环保行业共有23家公司发布2023年业绩预告或快报。其中20家公司归母净利润保持正增长，3家公司归母净利润同比下降。分板块看，电力板块，火电盈利向好，水电受来水影响有所波动，风光新能源持续增长；环保板块，重金属污染防治业务盈利实现增长；燃气板块，输售气量增长推动业绩稳步向好。 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能； 推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌0.44%，公用事业指数下跌3.53%，环保指数下跌6.36%，周相对收益率分别为-3.09%和-5.92%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第19和第30名。 分板块看，环保板块下跌6.36%，同兴环保本周涨幅30.70%，公司设立合肥皓升新能源科技有限公司，将借助西南大学相关研发团队优势，进一步推进储能电池电极材料等技术研发和产业落地；电力板块子板块中，火电下跌3.88%；水电下跌1.07%，新能源发电下跌3.61%；水务板块下跌5.15%；燃气板块下跌4.10%。 （二）重要政策及事件 1、《关于明确南方区域煤电容量电费考核有关事项的通知》印发 2024年1月16日，国家能源局南方监管局发布通知。南方能源监管局会同云南、贵州能源监管办联合印发《关于明确南方区域煤电容量电费考核有关事项的通知》。《通知》指出煤电机组分月申报、按日调整最大出力，申报值不得超过机组并网调度协议最大值。在运煤电机组最大出力以申报值为准，计划检修或停机备用期间为机组并网调度协议最大值，非计划停运期间为0。机组发生强迫停运、被调用或抽查时无法达到申报最大出力的记为最大出力未达标，按相应次数扣减容量电费。 2、国家能源局：2023年，全社会用电量92241亿千瓦时，同比增长6.7% 2024年1月18日，国家能源局发布2023年全社会用电量等数据。2023年，全社会用电量92241亿千瓦时，同比增长6.7%，其中规模以上工业发电量为89091亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量1278亿千瓦时，同比增长11.5%；第二产业用电量60745亿千瓦时，同比增长6.5%；第三产业用电量16694亿千瓦时，同比增长12.2%；城乡居民生活用电量13524亿千瓦时，同比增长0.9%。 3、广西：2024年集中式风电、光伏发电市场化交易电价为0.38元/千瓦时 2024年1月7日，广西壮族自治区工业和信息化厅、广西壮族自治区发展和改革委员会发布《关于明确新能源发电企业政府授权合约价格有关事宜的通知》。《通知》指出，广西2024年电力市场化交易新能源发电企业市场电量政府授权合约价格中集中式风电、光伏发电企业为0.38元/千瓦时。在结算政府授权合约差价费用时暂按上述政府授权合约价格执行，后续视电力市场交易运行实际情况，结合成本调查，经报上级同意，再对政府授权合约价格进行优化调整。 4、五部门印发关于推进实施水泥、焦化行业超低排放的意见 2024年1月19日，生态环境部等五部门印发《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》和《关于推进实施焦化行业超低排放的意见》。《水泥》指出到2025年底前，重点区域取得明显进展，力争50%水泥熟料产能完成改造，区域内大型国有企业集团基本完成有组织、无组织超低排放改造；到2028年底前，重点区域水泥熟料生产企业基本完成改造，全国力争80%水泥熟料产能完成改造。《焦化》指出到2025年底前，重点区域力争60%焦化产能完成改造；到2028年底前，重点区域焦化企业基本完成改造，全国力争80%焦化产能完成改造。 （三）专题研究 目前公用环保行业已披露2023年业绩预告的公司中，多数2023年业绩保持增长。 截至2024年1月19日，公用事业和环保行业共有23家公司发布2023年业绩预告或快报。其中20家公司归母净利润保持正增长，3家公司归母净利润同比下降。 分板块看，电力板块17家公司中15家归母净利润保持正增长，2家归母净利润同比下降；环保板块2家公司中1家归母净利润保持正增长，1家公司归母净利润同比下降；燃气板块4家公司归母净利润均保持正增长。 1、电力 电力板块，火电盈利向好，水电受来水影响有所波动，风光新能源持续增长。截至2024年1月19日，共有17家公司发布2023年业绩预告或快报。2023年全年，17家公司中6家公司归母净利润超30亿元（按归母净利润中值计算），其中长江电力、三峡能源、浙能电力、国投电力排名居前，分别为273.89亿元、73.46亿元、67.12亿元（按归母净利润中值计算）、62.92亿元（按归母净利润中值计算）；另外，15家公司归母净利润保持正增长，2家公司归母净利润同比下降，其中穗恒运A、浙能电力、上海电力增速最高，分别为589.00%（按归母净利润中值计算）、466.98%（按归母净利润中值计算）、350.75%（按归母净利润中值计算）。 2023年第四季度，14家公司归母净利润为正，3家公司为负，其中长江电力、三峡能源归母净利润超10亿元，分别为58.65亿元、19.10亿元；另外，11家公司归母净利润同比有所增长，6家公司归母净利润同比有所下降，其中申能股份、中绿电、桂冠电力增幅最高，分别为1495.51%（按归母净利润中值计算）、994.81%（按归母净利润中值计算）、667.60%（按归母净利润中值计算）。 1）长江电力：2023年营业收入预计为780.62亿元，同比增长13.36%；归母净利润预计为273.89亿元，同比增长15.44%；累计发电量2762.63亿千瓦时，较上年同期增长5.34%；业绩增长主要系2023年乌东德和白鹤滩两座水电站资产注入公司，公司六座梯级电站发电量同比增加140.15亿千瓦时。 2）三峡能源：2023年营业收入预计为264.51亿元，同比增长11.08%；归母净利润预计为73.46亿元，同比增长4.50%，累计发电量551.79亿千瓦时，较上年同期增长14.12%；业绩增长主要系公司新增项目并网发电、总装机容量较上年同期有所增加，发电量较上年同期增长。 3） 桂冠电力：2023年营业收入预计为81.00~82.00亿元 ， 同比下降22.82%~23.76%； 归母净利润预计为11.34~12.34亿元 ， 同比下降61.55%~64.66%，累计完成发电量285.07亿千瓦时，同比减少31.37%，其中水电211.01亿千瓦时，同比减少41.50%；业绩下降主要系公司骨干电厂所在的红水河流域以及位于四川、云南、贵州的水电站所在流域来水偏枯，导致发电量同比减少。 4） 国投电力 ：2023年归母净利润预计为57.23~68.60亿元 ， 同比增长40.35%~68.42%；累计完成发电量1617.75亿千瓦时，同比增加3.37%；业绩增长主要系发电量同比增长，售电收入增加；以及公司下属火电企业受煤价走低影响，生产成本得到控制，对利润贡献较大。 5） 湖北能源 ：2023年归母净利润预计为15.8~20.4亿元 ， 同比增长35.91%~75.48%；累计完成发电量357.45亿千瓦时，同比增加4.60%；业绩增长主要系煤价走低使得火电燃料成本下降，火电业务盈利同比增加，以及境内主要水电站所在流域来水超同期水平，水电发电量增加。 6）川投能源：2023年营业收入预计为14.86亿元，同比增长4.61%；归母净利润预计为44.03亿元，同比增长25.26%，累计完成发电量52.31亿千瓦时，同比增长9.37%，其中光伏2.32亿千瓦时，同比增长172.94%；业绩增长的原因一是雅砻江水电业绩提升，二是新增购买国能大渡河水电公司10%股权，公司对国能大渡河持股比例增至20%；三是完成广西玉柴农光公司控股权收购，新增控股在运光伏装机18.36万千瓦，光伏业务版图扩大。 7） 吉电股份 ：2023年归母净利润预计为8.90~9.40亿元 ， 同比增长31.93%~39.34%；业绩增长主要系煤价走低带动燃料成本下行以及2023年末新能源装机规模超千万千瓦，利润贡献进一步提升。 表1：电力板块公司2023年业绩预告情况（按2023年归母净利润同比增速排序） 2、环保 环保板块，重金属污染防治业务盈利实现增长。截至2024年1月19日，环保板块合计有2家公司发布2023年业绩预告。2023年全年，2家公司均保持盈利。从营业收入来看，赛恩斯预计营业收入中值为8.00亿元，同比增长45.94%；*ST博天实现营业收入中值6.30亿元，同比下降5.77%。从归母净利润来看，塞恩斯预计归母净利润中值为0.83亿元，同比增长25.33%；*ST博天归母净利润中值为0.60亿元，同比下降96.24%。 2023年第四季度，从营业收入来看，赛恩斯、*ST博天均保持高速增长，分别为60.74%~106.69%、37.85%~187.83%。从归母净利润来看，赛恩斯归母净利润中值为0.29亿元，同比增长72.23%；*ST博天归母净利润中值为0.24亿元，同比下降98.68%。 1） 赛恩斯 ：2023年公司预计归母净利润为0.80~0.86亿元,同比增长20.80%~29.86%；业绩增长主要系重金属综合解决方案业绩增长较高，运营服务板块业绩稳步增长。 2）*ST博天：2023年公司预计归母净利润为0.50~0.70亿元,同比下降96.86%~95.62%；业绩下降主要系2022年12月底公司完成重整，致使2022年实现大额债务重组收益，2023年公司债务重组收益同比大幅减少。 表2：环保板块公司业绩预告情况 3、燃气 燃气板块，输售气量增长推动业绩稳步向好。截至2024年1月19日，燃气板块合计有4家公司发布2023年业绩预告或快报。2023年全年，4家公司均保持盈利。 从营业收入来看，佛燃能源营业收入为255.39亿元，同比增长34.96%。从归母净利润来看，4家公司均保持正增长，佛燃能源、成都燃气归母净利润均超过5亿元，分别为8.29亿元、5.25亿元；皖天然气、佛燃能源增速排名居前，分别为36.70%（归