南华期货原油周报：震荡偏强，关注供应端变量

南华期货原油周报 ——震荡偏强，关注供应端变量 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年1月21日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本周要点总结： 本周布油+0.4%至78.6美元/桶。中东地缘政治局势升温和美国寒潮对原油产量形成影响，需求端继续压制油价，油价震荡偏强，具体表现为：1、供应端。近期供应端的突发事件较多，红海危机、利比亚和美国原油产量的下降对油价形成的下方支撑正在增强。 一方面，红海紧张局势仍在持续，不太可能迅速消退，原油通过红海的运输遇到了部分中断。据kpler数据显示，12月通过苏伊士运河的东西流量约66万桶/日，而2023年7-10月的平均流量为120万桶/日，运输量的减少与沙特石油出口的下降相一致。需要注意的是，红海事件引发的是供应链危机，而不是能源危机，原油运输成本增加，但石油仍在流动。由于没有出现实质性的原油供应中断，红海危机对油价的影响相对有限。关注后续伊朗是否会卷入其中。 另一方面，美国寒潮对原油产量的影响超预期。受寒潮影响，北达科他州石油产量下降35-40万桶/日，北达科他州油井生产恢复正常可能需要一个月甚至更长时间。冬季寒潮导致墨西哥湾沿岸15%（约30万桶/日）的原油产能被关闭。虽然没有关于得克萨斯州生产影响的公告，但实时天然气产量数据显示：本周早些时候产量急剧下降了约10bcf/d。鉴于二叠纪盆地和EagleFord生产超过31bcf/d的天然气，寒潮导致天然气的损失量超过该地区生产能力的30%。考虑到其中很多是原油生产的伴生气，可以得到假设：德克萨斯州的原油生产可能遭遇了短暂的急剧下降。寒潮对原油产量的影响可能大于炼油活动，具体数据可能在下周的EIA周度数据中有所体现。 2、全球宏观。中国经济增长动能继续回落。本周中国经济意外指数回落至-18.6，本周三公布了全年和四季度GDP、12月固定资产投资零售和工业增加值，整体不及预期。本周美国经济数据好于预期，12月零售和1月消费者信心指数超预期推动经济意外指数回升至13.5。 3、EIA周度数据。美国至1月12日当周原油库存-249.2万桶，预期-31.3万桶；原油产量1330万桶/日；炼厂开工率92.6%，前值92.9%；汽油库存+308.3万桶，预期+215万桶；汽油表需936万桶/日，前值915万桶/日；柴油库存+237万桶，预期+88万桶。炼厂开工率回落，原油超预期去库，成品油超预期累库。 下周重点关注： 中东地缘政治局势、美国四季度GDP。 观点：布油仍在75-80区间震荡略偏强。价格支撑来自供应端红海危机、利比亚和美国原油产量的下滑，压力来自全球宏观环境的疲软，特别是中国。油价在地缘政治支撑和需求压力的博弈中震荡。原油月差走强、期权指标显示的看涨氛围继续走高，油价向上动能正在增强，预期布油向上突破请8务0必的阅概读正率文较之高后的，免但责条上款行部分潜力1有限，上方阻力85。 目录 章节 1.概况与总览 2.供应端 3.需求端全球宏观 4.需求端成品油 第一章 概况与总览 周度数据概览技术图形 市场情绪资金变动平衡表 周度数据与概览 南华期货能化事业部—EIA原油周度数据 2024/1/19 EIA公布数据 公布值 前值 单位 美国商业原油库存变动 (2,492) 1,338 千桶 库欣原油库存变动 (2,099) (506) 千桶 美国原油产量 13,300 13,200 千桶/日 美国原油进口变动 1,179 (654) 千桶/日 美国原油出口变动 1,707 (1,970) 千桶/日 炼厂产能利用率 92.6 92.9 % 美国原油加工量变动 135 (161) 千桶/日 美国汽油产量变动 (56) 371 千桶/日 美国柴油产量变动 (326) (101) 千桶/日 美国航煤产量变动 (100) (19) 千桶/日 美国汽油需求变动 217 284 千桶/日 美国柴油需求变动 213 774 千桶/日 美国航煤需求变动 (300) 164 千桶/日 美国汽油出口变动 274 (88) 千桶/日 美国柴油出口变动 (43) (249) 千桶/日 美国航煤出口变动 (87) 99 千桶/日 美国汽油库存变动 3,083 8,028 千桶 美国柴油库存变动 2,370 6,528 千桶 美国航煤库存变动 1,605 (382) 千桶 来源：wind彭博南华研究 价格走势：布油仍在75-80区间震荡 情绪指标：期权指标小幅回升，看涨情绪偏强 波动率 至36附近。 160 10 140 20 120 30 40 100 50 80 60 60 70 40 80 20 90 0 100 NYMEX轻质原油 美国:原油ETF波动率指数 来源：wind彭博南华研究 资金动向：CFTC非商业净多持仓与上周持平，维持低位 500,000125 450,000 115 500,000 400,000 105 400,000 350,000 300,000 250,000 300,000 95 200,000 85 200,000 75100,000 150,000 650 2022-01-032022-07-032023-01-032023-07-032024-01-03 基金多头持仓:-基金空头持仓美原油主力 2022-01-042022-07-042023-01-042023-07-042024-01-0 基金多头持仓基金空头持仓 平衡表 EIA在1月能源展望表示，预计2024年欧佩克+原油产量将下降60万桶/日。非欧佩克+国家的产量增长将从2023年的250万桶/日下降至2024年的110万桶/日，并在2025年进一步降至80万桶/日。预计2024年美国原油产量将增加29万桶/日，此前预期为增加18万桶/日；预计2024年美国原油需求增速为27万桶/日，此前为25万桶/日。2024年全球原油需求增速预期上调5万桶/日至139万桶/日，此前预期为134万桶/日。 来源：EIAIEA南华研究 IEA在1月能源展望中表示，受北美寒流影响，1月份全球石油供应将下降。到1月底，经苏伊士运河的石油流量可能会减少三分之二。2024年石油市场看起来“供应相当充足”。到2024年，全球石油供应将增加150万桶/日，达到创纪录的1.035亿桶/日，其中美国、巴西、圭亚那和加拿大的产量创下历史新高。将2024年全球石油需求增长预测上调18万桶/日至124万桶/日，原因是经济增长前景改善和2023年第四季度价格下跌。 第二章 供应端 OPEC+ 沙特俄罗斯美国 OPEC+重要政策一览 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日的减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样的期限。 11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 OPEC+:沙特原油产量降至低位后，进一步减产需其他成员国配合 2023年油价底部支撑强烈的关键原因是沙特通过持续超预期自愿减产来保持对石油市场叙事的控制。 事实上，通过保持每个月或每个季度对市场出人意料的能力，卖空的数量将减少，因为利雅得总是可以进一步加深减产。沙特和俄罗斯之间的协调声明进一步加剧了这种情况。自首次宣布额外减产100万桶以来，ICE布伦特原油平均价格为84.5美元/桶，而此前30天为75.5美元/桶。 当市场预期沙特将100万桶/日的减产延长至2024年底时，市场预期已全部打完，当前的叙事已被市场充分定价。若没有新的更进一步的叙事，延长减产对油价在供应端的支撑将难以维持。 OPEC+会议原定于11月26日，推迟至11月30日。 沙特原油产量在降至900万桶/日的低位后，想通过与其他OPEC+成 员国一同减产来支撑油价。 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 产量:原油:沙特阿拉伯:环比增加产量:原油:沙特阿拉伯 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 来源：wind南华研究 OPEC+：需搞定非洲国家，但未成功 安哥拉和尼日利亚在OPEC+产量配额分别设定为110万桶/日和150万桶/日。被拒绝。 OPEC+：安哥拉退出OPEC 沙特持续施压其他成员国降低配额，安哥拉强硬表态拒绝后表示将退出OPEC。短期看，安哥拉原油产量已达产能上限，增产能力有限，不会对全球原油供需造成影响；中期看，OPEC内部矛盾进一步加剧，沙特寻求协同减产的难度增大，关注2月1日OPEC+会议。 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 OPEC+：红海危机 12月18日，红海危机爆发，胡塞武装持续对红海的商业船只袭击，船运商们选择绕过非洲的长途航线，推高航行时间和航行成本。华尔街日报：伊朗协助胡塞武装组织袭击红海船只。伊朗否认参与。美国正在组建红海护航联盟，以保护经过红海的船只免受胡塞武装袭击。 12月27日，马士基称未来几周已安排数十艘集装箱船经由苏伊士运河和红海，这进一步表明全球航运公司正在重返这条航线。法国航运公司达飞集团也表示，将增加通过苏伊士运河的船舶数量。 12月31日，马士基确认船只在从新加坡前往埃及苏伊士港途中发生事故的报道，表示将暂停通过红海的所有航行48小时。红海危机局势再度紧张。 1月5日，马士基：决定在可预见的未来，所有经过红海/亚丁湾的马士基船只都将向南绕过好望角。据BBC：也门胡塞武装最高革命委员会表示，任何与美国领导的红海联盟有关的国家将失去他们的海上安全，并成为袭击目标。 1月6日，伊朗克尔曼恐袭事件遇难者上升至91人，成为该国历史上伤亡最惨重的单次恐怖袭击之一。 1月12日，美国和英国对也门胡塞目标发动了空袭。也门遭空袭后，航运公司暂停红海航线，数百艘油轮受影响。 1月13日，也门胡塞武装在也门西北部地区、与沙特相邻的萨达省进行了军事演习。胡塞武装誓言报复，表示已准备好参加对抗“美国和犹太复国主义”敌人的战斗。 4000 200 伊朗原油出口量（kbd） 10035003000 0 2500 3000 -100 2000 -200 25001500 -300 1000 2000 -400 500 -500 2013-01 1500 0 2014-012015-012016-012017-012