科技周观察：苹果VisionPro开启预售，XR产业生态有望加速完善

市场表现：通信小幅上涨，其余TMT与制造持续回调。本周（01.15-01.19）上证指数收报2832.28，下跌1.72%，深证成指下跌2.33%，创业板指下跌2.60%，北证50上涨3.96%，沪深300下跌0.44%，万得全A收报下跌2.65%，恒生指数下跌5.76%，恒生科技下跌9.82%。北证50继上周出现较大回调后，本周有所反弹，上证50小幅上涨，其他A股和港股主要大盘指数则呈延续上周回调趋势。从风格角度看，本周金融风格（+0.19%）表现最好，消费风格（-1.74%）次之，周期风格（-4.08%）垫底，成长风格年初至今回调幅度最大（-10.31%）。具体看科技与制造产业板块的6个一级行业，受光模块、电信运营等细分板块上涨的推动，本周通信行业（+0.58%）表现最好，电子（-2.22%）、计算机（-4.92%）、传媒（-1.80%）、电新（-2.63%）和汽车（-4.12%）均有不同程度的下跌。总结来看，本周金融板块表现稳健，通信行业小幅上涨，其余TMT与制造板块则持续回调。 苹果Vision Pro开启预售，空间计算时代到来。1月19日，苹果Vision Pro在美国地区开启预售，并将于美国时间2月2日正式开售，国内京东国际同步开启预售。Vision Pro包括256GB、512GB、1TB三个版本，采用Micro-OLED显示屏，搭载了内置8核CPU、10核GPU、16核神经网络引擎和16GB统一内存的M2芯片，和专门负责处理来自12个摄像头、5个传感器和6个麦克风的输入数据、可实现低至12ms延迟和256GB/s内存带宽的R1芯片，以及苹果专门开发的visionOS空间操作系统。Trendforce预计，2024年苹果Vision Pro总销量预计在50-60万台。 目前XR设备更注重游戏娱乐属性，Meta市场份额领先。根据Counterpoint数据，截至2023Q3，Meta凭借Oculus Quest系列VR头显产品占据了全球XR市场约49%的市场份额。根据Steam统计数据，截至2023年12月，用户VR头显机型份额数据中Meta占比超过60%。从Wellsenn XR报告的统计数据上看，目前国内消费端VR内容仍然以游戏为主，其次为社交、短视频/视频应用、VR影片/互动视频等，办公类应用占比较少。 苹果更注重社交、办公、3D内容等场景，有望凭借规模优势拓展XR产业生态。 由于苹果没有标配游戏手柄等硬件，我们认为Vision Pro在游戏方面短期内将以弱交互类的休闲游戏为主。相比目前其他XR设备以游戏内容为主的现状，我们认为苹果将更加注重XR在社交、办公和3D内容上的应用，未来苹果有望凭借其完善的软硬件互联互通生态和开发者基础，引导XR行业拓展更多应用场景，不断完善产业生态。2023年全球VR/AR出货量持续疲软，苹果推出的Vision Pro有望提振行业景气度，进而带动行业出货量迎来新一轮增长。 投资建议：XR产业链主要包括硬件、软件、内容、应用等几大环节，建议重点关注XR屏幕、光学模组、摄像头、结构件和OEM/ODM等环节中具备较好业绩弹性的厂商，以及在主流XR平台中具备内容和应用开发能力的软件、游戏等VR内容开发商等。 风险提示：XR终端需求不及预期风险；XR产业链竞争加剧风险；XR产品降本不及预期风险。 1.市场表现：通信小幅上涨，其余TMT与制造持续回调 本周（01.15-01.19），A股市场方面：上证指数收报2832.28，下跌1.72%； 深证成指收报8787.02，下跌2.33%；创业板指收报1715.44，下跌2.60%；北证50收报966.98，上涨3.96%；沪深300收报3269.78，下跌0.44%；万得全A收报4248.75，下跌2.65%。港股市场方面：恒生指数收报15308.69，下跌5.76%；恒生科技收报3129.92，下跌9.82%。北证50继上周出现较大回调后，本周有所反弹，上证50小幅上涨，其他A股和港股主要大盘指数则呈延续上周回调趋势。 从风格角度看，本周金融风格（+0.19%）表现最好，消费风格（-1.74%）次之，稳定风格（-2.05%）和成长风格（-3.48%）出现较大幅度下跌，而成长风格年初至今回调幅度最大（-10.31%）。周期风格继上周表现最好之后，本周表现（-4.08%）垫底。 从产业链角度看，本周上游、中游、下游产业链环节分别下跌4.00%、下跌4.30%、下跌2.35%，基础设施及建设下跌2.65%，金融地产上涨0.05%，TMT下跌2.55%。金融地产表现最好，与风格相匹配。TMT近几周连续下跌，年度至今跌幅已达11.81%。 具体看科技与制造产业板块的6个一级行业，受光模块、电信运营等细分板块上涨的推动，本周通信行业（+0.58%）表现最好，电子（-2.22%）、计算机（-4.92%）、传媒（-1.80%）、电新（-2.63%）和汽车（-4.12%）均有不同程度的下跌，细分行业中仅半导体设备（+1.15%）、安防（+1.88%）、游戏（+1.05%）和太阳能（+0.30%）、分立器件（+0.13%）等指数出现上涨。 总结来看，本周金融板块表现稳健，通信行业小幅上涨，其余TMT与制造板块则持续回调。 图1：近1年各产业板块相对走势 图2：大盘&大类板块指数本周表现 图3：一级行业指数本周表现 图4：科技&制造板块三级行业指数本周表现 图5：A股热门概念板块本周表现 2.周专题：苹果Vision Pro开启预售，XR产业生态有望加速完善 苹果VisionPro开启预售，空间计算时代到来。1月19日，苹果Vision Pro在美国地区开启预售，并将于美国时间2月2日正式开售。Vision Pro是苹果推出的第一代空间计算设备，共有256GB、512GB、1TB三个版本，起售价为3499美元。国内京东国际同步开启预售，2月2日正式发售，售价暂定为49999元。 Vision采用Micro-OLED显示屏和M2、R1芯片。M2芯片内置8核CPU、10核GPU、16核神经网络引擎和16GB统一内存，R1芯片专门负责处理来自12个摄像头、5个传感器和6个麦克风的输入，可实现低至12ms延迟和256GB/s内存带宽。此外，VisionPro还搭载了苹果专门开发的visionOS空间操作系统，通过手势追踪、眼动追踪、语音交互和其他配件等多种输入方式为用户带来沉浸式3D体验。Trendforce预计，2024年苹果VisionPro总销量预计在50-60万台。 图6：苹果VisionPro特征和主要参数 目前XR设备更注重游戏娱乐属性，Meta市场份额领先。根据Counterpoint统计数据，截至2023Q3，Meta凭借OculusQuest系列VR头显产品占据了全球XR市场约49%的市场份额，但近几个季度市场份额呈现下降趋势，索尼则凭借PSVR的用户基础，占据32%市场份额，国内厂商Pico市场份额约为9%。 在VR内容方面，根据Wellsenn XR报告的统计数据，2021至2023年间，中国市场210家消费端VR内容开发商共上线内容约186款，其中游戏类VR内容约113款，占比超过60%。可见国内消费端VR内容仍然以游戏为主，其次为社交、短视频/视频应用、VR影片/互动视频等，办公类应用占比较少。根据Steam游戏平台统计数据，截至2023年12月，用户使用的VR头显类型超过20款，其中Meta的OculusQuest系列机型份额较高，合计份额约为63.7%，其次为Valve，份额约为18.2%。 图7：2022Q3至2023Q3全球XR（VR & AR）市场份额 图8：2021至2023年中国C端VR内容输出类型TOP10 图9：截至2023年12月Steam游戏平台VR头显用户份额 苹果更注重社交、办公、3D内容等场景，有望凭借规模优势拓展XR产业生态。1月16日，苹果宣布正式推出Vision Pro应用商店，提供专门为VisionPro设计的应用和iOS系统移植的2D应用。根据苹果发布的消息，Vision Pro上线初期，会提供超过250款Apple Arcade游戏，以及超过150款3D电影。未来则将会进一步扩展至超过100万款应用程序，包括生产力工具Keynote、Microsoft Office，视频会议软件Slack、Zoom，流媒体应用Disney+和各类游戏。从苹果官网展示的样片中可以看出，与其他XR设备平台不同的是，苹果更多地展示了VisionPro在社交、轻办公等场景的应用。由于苹果没有标配游戏手柄等硬件，我们认为VisionPro在游戏方面短期内将以弱交互类的休闲游戏为主。此外，苹果于2023年11月正式推出空间视频（Spatial Video），用户可以在iPhone15 Pro或Vision Pro上录制空间视频，然后在Vision Pro上观看。因此我们认为，相比目前其他XR设备以游戏内容为主的现状，苹果将更加注重XR在社交、办公和3D内容上的应用，未来苹果有望凭借其完善的软硬件互联互通生态和开发者基础，引导XR行业拓展更多应用场景，不断完善产业生态。 图10：苹果VisionPro更注重轻办公、社交、3D内容等场景 2023年全球VR/AR出货量疲软，苹果有望带动行业迎来新一轮增长。根据WellsennXR发布的VR/AR销量跟踪报告，2023年预计全球VR销量为710万台，较前两年有所下降，预计2024年/2027年销量有望增长至800万台/4200万台。AR市场规模相对VR较小，2023年全球AR设备销量预计约为50万台左右，远期看2027年将增长到1000万台。作为消费电子行业的领导者，苹果推出VisionPro有望提振行业景气度，带动行业迎来新一轮增长。 图11：2016至2027年全球VR年度出货量及预测 图12：2016至2027年全球AR年度出货量及预测 图13：2021Q1至2023Q3中国VR季度出货量 图14：2021Q1至2023Q3中国AR季度出货量 重点关注XR产业链高价值量硬件环节和内容应用开发商。XR产业链主要包括硬件、软件、内容、应用等几大环节，每个环节包含若干细分环节，且各环节相互交融、环环相扣，XR产业整体的发展繁荣需要各个产业链环节和生态的协同成长。以MetaQuest3和Pico4为例，根据Wellsenn XR拆解报告，硬件成本中，芯片、屏幕、光学模组、摄像头、结构件等零组件占比较高，OEM/ODM环节大概占据5-7%。建议重点关注XR屏幕、光学模组、摄像头、结构件和OEM/ODM等环节中具备较好业绩弹性的厂商，以及在主流XR平台中具备内容和应用开发能力的软件、游戏等VR内容开发商。 图15：XR产业链全景图 图16：Meta Quest 3 MR一体机硬件综合成本构成 图17：Pico 4 VR一体机硬件综合成本构成 3.风险提示 1、XR终端需求不及预期风险：如果XR产业下游需求不及预期，将导致设备出货量再度下行，产业增长放缓，相关软硬件厂商业绩表现将不及预期。 2、XR产业链竞争加剧风险：如果XR产业竞争加剧，将导致产能过剩、产品同质化严重等问题，产业链企业业绩将受到压制。 3、XR产品降本不及预期风险：苹果VisionPro目前售价超过3000美元，如果主流XR终端售价过高且成本降低的进度缓慢，消费者的需求则无法有效释放，将导致XR产业规模无法提升，产业链企业将受到影响。