传媒行业周观察：苹果VisionPro预售开启，抖音举办精品微短剧“辰星计划”发布会

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌1.67%，同期沪深300指数整体下跌0.44%，板块跑输沪深300指数1.23%，位列所有板块第9位。我们认为2024年的传媒板块将围绕两条主线展开：一是围绕消费属性，结构化的增长机会+出海机会+用户年轻化机会。二是围绕科技属性，关注AIGC及XR机会。 港股方面，本周恒生科技指数下跌9.82%，恒生科技目前处在估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，重点关注存在EPS向上机会的标的，建议关注腾讯、网易、快手、美团。 【投资建议-传媒】 消费视角看，内容供给改善和结构性机会或是主要投资亮点。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间。《网络游戏管理办法（草稿征求意见稿）》发布，短期扰动情绪，但我们对行业中长期不悲观。我们认为本次出发点不是否定行业发展，而是完善相关监管细节；同时国产版号再次下发，且数量更多，与21年情况有所不同。我们认为短期情绪波动带来的可能是长期入场机会，更应关注24年行业可能的格局变化；关注有出海、细分赛道潜力的公司+存在困境反转机会的个股，首要推荐强出海的神州泰岳（2022年海外游戏收入占比超85%），预计是游戏板块反弹的先行标的。建议关注三七互娱、恺英网络、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界。港股建议关注腾讯、网易。 此外建议积极关注短剧产业链各环节：1）内容制作+IP：建议关注柠萌影视、欢瑞世纪、百纳千成、华策影视、中文在线、唐德影视、芒果超媒、慈文传媒、博纳影业、光线传媒、阅文集团、掌阅科技等；2）播出平台：建议关注天威视讯、快手、映宇宙、天音控股等。 科技视角看，AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。教育板块：1）AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。同时也是海外验证的落地最快的方向之一。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。视频板块：海外Pika1.0、Runway、StableVideo Diffusion等AI视频工具集中爆发，长期有望带来全行业革新，短期内更关注IP价值重估。AI图像编辑在具备社交属性的C端传播速度快、范围广、商业化逻辑清晰，建议关注美图。此外建议关注XR产业是否存在进展，建议关注宝通科技。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计23年互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计23年Q4外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：京东“百亿补贴”、Plus会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。 本地生活/到店：维持到店行业23年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌1.67% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌1.67% 上周传媒（申万）指数整体下跌1.67%，同期沪深300指数整体下跌0.44%，板块跑输沪深300指数1.23%，位列所有板块第9位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，美盛文化（18.55%）/龙版传媒（17.65%）/广博股份（13.99%）/ST联建（7.89%）/上海电影（7.69%）领涨。电声股份（-16.94%）/上海钢联（-13.23%）/智度股份（-12.24%）/恒大高新（-12.01%）/传智教育（-11.21%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块：万国数据-SW（-20.58%）/商汤-W（-15.24%）/京东集团-SW（-14.39%）/快手-W（-13.89%）/众安在线（-13.73%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.1.13-2024.1.19游戏IOS畅销排行中，腾讯系游戏的头部地位较为稳固，《王者荣耀》与《和平精英》表现突出，TOP20中腾讯系产品占据半席。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易《逆水寒》的本周排名基本位居前十，《穿越火线：枪战王者》基本保持前五。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 截至1月19日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）16.33亿元，观影总人次0.45亿人；2019年同期电影票房为20.6亿，观影总人次为0.63亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约79%，观影人次已恢复约72%，复苏基本符合我们预期。 图表5 2024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，1月15日-1月19日（上周一到周五）整体票房24179万元（不含服务费）；2024第3周观影人次共692万人；平均票价35元（不含服务费）。 图表6 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.1.15-2024.1.19（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《年会不能停！》/《金手指》/《养蜂人》/《临时劫案》/《动物园里有什么?》五部影片票房（不含服务费）分别为8394万/3024万/2171万/2152万/1687万，当周票房比例分别为34.7%/12.5%/9%/8.9%/7%。 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.1.20-2024.1.26待上映的重点影片包括《还是觉得你最好》、《花千骨》、《江豚·风时舞》等。 图表8即将上映重点影片梳理 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】科大讯飞将于1月30日发布星火大模型V3.5 36氪获悉，科大讯飞在投资者互动平台称，公司将于1月30日发布星火认知大模型V3.5。 据悉，讯飞星火认知大模型V3.5基于全国产化算力底座“飞星一号”平台，目前已完成训练。相比2023年10月24日发布的讯飞星火V3.0，讯飞星火认知大模型V3.5在逻辑推理、文本生成、数学答题及小样本学习能力均实现大幅提升。 【影视】2023年度我国短剧拍摄备案通过3574部，同比上涨9% 近日，云合数据、清华大学影视传播研究中心、腾讯视频联合发布《2023年度短剧报告》。 《报告》显示，2023年我国短剧拍摄备案共通过3574部，共97327集；部数同比上涨9%，集数同比上涨28%，部均集数增至27集/部。（上海证券报） 【京东】前美团高级副总裁郭庆加入京东，或将接管达达集团 36氪独家获悉，近日郭庆已入职京东，或将接管达达集团，直接向京东集团兼零售CEO许冉汇报，此前他已担任许冉的顾问，负责研究探索机器人相关业务。这发生在郭庆所创业的橡鹭科技获得京东数千万元融资后不久。 【互联网】阿里大文娱CEO樊路远分管灵犀互娱 1月18日，阿里大文娱董事长兼CEO樊路远宣布将代表阿里集团分管灵犀互娱，在全员信中，他称灵犀互娱未来将继续作为N公司，保持独立运营。灵犀互娱是阿里旗下的游戏开发、运营、授权出版平台，开发了《三国志·战略版》《三国志·幻想大陆》等多款手机游戏。（晚点LatePost） 【MR】Apple Vision Pro预售火爆 北京时间1月19日晚上九点，Apple Vision Pro正式开启预定，共有三个配置选择，满配版本价格近三万元；用户热情较高，预售开启半个小时后，Apple Vision Pro的发货日期就变成了5-6周。（钛媒体） 2、公司公告 【恺英网络】发布23年业绩预告 公司预告23年全年业绩，预计实现归母净利润13-17亿元（中值15亿元），YOY+27~66%； 预计实现扣非归母净利润11.7-16.1亿元（中值13.9亿元），YOY+22~68%。对应23Q4单季度实现归母净利润2.2-6.2亿元（中值4.2亿元），YOY+96~455%；对应单季度实现扣非归母净利润1.3-5.7亿元（中值3.5亿元），YOY+18~413%。 三、重点公司估值 图表9 A股重点传媒公司估值情况 图表10港股重点互联网公司估值情况 四、风险提示 疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。