生物医药Ⅱ行业周报：JPM大会闭幕，并购与BD交易今年有望持续且加速

行业研 究医药 JPM大会闭幕，并购与BD交易今年有望持续且加速 2024年01月21日 行业周报 看好/首次生物医药Ⅱ 走势比较 23/4/10 23/6/19 23/8/28 23/11/6 24/1/15 报告摘要 10% 23/1/30 2% 太 (6%) 平 (14%) 洋 (22%) 证 (30%) 券股份有 生物医药Ⅱ沪深300 本周观点 我们梳理了第42届JPM大会期间的并购与BD交易，并展望2024 年。 JPM大会期间并购与BD活跃，2024相关交易持续且加速。第42届JPM大会期间，达成了多项并购与BD交易。最大一笔的并购交易来自强生20亿美元收购Ambrx，获得后者ADC产品及技术平台。授权许可交易方面，主要涉及AI制药、RNAi以及ADC等领域，其中诺华以首付款1.85亿美元、总金额41.65亿美元的对价与舶望制药就RNAi疗法达成两项独家许可合作协议。鉴于生物制药行业交易资金丰富，以及大型制药企业面临严峻的专利悬崖，我们认为2024年生物制药并购与BD交易将持续且加速。 限证券分析师：周豫 公 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 司执业资格证书编号：S1190523060002 证券研究报告 投资建议 本周医药板块表现较差，下跌3.09%，跑输沪深300指数2.65pct。从交易量来看，交投活跃度维持。板块内部来看，子板块中，疫苗、中药和医药外包表现相对较好，生命科学、医疗新基建和医疗耗材则跌幅靠前。我们建议重视医药板块内部主题投资的机会，尤其是阶段性布局中小市值的投资策略： 创新药——近期不断迎来创新药出海落地，建议关注预期差较大、核心品种国谈价格较好、短期催化剂较多的标的。前期君实生物特瑞普利单抗前期获FDA批准上市，成为在美上市的第二款国产抗体药，加之公司销售及临床效率不断提升，我们认为创新药板块的市场情绪有望进一步回暖。推荐重点关注预期差和弹性较大的标的如亚虹医药-U（688176）、加科思-B（1167.HK）；核心产品国谈价格较好的标的如华领医药-B （2552.HK）。 原料药——2023年海运价格及上游原材料成本持续下降，已回落至疫情前水平。在上游原材料成本及海运价格逐步回归合理水平的背景下，随着2023Q4-2024Q1海外去库存逐渐接近尾声，以及重磅产品专利陆续到期，2024年原料药板块需求端有望率先回暖，迎来β行情。建议关注2024年业绩确定性较强或具备主题投资属性的个股，如：同和药业 （300636）、奥锐特（605116）等。 CXO——行业内公司基本面表现有所分化，1）创新药CXO整体处于行业周期底部，从三季报来看业绩增速有所放缓或者下滑，未来从药企需求的恢复到订单的落地以及业绩的改善仍需一定时间；2）仿制药CXO以及SMO企业业绩持续高增长，新签订单保持高增速，未来发展势头良好。未来逐步进入业绩真空期，我们建议近期关注以下几点行业或公司的变化：1）港版FDA设立及大湾区国际临床试验所的建设进度；2）美联储加息预期以及投融资的边际变化；3）减肥药、ADC、AI等领域的进展。 仿制药——随着集采进入后半程风险出清及医药反腐逐步纠偏，仿制药行业集中度提升趋势明显，同时未来需求和业绩的确定性较高，我们看好仿创结合的制药龙头企业，较高的利润给公司的估值提供了安全边际，同时创新属性尚未在估值中充分体现，随着新药的放量，将不断贡献业绩增量，如京新药业（002020）、福元医药（601089）。同时建议关注板块内主题投资机会，例如减肥药、眼科用药等领域。 风险提示 全球供给侧约束缓解不及预期；美联储降息不及预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；医药反腐超预期风险；原材料价格上涨风险；创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；安全性生产风险。 目录 一、行业观点及投资建议5 (一)JPM大会期间并购与BD活跃，2024相关交易持续且加速5 1)并购交易：最大一笔交易来自强生5 2)BD交易：涉及AI制药、RNAi以及ADC等领域6 3)2024年生物制药交易将持续且加速9 (二)投资建议10 (三)行业表现11 (四)公司动态11 (五)行业动态12 二、医药生物行业市场表现13 (一)医药生物行业表现比较13 (二)医药生物行业估值跟踪15 (三)沪深港通资金持仓情况汇总17 三、风险提示18 图表目录 图表9：一级行业周涨跌幅（%）14 图表10：医药生物二级行业周涨跌幅（%）14 图表11：医药生物行业个股周涨跌幅前十15 图表12：医药行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）15 图表13：原料药行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）15 图表14：化学制剂行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）16 图表15：医药商业行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）16 图表16：医疗器械行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）16 图表17：医疗服务行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）16 图表18：生物制品行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）17 图表19：中药行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）17 图表20：医药生物行业沪深港通资金持仓占比更新（2024.1.15-2024.1.19）17 一、行业观点及投资建议 (一)JPM大会期间并购与BD活跃，2024相关交易持续且加速 2024年1月8日-1月11日，第42届摩根大通医疗健康峰会（J.P.MorganHealthcareConference，JPM大会）在美国加利福尼亚州旧金山正式召开。JPM大会期间，达成了多项并购与BD交易。 1)并购交易：最大一笔交易来自强生 JPM大会召开之前几周，大型制药公司进行了多项十亿美元的收购，提振了今年会议的整体情绪。2023年12月4日，罗氏以27亿美元收购Carmot，获得其处于Ph2临床阶段的双GLP-1/GIP激动剂CT-388；12月6日，艾伯维以87亿美元收购神经科学领域企业Cerevel，获得其核心产品Tavapadon和Emraclidine等；12月12日，阿斯利康以8亿美元收购疫苗企业Icosavax，获得一款即将进入Ph3的联合蛋白VLP疫苗；12月22日，BMS以140亿美元收购神经科学领域企业Karuna，获得一款M1和M4毒蕈碱受体激动剂KarXT、以及早期和临床前的管线；12月26日，BMS宣布以41亿美元收购RayzeBio，后者是一家研究放射性药物治疗公司 JPM会议期间进行了一些并购交易，最大一笔交易来自强生。 1月8日,诺华以4.25亿美元收购Calypso,获得其核心产品IL-15单抗CALY-002，支付对价包括2.5亿美元的预付款，以及1.75亿美元的开发里程碑。 1月8日，默沙东宣布以6.8亿美元收购Harpoon，获得其靶向DLL3的T细胞接合器HPN328。DLL3是一种抑制性经典Notch配体，在SCLC和神经内分泌肿瘤中高表达，这两种适应症都存在巨大的临床需求。而且，默沙东的帕博利珠单抗曾获得SCLC的加速批准，但后来撤回了该适应症。早期临床数据显示，HPN328在SCLC和神经内分泌肿瘤患者显示出良好的抗肿瘤效果。1月8日，强生宣布以20亿美元收购Ambrx。根据协议，强生将以每股28美元的现金收购Ambrx的所有已发行股票，溢价约105%，总股本价值约为20亿美元。这是会议期间宣布的最大一笔制药交易，也是唯一一笔数十亿美元的收购。Ambrx是一家专注于ADC技术领域的生物科技企业，公司核心产品包括ARX517(PSMAADC)、ARX788(HER2ADC）以及ARX305（CD70 ADC)。其中，ARX517是最潜力的产品,正在进行晚期前列腺癌症的1/2期APEX-01研究。 图表1：Ambrx进度领先的肿瘤产品 资料来源：WIND，太平洋证券整理 1月9日，GSK以14亿美元收购Aiolos，支付对价包括10亿美元的预付款和4亿美元的里程碑付款。此次收购使GSK获得Aiolos的核心产品AIO-001（SHR-1905）。该产品原研为恒瑞医药，是一款胸腺基质淋巴细胞生成素（TSLP）的单抗。AIO-001即将进入治疗成人哮喘的Ph2研究，还将被开发用于其他适应症，包括慢性鼻窦炎伴鼻息肉。 图表2：JMP大会期间并购交易 核心技术平台/产品 溢价 收购价（亿美元） 收购方 被收购方 日期 序号 11.08Ambrx强生20105%ARX517(PSMAADC)、ARX788(HER2ADC） ARX305（CD70ADC) 21.08HarpoonTherapeutics 默沙东6.8118%HPN328（DLL3/CD3/Albumin三抗） 31.08Calypso诺华4.25（2.5亿预付款和 1.75亿里程碑付款） 41.09AiolosGSK14（10亿预付款和4亿 里程碑付款） CALY-002（IL-15mAb）AIO-001（TSLPmAb） 资料来源：公司官网，太平洋证券整理 2)BD交易：涉及AI制药、RNAi以及ADC等领域 JPM大会期间达成多项授权许可交易，涉及AI制药、RNAi以及ADC等领域。 1月7日，Alphabet旗下的AI制药企业IsomorphicLabs与礼来和诺华签署了两项许可协议，总价值约30亿美元。lsomorphicLabs与礼来合作，基于多个靶点发现小分子治疗药物，获得4500万美元的首付款，以及17亿美元里程碑付款。lsomorphicLabs与诺华合作，重点是开发针对三个未公开靶点的小分子疗法，获得首付款3750万美元，以及12亿美元里程碑付款。lsomorphicLabs 隶属Alphabet旗下，是Alphabet人工智能研究实验室DeepMind的衍生公司，核心技术平台为 AlphaFold模型。 1月8日，英伟达和安进宣布建立合作伙伴关系，使用前者的人工智能技术来发现新药。安进将在NVIDIADGXSuperPOD（一个全栈数据中心平台）上构建经过训练的人工智能模型，用于分析世界上最大的人类数据集之一，该平台将安装在安进位于冰岛雷克雅未克的deCODEGenetics总部。交易的条款未披露。 图表3：AlphaFold模型在蛋白质-配体复合物、蛋白质的性能 资料来源：lsomorphicLabs，太平洋证券整理 1月7日，舶望制药（ArgoBiopharma）与诺华就RNAi疗法达成两项独家许可合作协议。Argo将从诺华获得1.85亿美元的首付款，并有资格获得潜在的期权和里程碑付款，以及商业销售的分级版税。两项交易潜在总价值高达41.65亿美元。根据第一份协议，Argo将一款针对心血管疾病的Ph1产品的全球开发和商业化权益独家许可给诺华。此外，诺华还将获得针对心血管疾病的至多2个额外靶点的化合物潜在许可选择。根据第二份协议，Argo将一款用于心血管疾病治疗的PhI/IIa产品的大中华区以外开发和商业化权益独家许可给诺华。这些临床阶段资产都是舶望制药利用其RNAi技术平台发现和开发而成的。 图表4：Argo的心血管疾病临床管线 资料来源：Argo，太平洋证券整理 1月8日，百奥赛图与RadianceBiopharma就HER2/TROP2双抗ADC达成一项独家选择与授权协议。该协议使得Radiance有权选择获得一款百奥赛图同类首创全人HER2/TROP2双抗ADC的授权，用于针对任何人类疾病的治疗性产品在全球范围内的开发、生产和商业化。根据协议，如果Radiance行使了选择权，百奥赛图将有权获得选择权行使费、许可费、开发和商业化里程碑付款，以及个位数净销售额分成。 1月8日，康华生物宣布将六价重组诺如病毒疫苗及其衍生物的大中华区外全球权益授权给HilleVax，后者支付1500万美元预付款，2.555亿美元里程碑金额，以及在除中国（含港澳台）以外地区的净销售额上获得个位数百分比的销售提成。 1月