生物医药Ⅱ行业周报：JPM大会闭幕，并购与BD交易今年有望持续且加速

JPM大会闭幕，并购与BD交易今年有望持续且加速 报告摘要 ⚫本周观点 我们梳理了第42届JPM大会期间的并购与BD交易，并展望2024年。 JPM大会期间并购与BD活跃，2024相关交易持续且加速。第42届JPM大会期间，达成了多项并购与BD交易。最大一笔的并购交易来自强生20亿美元收购Ambrx，获得后者ADC产品及技术平台。授权许可交易方面，主要涉及AI制药、RNAi以及ADC等领域，其中诺华以首付款1.85亿美元、总金额41.65亿美元的对价与舶望制药就RNAi疗法达成两项独家许可合作协议。鉴于生物制药行业交易资金丰富，以及大型制药企业面临严峻的专利悬崖，我们认为2024年生物制药并购与BD交易将持续且加速。 证券分析师：周豫电话：E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com执业资格证书编号：S1190523060002 ⚫投资建议 本周医药板块表现较差，下跌3.09%，跑输沪深300指数2.65pct。从交易量来看，交投活跃度维持。板块内部来看，子板块中，疫苗、中药和医药外包表现相对较好，生命科学、医疗新基建和医疗耗材则跌幅靠前。我们建议重视医药板块内部主题投资的机会，尤其是阶段性布局中小市值的投资策略： 创新药——近期不断迎来创新药出海落地，建议关注预期差较大、核心品种国谈价格较好、短期催化剂较多的标的。前期君实生物特瑞普利单抗前期获FDA批准上市，成为在美上市的第二款国产抗体药，加之公司销售及临床效率不断提升，我们认为创新药板块的市场情绪有望进一步回暖。推荐重点关注预期差和弹性较大的标的如亚虹医药-U（688176）、加科 思-B（1167.HK）； 核 心 产 品 国 谈 价 格 较 好 的 标 的 如 华 领 医 药-B（2552.HK）。 原料药——2023年海运价格及上游原材料成本持续下降，已回落至疫情前水平。在上游原材料成本及海运价格逐步回归合理水平的背景下，随着2023Q4-2024Q1海外去库存逐渐接近尾声，以及重磅产品专利陆续到期，2024年原料药板块需求端有望率先回暖，迎来β行情。建议关注2024年业绩确定性较强或具备主题投资属性的个股，如：同和药业（300636）、奥锐特（605116）等。 CXO——行业内公司基本面表现有所分化，1）创新药CXO整体处于行业周期底部，从三季报来看业绩增速有所放缓或者下滑，未来从药企需求的恢复到订单的落地以及业绩的改善仍需一定时间；2）仿制药CXO以及SMO企业业绩持续高增长，新签订单保持高增速，未来发展势头良好。未来逐步进入业绩真空期，我们建议近期关注以下几点行业或公司的变化：1）港版FDA设立及大湾区国际临床试验所的建设进度；2）美联储加息预期以及投融资的边际变化；3）减肥药、ADC、AI等领域的进展。 仿制药——随着集采进入后半程风险出清及医药反腐逐步纠偏，仿制药行业集中度提升趋势明显，同时未来需求和业绩的确定性较高，我们看好仿创结合的制药龙头企业，较高的利润给公司的估值提供了安全边际，同时创新属性尚未在估值中充分体现，随着新药的放量，将不断贡献业绩增量，如京新药业（002020）、福元医药（601089）。同时建议关注板块内主题投资机会，例如减肥药、眼科用药等领域。 ⚫风险提示 全球供给侧约束缓解不及预期；美联储降息不及预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；医药反腐超预期风险；原材料价格上涨风险；创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；安全性生产风险。 目录 一、行业观点及投资建议............................................................5(一) JPM大会期间并购与BD活跃，2024相关交易持续且加速...............................51)并购交易：最大一笔交易来自强生...................................................52)BD交易：涉及AI制药、RNAi以及ADC等领域......................................63)2024年生物制药交易将持续且加速..................................................9(二)投资建议......................................................................10(三)行业表现......................................................................11(四)公司动态......................................................................11(五)行业动态......................................................................12二、医药生物行业市场表现.........................................................13(一)医药生物行业表现比较..........................................................13(二)医药生物行业估值跟踪..........................................................15(三)沪深港通资金持仓情况汇总.......................................................17三、风险提示.....................................................................18 图表目录 图表9：一级行业周涨跌幅（%）.......................................................14图表10：医药生物二级行业周涨跌幅（%）..............................................14图表11：医药生物行业个股周涨跌幅前十...............................................15图表12：医药行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）....................................15图表13：原料药行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）..................................15图表14：化学制剂行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）................................16图表15：医药商业行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）................................16图表16：医疗器械行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）................................16图表17：医疗服务行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）................................16图表18：生物制品行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）................................17图表19：中药行业估值变化趋势（PE,TTM剔除负值）....................................17图表20：医药生物行业沪深港通资金持仓占比更新（2024.1.15-2024.1.19）................17 一、行业观点及投资建议 (一)JPM大会期间并购与BD活跃，2024相关交易持续且加速 2024年1月8日-1月11日，第42届摩根大通医疗健康峰会（J.P. Morgan Healthcare Conference，JPM大会）在美国加利福尼亚州旧金山正式召开。JPM大会期间，达成了多项并购与BD交易。 1)并购交易：最大一笔交易来自强生 JPM大会召开之前几周，大型制药公司进行了多项十亿美元的收购，提振了今年会议的整体情绪。2023年12月4日，罗氏以27亿美元收购Carmot，获得其处于Ph2临床阶段的双GLP-1/GIP激动剂CT-388；12月6日，艾伯维以87亿美元收购神经科学领域企业Cerevel，获得其核心产品Tavapadon和Emraclidine等；12月12日，阿斯利康以8亿美元收购疫苗企业Icosavax，获得一款即将进入Ph3的联合蛋白VLP疫苗；12月22日，BMS以140亿美元收购神经科学领域企业Karuna，获得一款M1和M4毒蕈碱受体激动剂KarXT、以及早期和临床前的管线；12月26日，BMS宣布以41亿美元收购RayzeBio，后者是一家研究放射性药物治疗公司 JPM会议期间进行了一些并购交易，最大一笔交易来自强生。 1月8日,诺华以4.25亿美元收购Calypso,获得其核心产品IL-15单抗CALY-002，支付对价包括2.5亿美元的预付款，以及1.75亿美元的开发里程碑。 1月8日，默沙东宣布以6.8亿美元收购Harpoon，获得其靶向DLL3的T细胞接合器HPN328。DLL3是一种抑制性经典Notch配体，在SCLC和神经内分泌肿瘤中高表达，这两种适应症都存在巨大的临床需求。而且，默沙东的帕博利珠单抗曾获得SCLC的加速批准，但后来撤回了该适应症。早期临床数据显示，HPN328在SCLC和神经内分泌肿瘤患者显示出良好的抗肿瘤效果。 1月8日，强生宣布以20亿美元收购Ambrx。根据协议，强生将以每股28美元的现金收购Ambrx的所有已发行股票，溢价约105%，总股本价值约为20亿美元。这是会议期间宣布的最大一笔制药交易，也是唯一一笔数十亿美元的收购。Ambrx是一家专注于ADC技术领域的生物科技企业，公司核心产品包括ARX517(PSMA ADC)、ARX788(HER2 ADC）以及ARX305（CD70ADC)。其中，ARX517是最潜力的产品,正在进行晚期前列腺癌症的1/2期APEX-01研究。 1月9日，GSK以14亿美元收购Aiolos，支付对价包括10亿美元的预付款和4亿美元的里程碑付款。此次收购使GSK获得Aiolos的核心产品AIO-001（SHR-1905）。该产品原研为恒瑞医药，是一款胸腺基质淋巴细胞生成素（TSLP）的单抗。AIO-001即将进入治疗成人哮喘的Ph2研究，还将被开发用于其他适应症，包括慢性鼻窦炎伴鼻息肉。 2)BD交易：涉及AI制药、RNAi以及ADC等领域 JPM大会期间达成多项授权许可交易，涉及AI制药、RNAi以及ADC等领域。 1月7日，Alphabet旗下的AI制药企业Isomorphic Labs与礼来和诺华签署了两项许可协议，总价值约30亿美元。lsomorphic Labs与礼来合作，基于多个靶点发现小分子治疗药物，获得4500万美元的首付款，以及17亿美元里程碑付款。lsomorphic Labs与诺华合作，重点是开发针对三个未公开靶点的小分子疗法，获得首付款3750万美元，以及12亿美元里程碑付款。lsomorphic Labs 隶属Alphabet旗下，是Alphabet人工智能研究实验室DeepMind的衍生公司，核心技术平台为AlphaFold模型。 1月8日，英伟达和安进宣布建立合作伙伴关系，使用前者的人工智能技术来发现新药。安进将在NVIDIA DGX SuperPOD（一个全栈数据中心平台）上构建经过训练的人工智能模型，用于分析世界上最大的人类数据集之一，该平台将安装在安进位于冰岛雷克雅未克的deCODEGenetics总部。交易的条