每日晨报

每日晨报2024年1月22日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 腾讯控股微信生态变现仍有空间，利润增长将持续高于收入 700HK 评级:买入 收盘价:港元277.60 目标价:港元388.00↓ 潜在涨幅:+39.8% 恒指 15,309 -0.55 -9.04 国指 5,127 -0.87 -11.12 上A 2,970 -0.47 -4.79 上B 224 -0.50 -3.13 深A 1,764 -0.71 -8.24 深B 1,019 -0.89 -5.75 道指 37,864 1.05 0.46 标普500 4,840 1.23 1.47 纳指 15,311 1.70 2.00 英国富时100 7,462 0.04 -3.51 法国CAC 7,372 -0.40 -2.27 德国DAX 16,555 -0.07 -1.17 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 虽2024年微信公开课没有向公众开放，但仍看到微信在用户体验、商业变现及技术升级等方面的重要战略方向。 2023年4季度业绩展望：我们预计2023年4季度总收入增8%至1560亿元，对比市场预期增速9%。其中，预计社交网络增速4%/游戏增1%/金融科技增14%/广告增14%。考虑到新游戏上线等营销推广费用提升，我们预计调整后净利润同比增33%，达到395亿元，利润率同比提升5个百分点至25.4%。 2024年展望及估值：我们认为长期腾讯业务呈稳定增长趋势，受业务体量影响，增速或持续放缓，但随着业务稳定性及健康增长的可持续性，以及利润层面的持续优化释放，我们预计未来利润增速将持续好于收入增速。预计2024年收入增7%/净利润增12%（较原预测下调2%/8%），按SOTP及20倍VAS/广告/2B业务市盈率，目标价从401港元下调至 388港元，现价对应公司2024年14.2倍市盈率，维持买入评级。 爱奇艺4季度业绩预览：会员收入或低于此前预期，利润扩张趋势不变 IQUS 评级:买入 收盘价:美元3.74 目标价:美元5.60↓ 潜在涨幅:+49.7% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 我们预计4季度收入77亿元人民币（下同），同比相对持平，低于我们此前预期3%，主要因内容延期影响会员及内容发行收入。维持经调整运营利润9亿元预测。 我们预计4季度会员收入48亿元，同比持平，其中，预计会员数环比回落至1.02亿，月度ARM同/环比改善11%/1%至15.7元。 受头部剧集广告带动，我们预计4季度广告收入同比增6%，好于我们此前预期。多部院线电影上映，带动其他收入同比增22%至8亿元。 估值：我们微调2024年收入及利润预期。基于可比公司估值中枢下行 （2024年市盈率降至12倍），下调目标价至5.6美元（原为6.9美元）。公司重点内容储备更趋精品化和多元化，会员权益升级提升会员 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特79.12-14.372.65 期金2,026.502.95-1.74 期银22.80-0.37-4.16 期铜8,275.004.25-2.37 日圆148.111.23-4.81 英镑1.274.42-0.53 欧元1.092.98-1.48 基点变动三个月六个月 HIBOR4.580.00-10.67 美国10年债息4.14-16.9810.65 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数15,308.69 50天平均线16,366.86 200天平均线17,717.63 14天强弱指数29.32 沽空(百万港元)17,868 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 价值感知，共同促进长期会员转化及ARM提升，并支撑内容ROI优化和利润释放，维持买入。 评级:同步 保险行业月报 寿险负债端强劲，财险分化，估值修复仍待市场企稳 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 2023年5家上市寿险公司合计保费同比增长4.9%，12月寿险保费表现分化，整体增速企稳。2023年寿险负债端增长强劲，预计太保和平安新业务价值增速领先同业。2023年财险三大龙头公司车险增速接近，非车保费增速分化。众安2023年保费增速符合预期。 维持行业同步评级。我们预计上市中资寿险公司2023年新业务价值同比增长18%，2024年同比持平，寿险新业务价值在高基数上增速放缓，寿险行业负债端仍处于转型过程中；10年期国债收益率呈下行走势，资产端仍面临投资压力。近期媒体报道监管要求降低万能险结算利率，有利于缓解利差损风险。 年初以来，H股寿险公司股价跌幅超过10%。市场情绪可能偏悲观，存在估值修复空间。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 1月24日制造业采购经理人指数 47.60 47.90 1月24日核心耐用品订单(同比%) 0.20 0.50 1月25日第四季度GDP（环比%） 2.00 4.90 1月26日首次申领失业救济金人数(千) 199.00 187.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 1月18日 1月12日 1月11日 1月7日 1月6日 1月5日 12月30日 12月28日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 中国宏观-完成目标，“双降”仍可期—中国4季度GDP及12月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-去通胀之路遇挫—美国12月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 消费行业-家电-中国白电方兴未艾，空调市场谁执牛耳吕浩江,CFA,CESGA 全球宏观-非农偏强，降息难度增加—美国12月非农就业点蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-红海航运危机或考验降息预期蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-降息判断仍需审慎—美联储12月会议纪要点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-2023年海外股市牛股复盘蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 全球宏观-2023年3季度美股财报追踪蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 深度报告 每日报告 1月19日腾讯控股(700HK)-微信生态变现仍有空间，利润增长将持续高于收入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月19日保险行业月报-寿险负债端强劲，财险分化，估值修复仍待市场企稳万丽,CFA,FRM 1月19日爱奇艺(IQUS)-4季度业绩预览：会员收入或低于此前预期，利润扩张趋势不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 1月17日美的集团(000333CH)-楼宇科技大会：智能建筑科技前景明朗，美的在蓝海市场独占先机吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 1月17日互联网行业月报-12月电商月报：低基数效应下行业呈恢复趋势谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月16日科技行业-AI边缘化落地进行时：从CES看2024年全球科技板块投资配置王大卫,PhD,CFA,童钰枫 1月15日富途控股(FUTUUS)-如何看待美联储降息预期对公司收入的影响？万丽,CFA,FRM 1月12日医药行业-多家企业亮相近期医疗行业大会：关注新产品、新战略、新业务进展丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 1月12日拼多多(PDDUS)-4季度业绩预览：价格力优势持续，季度广告收入增长加速孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 1月11日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年3季度业绩预览：GMV转正，CMR增速或降至1%，下调目标价谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月11日京能清洁能源(579HK)-气电电价调整后盈利沖击尚算温和，有待装机加速执行提升估值文昊,CPA,郑民康 1月10日京东物流(2618HK)-4季度业绩预览：业务调整影响仍在，全年增长符合此前指引孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 1月9日汽车行业月报-2023年乘用车零售销量同比增5.6%，新能源渗透率达35.7%陈庆,李易,CFA 1月9日达达集团(DADAUS)-达达广告营销或存高估，评级下调至中性谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月8日互联网行业月报-12月游戏月报：重点手游符合预期，估算《元梦之星》首月流水6-8亿元谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月5日安踏(2020HK)-2023年4季度胜预期；亚玛芬美国上市申请的财务启示吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 1月5日协鑫科技(3800HK)-出售棒状硅股权，拟中东建厂有望享受海外多晶硅高溢价文昊,CPA,郑民康 1月5日互联网行业-2024年互联网投资方向-强个股、价格力、AIGC谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月5日康方生物(9926HK)-卡度尼利胃癌sNDA获受理，数据读出持续验证管线价值，上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 38.85 148,797 -4.43 -7.17 54.45 38.60 4.09 5.97 5.45 5.16 0.26 中电控股 2HK 60.70 153,356 -3.96 -5.82 64.45 55.55 165.95 15.31 13.31 5.15 1.42 中华煤气 3HK 5.60 104,495 -4.92 -6.35 8.07 5.27 20.04 18.16 17.46 6.22 1.67 汇丰控股 5HK 58.65 1,128,866 -4.63 -6.90 66.30 50.45 10.09 5.80 6.14 8.45 0.87 电能实业 6HK 44.00 93,769 -0.90 -2.76 46.6