电力设备及新能源行业：特斯拉新工厂启动，逆变器出口环比转正带动预期边际改善

特斯拉新工厂启动，逆变器出口环比转正带动预期边际改善 核心观点： 事件：12月22日特斯拉宣布海外首个储能超级工厂项目正式启动，初期规划40GWh商用储能电池产能，计划2024年Q2投产。11月逆变器出口数据发布，下半年出口额首次环比转正。 国内储能产业链将直接受益。据SMM统计，2023H1特斯拉登顶全球储能系统出货量排行；三季报显示公司Q1-Q3储能系统出货11.5GWh，接近去年全年两倍，业务营收16亿美元同比+40%，毛利率24%同比+15pcts，预计后续仍能保持高增势头。参考首个上海超级工厂经验，国内强大产业优势+特斯拉品牌技术优势取得巨大成功，带动了新能源车国内销量及出口量高增，供应链本地化率超过95%。储能工厂落地、产品全球放量将带动国内储能电池、材料、零部件等需求增长，特斯拉供应链企业受益确定性增强。 Megapack仍将面向海外市场。该工厂计划生产的Megapack储能系统面向美国、澳大利亚等市场，官网显示加州4.9MW/19.6MWh产品售价834.5万美元，折合3.1元/Wh，远高于国内目前储能系统招标均价。考虑到国内大储盈利情况尚不可观，且基于特斯拉全球市场地位及盈利情况，我们认为Megapack进入国内市场概率不大，而国内行业供过于求、价格战加剧局面短期内变化不大。未来国内高增长与高竞争态势共存，后续跟踪二三线产能出清情况及价格企稳反转时点。 逆变器出口数据环比改善。据海关总署，11月我国逆变器单月出口金额40.2亿元，同降46%，环增1%；出口量380万台，同降30%，环增22%，23H2环比首次转正，原因主要系南美、非洲、亚洲出口表现向好。 估值仍在低点，左侧布局安全边际高。受益于高频数据转好及技术利好信息释放，21日/22日光储能板块迎来强势反弹，中信太阳能指数/万得储能指数/逆变器指数日涨幅分别为3.9%/1.0%、1.7%/2.9%、 储能 推荐(维持评级) 分析师 周然 ：（8610）80927636 ：zhouran@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130514020001 研究助理段尚昌 ：（8610）80927687 ：duanshangchang_yj@chinastock.com.cn 储能(万得) 沪深300 相对沪深300表现图 20% 3% -15% -33% -50% 23/123/323/523/723/923/11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 4.9%/3.2%。经过2023年的超跌调整，我们认为市场对行业产能过剩、 1、【银河电新周然团队】电新行业_2024年度投资策 盈利下行等预期已充分反映，目前太阳能/储能/逆变器指数PE分别 为10.6/18.5/18.1倍，10年分位点仅0.2%/0.0%/3.5%，安全边际高，性价比已体现，宜适当左侧布局。 投资建议：我们认为2024年国内新能源促消纳及光储平价驱动力强，美国则主要受益于政策补贴及降息周期，全球储能需求将仍由中美主导，储能行业依然是电新子行业中未来几年复合增速最快的。相较于产业链其他环节，逆变器环节盈利能力最强，推荐关注德业股份 （605117.SH）、上能电气（300827.SZ）、固德威（688390.SH）、禾迈股份（688032.SH）等；电池环节与特斯拉绑定紧密的宁德时代 （300750.SZ）及其相关供应链充分受益；集成商环节关注在高盈利海外市场具备渠道、品牌优势的阳光电源（300274.SZ）等。 风险提示：政策不及预期的风险；储能市场增长不及预期的风险；竞争加剧导致价格下行的风险；海外贸易环境恶化带来的政策风险。 略：思“变”求远，向“新”而行_231206 2、【银河电新周然团队】行业深度报告_电新行业2023三季报业绩总结：盈利分化，修复在即，关注龙头竞争力_231109 3、【银河电新周然团队】行业深度报告_电新行业2023中报业绩总结：增速换挡，竞争加剧，业绩阶段性承压_230905 行业点评报告 ●电力设备及新能源行业 2023年12月22日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 / 行业点评报告/电力设备及新能源行业 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 周然，工商管理学硕士。2010年11月加盟银河证券研究部，先后从事电力、环保、燃气、电力设备及新能源行业分析师工作，目前担任电新团队负责人。2020年、2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名；2019年、2016年新财富最佳分析师第9名；2014年卖方分析师水晶球奖第4名；2013年团队获新财富第5名，水晶球奖第5名；2012年新财富第6名。曾任职于美国汇思讯（Christensen）的亚利桑纳州总部及北京分部，从事金融咨询（IR）和市场营销的客户主任工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2